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如果给北上广深的房价绘制一幅K线，那么近10年的走势是一波不曾回头的趋势。
去年下半年开始的房价飙升，虽历经2轮限购，仍然出现了巨大涨幅，大量居民消费能力受到抑制，而受益拆迁、改造的“拆二代”及在本轮地产飙涨中套现房产的高端人群消费能力却快速增加。“消费升级是贯穿未来10年的大趋势，到2025年中国的居民消费率将从目前的45%上升到60%，2015～2025中国将迎来45～49岁人口的消费高峰；围绕热点城市房产为核心，新的阶层分化已然形成，高端消费品相对普通消费品景气度明显，白酒、苹果概念、高端服装、光通信、高端制药、高端旅游、新能源汽车技术、电影院线等行业将受益。”华创证券首席策略分析师王君在接受《红周刊》记者采访中表示。
房价高企 人群分层
根据国家统计局数据，即使在严格限购的2017年1、2月份，全国房地产开发投资9854亿元，同比增长8.9%，增速比去年全年提高2%；商品房销售面积14054万平方米，同比增长25.1%，增速比去年全年提高2.6%。而在老百姓最关心的房价方面，有关清华北大毕业生在北京买不起房的故事已成火爆话题。
王君认为，“去年至今的热点城市地产热及房价飞涨，对消费品需求的结构特征产生了明显冲击，因此，带来消费品投资方向的新变化。在中国，家庭财富的意外增加对消费的影响很弱。其原因在于，当房价上涨时，中国家中有差房的，想着置换；有好房的，想着更多地投资房产。因此，从策略角度看，认为人口回流三四线城市造成房价上涨的同时，进而自然带动三四线城市中端消费品需求上涨的逻辑是说不通的。根据上述地产对消费传导的分析，在消费总量受到挤压之下，更需要精挑细选消费升级中的结构性机会”。
他同时表示，就消费升级而言，本轮地产热，尤其是一二线热点城市房价的“一骑绝尘”对多数居民，乃至中产阶层的消费能力均形成一定程度的挤压，中端品及前2年风靡一时的“屌丝经济”被抑制。但另一方面，本轮房价上涨，金融、地产、拥有多户住宅以及拆二代等群体与普通人财产收入继续拉大，这种城市化加速过程中的贫富分化将使对应不同人群的消费品需求和景气度面临分化。
阶层分化时代，人群对于体现自己身份的辨识度的“身份需求”亦在上升，两者叠加，带来了高端消费品相对普通消费品的旺盛需求。2月CPI同比上涨0.8%，创2015年以来新低。横向上看，通过观察2月CPI各分项贡献可以发现，像食品烟酒、衣着、生活用品及服务这类普通百姓具有议价能力的项目，是拉低CPI的主要推手，而居住、医疗保健、教育文化和娱乐则在拉升CPI。“这其中的逻辑比较好理解，普通百姓的积蓄都用来满足快速增长的房价，消费能力自然下降，中低端消费品难以提价转移上游成本。另一方面，医疗保健、教育文化和娱乐对CPI贡献较大，2月同比增速分别达到2.5、5.1和1.8，均明显好于CPI整体0.8的增速，这三项的共同属性是不同阶层人群需求差异很大。”矩阵资本郭伟文向《红周刊》记者表示。
高低分化 景气上行
为了进一步说明消费升级的趋势性，王君以房租与月供走势的分化走势举例，“租房对应的房租，与买房对应的月供分别代表了中低端收入人群和中高端收入人群不同的住房需求。从历史表现看，尽管房租增速始终低于房价及月供增速，但趋势上却是呈现高度同向变化，且以往每轮地产热均带动租金相应上涨。然而，2015年开始的本轮地产热，虽然主要城市房价一路狂飙，但房租却一直走平（图1），打破了原先与房价同涨的规律。本质原因在于中低端群体消费需求已经难以支撑租金价格上涨”。
