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读者来信
江老师您好!一直关注您的基金组合投资策略，听您的建议在3月的时候把手上的股票基金转了一部分债券基金，少亏了不少，感谢!现在手上还有几个股票基金，上投优势广发稳健、博时主题、兴业趋势。债券基金有国有债券、中信货币(从股票基金转换的)、银河银信。这段时间债券基金涨的不少，是不是可以转换策略了?股票基金能否补仓，债券基金怎么选择?衷心感谢!
专家点评
这是一个关于主动调整资产配置的时机选择问题，在眼下非常有意义。我的看法是，虽然股市加速探底，而债市短期涨幅偏高，但眼下显然还不是调整基本配置策略的时机。
简单来说，资产配置是否需要调整，取决于对两大主要市场的中期投资预期。近期我的判断一直是，即使股市已经触底，短期内也不会有趋势性转折，未来半年内股市运行的方向仍是不确定的，眼下还不必急于抄底。
债券市场：短时调整，中期仍优势明显
自今年1月中旬以来，我们的基金组合投资策略一直是降低股票基金配置比重，加大债券，货币类基金配置。具体来说就是利用每一次股市的阶段性反弹调整基金组合，赎回高风险的股票基金，或转换到债券／货币类基金。
与股市的连连走熊截然相反，一轮债券牛市已成现实。近期受到连续降息、通货膨胀下降、避险资金大量涌入的影响，债券市场出现今年最强劲的一波上涨。
短期来看债券市场涨幅过高，导致债券收益率快速下滑，这使得债券市场短期内需要一段时间的调整。
但从中期的动态变化来看，债券市场仍有进一步走强的支撑。简单的道理是：利率下降，债券价格上涨；通货膨胀预期下降利好债市；债券投资需求增加有利于债市稳定。
从这几方面来看，债券市场中期向好的趋势性因素并未终结。首先是宏观层面，货币政策松动是政策转向的开始，降息很可能将以小步多次的形式进行；其次通货膨胀预期下降明显；再者债券市场需求旺盛的情况将在较长时期保持。
因此，相对股市而言，债券市场的趋势则更加明确。虽然短期涨幅过大暗含调整压力，中期仍有投资机会。
如何选择债券基金：注重纯债投资能力
债券基金在股市牛市中一直受到冷落，多数投资者对于如何选择债券基金似乎比股票基金更为陌生。
选择债券基金，首先要分清债券基金的类型。目前债券基金大致可以分成以下几种类型：一是纯债基金，投资范围仅限于各种债券；二是打新债券基金，也有说法称为“一级债券基金”，即可以通过新股申购参与一级股票市场；三是可少量投资二级市场股票的债券基金，或被称为“二级债券基金”，这类基金可投资于二级市场股票。后两类债券基金一般会冠名以“增强型债券基金”。债券基金具体属于哪种类型，可从招募说明书中查询。
纯债基金在目前的市场情况下风险最小，少量投资股票的二级债券基金风险偏高，但也取决于基金当前的资产配置策略。实际上，目前多数增强型债券基金都已经放弃了股票配置，眼下选择区别不大。
因此，挑选债券基金的最重要标准就是基金公司的纯债投资能力。具体地说，应该分析债券基金阶段性的债券类别配置策略和长期配置策略。及其对债券市场的适应性。本文后面对债券基金具体的点评可作分析案例参考。
对一般投资者而言，更简单地可以其旗下纯债基金／一级债券基金的长期表现来作参考，因为基金公司债券投资能力相对稳定。
基金组合调整：仍建议适时调整
投资者的基金组合已经在今年3月进行了适度转换，组合的整体损失得到一定控制，目前的投资灵活性也相对更高。组合中转换的债券，货币基金还带来了一定收益。
基于目前对股、债两市的预期，建议投资者不要急于增配股票型基金。相反，这位投资者持有的偏股型基金中，由于基金投资风格原因仍然存在较高风险的上投优势、广发稳健，在未来半年内业绩预期仍然黯淡。因此，借助股票市场的阶段性反弹，仍然可以选择替换品种，或进行低成本的基金转换，例如可考虑将广发稳健转换为广发强债。持有的偏股基金中，博时主题、兴业趋势仍可继续持有，因为这两只基金的风格比较适应弱势市场环境，风险控制能力较强。
因为本期组合点评着眼于债券基金，我们仅对投资者持有的债券类基金进行简要分析。
中信货币：货币基金中业绩突出
