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从宏观方面来看,10月份的经济复苏进一步地延续,并且进程比前三季度有所加快,同时央行发布的政策继续保持宽松货币政策,引导货币信贷合理增长,也是有助于推动未来市场上涨的因素。逐月公布的经济数据已经给投资者形成了连续的乐观预期,而随着创业板的平安着陆,投资者的热情被创业板的高估值点燃了。进入11月,对于经济二次探底的担忧已经很少被提起,市场的焦点开始落在2009年A股市场将会以何种形式收官,伴随着大多数人对于跨年度行情呈现出的巨大热情,股市即将进入2010年,而市场又将如何演绎?
上篇 多种因素或促成跨年度行情
全球经济向好 中国经济复苏强劲
近期各主要经济体公布的数据显示,全球经济开始向好,中国经济的复苏步伐也在加快。美国供应管理协会10月份制造业活动指数(PMI)升至55.7%,高于9月份的52.6%,为2006年4月以来最高水平。同时,9月份二手房销售数据环比增长6.1%,营建开支环比增长0.8%,均好于预期。英国10月份PMI指数由上月49.9%弹升至53.7%,创下两年来最高增幅。欧元区10月份PMI也上升至50.7%,创下自去年2月以来的最高水平。上述数据显示,美国、欧洲两大经济体的复苏力度在增强。
中国10月份PMI指数为55.2%,比9月份上升0.9个百分点,升势有所加快。从分项指数来看,反映需求的指数变化幅度更明显,新订单指数达到58.5%,比上月上升1.7个百分点;进口指数急升至52.8%,比上月上升2.1个百分点,为去年4月以来的最高值。10月份PMI数据反映中国经济仍处于上升通道中,并有加速迹象。
有专家认为全球经济都在复苏,但中国经济要比全球经济走得更好。“因为大力推进市场经济、大规模制度创新的中国还在起飞期,而制度创新是决定经济长期成长的最主要因素。”招商基金首席经济学家兼研究部总监郝联峰如是说。虽然他认为全球经济复苏对中国的出口有很大帮助,但决定中国经济的最主要因素还是来自国内,即内生因素,“中国的市场很大,比如汽车、家电行业往二、三线市场延伸的空间相当大。”
三季度公司业绩提振行业信心
三季报业绩显示,基本上已超过金融危机以前的水平,且从趋势看,第四季度乃至明年第一季度的状况会更好,公司业绩不断走高,毫无疑问会对行情产生一种向上的拉动力。
现在,买方研究机构的一致预期是,今年上市公司全年业绩同比将有所增长,据此以合理市盈率推算,股市年内有能力上行到3400点以上。鉴于对今年第四季度及明年第一季度上市公司的业绩仍然持乐观预期,那么从股市角度看,只要走势比较平稳,那么,形成跨年度行情的可能性还是很大的。
那么,是什么因素支持了股市走出这波向上行情呢?在作者看来,最主要的因素是上市公司业绩。上市公司三季报业绩披露完毕,总体情况是令人满意的。如把三个季度的数据拿出来进行比较,可以发现是呈现了一种明显的逐季回升格局。到了第三季度的时候,基本上已超过了金融危机以前的水平,且从趋势看,第四季度乃至明年第一季度的状况会更好,公司业绩的不断走高,毫无疑问会对行情产生一种向上的拉动力。
虽然股市仍存在一些问题,但毕竟现在沪深股市的总市值已占到GDP总量的70%以上,流通市值占比也已超过了GDP总量的40%左右,同时机构投资者所持有的股票数量也超过了流通市值的一半以上,这就使得股市运行过程中的理性色彩不断提高,对企业效益乃至整个经济走势的反应变得很灵敏。出现在8月份的大跌,原因固然很复杂,但也与部分投资者对“动态微调”的认识不充分,导致对下半年上市公司业绩期望值下降有关。现在,随着上市公司三季报的公布,应该说问题基本上得到了解决,正是这种对公司业绩的看好,使股市获得了某种内在的上涨力量。
毕竟,在企业收益率不断提高的情况下,原本市盈率就不算很高的股市,无疑是存在相应的上涨空间的。现在,买方研究机构的一致预期是,今年上市公司全年业绩同比将有所增长,据此以合理市盈率推算,股市年内是有能力上行到3400点以上的。
政策摇摆激发未来市场潜力