再比如食品饮料中高端茅台与低端猪肉的分化。过去十年茅台酒与猪肉价格基本呈现高度同步化，但如今走势却相去甚远（图2）。作为高端消费典型代表的53度飞天茅台酒2月价格同比涨幅达到46%，而中低端消费代表的猪肉价格同比降低0.9%。茅台和猪肉这种历史上罕见的价格分化，正是两类商品主流消费人群在本轮地产热下财富变化的直接体现，也反映了本轮高端消费品与一般消费品景气度的分化。
类似的价格分化例子还有很多，比如高端奔驰车与中端大众汽车的价格分化、高端苹果手机与中低端安卓手机的利润分化等等，王君表示，“相比一般消费品，我建议关注景气度明显较高的高端消费子领域：比如白酒中的高端及次高端白酒，通信领域的5G和光通信，汽车领域的中大型SUV、医药则看好高品质仿制药、旅游优选高端国内休闲游，零售优选轻奢化，传媒优选高端院线，电子设备优选苹果及OLED产业链”。
当然，市场也有另一派观点认为，消费升级可能只是一波短期行情，难以持续到下半年，券商研究员叶文辉就向《红周刊》记者表达了类似观点，“消费升级是一个长期逻辑，它的效应不会在短期一两年的时间就反映在业绩上，用一个长的逻辑来炒短线我觉得是不能长期持续下去的。短期消费业绩和估值的提升我个人认为更多是周期的逻辑。比如说白酒和家电，这轮业绩回升很大程度是前几年渠道去库存后再次补库存推动。但从近期的数据加速改善的迹象来看，消费股业绩增速见顶可能为期不远了。”
消费换代 优中选优
毫无疑问的是，中国居民的消费理念在产生变化，开始从“富日子穷过”向“富日子富过”转变，农村普遍购置汽车，院线收入持续升温，大众开始为在线影视付费，出境游火热，城市劳动服务价格高企等现象在以前基本不可想象，它们从侧面印证了消费升级的到来，郭伟文对此认为，“目前的消费结构开始呈现以下特点：首先我国消费者正在进入‘以收入换休闲’的阶段，与休闲相关的服务、娱乐、体验式消费开始起步；其次，互联网时代成长的新一代逐渐步入消费巅峰，其身上聚集了两代人的财富，具有较高的消费倾向和超前消费意愿；第三，女性消费的特性在互联网时代被放大，移动互联网使得女性消费形成特有的朋友圈效应，国外代购、轻奢化产品成为主流；最后，消费呈阶梯状分布，中国城镇化进程的差异、居民收入阶层的多样性、年龄的层级分布等决定了中国消费的阶梯特征，高端消费利润高，企业业绩稳定，有护城河保护，而低端消费品挤出效应强，可替代性高，净利润低”。
依循此思路，我们在A股中重点关注来自于白酒、苹果概念、高端服装、光通信、高端制药、高端旅游、新能源汽车技术、电影院线等优势行业，核心产品又处于消费品高端地位，高股息率且持续经营利润良好的企业（附表），从中可以看到，去年三季报净利润增速最高的是智云股份，而年报预告净利润增长最快的是坚瑞沃能，股息率最高的则是永辉超市。叶文辉就此点评认为，“智云股份属于苹果OLED概念，公司正在步入高速成长期，今年有苹果订单支撑业绩，未来OLED设备将助公司进一步成长。南北智云高效整合协同发展，同时率先储备OLED曲面贴合設备，未来业绩高增长有保障。预计智云股份2017到2018年归母净利润在3.31亿到4.91亿元，PE为20到30倍，属于低估值高成长股。坚瑞沃能属新能源电池产业，目前行业规范化导致资源向龙头集中，而未来龙头间的竞争并非单纯整车龙头或电池龙头间的竞争，而是几大新能源汽车产业链上下游攻守同盟间的竞争。坚瑞沃能是全国最大的新能源汽车创新联盟理事长单位，目前市值依然严重被低估。商超是消费升级最直接体现的场所，国内零售行业已经分散很久，未来行业集中度会持续提升，将出现真正的龙头企业。永辉超市是具备高景气度的生鲜领域龙头，值得关注。”
此外，消费升级在社会服务，尤其是旅游行业中的体现较为多样。国内观光游发展到今天，一二线城市需求已经基本释放完毕。景区谋求转型升级，摆脱“门票经济”，把吃、住、行、娱乐、购物和交通6个要素充分利用起来，将“门票经济”转变成全域旅游是旅游消费升级的重中之重。峨眉山A蕴含佛教概念，为普世大众所敬仰，且打造养生养老度假项目，符合消费升级的大趋势。
