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两名涉嫌内幕交易的基金经理王黎敏、唐建被处以市场禁入，但并未彻查内幕交易、移交司法
1月12日，南方基金管理公司发布了一条公告，调整了三位基金经理的职务。
这本是一则司空见惯的基金经理调整公告，但因为南方宝元债券型基金及南方成分精选基金基金经理王黎敏名列其中，格外引人关注。
王黎敏事实上是因涉嫌“老鼠仓”，被中国证监会处以终身市场禁入的行政处罚。
与其一同被处罚终身市场禁入的，还有去年曾因“老鼠仓”事件曝光而被革职的上投摩根基金管理公司原成长先锋基金经理唐建。
“老鼠仓”是民间对内幕交易的俗称。王、唐二人均借用直系亲属及第三方的账户买卖股票牟利，并在证监会2007年初的一次普查中暴露。
两项行政处罚的通知书已于春节前送达当事人。按照程序，假如当事人对此没有异议，行政处罚即可生效；假如有异议，则需申请行政复议。
据《财经》记者了解，王黎敏对处罚并无异议，唐建则在争取减刑为市场禁入十年。有关处罚决定在正式生效后，将由中国证监会对外公告。
根据中国证监会在2006年6月7日发布的《证券市场禁入规定》第四条规定，“被中国证监会采取证券市场禁入措施的人员，在禁入期间内，除不得继续在原机构从事证券业务或者担任原上市公司董事、监事、高级管理人员职务外，也不得在其他任何机构中从事证券业务或者担任其他上市公司董事、监事、高级管理人员职务。”
令人意外的是，最终处罚止于这两位基金经理个人的市场禁入，并未彻查内幕交易、移交司法。
部分原因虽可归结为法律上的灰色地带，但管理层的“呵护”之情、希冀“大事化小”之意、畏首畏尾的复杂情绪也一览无余。
令人担忧的是，基金业如此低廉的违规成本，如何有效防止出现下一批“王黎敏、唐建”们？
“明星”王黎敏
南方基金经理王黎敏被证监会调查，自去年5月唐建案发后即在业内有所传闻；自今年1月初以来，更在深圳基金经理圈内盛传，其涉嫌“老鼠仓”一事已经不是秘密。
正是在这一段时间内，中国证监会下达了对王黎敏的行政处罚告知书。
除了被终身市场禁入，王黎敏还同时被处以约150万元的非法所得罚款。此前曾有传闻称，其非法所得应在400万元左右，但最终认定额不足此数。
王黎敏是曾在南方基金工作多年的“明星基金经理”，今年33岁，中国人民银行研究生部金融学硕士；2000年进入南方基金，先后担任研究员、开元基金助理、天元基金助理、南方稳健成长基金助理、开元基金经理、宝元债券基金经理及南方成份精选基金经理等职务，具有七年基金业从业经验。在去年6月之前，王黎敏还是南方基金中六名拥有CFA资格的员工之一。
由南方基金提供的一份王黎敏在2006年取得的成绩单显示，王黎敏主管的基金三次获得不同主办方颁发的基金奖项，个人也两次获奖。
不过，由王黎敏主管的基金在2007年业绩平平。今年初由晨星公司（Morning Star）公布的2007年基金排名中，在开放式保守配置型基金类别的排名中，南方宝元债券型基金在全部该类基金中排最后一名，列第八位。
由王黎敏与其他人共同管理的南方成份精选股票型基金，自去年5月成立以来不足一年。在晨星成立不足一年的开放式股票型基金中，其半年投资回报率亦处于中下游水平。
南方基金为中国最早获批成立的三家基金管理公司之一，目前共管理14只公募基金，四个全国社保基金组合，企业年金签约客户超过70家。
南方基金还是中国基金业多次业务创新的最早参与者，无论是社保基金投资管理人、企业年金投资管理人，还是QDII、专户理财，首批参与者均有南方基金的身影。
去年上半年，有媒体报道暗指南方基金的经理人出现问题。但这一报道很快被该公司辟谣。
《财经》记者也曾采访过王黎敏。他在谈到投资风格时，自称是稳健略偏激进，主动性强一些。