评估货币式基金主要是在保持良好流动性的基础上追求适度收益性。根据这一标准，中信现金优势货币基金是货币基金中较好的投资备选。该基金长期投资稳健，固定收益投资能力较强，业绩保持中上游。在货币式基金中，中信货币近期业绩和长期业绩一样表现出相当的稳定性。
中信现金优势基金在近一年以来的各个阶段，业绩均名列同类基金前茅，业绩稳定性超强。今年以来该基金的累计收益折算至年收益率已经超过4％，对于货币式基金追求流动性甚于收益性的投资目的来说，达到这样的收益已经是非常不错的成绩。目前建议继续持有。
国泰金龙债券：投资策略契合市场
相比国泰旗下的股票基金，国泰债券今年的业绩显得十分突出。在国泰旗下所有股票型基金平均亏损50％以上的情况下，国泰金龙债券A和新基金国泰债券C保持了8％、5％的正收益率，而国泰债券更是连续位于债券基金收益率的前列。
从国泰债券历史业绩来看，基金的2、3年收益排名并不高，而在今年以来，该基金的收益优势凸显。对国泰债券业绩贡献最大的应该是投资资产的流动性。主要体现在基金对流动性较强的金融债券如短期央行票据的投资，这一投资结构对于今年频繁的的央行公开市场操作显然是可受益的。而在今年以来，央票回购市场交易的活跃以及回购收益率的节节攀高，进一步推高了央票市场的流动性。
基金的债券配置投资结构契合市场特点是国泰债券收益率提升的主要因素。应该说对债市的结构性投资机会把握较好。目前可继续持有。
银河银信：纯债投资表现一般
银河银信自成立以来，一直保持中等收益水平，业绩相对平稳，很少有较大的波动，投资风格相对稳健。
银河银信是可参与新股申购的一级债券基金，股票部分与固定收益部分基本保持1：9的比例。在今年股票市场转弱以来，更偏向于纯债券的投资。虽然及时修正配置策略，但纯债部分的投资表现一般。
从银河银信的资产配置来看，基金本着稳健收益的信条，国债和金融债保持均衡配置，而对企债以及流动性相对较强的货币工具基本上较低配置。从实际投资效果来看，也恰恰是这一结构限制了基金的流动性。基金重配的010403国债，今年以来的交投相对平稳，对基金的业绩贡献并不大。
由于该基金赎回费用低廉(持有30日以上赎回费为0)，因此若持有比例较高可考虑转换为其他债券基金，以增强债券组合的收益性，如可转换为交银增利等。
江老师您好!一直关注您的基金组合投资策略，听您的建议在3月的时候把手上的股票基金转了一部分债券基金，少亏了不少，感谢!现在手上还有几个股票基金，上投优势广发稳健、博时主题、兴业趋势。债券基金有国有债券、中信货币(从股票基金转换的)、银河银信。这段时间债券基金涨的不少，是不是可以转换策略了?股票基金能否补仓，债券基金怎么选择?衷心感谢!
专家点评
这是一个关于主动调整资产配置的时机选择问题，在眼下非常有意义。我的看法是，虽然股市加速探底，而债市短期涨幅偏高，但眼下显然还不是调整基本配置策略的时机。
简单来说，资产配置是否需要调整，取决于对两大主要市场的中期投资预期。近期我的判断一直是，即使股市已经触底，短期内也不会有趋势性转折，未来半年内股市运行的方向仍是不确定的，眼下还不必急于抄底。
债券市场：短时调整，中期仍优势明显
自今年1月中旬以来，我们的基金组合投资策略一直是降低股票基金配置比重，加大债券，货币类基金配置。具体来说就是利用每一次股市的阶段性反弹调整基金组合，赎回高风险的股票基金，或转换到债券／货币类基金。
与股市的连连走熊截然相反，一轮债券牛市已成现实。近期受到连续降息、通货膨胀下降、避险资金大量涌入的影响，债券市场出现今年最强劲的一波上涨。
短期来看债券市场涨幅过高，导致债券收益率快速下滑，这使得债券市场短期内需要一段时间的调整。
但从中期的动态变化来看，债券市场仍有进一步走强的支撑。简单的道理是：利率下降，债券价格上涨；通货膨胀预期下降利好债市；债券投资需求增加有利于债市稳定。
从这几方面来看，债券市场中期向好的趋势性因素并未终结。首先是宏观层面，货币政策松动是政策转向的开始，降息很可能将以小步多次的形式进行；其次通货膨胀预期下降明显；再者债券市场需求旺盛的情况将在较长时期保持。
因此，相对股市而言，债券市场的趋势则更加明确。虽然短期涨幅过大暗含调整压力，中期仍有投资机会。
如何选择债券基金：注重纯债投资能力
债券基金在股市牛市中一直受到冷落，多数投资者对于如何选择债券基金似乎比股票基金更为陌生。
