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[内容提要]传统的财务分析是以企业财务报表作为主要的分析对象，在时间上反映的是过去时，有一定的滞后性，已不能满足新形势下医药企业的需要。哈佛分析框架能够站在战略高度分析一个企业的财务状况和经营成果。不仅分析企业的财务报表，还兼顾考虑了外部环境对企业生产经营的影响程度，在一定程度上避免了传统财务报表分析的局限性。
[关键词] 哈佛框架 财务分析 战略分析
近年来，随着我国老龄化进程加快，居民支付能力增强，人民群众日益提升的健康需求的释放以及对医疗卫生服务和自我保健需求的大幅增加，我国有望在2020年之前成为仅次于美国的第二大药品市场。在这样的背景下，大量资本涌入了相关领域，因此如何对医药企业特别是上市医药企业的财务报表进行科学有效分析，从而更好地保护投资者的利益，也越来越受到人们的关注。
一、哈佛分析框架概述
1.战略分析。在整个哈佛分析框架中，战略分析是其之后进行财务分析、会计分析、前景分析的基石。通过战略分析，不仅可以评估公司当前的业绩是否具有可持续性及合理预測未来业绩，还可以识别影响公司盈利状况的主要因素和主要风险。
2.会计分析。会计分析主要针对企业的会计政策和估计进行分析，通常可以在财务报表中和附注披露了解其会计政策、会计估计等信息，通过对企业会计政策选择的合理性进行判断，评估企业作出会计估计的合理性，来评价企业会计信息可利用的程度和可比性。
3.财务分析。哈佛分析框架下的财务分析也是重要部分之一，在以上两个分析的基础上对企业的财务数据进行的分析，主要有比率分析、比较分析、杜邦分析等几种方法，以便能全面评价企业的财务状况，同时这也会使分析的结果和结论更加真实可靠，此部分的分析主要目的是发现企业生产经营中存在的问题。
4.前景分析。在对企业进行战略分析、会计分析和财务分析的基础上，对企业的前景做出客观预测，服务于企业的发展。
二、恒瑞医药的战略分析
1.恒瑞医药的优势。恒瑞医药以技术起家，在发展过程中始终重视技术创新，长期保持高比例的研发投入，巩固了公司在抗肿瘤领域的技术优势。
2.恒瑞医药的劣势。相较于国际医药巨头，恒瑞的人才储备有所不足。因此，对恒瑞医药来说，加强人力资源的有效管理是其可持续发展过程中必须要面对和解决的问题。
3.恒瑞医药的机遇。随着小康社会的全面到来，社会保障制度的逐步完善，人们珍爱健康、提高生活质量的意识越来越强，这为医药企业的快速发展打下了坚实基础。
4.恒瑞医药的挑战。随着全球化进程的不断加速，国际医药巨头凭借技术优势抢占国内市场，加剧了国内医药行业的竞争。同时，随着美国特朗普总统的上台，美国优先战略的提出，给国内医药企业的出口形势带来极大的不确定性。
三、恒瑞医药会计分析
1.资产质量分析。2011—2017年恒瑞医药的固定资产增长了235.69%，恒瑞医药的资产规模增长迅速，公司处于高速发展阶段。这期间，恒瑞医药固定资产占总资产的比重从17.59%下降到11.07%，这说明恒瑞医药的流动性在增强，固定资产的使用效率在提升。
2.盈利质量分析。恒瑞医药的净利润2011—2017年间年均增长率为19.60%，可见恒瑞年业绩年年增高，成为其2500亿元市值的有力支撑。
四、恒瑞医药财务分析
1.营运能力分析。一是存货周转率。从表1中可以看出恒瑞医药的存货周转率总体上呈下降趋势，说明公司在控制存货及时销售的能力上有所下降，这需要公司在日后加强企业的存货销售管理。二是应收账款周转率。从2011-2017年应收账款周转率逐年提高，这说明恒瑞医药加强了对应收账款的管理，资金回收能力得到大大加强。三是流动资产周转率。七年间，恒瑞医药存货周转率呈下降趋势。仔细分析其原因，主要是由于恒瑞医药销售收入迅速增长所带来的现金、票据未能得到很好的利用，导致了流动资产周转率的下降。四是固定资产周转率。从恒瑞医药发展历程来看，进入2011年后其规模己经发展到较大水平，固定资产投入相对少，但是研发产品带来的销售收入仍在迅速增长，因此公司的固定资产周转率在逐年稳步提升。
