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本文研究了中国产权改革背景下控制权市场是否有效的问题。根据2003—2004年深沪A股上市公司的214起大宗股权转让记录，本文采用事项研究法研究了股权转让对公司市场价值的影响，并进一步考察了累积非正常回报率的影响因素。本文研究发现（1）股票市场对大宗股权转让的市场反应显著为正。平均而言，股票价格在转让公告前20个交易日开始上涨至公告后一个交易日，累积非正常回报率约为1．15％；（2）转让的价格越高，向市场传达积极的信号，市场反应越好；（3）控制权转让的公司比那些不转让控制权的公司有着更好的反应。