他同时表示，认同基金经理这个职业，把其作为长期的职业，而不是做私募的跳板或其他。
“基金这个行业如同在规定的舞池中跳国标舞，尽管都很标准，但不同的跳舞者也各有魅力。”王黎敏曾侃侃而谈。
“先锋”唐建
相较于王黎敏，原上投摩根成长先锋基金经理唐建涉嫌“老鼠仓”一案，早在去年5月就已经被曝光。
唐建自担任基金经理助理起，便以其父亲和第三人的账户，先于基金建仓前买入了新疆众和（上海交易所代码：600888）的股票（其父的账户买入近6万股，获利近29万元；另一账户买入20多万股，获利120多万元），总共获利逾150万元（详见2007年5月16日《财经网》专稿“‘上投摩根案’报道之一：‘老鼠仓’现形 ”）。
新疆众和在2006年借助有色金属热的背景，成为基金业投资宠儿。上投摩根的多只基金持有新疆众和，包括上投摩根双息平衡混合型基金、阿尔法股票型基金、中国优势基金，及2006年9月20日成立的成长先锋基金等。
唐建在出任成长先锋基金经理之前，担任阿尔法的基金经理助理。新疆众和股价在2006年3月初每股为10元左右，后一路飙升，至2007年2月唐建被限制投资权限之前，新疆众和股价在每股22元上下。
唐建此次除被处罚终身市场禁入，同样被处罚没收全部非法所得，金额逾150万元。唐建案在去年5月案发后，旋即被上投摩根解除成长先锋基金经理及其他一切职务，并予以辞退。
2006年11月，唐建曾有一次在交易日尾盘突然拉升新疆众和股价，这引起了交易所的警惕。上海证管办随后对上投摩根的内部管理进行了调查，一度暂停上投摩根的业务审批。
2007年2月8日，唐建在上投摩根内部被限制基金经理的投资权限。上投摩根并未就唐建一事的变化而公告，而是增加原公司研究总监赵梓峰同为成长先锋的基金经理。直至2007年5月唐建案曝光，上投摩根才彻底辞退唐建。
唐建出生于1974年，为上海交通大学工学硕士。1999年进入东方证券从事信息系统开发工作，2000年任申银万国证券研究所的IT行业分析师，2003年曾被评为《新财富》计算机行业研究员第一名。
2004年，唐建进入上投摩根，负责IT、医药、电力设备等行业研究。2005年起，唐建担任研究副总监、阿尔法股票基金经理助理，同时负责食品饮料、钢铁、有色及银行等行业研究工作。
2006年9月14日，唐建成为新募集成立的上投摩根成长先锋基金的基金经理。基金规模增长很快，发行规模为54亿元，至2006年底净值突破百亿元。根据晨星（深圳）基金数据中心对106只股票型基金的回报率排名，上投摩根成长先锋排第45位。截至5月15日，成长先锋的单位净值为1.9867元。
唐建所在的上投摩根成立于2004年5月，由上海国际集团旗下的上海国际信托投资有限公司和摩根富林明资产管理（英国）有限公司共同组建，中方持股51％。目前共管理七只开放式基金。
刑罚之难与不难
一位证监会的官员表示，在现有的法律框架中，两位基金经理所作所为是否能被认定为内幕交易，存在一定难度。
所谓内幕交易，按证券法的解释，是指证券交易内幕信息知情人或非法获取内幕信息的人，在内幕信息公开前买卖相关证券，或者泄露该信息，或者建议他人买卖相关证券的行为。
2007年初，中国证监会基金部下发2007年一号文，要求基金公司申报员工自己和直系亲属的身份证号码、证券账户。
文件中称，如果出现瞒报、不报或者用隐藏身份炒股的行为，将严加制裁。这虽被外界解读为是监管当局正在建立对基金经理“老鼠仓”的监控体系，但在当时并未引起基金业内部的足够重视。事实上，正是从此时开始，唐建、王黎敏们的行为逐渐进入了监管视野。
按照证监会的有关规定，基金经理的直系亲属并非不能做证券投资，而是基金经理不能利用信息优势为之牟利。但具体的案情和调查情况，外界无从知晓。