中国经济“保八”已经毫无悬念,形势却开始变得微妙起来。一方面,国外加息浪潮初现端倪,这波经济刺激政策退出浪潮是否波及国内政策走向成为近期悬念,明年一季度还是三季度?似乎陷入了猜谜的格局;另一方面,国内经济增速喜人,结构却并不太乐观,今年前三季度GDP同比增长7.7%,据测算,前三季度消费对GDP的贡献达4个百分点,投资贡献了7.3个百分点,而净出口的贡献率为负。由此可见GDP增长基本来自于投资,而消费的贡献几乎抵消了出口增速下降的负效应。
2009年汽车和家电消费刺激政策收到了良好的效果,根据研究机构的测算,2009年仅此两项政策就拉动名义GDP增速0.5个百分点。在经济良好的拉动作用之下,财政收入受到的影响甚微。可以说,正是这次金融危机,看到了内需的巨大潜力。
汽车消费自2009年1月以来就开始反弹,是最先复苏的行业之一。在汽车行业的反弹中,税费的调整被认为是其中最重要的推动作用。经测算,减税政策为小排量乘用车销售同比增幅贡献约为24个百分点。经济结构的转型虽非易事,却也并非不可能。
对于资本市场来说,政策取向对于趋势的引导毋庸置疑,从现阶段来说,调结构的重要性比管理通胀预期似乎有更高的高度,而经济政策的相对低调期往往激发市场的内在潜力,激发资本市场的空间。
下篇跨年度行情探究与猜想
新的均衡在哪里
全球经济已经进入一个未知的领域,过往30年稳定的货币体系、稳定的通货膨胀、稳定的利率水平、稳定的企业经营环境发生了变化,未来新的均衡在哪里?目前还无法确知。在达到新的均衡之前,常态不是新秩序,而是新无序。从中国与世界的经济联系角度思考失衡与再平衡的过程是未来投资的线索之一。
在全球经济从失衡到再平衡的过程中,核心问题是全球货币体系的变革。布雷顿森林体系的瓦解与此后30多年世界经济动荡直接相关。而失衡到新均衡的投资含义有三个:一是国际货币新体系的变革方向,包含对美国经济、美元、纸币与黄金的判断。第二是未来的不确定性引起估值水平的变化,即成熟市场估值水平下降,新兴市场对发达国家相对上升。第三是利率、资产价格和通货膨胀的关系。
具体到中国市场的投资,援引博时基金的观点,以下三点值得业内人士的关注。第一,宏观经济政策的短期调控可能只能达到稳定大局的目的,可能比较难解决根本问题。第二,目前的“G2”格局既是结束的开始,也是开始的结束。即全球储蓄与消费的不平衡对投资中国的涵义是,出口导向型的经济增长结束了,分享内需开始了。第三,经济增长模式转变的过程是个长期问题,知易行难。
创业板上市公司中,有不少资质优良的公司,所处新兴行业的部分公司,是现在主板和中小板较少看到的,存在一定的投资机会。博时基金在投资研究上,会加大力度,进行逐一筛选和重点研究,将来如果发现具备投资价值的公司,会等到其价格处于合理区间的时候进行参与。
跨年度行情能否出现成分歧
力挺跨年度行情可能出现的乐观派一致认为,市场的确具备启动跨年度行情的基本要素。持这种观点的国联安基金公司研究总监陈苏桥认为,在宏观经济方面,首先我们会关注经济回升能否持续,包括GDP、失业率、固定资产投资等具体宏观指标;其次,企业盈利方面的数据;最后就是政策层面的信息。就目前宏观层面的状况来看,整体仍偏正面。
易方达研究部总经理吴欣荣坚信未来个股的表现可能会更加突出。他认为,前一段时间的股市走势会让人感觉市场比较弱,人们的参与热情不高,但是从创业板的表现看,结果好于预期,这说明市场还是比较活跃的,只是市场没有找到一个突破口而已。
在他看来,创业板有一些公司还是很不错的,这些公司有可能会在未来经济平稳阶段经历一个高速成长期,现在的问题是市场在创业板的估值和盈利增长之间还没有找到一个平衡点。如果未来的创业板还能不断推出像首批这么优质的公司,那么这个板块还将持续受到市场的高度关注。同时,创业板的推出正好是主板市场的一个补充,将会拥有一种具有比较独特的盈利模式。
悲观派则认为,明年的操作难度会更大,流动性最为宽裕的时候肯定已经过去了,不可能再像上半年的时候,当时是经济最危险的时候,政府释放了大量流动性,未来流动性会逐步收紧,并且会根据经济的波动情况来调控节奏。
而从长期来看,中国一些消费相关的行业还是不错的,长期可以看好。但是具体到个股的选择,则经过了这一轮上涨之后,有些股票已经高估了,短期内还是有风险的,比如上市公司未来预计的增长率只有20%,但是市盈率已经40倍,这样的个股吸引力不大。