2.偿债能力分析。一是流动比率。从表2可以看出，2011-2017年恒瑞医药的流动比率总体上呈现逐年下降的趋势，然而其最低的2017年也有7.06倍。通常来说，流动比率大于2：1，即公司的流动资产大于两倍的流动负债，企业的流动负债就能够得到偿还。由此可见，恒瑞医药的经营状况良好。但是，对企业来说应该避免资金闲置，进一步提高流动资产利用水平。二是速动比率。2011-2017年，恒瑞医药的速动比率起起伏伏，其最低的一年也保持在6.67以上的水平，这说明恒瑞医药能够迅速的用短期内可以变现的资产来偿还债务，债务的偿还能够在短期内得到迅速的保障，信用等级较好。
3.盈利能力分析。一是销售毛利率。2011-2017年恒瑞医药的销售毛利率维持在84%左右，波动性很小。七年间，恒瑞医药的营业收入从45.50乙元增长到138.36亿元，但是这期间恒瑞医药的毛利率一直保持稳定，并没有通过牺牲毛利率来促进收入的增长，说明恒瑞医药的增长具有可持续性。二是销售净利率。由表3可知，恒瑞医药销售净利润与营业利润率相似，说明了公司通过控制销售费用提升销售利润的努力取得了成效。
五、恒瑞医药的前景分析
我们从战略、会计、财务三个层面对恒瑞医药进行分析以后发现，只要企业维持现有的管理模式，并在此基础上根据行业动态、经济形势、采取及时的应对措施，其在行业的地位能够更加稳定，不会有太大的变动。但是，企业本身还需要提高流动资产与速动资产的利用水平，避免公司资金的闲置与浪费。
六、对策建议
1.继续加大研发投入，稳定业务结构，构建企业长远发展的核心竞争力。探究国际发展良好的医药巨头，均凭借坚定不移的研发导向，准确把握着市场需求的热点，不断增加研发投入，最终为股东创造了丰厚的投资回报。
2.适当提高负债比例用于企业发展，以便在医药行业快速发展的浪潮中占有更大的发展空间，恒瑞医药的资产负债率、偿债能力等指标仍控制在较低的水平。因此，其可以适当的提高杠杆水平进行再融资，在肿瘤行业中做精做大，更快抢占市场，实现企业更大规模、效益、可持续发展。
[关键词] 哈佛框架 财务分析 战略分析
近年来，随着我国老龄化进程加快，居民支付能力增强，人民群众日益提升的健康需求的释放以及对医疗卫生服务和自我保健需求的大幅增加，我国有望在2020年之前成为仅次于美国的第二大药品市场。在这样的背景下，大量资本涌入了相关领域，因此如何对医药企业特别是上市医药企业的财务报表进行科学有效分析，从而更好地保护投资者的利益，也越来越受到人们的关注。
一、哈佛分析框架概述
1.战略分析。在整个哈佛分析框架中，战略分析是其之后进行财务分析、会计分析、前景分析的基石。通过战略分析，不仅可以评估公司当前的业绩是否具有可持续性及合理预測未来业绩，还可以识别影响公司盈利状况的主要因素和主要风险。
2.会计分析。会计分析主要针对企业的会计政策和估计进行分析，通常可以在财务报表中和附注披露了解其会计政策、会计估计等信息，通过对企业会计政策选择的合理性进行判断，评估企业作出会计估计的合理性，来评价企业会计信息可利用的程度和可比性。
3.财务分析。哈佛分析框架下的财务分析也是重要部分之一，在以上两个分析的基础上对企业的财务数据进行的分析，主要有比率分析、比较分析、杜邦分析等几种方法，以便能全面评价企业的财务状况，同时这也会使分析的结果和结论更加真实可靠，此部分的分析主要目的是发现企业生产经营中存在的问题。
4.前景分析。在对企业进行战略分析、会计分析和财务分析的基础上，对企业的前景做出客观预测，服务于企业的发展。
二、恒瑞医药的战略分析
1.恒瑞医药的优势。恒瑞医药以技术起家，在发展过程中始终重视技术创新，长期保持高比例的研发投入，巩固了公司在抗肿瘤领域的技术优势。
