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摘要：本文利用SWOT工具对BOT与PFI的应用进行了一定的对比分析，为我国西部基础设施建设项目融资问题提出了相应的思路。
关键词：BOT PFI SWOT
随着我国西部经济、文化的快速发展，基础设施建设的迫切需求与落后的现状产生了严重的冲突。西部在基础设施建设中面临着政府财政负担过重、投资主体单一、投资率低下等一系列融资问题的困扰。如何科学合理的选择项目融资模式来提升西部基础设施建设的步伐是我们所要面临的一项重要课题。BOT与PFI融资模式的兴起，为解决基础设施建设问题提出了全新的思路。
▲▲ 一、BOT融资模式应用的SWOT分析
BOT是Build-Operate-Transfer三个英文单词首字母的缩写，代表着一个完整的主要用于公共设施建设的项目融资模式。其基本思路是：由项目所在地区政府或所属机构对项目的建设和经营提供一种特许权协议（Concession Agreement）作为融资基础，由特定公司作为项目的投资者和经营者安排融资，承担风险，开发建设项目并在有限的时间内经营项目并获取商业利润，最后，根据协议将该项目转让给相应的政府机构。所以，有时，BOT又被称作暂时私有化过程（Temporary Privatization）。
1、优势分析（Strength）
第一，BOT融资模式可以有效的利用资金。一般情况下，基础设施建设往往严重滞后，成为经济发展的“瓶颈”，需要政府加以改善，而建设项目需要巨额资金，但政府又无力解决，采用BOT方式就可以在一定程度上缓解政府由于种种原因不能满足基础建设庞大资金需求的矛盾。
第二，BOT融资模式可以有效的风险转移、减轻政府责任。基础设施建设运营具有长期性和不定性的特点，在项目建设过程中存在一系列风险，BOT会使风险转移到承建者和运营者，对政府来说，无疑可以避免因风险造成的损失，减轻了政府负担。
第三，BOT融资模式可以使本来急需建设而政府目前又无力投资建设的基础设施项目因其他资金的引入，在政府有能力建设前就提前建成并且发挥作用，从而有效满足社会公众需求。
第四、BOT融资模式可以学习先进技术和管理经验，开发当地资本市场、吸引外来投资。BOT项目常常是由国外、境外发达国家和地区具有实力的私营机构来承包，政府可以从项目的建设运营中学到先进的技术和管理经验。
第五、提高项目的运作效率。项目公司为了降低项目建设经营过程中所带来的风险,获得较多的利润回报,必然引进先进的设计和管理方法,把成熟的经营机制引入到基础设施建设中,按市场化原则进行经营和管理,从而有助于提高基础设施项目的建设和经营效率,提高项目的建设质量和加快项目的建设进度,保证项目按时按质完成。
第六、从项目承包人或私人投资者角度来讲，BOT方式具有独特的定位优势和资源优势，这种优势确保了投资者获得稳定的市场份额与资金回报率。
2、劣势分析（Weakness）
第一，由于BOT方式是将基础设施项目在一定期限内全权交由承包商去建设运营，所以在特许权规定的期限内，政府对项目所有权及经营权的控制相对薄弱。
第二，由公营机构转移过来的某些风险将在私营机构较高的融资费用中得到反映。一般情况下，私营机构借款的费用高于国家借款费用，同时私人投资者在承担投资风险的同时，要求有较高的投资回报率。
第三、如果项目的承包商是外国的，而项目产品有基本上在本国市场销售，那么在BOT项目完成后就会有大量的外汇流出。
第四、BOT方式组织结构缺乏一个相互协调的机制。由于各参与方都会以各自的利益为重,以实现自身利益最大化为目标,这使得他们之间的利益冲突再所难免。
3、机会分析(Opportunity)
第一，西部高速的经济增长使其具有了强大的投资价值和市场潜力。经济的高速增长对基础设施的巨大需求以及大量前景良好的投资项目为投资者提供了优越的市场条件和众多的投资机会，使投资者能够获得稳定可靠的投资回报效益，这是最基本的前提条件。