去年下半年开始的房价飙升，虽历经2轮限购，仍然出现了巨大涨幅，大量居民消费能力受到抑制，而受益拆迁、改造的“拆二代”及在本轮地产飙涨中套现房产的高端人群消费能力却快速增加。“消费升级是贯穿未来10年的大趋势，到2025年中国的居民消费率将从目前的45%上升到60%，2015～2025中国将迎来45～49岁人口的消费高峰；围绕热点城市房产为核心，新的阶层分化已然形成，高端消费品相对普通消费品景气度明显，白酒、苹果概念、高端服装、光通信、高端制药、高端旅游、新能源汽车技术、电影院线等行业将受益。”华创证券首席策略分析师王君在接受《红周刊》记者采访中表示。
房价高企 人群分层
根据国家统计局数据，即使在严格限购的2017年1、2月份，全国房地产开发投资9854亿元，同比增长8.9%，增速比去年全年提高2%；商品房销售面积14054万平方米，同比增长25.1%，增速比去年全年提高2.6%。而在老百姓最关心的房价方面，有关清华北大毕业生在北京买不起房的故事已成火爆话题。
王君认为，“去年至今的热点城市地产热及房价飞涨，对消费品需求的结构特征产生了明显冲击，因此，带来消费品投资方向的新变化。在中国，家庭财富的意外增加对消费的影响很弱。其原因在于，当房价上涨时，中国家中有差房的，想着置换；有好房的，想着更多地投资房产。因此，从策略角度看，认为人口回流三四线城市造成房价上涨的同时，进而自然带动三四线城市中端消费品需求上涨的逻辑是说不通的。根据上述地产对消费传导的分析，在消费总量受到挤压之下，更需要精挑细选消费升级中的结构性机会”。
他同时表示，就消费升级而言，本轮地产热，尤其是一二线热点城市房价的“一骑绝尘”对多数居民，乃至中产阶层的消费能力均形成一定程度的挤压，中端品及前2年风靡一时的“屌丝经济”被抑制。但另一方面，本轮房价上涨，金融、地产、拥有多户住宅以及拆二代等群体与普通人财产收入继续拉大，这种城市化加速过程中的贫富分化将使对应不同人群的消费品需求和景气度面临分化。
阶层分化时代，人群对于体现自己身份的辨识度的“身份需求”亦在上升，两者叠加，带来了高端消费品相对普通消费品的旺盛需求。2月CPI同比上涨0.8%，创2015年以来新低。横向上看，通过观察2月CPI各分项贡献可以发现，像食品烟酒、衣着、生活用品及服务这类普通百姓具有议价能力的项目，是拉低CPI的主要推手，而居住、医疗保健、教育文化和娱乐则在拉升CPI。“这其中的逻辑比较好理解，普通百姓的积蓄都用来满足快速增长的房价，消费能力自然下降，中低端消费品难以提价转移上游成本。另一方面，医疗保健、教育文化和娱乐对CPI贡献较大，2月同比增速分别达到2.5、5.1和1.8，均明显好于CPI整体0.8的增速，这三项的共同属性是不同阶层人群需求差异很大。”矩阵资本郭伟文向《红周刊》记者表示。
高低分化 景气上行
为了进一步说明消费升级的趋势性，王君以房租与月供走势的分化走势举例，“租房对应的房租，与买房对应的月供分别代表了中低端收入人群和中高端收入人群不同的住房需求。从历史表现看，尽管房租增速始终低于房价及月供增速，但趋势上却是呈现高度同向变化，且以往每轮地产热均带动租金相应上涨。然而，2015年开始的本轮地产热，虽然主要城市房价一路狂飙，但房租却一直走平（图1），打破了原先与房价同涨的规律。本质原因在于中低端群体消费需求已经难以支撑租金价格上涨”。
再比如食品饮料中高端茅台与低端猪肉的分化。过去十年茅台酒与猪肉价格基本呈现高度同步化，但如今走势却相去甚远（图2）。作为高端消费典型代表的53度飞天茅台酒2月价格同比涨幅达到46%，而中低端消费代表的猪肉价格同比降低0.9%。茅台和猪肉这种历史上罕见的价格分化，正是两类商品主流消费人群在本轮地产热下财富变化的直接体现，也反映了本轮高端消费品与一般消费品景气度的分化。