“从现在开始到明年,我认为无论是经济还是股市都会处于箱型波动的走势中。现在上市公司业绩相对经济最困难的2008年,有了明显的回升,但是今年年底的基数上来之后,明年还想保持这样的增速就很难了。”中邮基金公司投资总监彭旭说。除持这两种观点的人之外,一部分人站在了中间。企业盈利能力正在逐步恢复,但还需要进一步验证,因而股市还是比较维稳的。
回顾近几个月的市场表现,8月份市场进行了一定的调整,而近期三季报的业绩主线使市场又出现了一轮强劲的走势。中间派一直认为,前期的担忧实际上源于估值,对企业盈利能力的恢复还需要进一步验证。当数据好于预期时,担忧自然会弱化,而且市场也经过了有效调整。
信心来自于长期趋势,中国有巨大的内需市场可以发展,中国的劳动生产率在持续快速提高,这会为我们带来长期的投资机会。
● 相关链接专家预测股市行情和极限点位
我国著名的金融证券专家谢百三乐观地预测了跨年度行情走势,他认为,适度从宽货币政策不变,资金总体宽裕。央行领导近日又反复强调,由于经济复苏还不稳固,目前适度从宽的货币政策还不会改变,且明年也不太会改变。周边股市勃勃向上,对中国股市有推动。在他看来,目前还是利多因素为多,但其实跌一跌,对明年的行情会更好,而且即使跌也不会太深,股市很可能迎来跨年度行情,而且个股行情会非常精彩,五彩缤纷。
总的看来,对于跨年度行情持乐观态度的人居多一些。随着跨年度行情的临近,跨年度行情挑战的最高极限点位究竟会是多少呢?相信很多投资者都会关心这个问题,目前很多专家学者都已做出了预测。摩根士丹利中国首席策略师娄刚在2009房地产金融·西湖论坛上表示,未来12个月摩根士丹利看多中国股市,并预测明年上证综合指数有望站上4000点。他认为2010年证券价格水平将由增长、通胀和政策这三个关键因素共同决定。
资深市场人士应健中认为,目前上证指数短期均线和中长期均线已经全部踩在脚下,每天升幅5点的半年线是烘托大盘上行的基石,股市呈现稳中有涨、涨幅有限的常态。市场将很连贯地走出跨年度行情,并冲破大箱体上沿3478点。
兴业证券屠春峰认为,对于跨年度的幅度,差不多在2700-3700点这个区间,但有可能突破。能否突破在于政策因素,只要政策预期不出现转向的话,特别是货币政策不转向的话,应该是能突破的,而且可能性比较大。
上篇 多种因素或促成跨年度行情
全球经济向好 中国经济复苏强劲
近期各主要经济体公布的数据显示,全球经济开始向好,中国经济的复苏步伐也在加快。美国供应管理协会10月份制造业活动指数(PMI)升至55.7%,高于9月份的52.6%,为2006年4月以来最高水平。同时,9月份二手房销售数据环比增长6.1%,营建开支环比增长0.8%,均好于预期。英国10月份PMI指数由上月49.9%弹升至53.7%,创下两年来最高增幅。欧元区10月份PMI也上升至50.7%,创下自去年2月以来的最高水平。上述数据显示,美国、欧洲两大经济体的复苏力度在增强。
中国10月份PMI指数为55.2%,比9月份上升0.9个百分点,升势有所加快。从分项指数来看,反映需求的指数变化幅度更明显,新订单指数达到58.5%,比上月上升1.7个百分点;进口指数急升至52.8%,比上月上升2.1个百分点,为去年4月以来的最高值。10月份PMI数据反映中国经济仍处于上升通道中,并有加速迹象。
有专家认为全球经济都在复苏,但中国经济要比全球经济走得更好。“因为大力推进市场经济、大规模制度创新的中国还在起飞期,而制度创新是决定经济长期成长的最主要因素。”招商基金首席经济学家兼研究部总监郝联峰如是说。虽然他认为全球经济复苏对中国的出口有很大帮助,但决定中国经济的最主要因素还是来自国内,即内生因素,“中国的市场很大,比如汽车、家电行业往二、三线市场延伸的空间相当大。”
三季度公司业绩提振行业信心
三季报业绩显示,基本上已超过金融危机以前的水平,且从趋势看,第四季度乃至明年第一季度的状况会更好,公司业绩不断走高,毫无疑问会对行情产生一种向上的拉动力。