因此，案件的关键性疑点至今未能解开：两人利用直系亲属和第三方账户买卖股票的行为，究竟有没有构成利益输送？能否被认定为内幕交易？
再进一步的问题是：这些账户的指令是否由两人直接发出？带来盈利的股票和所管基金的股票是否重叠？是否在基金建仓之前先期进入？
如果两人行为没有损害公司和基金持有人利益，为何要对两人进行证券市场的终身禁入？如果行为确认不当，为何只止于行政处罚，没有移交司法？
时至今日，查处内幕交易不能再用法律空白来推辞。涉及内幕交易及内幕交易信息的规定在现有法律中包括《证券法》《刑法》《上市公司信息披露管理办法》及《关于规范上市公司信息披露及相关各方行为的通知》。上述法规在内幕人、内幕信息、内幕交易行为上，都给出了认定依据。
2007年3月，由中国证监会下发的《证券市场内幕交易行为认定指引（试行）》，对涉及内幕交易的相关认定及处罚做出了较为细致的规定。
其中规定内幕交易的定义为：“证券交易内幕信息知情人或非法获取内幕信息的人，在内幕信息公开前买卖相关证券，或者泄露该信息，或者建议他人买卖相关证券的行为。”这一规定已经填补了此前法律上的空白。
据此，在现行的《证券法》中，也可以找到对此类行为进行法律惩罚的依据。根据《证券法》第七十五条对内幕信息的认定中，第八款即“国务院证券监督管理机构认定的对证券交易价格有显著影响的其他重要信息”。
“这一规定等于给了证监会认定内幕信息的自由裁量权，而基金经理知道基金提前建仓某只股票的信息，肯定对证券价格有显著影响。只要证监会认定这一交易属于内幕交易，就完全可以移交司法，启动更进一步的调查。”一位法律界人士表示。
由于中国基金行业发展时间不长，尚未建立成熟市场的行业自律准则，监管层对于违规行为的处罚力度，必然成为行业发展重要的校正器。
“证监会对这一案件的态度，其实显示出了管理层对指数的稳定过于关心。”一位业内人士表示，“假如监管层担心过于严厉的处罚会引发市场动荡，甚至影响整个基金行业的整体声誉，引发赎回潮，因此抱着大事化小的态度处理，那就难以达到预期的处罚目标、也不足以起到杀一儆百的作用。”
这位人士还表示，法律法规上的不足可以不断修订，但是明确监管目标，尽到监管者应尽的职责才是最重要的。“即使法律上有所模糊，但是监管层至少可以加快处罚时间、加大宣传力度，高调面对此事，这才是最好的投资者教育。”
近日，中国证监会基金部有关负责人接受《财经》记者专访时也曾表示，管理层将进一步完善基金监管法规体系，主要是积极推动《证券投资基金法》修改，并完成《基金管理公司管理办法》、《基金销售管理办法》的修改。
“希望通过法规的修改，改变目前法规对于背信责任处罚过于原则过于弱化的局面，加大对违法违规以及背信行为的惩治力度。”该负责人说。
值得注意的是，这次对于两名基金经理违规行为的审查，最终都归结为个人行为，与其所在的基金管理公司隔离开来。有关基金管理公司的新产品仍旧按期获批，公司的管理层也并未受到任何相关处罚。■
基金“大跃进”
至2006年底，中国公募基金业管理的净资产规模尚不足1万亿元，但在过去的一年里，这一数据迅速蹿升，到年底已经达到了3.27万亿元。超过了保险业全行业的资产总量。而基金业突破2万亿元、3万亿元的规模，仅仅用了六个月的时间。
公募基金2007年末其持有的A股股票资产净值占A股流通市值的25.69％，已经超过保险机构，成为国内资本市场最大的投资者。与之相对应的是，自去年“530”大跌行情，导致多数散户损失惨重以后，越来越多的散户投资者开始投资基金产品。到2007年年末，国内基金投资账户数已经超过1.1亿，约有25％的城镇居民参与了基金投资。
基金公司的数量也迅速发展到59家，其中合资公司29家，管理的基金产品共达到380只，由于市场行情大涨，各家公司的基金规模也迅速膨胀，管理资产超过2000亿元的基金公司已经有博时、华夏、嘉实3家基金管理公司。而发行的单只基金产品的规模也在不断扩大，甚至有资产超过400亿元的基金产品。