选择债券基金，首先要分清债券基金的类型。目前债券基金大致可以分成以下几种类型：一是纯债基金，投资范围仅限于各种债券；二是打新债券基金，也有说法称为“一级债券基金”，即可以通过新股申购参与一级股票市场；三是可少量投资二级市场股票的债券基金，或被称为“二级债券基金”，这类基金可投资于二级市场股票。后两类债券基金一般会冠名以“增强型债券基金”。债券基金具体属于哪种类型，可从招募说明书中查询。
纯债基金在目前的市场情况下风险最小，少量投资股票的二级债券基金风险偏高，但也取决于基金当前的资产配置策略。实际上，目前多数增强型债券基金都已经放弃了股票配置，眼下选择区别不大。
因此，挑选债券基金的最重要标准就是基金公司的纯债投资能力。具体地说，应该分析债券基金阶段性的债券类别配置策略和长期配置策略。及其对债券市场的适应性。本文后面对债券基金具体的点评可作分析案例参考。
对一般投资者而言，更简单地可以其旗下纯债基金／一级债券基金的长期表现来作参考，因为基金公司债券投资能力相对稳定。
基金组合调整：仍建议适时调整
投资者的基金组合已经在今年3月进行了适度转换，组合的整体损失得到一定控制，目前的投资灵活性也相对更高。组合中转换的债券，货币基金还带来了一定收益。
基于目前对股、债两市的预期，建议投资者不要急于增配股票型基金。相反，这位投资者持有的偏股型基金中，由于基金投资风格原因仍然存在较高风险的上投优势、广发稳健，在未来半年内业绩预期仍然黯淡。因此，借助股票市场的阶段性反弹，仍然可以选择替换品种，或进行低成本的基金转换，例如可考虑将广发稳健转换为广发强债。持有的偏股基金中，博时主题、兴业趋势仍可继续持有，因为这两只基金的风格比较适应弱势市场环境，风险控制能力较强。
因为本期组合点评着眼于债券基金，我们仅对投资者持有的债券类基金进行简要分析。
中信货币：货币基金中业绩突出
评估货币式基金主要是在保持良好流动性的基础上追求适度收益性。根据这一标准，中信现金优势货币基金是货币基金中较好的投资备选。该基金长期投资稳健，固定收益投资能力较强，业绩保持中上游。在货币式基金中，中信货币近期业绩和长期业绩一样表现出相当的稳定性。
中信现金优势基金在近一年以来的各个阶段，业绩均名列同类基金前茅，业绩稳定性超强。今年以来该基金的累计收益折算至年收益率已经超过4％，对于货币式基金追求流动性甚于收益性的投资目的来说，达到这样的收益已经是非常不错的成绩。目前建议继续持有。
国泰金龙债券：投资策略契合市场
相比国泰旗下的股票基金，国泰债券今年的业绩显得十分突出。在国泰旗下所有股票型基金平均亏损50％以上的情况下，国泰金龙债券A和新基金国泰债券C保持了8％、5％的正收益率，而国泰债券更是连续位于债券基金收益率的前列。
从国泰债券历史业绩来看，基金的2、3年收益排名并不高，而在今年以来，该基金的收益优势凸显。对国泰债券业绩贡献最大的应该是投资资产的流动性。主要体现在基金对流动性较强的金融债券如短期央行票据的投资，这一投资结构对于今年频繁的的央行公开市场操作显然是可受益的。而在今年以来，央票回购市场交易的活跃以及回购收益率的节节攀高，进一步推高了央票市场的流动性。
基金的债券配置投资结构契合市场特点是国泰债券收益率提升的主要因素。应该说对债市的结构性投资机会把握较好。目前可继续持有。
银河银信：纯债投资表现一般
银河银信自成立以来，一直保持中等收益水平，业绩相对平稳，很少有较大的波动，投资风格相对稳健。
银河银信是可参与新股申购的一级债券基金，股票部分与固定收益部分基本保持1：9的比例。在今年股票市场转弱以来，更偏向于纯债券的投资。虽然及时修正配置策略，但纯债部分的投资表现一般。
从银河银信的资产配置来看，基金本着稳健收益的信条，国债和金融债保持均衡配置，而对企债以及流动性相对较强的货币工具基本上较低配置。从实际投资效果来看，也恰恰是这一结构限制了基金的流动性。基金重配的010403国债，今年以来的交投相对平稳，对基金的业绩贡献并不大。
由于该基金赎回费用低廉(持有30日以上赎回费为0)，因此若持有比例较高可考虑转换为其他债券基金，以增强债券组合的收益性，如可转换为交银增利等。