第二，随着我国改革与开放政策的进一步深化，我国经济、金融、投资的法律体系不断得到改善，已能够适应按照国际惯例实施的合同投资方式的要求。并且中国政治和社会稳定使投资环境得到保证并在继续改善，完全能够使国外投资者对投资中国市场充满信心。
第三，我国鼓励外商投资于基础设施项目。根据原国家计委、国家经贸委和外经贸部联合发布的《指导外商投资方向暂行规定》，鼓励类外商投资项目中第一项即为：“属于农业新技术、农业综合开发和能源、交通、重要原材料工业建设的(项目)”。
第四，国际组织大力支持中国推行BOT方式，如世界银行、亚洲开发银行、联合国等有关部门，己在这方面做了大量的推动工作，并继续提供各种形式的帮助。
4、威胁分析(Threat)
第一，项目对外融资行为不够规范，容易造成项目投资风险加大、融资成本较高和应得利润减少等问题。
第二，项目管理混乱。除省级政府出面洽谈BOT项目外，有些市县政府也单独出面洽谈。这样，虽然一方面加快了基础设施建设，另一方面也造成了一定的混乱。有的项目给国家造成了损失，有的项目履约没有保证。
第四，由于急于成交，BOT项目合同缺少对承包商的入资约束，资金不到位现象严重。这就造成承包商违约退出，政府又没有惩罚措施，资金浪费很大。
▲▲ 二、PFI融资模式的SWOT分析
PFI(Private Finance Initiative)，意为“私人主动融资”，其含义是公共工程项目由私人资金启动，投资兴建，政府授予私人委托特许经营权，通过特许协议政府和项目的其他各参与方之间分担建设和运作风险。具体是指政府部门根据社会对基础设施建设的需求，提出需要建设的项目，通过招投标，由获得特许权的私营部门进行基础设施项目的设计、施工与维修保养，并在特许期（15～30年）结束时将所经营的项目完好地、无债务地归还给政府，而私营部门则定期从政府部门收取费用以回收成本的一种项目融资方式。
1、优势分析（Strength）
第一、PFI融资模式可以弥补财政预算的不足。PFI方式可以在不集中增加政府财政支出的情况下，增加基础设施的建设和维护资金。同时，由于政府不参与项目的建设与运营管理，可以减少政府机构的人数，节省政府支出。
第二、PFI项目能够有效地利用民间资本,并节省政府财政支出,提升财政资金的使用效率,在支付资金一定的情况下,获取最高价值的服务,即VFM(value for money)最大化。
第三、PFI可以有效转移财政风险。PFI项目的建设费用完全由投资方负责，政府部门不需要为支付项目的投资费用而负债，也不需要提供担保，所以运用PFI模式可以将项目成本超支及工期延误风险转移到私营部门，政府不直接承担项目建设的各种风险。
第四、可以增加私营部门的投资机会。对私营部门的投资主体而言，PFI项目的“收入”直接来自于政府，比较有保障。在缺乏良好投资机会的情况下，这种投融资方式对稳健型的非政府投资主体具有很大吸引力。
2、劣势分析(Weakness)
第一、项目的实施受投资回报率的限制。民间资本投资基础设施建设的一个出发点,就是尽可能多的利润,寻找新的资本增值空间。这就决定了PFI项目必须具备一定的投资回报率,较稳定的现金流,来支撑PFI项目成功实施。
第二、单个民营实体的实体相对较弱。公共工程一般建设周期较长、投资额巨大,而现阶段我国民营企业总体实力较强,但单个实力相对较弱,单个民营实体很难有实力参与此类项目。
第三、合同关系较为复杂。PFI项目参与主体较多,主体的多样性必然造成了合同类型的复杂性。
第四、政府在授权期限内财政支出较多。在PFI方式中，政府除需要支付基础设施项目正常运行、维护费用外，还需要每年向非政府投资主体支付必要的投资回报，故相比政府直接投资该基础设施项目，政府在授权期内对项目的财政总支出会增加不少。
3、机会分析(Opportunity)