1月12日，南方基金管理公司发布了一条公告，调整了三位基金经理的职务。
这本是一则司空见惯的基金经理调整公告，但因为南方宝元债券型基金及南方成分精选基金基金经理王黎敏名列其中，格外引人关注。
王黎敏事实上是因涉嫌“老鼠仓”，被中国证监会处以终身市场禁入的行政处罚。
与其一同被处罚终身市场禁入的，还有去年曾因“老鼠仓”事件曝光而被革职的上投摩根基金管理公司原成长先锋基金经理唐建。
“老鼠仓”是民间对内幕交易的俗称。王、唐二人均借用直系亲属及第三方的账户买卖股票牟利，并在证监会2007年初的一次普查中暴露。
两项行政处罚的通知书已于春节前送达当事人。按照程序，假如当事人对此没有异议，行政处罚即可生效；假如有异议，则需申请行政复议。
据《财经》记者了解，王黎敏对处罚并无异议，唐建则在争取减刑为市场禁入十年。有关处罚决定在正式生效后，将由中国证监会对外公告。
根据中国证监会在2006年6月7日发布的《证券市场禁入规定》第四条规定，“被中国证监会采取证券市场禁入措施的人员，在禁入期间内，除不得继续在原机构从事证券业务或者担任原上市公司董事、监事、高级管理人员职务外，也不得在其他任何机构中从事证券业务或者担任其他上市公司董事、监事、高级管理人员职务。”
令人意外的是，最终处罚止于这两位基金经理个人的市场禁入，并未彻查内幕交易、移交司法。
部分原因虽可归结为法律上的灰色地带，但管理层的“呵护”之情、希冀“大事化小”之意、畏首畏尾的复杂情绪也一览无余。
令人担忧的是，基金业如此低廉的违规成本，如何有效防止出现下一批“王黎敏、唐建”们？
“明星”王黎敏
南方基金经理王黎敏被证监会调查，自去年5月唐建案发后即在业内有所传闻；自今年1月初以来，更在深圳基金经理圈内盛传，其涉嫌“老鼠仓”一事已经不是秘密。
正是在这一段时间内，中国证监会下达了对王黎敏的行政处罚告知书。
除了被终身市场禁入，王黎敏还同时被处以约150万元的非法所得罚款。此前曾有传闻称，其非法所得应在400万元左右，但最终认定额不足此数。
王黎敏是曾在南方基金工作多年的“明星基金经理”，今年33岁，中国人民银行研究生部金融学硕士；2000年进入南方基金，先后担任研究员、开元基金助理、天元基金助理、南方稳健成长基金助理、开元基金经理、宝元债券基金经理及南方成份精选基金经理等职务，具有七年基金业从业经验。在去年6月之前，王黎敏还是南方基金中六名拥有CFA资格的员工之一。
由南方基金提供的一份王黎敏在2006年取得的成绩单显示，王黎敏主管的基金三次获得不同主办方颁发的基金奖项，个人也两次获奖。
不过，由王黎敏主管的基金在2007年业绩平平。今年初由晨星公司（Morning Star）公布的2007年基金排名中，在开放式保守配置型基金类别的排名中，南方宝元债券型基金在全部该类基金中排最后一名，列第八位。
由王黎敏与其他人共同管理的南方成份精选股票型基金，自去年5月成立以来不足一年。在晨星成立不足一年的开放式股票型基金中，其半年投资回报率亦处于中下游水平。
南方基金为中国最早获批成立的三家基金管理公司之一，目前共管理14只公募基金，四个全国社保基金组合，企业年金签约客户超过70家。
南方基金还是中国基金业多次业务创新的最早参与者，无论是社保基金投资管理人、企业年金投资管理人，还是QDII、专户理财，首批参与者均有南方基金的身影。
去年上半年，有媒体报道暗指南方基金的经理人出现问题。但这一报道很快被该公司辟谣。
《财经》记者也曾采访过王黎敏。他在谈到投资风格时，自称是稳健略偏激进，主动性强一些。
他同时表示，认同基金经理这个职业，把其作为长期的职业，而不是做私募的跳板或其他。
