随着市场的波动，市场也在寻找新的估值体系。除了利润的增长，笔者也注意到收入增长也影响估值。如格力电器，6年来首次收入负增长，半年报501亿的收入、57亿的利润、868亿的现金，市值不到1000亿、估值不到9倍，市场压力还很大。还有阿里巴巴，收入下降、利润增长30%，市场也是不认同。
　　同样的利润增长，估值不一样。如医药股，同样是半年报利润增长40%，估值也不一样。恒瑞医药，上半年利润增长39%、10.6亿的利润，估值维持在45倍附近；而康恩贝上半年利润增长52%，而估值不到20倍；恩华医药，上半年利润增长18%，估值一样维持在40倍，爱尔眼科利润增长40%，估值高达60倍。这种差别，源自于创新，源自于品牌。
　　同样是大股东增持估值也不一样。普洛药业8.2元定向增发给大股东和高管7亿，大股东7.47元增持1165万股，股价却跌到6元，太安堂定向增发给大股东5亿现金认购，11.04元，大股东11.33元增持264万股，股价却到了10元以下。这种真金白银的增发和增持，市场反应出现差异化，也逐渐体现在估值中。
　　同样是现金流，行业也有差别。小天鹅，半年报业绩增长36%、每股收益0.68元，现金流高达2.15元，股价表现相对强劲。太阳纸业净利润增长18%，0.10元的业绩，每股现金流高达0.46元，而且几年来的现金流含量都是高达5～6倍，公司股权激励的业绩要求，2014年增长60%，2015年增长不低于44%，2016年不低于48%。小天鹅和太阳纸业的差异，可能源于行业的理解。
　　当我们试图追寻新经济时，看到现在表现好的公司还是传统经济老公司，茅台、万科、招行，这次去杠杆危机中表现很平和。但市场却是在不断寻找创新，追寻创新公司，恒瑞医药的表现远好于万科、招行，其源动力是创新。只是在经济下行的同时，大部分公司都失去了创新的动力，很多持续增长的公司业绩出现下滑也在意料之中。
　　2015年，如此困难的市场，一直在寻找新的估值体系，收入、利润、现金流、创新、大股东的品德，都会成为下一波估值新的内容。