2.恒瑞医药的劣势。相较于国际医药巨头，恒瑞的人才储备有所不足。因此，对恒瑞医药来说，加强人力资源的有效管理是其可持续发展过程中必须要面对和解决的问题。
3.恒瑞医药的机遇。随着小康社会的全面到来，社会保障制度的逐步完善，人们珍爱健康、提高生活质量的意识越来越强，这为医药企业的快速发展打下了坚实基础。
4.恒瑞医药的挑战。随着全球化进程的不断加速，国际医药巨头凭借技术优势抢占国内市场，加剧了国内医药行业的竞争。同时，随着美国特朗普总统的上台，美国优先战略的提出，给国内医药企业的出口形势带来极大的不确定性。
三、恒瑞医药会计分析
1.资产质量分析。2011—2017年恒瑞医药的固定资产增长了235.69%，恒瑞医药的资产规模增长迅速，公司处于高速发展阶段。这期间，恒瑞医药固定资产占总资产的比重从17.59%下降到11.07%，这说明恒瑞医药的流动性在增强，固定资产的使用效率在提升。
2.盈利质量分析。恒瑞医药的净利润2011—2017年间年均增长率为19.60%，可见恒瑞年业绩年年增高，成为其2500亿元市值的有力支撑。
四、恒瑞医药财务分析
1.营运能力分析。一是存货周转率。从表1中可以看出恒瑞医药的存货周转率总体上呈下降趋势，说明公司在控制存货及时销售的能力上有所下降，这需要公司在日后加强企业的存货销售管理。二是应收账款周转率。从2011-2017年应收账款周转率逐年提高，这说明恒瑞医药加强了对应收账款的管理，资金回收能力得到大大加强。三是流动资产周转率。七年间，恒瑞医药存货周转率呈下降趋势。仔细分析其原因，主要是由于恒瑞医药销售收入迅速增长所带来的现金、票据未能得到很好的利用，导致了流动资产周转率的下降。四是固定资产周转率。从恒瑞医药发展历程来看，进入2011年后其规模己经发展到较大水平，固定资产投入相对少，但是研发产品带来的销售收入仍在迅速增长，因此公司的固定资产周转率在逐年稳步提升。
2.偿债能力分析。一是流动比率。从表2可以看出，2011-2017年恒瑞医药的流动比率总体上呈现逐年下降的趋势，然而其最低的2017年也有7.06倍。通常来说，流动比率大于2：1，即公司的流动资产大于两倍的流动负债，企业的流动负债就能够得到偿还。由此可见，恒瑞医药的经营状况良好。但是，对企业来说应该避免资金闲置，进一步提高流动资产利用水平。二是速动比率。2011-2017年，恒瑞医药的速动比率起起伏伏，其最低的一年也保持在6.67以上的水平，这说明恒瑞医药能够迅速的用短期内可以变现的资产来偿还债务，债务的偿还能够在短期内得到迅速的保障，信用等级较好。
3.盈利能力分析。一是销售毛利率。2011-2017年恒瑞医药的销售毛利率维持在84%左右，波动性很小。七年间，恒瑞医药的营业收入从45.50乙元增长到138.36亿元，但是这期间恒瑞医药的毛利率一直保持稳定，并没有通过牺牲毛利率来促进收入的增长，说明恒瑞医药的增长具有可持续性。二是销售净利率。由表3可知，恒瑞医药销售净利润与营业利润率相似，说明了公司通过控制销售费用提升销售利润的努力取得了成效。
五、恒瑞医药的前景分析
我们从战略、会计、财务三个层面对恒瑞医药进行分析以后发现，只要企业维持现有的管理模式，并在此基础上根据行业动态、经济形势、采取及时的应对措施，其在行业的地位能够更加稳定，不会有太大的变动。但是，企业本身还需要提高流动资产与速动资产的利用水平，避免公司资金的闲置与浪费。
六、对策建议
1.继续加大研发投入，稳定业务结构，构建企业长远发展的核心竞争力。探究国际发展良好的医药巨头，均凭借坚定不移的研发导向，准确把握着市场需求的热点，不断增加研发投入，最终为股东创造了丰厚的投资回报。
2.适当提高负债比例用于企业发展，以便在医药行业快速发展的浪潮中占有更大的发展空间，恒瑞医药的资产负债率、偿债能力等指标仍控制在较低的水平。因此，其可以适当的提高杠杆水平进行再融资，在肿瘤行业中做精做大，更快抢占市场，实现企业更大规模、效益、可持续发展。