“基金这个行业如同在规定的舞池中跳国标舞，尽管都很标准，但不同的跳舞者也各有魅力。”王黎敏曾侃侃而谈。
“先锋”唐建
相较于王黎敏，原上投摩根成长先锋基金经理唐建涉嫌“老鼠仓”一案，早在去年5月就已经被曝光。
唐建自担任基金经理助理起，便以其父亲和第三人的账户，先于基金建仓前买入了新疆众和（上海交易所代码：600888）的股票（其父的账户买入近6万股，获利近29万元；另一账户买入20多万股，获利120多万元），总共获利逾150万元（详见2007年5月16日《财经网》专稿“‘上投摩根案’报道之一：‘老鼠仓’现形 ”）。
新疆众和在2006年借助有色金属热的背景，成为基金业投资宠儿。上投摩根的多只基金持有新疆众和，包括上投摩根双息平衡混合型基金、阿尔法股票型基金、中国优势基金，及2006年9月20日成立的成长先锋基金等。
唐建在出任成长先锋基金经理之前，担任阿尔法的基金经理助理。新疆众和股价在2006年3月初每股为10元左右，后一路飙升，至2007年2月唐建被限制投资权限之前，新疆众和股价在每股22元上下。
唐建此次除被处罚终身市场禁入，同样被处罚没收全部非法所得，金额逾150万元。唐建案在去年5月案发后，旋即被上投摩根解除成长先锋基金经理及其他一切职务，并予以辞退。
2006年11月，唐建曾有一次在交易日尾盘突然拉升新疆众和股价，这引起了交易所的警惕。上海证管办随后对上投摩根的内部管理进行了调查，一度暂停上投摩根的业务审批。
2007年2月8日，唐建在上投摩根内部被限制基金经理的投资权限。上投摩根并未就唐建一事的变化而公告，而是增加原公司研究总监赵梓峰同为成长先锋的基金经理。直至2007年5月唐建案曝光，上投摩根才彻底辞退唐建。
唐建出生于1974年，为上海交通大学工学硕士。1999年进入东方证券从事信息系统开发工作，2000年任申银万国证券研究所的IT行业分析师，2003年曾被评为《新财富》计算机行业研究员第一名。
2004年，唐建进入上投摩根，负责IT、医药、电力设备等行业研究。2005年起，唐建担任研究副总监、阿尔法股票基金经理助理，同时负责食品饮料、钢铁、有色及银行等行业研究工作。
2006年9月14日，唐建成为新募集成立的上投摩根成长先锋基金的基金经理。基金规模增长很快，发行规模为54亿元，至2006年底净值突破百亿元。根据晨星（深圳）基金数据中心对106只股票型基金的回报率排名，上投摩根成长先锋排第45位。截至5月15日，成长先锋的单位净值为1.9867元。
唐建所在的上投摩根成立于2004年5月，由上海国际集团旗下的上海国际信托投资有限公司和摩根富林明资产管理（英国）有限公司共同组建，中方持股51％。目前共管理七只开放式基金。
刑罚之难与不难
一位证监会的官员表示，在现有的法律框架中，两位基金经理所作所为是否能被认定为内幕交易，存在一定难度。
所谓内幕交易，按证券法的解释，是指证券交易内幕信息知情人或非法获取内幕信息的人，在内幕信息公开前买卖相关证券，或者泄露该信息，或者建议他人买卖相关证券的行为。
2007年初，中国证监会基金部下发2007年一号文，要求基金公司申报员工自己和直系亲属的身份证号码、证券账户。
文件中称，如果出现瞒报、不报或者用隐藏身份炒股的行为，将严加制裁。这虽被外界解读为是监管当局正在建立对基金经理“老鼠仓”的监控体系，但在当时并未引起基金业内部的足够重视。事实上，正是从此时开始，唐建、王黎敏们的行为逐渐进入了监管视野。
按照证监会的有关规定，基金经理的直系亲属并非不能做证券投资，而是基金经理不能利用信息优势为之牟利。但具体的案情和调查情况，外界无从知晓。
因此，案件的关键性疑点至今未能解开：两人利用直系亲属和第三方账户买卖股票的行为，究竟有没有构成利益输送？能否被认定为内幕交易？