现在,买方研究机构的一致预期是,今年上市公司全年业绩同比将有所增长,据此以合理市盈率推算,股市年内有能力上行到3400点以上。鉴于对今年第四季度及明年第一季度上市公司的业绩仍然持乐观预期,那么从股市角度看,只要走势比较平稳,那么,形成跨年度行情的可能性还是很大的。
那么,是什么因素支持了股市走出这波向上行情呢?在作者看来,最主要的因素是上市公司业绩。上市公司三季报业绩披露完毕,总体情况是令人满意的。如把三个季度的数据拿出来进行比较,可以发现是呈现了一种明显的逐季回升格局。到了第三季度的时候,基本上已超过了金融危机以前的水平,且从趋势看,第四季度乃至明年第一季度的状况会更好,公司业绩的不断走高,毫无疑问会对行情产生一种向上的拉动力。
虽然股市仍存在一些问题,但毕竟现在沪深股市的总市值已占到GDP总量的70%以上,流通市值占比也已超过了GDP总量的40%左右,同时机构投资者所持有的股票数量也超过了流通市值的一半以上,这就使得股市运行过程中的理性色彩不断提高,对企业效益乃至整个经济走势的反应变得很灵敏。出现在8月份的大跌,原因固然很复杂,但也与部分投资者对“动态微调”的认识不充分,导致对下半年上市公司业绩期望值下降有关。现在,随着上市公司三季报的公布,应该说问题基本上得到了解决,正是这种对公司业绩的看好,使股市获得了某种内在的上涨力量。
毕竟,在企业收益率不断提高的情况下,原本市盈率就不算很高的股市,无疑是存在相应的上涨空间的。现在,买方研究机构的一致预期是,今年上市公司全年业绩同比将有所增长,据此以合理市盈率推算,股市年内是有能力上行到3400点以上的。
政策摇摆激发未来市场潜力
中国经济“保八”已经毫无悬念,形势却开始变得微妙起来。一方面,国外加息浪潮初现端倪,这波经济刺激政策退出浪潮是否波及国内政策走向成为近期悬念,明年一季度还是三季度?似乎陷入了猜谜的格局;另一方面,国内经济增速喜人,结构却并不太乐观,今年前三季度GDP同比增长7.7%,据测算,前三季度消费对GDP的贡献达4个百分点,投资贡献了7.3个百分点,而净出口的贡献率为负。由此可见GDP增长基本来自于投资,而消费的贡献几乎抵消了出口增速下降的负效应。
2009年汽车和家电消费刺激政策收到了良好的效果,根据研究机构的测算,2009年仅此两项政策就拉动名义GDP增速0.5个百分点。在经济良好的拉动作用之下,财政收入受到的影响甚微。可以说,正是这次金融危机,看到了内需的巨大潜力。
汽车消费自2009年1月以来就开始反弹,是最先复苏的行业之一。在汽车行业的反弹中,税费的调整被认为是其中最重要的推动作用。经测算,减税政策为小排量乘用车销售同比增幅贡献约为24个百分点。经济结构的转型虽非易事,却也并非不可能。
对于资本市场来说,政策取向对于趋势的引导毋庸置疑,从现阶段来说,调结构的重要性比管理通胀预期似乎有更高的高度,而经济政策的相对低调期往往激发市场的内在潜力,激发资本市场的空间。
下篇跨年度行情探究与猜想
新的均衡在哪里
全球经济已经进入一个未知的领域,过往30年稳定的货币体系、稳定的通货膨胀、稳定的利率水平、稳定的企业经营环境发生了变化,未来新的均衡在哪里?目前还无法确知。在达到新的均衡之前,常态不是新秩序,而是新无序。从中国与世界的经济联系角度思考失衡与再平衡的过程是未来投资的线索之一。
在全球经济从失衡到再平衡的过程中,核心问题是全球货币体系的变革。布雷顿森林体系的瓦解与此后30多年世界经济动荡直接相关。而失衡到新均衡的投资含义有三个:一是国际货币新体系的变革方向,包含对美国经济、美元、纸币与黄金的判断。第二是未来的不确定性引起估值水平的变化,即成熟市场估值水平下降,新兴市场对发达国家相对上升。第三是利率、资产价格和通货膨胀的关系。
具体到中国市场的投资,援引博时基金的观点,以下三点值得业内人士的关注。第一,宏观经济政策的短期调控可能只能达到稳定大局的目的,可能比较难解决根本问题。第二,目前的“G2”格局既是结束的开始,也是开始的结束。即全球储蓄与消费的不平衡对投资中国的涵义是,出口导向型的经济增长结束了,分享内需开始了。第三,经济增长模式转变的过程是个长期问题,知易行难。