类似的价格分化例子还有很多，比如高端奔驰车与中端大众汽车的价格分化、高端苹果手机与中低端安卓手机的利润分化等等，王君表示，“相比一般消费品，我建议关注景气度明显较高的高端消费子领域：比如白酒中的高端及次高端白酒，通信领域的5G和光通信，汽车领域的中大型SUV、医药则看好高品质仿制药、旅游优选高端国内休闲游，零售优选轻奢化，传媒优选高端院线，电子设备优选苹果及OLED产业链”。
当然，市场也有另一派观点认为，消费升级可能只是一波短期行情，难以持续到下半年，券商研究员叶文辉就向《红周刊》记者表达了类似观点，“消费升级是一个长期逻辑，它的效应不会在短期一两年的时间就反映在业绩上，用一个长的逻辑来炒短线我觉得是不能长期持续下去的。短期消费业绩和估值的提升我个人认为更多是周期的逻辑。比如说白酒和家电，这轮业绩回升很大程度是前几年渠道去库存后再次补库存推动。但从近期的数据加速改善的迹象来看，消费股业绩增速见顶可能为期不远了。”
消费换代 优中选优
毫无疑问的是，中国居民的消费理念在产生变化，开始从“富日子穷过”向“富日子富过”转变，农村普遍购置汽车，院线收入持续升温，大众开始为在线影视付费，出境游火热，城市劳动服务价格高企等现象在以前基本不可想象，它们从侧面印证了消费升级的到来，郭伟文对此认为，“目前的消费结构开始呈现以下特点：首先我国消费者正在进入‘以收入换休闲’的阶段，与休闲相关的服务、娱乐、体验式消费开始起步；其次，互联网时代成长的新一代逐渐步入消费巅峰，其身上聚集了两代人的财富，具有较高的消费倾向和超前消费意愿；第三，女性消费的特性在互联网时代被放大，移动互联网使得女性消费形成特有的朋友圈效应，国外代购、轻奢化产品成为主流；最后，消费呈阶梯状分布，中国城镇化进程的差异、居民收入阶层的多样性、年龄的层级分布等决定了中国消费的阶梯特征，高端消费利润高，企业业绩稳定，有护城河保护，而低端消费品挤出效应强，可替代性高，净利润低”。
依循此思路，我们在A股中重点关注来自于白酒、苹果概念、高端服装、光通信、高端制药、高端旅游、新能源汽车技术、电影院线等优势行业，核心产品又处于消费品高端地位，高股息率且持续经营利润良好的企业（附表），从中可以看到，去年三季报净利润增速最高的是智云股份，而年报预告净利润增长最快的是坚瑞沃能，股息率最高的则是永辉超市。叶文辉就此点评认为，“智云股份属于苹果OLED概念，公司正在步入高速成长期，今年有苹果订单支撑业绩，未来OLED设备将助公司进一步成长。南北智云高效整合协同发展，同时率先储备OLED曲面贴合設备，未来业绩高增长有保障。预计智云股份2017到2018年归母净利润在3.31亿到4.91亿元，PE为20到30倍，属于低估值高成长股。坚瑞沃能属新能源电池产业，目前行业规范化导致资源向龙头集中，而未来龙头间的竞争并非单纯整车龙头或电池龙头间的竞争，而是几大新能源汽车产业链上下游攻守同盟间的竞争。坚瑞沃能是全国最大的新能源汽车创新联盟理事长单位，目前市值依然严重被低估。商超是消费升级最直接体现的场所，国内零售行业已经分散很久，未来行业集中度会持续提升，将出现真正的龙头企业。永辉超市是具备高景气度的生鲜领域龙头，值得关注。”
此外，消费升级在社会服务，尤其是旅游行业中的体现较为多样。国内观光游发展到今天，一二线城市需求已经基本释放完毕。景区谋求转型升级，摆脱“门票经济”，把吃、住、行、娱乐、购物和交通6个要素充分利用起来，将“门票经济”转变成全域旅游是旅游消费升级的重中之重。峨眉山A蕴含佛教概念，为普世大众所敬仰，且打造养生养老度假项目，符合消费升级的大趋势。