再进一步的问题是：这些账户的指令是否由两人直接发出？带来盈利的股票和所管基金的股票是否重叠？是否在基金建仓之前先期进入？
如果两人行为没有损害公司和基金持有人利益，为何要对两人进行证券市场的终身禁入？如果行为确认不当，为何只止于行政处罚，没有移交司法？
时至今日，查处内幕交易不能再用法律空白来推辞。涉及内幕交易及内幕交易信息的规定在现有法律中包括《证券法》《刑法》《上市公司信息披露管理办法》及《关于规范上市公司信息披露及相关各方行为的通知》。上述法规在内幕人、内幕信息、内幕交易行为上，都给出了认定依据。
2007年3月，由中国证监会下发的《证券市场内幕交易行为认定指引（试行）》，对涉及内幕交易的相关认定及处罚做出了较为细致的规定。
其中规定内幕交易的定义为：“证券交易内幕信息知情人或非法获取内幕信息的人，在内幕信息公开前买卖相关证券，或者泄露该信息，或者建议他人买卖相关证券的行为。”这一规定已经填补了此前法律上的空白。
据此，在现行的《证券法》中，也可以找到对此类行为进行法律惩罚的依据。根据《证券法》第七十五条对内幕信息的认定中，第八款即“国务院证券监督管理机构认定的对证券交易价格有显著影响的其他重要信息”。
“这一规定等于给了证监会认定内幕信息的自由裁量权，而基金经理知道基金提前建仓某只股票的信息，肯定对证券价格有显著影响。只要证监会认定这一交易属于内幕交易，就完全可以移交司法，启动更进一步的调查。”一位法律界人士表示。
由于中国基金行业发展时间不长，尚未建立成熟市场的行业自律准则，监管层对于违规行为的处罚力度，必然成为行业发展重要的校正器。
“证监会对这一案件的态度，其实显示出了管理层对指数的稳定过于关心。”一位业内人士表示，“假如监管层担心过于严厉的处罚会引发市场动荡，甚至影响整个基金行业的整体声誉，引发赎回潮，因此抱着大事化小的态度处理，那就难以达到预期的处罚目标、也不足以起到杀一儆百的作用。”
这位人士还表示，法律法规上的不足可以不断修订，但是明确监管目标，尽到监管者应尽的职责才是最重要的。“即使法律上有所模糊，但是监管层至少可以加快处罚时间、加大宣传力度，高调面对此事，这才是最好的投资者教育。”
近日，中国证监会基金部有关负责人接受《财经》记者专访时也曾表示，管理层将进一步完善基金监管法规体系，主要是积极推动《证券投资基金法》修改，并完成《基金管理公司管理办法》、《基金销售管理办法》的修改。
“希望通过法规的修改，改变目前法规对于背信责任处罚过于原则过于弱化的局面，加大对违法违规以及背信行为的惩治力度。”该负责人说。
值得注意的是，这次对于两名基金经理违规行为的审查，最终都归结为个人行为，与其所在的基金管理公司隔离开来。有关基金管理公司的新产品仍旧按期获批，公司的管理层也并未受到任何相关处罚。■
基金“大跃进”
至2006年底，中国公募基金业管理的净资产规模尚不足1万亿元，但在过去的一年里，这一数据迅速蹿升，到年底已经达到了3.27万亿元。超过了保险业全行业的资产总量。而基金业突破2万亿元、3万亿元的规模，仅仅用了六个月的时间。
公募基金2007年末其持有的A股股票资产净值占A股流通市值的25.69％，已经超过保险机构，成为国内资本市场最大的投资者。与之相对应的是，自去年“530”大跌行情，导致多数散户损失惨重以后，越来越多的散户投资者开始投资基金产品。到2007年年末，国内基金投资账户数已经超过1.1亿，约有25％的城镇居民参与了基金投资。
基金公司的数量也迅速发展到59家，其中合资公司29家，管理的基金产品共达到380只，由于市场行情大涨，各家公司的基金规模也迅速膨胀，管理资产超过2000亿元的基金公司已经有博时、华夏、嘉实3家基金管理公司。而发行的单只基金产品的规模也在不断扩大，甚至有资产超过400亿元的基金产品。