创业板上市公司中,有不少资质优良的公司,所处新兴行业的部分公司,是现在主板和中小板较少看到的,存在一定的投资机会。博时基金在投资研究上,会加大力度,进行逐一筛选和重点研究,将来如果发现具备投资价值的公司,会等到其价格处于合理区间的时候进行参与。
跨年度行情能否出现成分歧
力挺跨年度行情可能出现的乐观派一致认为,市场的确具备启动跨年度行情的基本要素。持这种观点的国联安基金公司研究总监陈苏桥认为,在宏观经济方面,首先我们会关注经济回升能否持续,包括GDP、失业率、固定资产投资等具体宏观指标;其次,企业盈利方面的数据;最后就是政策层面的信息。就目前宏观层面的状况来看,整体仍偏正面。
易方达研究部总经理吴欣荣坚信未来个股的表现可能会更加突出。他认为,前一段时间的股市走势会让人感觉市场比较弱,人们的参与热情不高,但是从创业板的表现看,结果好于预期,这说明市场还是比较活跃的,只是市场没有找到一个突破口而已。
在他看来,创业板有一些公司还是很不错的,这些公司有可能会在未来经济平稳阶段经历一个高速成长期,现在的问题是市场在创业板的估值和盈利增长之间还没有找到一个平衡点。如果未来的创业板还能不断推出像首批这么优质的公司,那么这个板块还将持续受到市场的高度关注。同时,创业板的推出正好是主板市场的一个补充,将会拥有一种具有比较独特的盈利模式。
悲观派则认为,明年的操作难度会更大,流动性最为宽裕的时候肯定已经过去了,不可能再像上半年的时候,当时是经济最危险的时候,政府释放了大量流动性,未来流动性会逐步收紧,并且会根据经济的波动情况来调控节奏。
而从长期来看,中国一些消费相关的行业还是不错的,长期可以看好。但是具体到个股的选择,则经过了这一轮上涨之后,有些股票已经高估了,短期内还是有风险的,比如上市公司未来预计的增长率只有20%,但是市盈率已经40倍,这样的个股吸引力不大。
“从现在开始到明年,我认为无论是经济还是股市都会处于箱型波动的走势中。现在上市公司业绩相对经济最困难的2008年,有了明显的回升,但是今年年底的基数上来之后,明年还想保持这样的增速就很难了。”中邮基金公司投资总监彭旭说。除持这两种观点的人之外,一部分人站在了中间。企业盈利能力正在逐步恢复,但还需要进一步验证,因而股市还是比较维稳的。
回顾近几个月的市场表现,8月份市场进行了一定的调整,而近期三季报的业绩主线使市场又出现了一轮强劲的走势。中间派一直认为,前期的担忧实际上源于估值,对企业盈利能力的恢复还需要进一步验证。当数据好于预期时,担忧自然会弱化,而且市场也经过了有效调整。
信心来自于长期趋势,中国有巨大的内需市场可以发展,中国的劳动生产率在持续快速提高,这会为我们带来长期的投资机会。
● 相关链接专家预测股市行情和极限点位
我国著名的金融证券专家谢百三乐观地预测了跨年度行情走势,他认为,适度从宽货币政策不变,资金总体宽裕。央行领导近日又反复强调,由于经济复苏还不稳固,目前适度从宽的货币政策还不会改变,且明年也不太会改变。周边股市勃勃向上,对中国股市有推动。在他看来,目前还是利多因素为多,但其实跌一跌,对明年的行情会更好,而且即使跌也不会太深,股市很可能迎来跨年度行情,而且个股行情会非常精彩,五彩缤纷。
总的看来,对于跨年度行情持乐观态度的人居多一些。随着跨年度行情的临近,跨年度行情挑战的最高极限点位究竟会是多少呢?相信很多投资者都会关心这个问题,目前很多专家学者都已做出了预测。摩根士丹利中国首席策略师娄刚在2009房地产金融·西湖论坛上表示,未来12个月摩根士丹利看多中国股市,并预测明年上证综合指数有望站上4000点。他认为2010年证券价格水平将由增长、通胀和政策这三个关键因素共同决定。
资深市场人士应健中认为,目前上证指数短期均线和中长期均线已经全部踩在脚下,每天升幅5点的半年线是烘托大盘上行的基石,股市呈现稳中有涨、涨幅有限的常态。市场将很连贯地走出跨年度行情,并冲破大箱体上沿3478点。
兴业证券屠春峰认为,对于跨年度的幅度,差不多在2700-3700点这个区间,但有可能突破。能否突破在于政策因素,只要政策预期不出现转向的话,特别是货币政策不转向的话,应该是能突破的,而且可能性比较大。