第一、西部对基础设施的需求持续增加。近年来,虽然国家和各个地方都不断加大对基础设施的投入,但是西部基础设施仍然十分薄弱,而且随着国家对于“西部大开发”基本国策的推行,基础设施越来越满足不了经济及社会发展的要求,这就为民营资本提供了广阔的施展空间和舞台。
第二、政策保障力度加强。2005年2月24日,国务院正式颁布了《国务院关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见》,提出“放宽非公有制经济市场准入”、“加大对非公有制经济的财税金融支持”、“完善对非公有制经济的社会服务”等。同时国务院召开促进非公有制经济发展座谈会上明确指出，要毫不动摇地鼓励、支持和引导非公有制经济发展，要抓紧研究制定鼓励、支持和引导非公有制经济发展的政策措施。强调“要放宽市场准入，允许非公有资本进入法律法规未禁入的基础设施、公用事业及其他行业和领域。”
第三、民营资本十分活跃且十分雄厚。参与基础设施建设,民间资本热情高涨。民营经济的发展和居民收入的增长形成巨额闲置资金,而高额的存贷差表明我国社会存在大量闲置资金,民间资本没有得到充分利用,这些都为推行PFI融资项目提供了充足的资金保证。
4、威胁分析(Threat)
第一、行业壁垒严重。虽然相关政策的支持,但在实际经济生活中,由于存在着行业行政垄断、部门与地方保护主义,民间资本在某些领域仍受到不同程度的限制。
第二、融资渠道不畅。一方面是民间资本供给充分,但大多数资金处于“闲置”状态；另一方面却是民营企业对资本需求欲望强烈,但由于资金匮乏而陷入融资困境。
第三、法律及制度存在障碍，有待完善。
▲▲ 三、结语
BOT与PFI融资方式都有其各自的特点，在实际运用中针对不同基础设施项目的特点与实际情况，有针对性的选择适合项目本身与客观环境的融资方式。
参考文献：
[1] 邵军义：BOT项目管理模式与基础设施建设融资 [J]，经济师，2002. 9
[2] 韦海民、胡振：我国基础设施建设推行PFI的战略思考 [J]，高管参考，2006. 5
[3] 张连营、李楠：工程项目管理模式BOT与PFI的比较 [J]，港工技术，2004． 3
（责任编辑：段玉）
关键词：BOT PFI SWOT
随着我国西部经济、文化的快速发展，基础设施建设的迫切需求与落后的现状产生了严重的冲突。西部在基础设施建设中面临着政府财政负担过重、投资主体单一、投资率低下等一系列融资问题的困扰。如何科学合理的选择项目融资模式来提升西部基础设施建设的步伐是我们所要面临的一项重要课题。BOT与PFI融资模式的兴起，为解决基础设施建设问题提出了全新的思路。
▲▲ 一、BOT融资模式应用的SWOT分析
BOT是Build-Operate-Transfer三个英文单词首字母的缩写，代表着一个完整的主要用于公共设施建设的项目融资模式。其基本思路是：由项目所在地区政府或所属机构对项目的建设和经营提供一种特许权协议（Concession Agreement）作为融资基础，由特定公司作为项目的投资者和经营者安排融资，承担风险，开发建设项目并在有限的时间内经营项目并获取商业利润，最后，根据协议将该项目转让给相应的政府机构。所以，有时，BOT又被称作暂时私有化过程（Temporary Privatization）。
1、优势分析（Strength）
第一，BOT融资模式可以有效的利用资金。一般情况下，基础设施建设往往严重滞后，成为经济发展的“瓶颈”，需要政府加以改善，而建设项目需要巨额资金，但政府又无力解决，采用BOT方式就可以在一定程度上缓解政府由于种种原因不能满足基础建设庞大资金需求的矛盾。
第二，BOT融资模式可以有效的风险转移、减轻政府责任。基础设施建设运营具有长期性和不定性的特点，在项目建设过程中存在一系列风险，BOT会使风险转移到承建者和运营者，对政府来说，无疑可以避免因风险造成的损失，减轻了政府负担。
第三，BOT融资模式可以使本来急需建设而政府目前又无力投资建设的基础设施项目因其他资金的引入，在政府有能力建设前就提前建成并且发挥作用，从而有效满足社会公众需求。
第四、BOT融资模式可以学习先进技术和管理经验，开发当地资本市场、吸引外来投资。BOT项目常常是由国外、境外发达国家和地区具有实力的私营机构来承包，政府可以从项目的建设运营中学到先进的技术和管理经验。
第五、提高项目的运作效率。项目公司为了降低项目建设经营过程中所带来的风险,获得较多的利润回报,必然引进先进的设计和管理方法,把成熟的经营机制引入到基础设施建设中,按市场化原则进行经营和管理,从而有助于提高基础设施项目的建设和经营效率,提高项目的建设质量和加快项目的建设进度,保证项目按时按质完成。
第六、从项目承包人或私人投资者角度来讲，BOT方式具有独特的定位优势和资源优势，这种优势确保了投资者获得稳定的市场份额与资金回报率。
2、劣势分析（Weakness）
第一，由于BOT方式是将基础设施项目在一定期限内全权交由承包商去建设运营，所以在特许权规定的期限内，政府对项目所有权及经营权的控制相对薄弱。
第二，由公营机构转移过来的某些风险将在私营机构较高的融资费用中得到反映。一般情况下，私营机构借款的费用高于国家借款费用，同时私人投资者在承担投资风险的同时，要求有较高的投资回报率。
第三、如果项目的承包商是外国的，而项目产品有基本上在本国市场销售，那么在BOT项目完成后就会有大量的外汇流出。
第四、BOT方式组织结构缺乏一个相互协调的机制。由于各参与方都会以各自的利益为重,以实现自身利益最大化为目标,这使得他们之间的利益冲突再所难免。
3、机会分析(Opportunity)
第一，西部高速的经济增长使其具有了强大的投资价值和市场潜力。经济的高速增长对基础设施的巨大需求以及大量前景良好的投资项目为投资者提供了优越的市场条件和众多的投资机会，使投资者能够获得稳定可靠的投资回报效益，这是最基本的前提条件。
第二，随着我国改革与开放政策的进一步深化，我国经济、金融、投资的法律体系不断得到改善，已能够适应按照国际惯例实施的合同投资方式的要求。并且中国政治和社会稳定使投资环境得到保证并在继续改善，完全能够使国外投资者对投资中国市场充满信心。
第三，我国鼓励外商投资于基础设施项目。根据原国家计委、国家经贸委和外经贸部联合发布的《指导外商投资方向暂行规定》，鼓励类外商投资项目中第一项即为：“属于农业新技术、农业综合开发和能源、交通、重要原材料工业建设的(项目)”。
第四，国际组织大力支持中国推行BOT方式，如世界银行、亚洲开发银行、联合国等有关部门，己在这方面做了大量的推动工作，并继续提供各种形式的帮助。
4、威胁分析(Threat)
第一，项目对外融资行为不够规范，容易造成项目投资风险加大、融资成本较高和应得利润减少等问题。
第二，项目管理混乱。除省级政府出面洽谈BOT项目外，有些市县政府也单独出面洽谈。这样，虽然一方面加快了基础设施建设，另一方面也造成了一定的混乱。有的项目给国家造成了损失，有的项目履约没有保证。
第四，由于急于成交，BOT项目合同缺少对承包商的入资约束，资金不到位现象严重。这就造成承包商违约退出，政府又没有惩罚措施，资金浪费很大。
▲▲ 二、PFI融资模式的SWOT分析
PFI(Private Finance Initiative)，意为“私人主动融资”，其含义是公共工程项目由私人资金启动，投资兴建，政府授予私人委托特许经营权，通过特许协议政府和项目的其他各参与方之间分担建设和运作风险。具体是指政府部门根据社会对基础设施建设的需求，提出需要建设的项目，通过招投标，由获得特许权的私营部门进行基础设施项目的设计、施工与维修保养，并在特许期（15～30年）结束时将所经营的项目完好地、无债务地归还给政府，而私营部门则定期从政府部门收取费用以回收成本的一种项目融资方式。
1、优势分析（Strength）
第一、PFI融资模式可以弥补财政预算的不足。PFI方式可以在不集中增加政府财政支出的情况下，增加基础设施的建设和维护资金。同时，由于政府不参与项目的建设与运营管理，可以减少政府机构的人数，节省政府支出。
第二、PFI项目能够有效地利用民间资本,并节省政府财政支出,提升财政资金的使用效率,在支付资金一定的情况下,获取最高价值的服务,即VFM(value for money)最大化。
第三、PFI可以有效转移财政风险。PFI项目的建设费用完全由投资方负责，政府部门不需要为支付项目的投资费用而负债，也不需要提供担保，所以运用PFI模式可以将项目成本超支及工期延误风险转移到私营部门，政府不直接承担项目建设的各种风险。
第四、可以增加私营部门的投资机会。对私营部门的投资主体而言，PFI项目的“收入”直接来自于政府，比较有保障。在缺乏良好投资机会的情况下，这种投融资方式对稳健型的非政府投资主体具有很大吸引力。
2、劣势分析(Weakness)
第一、项目的实施受投资回报率的限制。民间资本投资基础设施建设的一个出发点,就是尽可能多的利润,寻找新的资本增值空间。这就决定了PFI项目必须具备一定的投资回报率,较稳定的现金流,来支撑PFI项目成功实施。
第二、单个民营实体的实体相对较弱。公共工程一般建设周期较长、投资额巨大,而现阶段我国民营企业总体实力较强,但单个实力相对较弱,单个民营实体很难有实力参与此类项目。
第三、合同关系较为复杂。PFI项目参与主体较多,主体的多样性必然造成了合同类型的复杂性。
第四、政府在授权期限内财政支出较多。在PFI方式中，政府除需要支付基础设施项目正常运行、维护费用外，还需要每年向非政府投资主体支付必要的投资回报，故相比政府直接投资该基础设施项目，政府在授权期内对项目的财政总支出会增加不少。
3、机会分析(Opportunity)
第一、西部对基础设施的需求持续增加。近年来,虽然国家和各个地方都不断加大对基础设施的投入,但是西部基础设施仍然十分薄弱,而且随着国家对于“西部大开发”基本国策的推行,基础设施越来越满足不了经济及社会发展的要求,这就为民营资本提供了广阔的施展空间和舞台。
第二、政策保障力度加强。2005年2月24日,国务院正式颁布了《国务院关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见》,提出“放宽非公有制经济市场准入”、“加大对非公有制经济的财税金融支持”、“完善对非公有制经济的社会服务”等。同时国务院召开促进非公有制经济发展座谈会上明确指出，要毫不动摇地鼓励、支持和引导非公有制经济发展，要抓紧研究制定鼓励、支持和引导非公有制经济发展的政策措施。强调“要放宽市场准入，允许非公有资本进入法律法规未禁入的基础设施、公用事业及其他行业和领域。”
第三、民营资本十分活跃且十分雄厚。参与基础设施建设,民间资本热情高涨。民营经济的发展和居民收入的增长形成巨额闲置资金,而高额的存贷差表明我国社会存在大量闲置资金,民间资本没有得到充分利用,这些都为推行PFI融资项目提供了充足的资金保证。
4、威胁分析(Threat)
第一、行业壁垒严重。虽然相关政策的支持,但在实际经济生活中,由于存在着行业行政垄断、部门与地方保护主义,民间资本在某些领域仍受到不同程度的限制。
第二、融资渠道不畅。一方面是民间资本供给充分,但大多数资金处于“闲置”状态；另一方面却是民营企业对资本需求欲望强烈,但由于资金匮乏而陷入融资困境。
第三、法律及制度存在障碍，有待完善。
▲▲ 三、结语
BOT与PFI融资方式都有其各自的特点，在实际运用中针对不同基础设施项目的特点与实际情况，有针对性的选择适合项目本身与客观环境的融资方式。
参考文献：
[1] 邵军义：BOT项目管理模式与基础设施建设融资 [J]，经济师，2002. 9
[2] 韦海民、胡振：我国基础设施建设推行PFI的战略思考 [J]，高管参考，2006. 5
[3] 张连营、李楠：工程项目管理模式BOT与PFI的比较 [J]，港工技术，2004． 3
（责任编辑：段玉）