论文部分内容阅读
刚刚说完股市“黄金十年”，股民们还信心大增，摩拳擦掌想下海捞鱼。不料，1月底2月初，中国股市却迎来了最严重的一次震荡，沪深两市许多股票特别是传统的基金重仓股，其股价在短短几天内下泻了20%甚至更多，许多刚刚入市的股民基民因为投资亏损而被迫减仓退出。一时间，整个市场风声鹤唳，人心惶惶，各色专家人等纷纷跳将出来说话，有人认为今年股市仍将走牛，有人认为中国股市根本不具备牛市基础。那么，我们应该怎么看这次的震荡？怎么看未来的中国股市？
钢铁、地产、汽车、
石化、金融，全都跌
1月底之前，从各方面看，中国股市都是牛市冲天:其一，投资者和资金不断入市，仅1月份新开户股东数接近130万户，而以基金为代表的机构投资者规模在不断扩大，基金规模将近9000亿份，较三个月前增长50%。其二，沪深指数不断创出历史新高:从2005年6月，沪指数跌破1000点开始，冲回2000点花了将近18个月，而从2000点至1月底的2970点，只花去不足三个月时间。其三，随着中国人寿、兴业银行等大盘蓝筹的上市，沪深两市上市公司市值迅速突破十万亿元。许多投资者都惊叹，这样的牛市行情，终生难遇啊！
但是，1月底2月初，一场不期而至的打击却使这一切都成了过眼云烟:在1月31日至2月2日，短短三个交易日中，在上证综指屡次冲击3000点未能成功的背景之下，沪深两市大幅下挫，创出近7年来的单日最大跌幅。2月2日收盘之时，沪指数收于2673点，仅相当于2006年年底时的水平。换句话说，投资者在2007年1月份里因为购买股票或基金所曾经获得的投资收益，在月底这几天里最终都付之东流。
中国人寿（601628）是这轮涨跌行情中一个最典型的案例。中国人寿发行价将近20元，1月8日上市当天股价随即翻倍达到40元，之后最高冲到49.5元，2月2日其股价已经下跌至35.99元，跌幅超过25%。要命的是，中国人寿的股价还有可能进一步下跌，许多投资者已经被深度套牢。浦发银行（60万）的股价则从最高的28.3元下跌至2月2日的23元，下跌幅度超过20%。公认的大蓝筹万科，股价从最高的19.4元下跌至2月2日的14.4元。这些天里，这样的例子太多太多:钢铁、地产、汽车、石化、金融等传统五大基金重仓板块，都是一个字:跌。
有这轮狂跌之前，中国股市似乎遍地是黄金，投资者如果在2005年底前随便买只基金，2006年收益至少都在1倍到1.5倍。而股价翻番早就是见怪不怪，许多股票在2006年上涨幅度都在200%以上。大量投资者受这样的暴富传奇所刺激，纷纷投身股市或买入股票成为基民。许多地方的居民甚至把房产出售或抵押以获得资金来买股票或基金，以分得股市盛宴的一杯羹。但是，这样一场打击似乎让这一切都成了泡影。
内地上市公司70%没有达到国际标准
事实上，短短几天股市由涨转跌并不是没有征兆的:许多上市公司股价在最近一两个月中，股价忽然像吹起来的气球，上涨了50%甚至是100%，上涨速度之快前所未有，许多人因此而公开批评中国股市的泡沫化。上证综指在过去近两个月中涨幅达50%，要知道，即使是美国纳斯达克这个市场，其指数从1000点突破2000点足足用去三年多时间。
判断一个市场的价格是高还是低，最根本的标准还是市盈率（股价/每股盈利）和市净率（股价/每股净资产）。中国A股市场的估值水平却在不经意间已是全球最高:入选沪深300指数的300只股票的平均动态市盈率达35倍，全球最高;市净率达3.8左右，仅低于印度市场排名全球第二。一般来说，成熟市场的平均市盈率在15～18倍左右，市净率在2.5倍左右，中国A股市场这两项指标都远远高于成熟市场。A股定价偏高的另一个现成例子是，但凡是同时在内地A股上市和在香港H股同步上市的企业，其A股价格都高于H股，平均价差在40%左右，也就是说，同一家企业相同的股票，其内地价格要高出在香港的价格40%左右。
单纯从理论角度看，一个高成长市场之中的企业，其盈利能力增长速度要比成熟市场高。所以，成长市场中的企业的股票价格一般都高于成熟市场，这个合理的区间在20%～50%之间。但是，2006年12月以来中国A股股价的疯狂上涨，使得许多一直关注A股市场的外资机构开始认为A股股价过高，已经不值得投资。
1月底之前，A股市场处于这样一个境地之中:谁都知道现在的价格比较高，谁都知道现在可能有泡沫，但谁都认为自己买的股票或基金不会下跌。那么，谁会成为压倒市场的最后一根稻草呢？
美国投资大鳄罗杰斯来中国时，公开指出中国A股以银行股为代表的股票价格过高，他的话音刚落，第二天的股票价格略有下跌。随后，全国人大委员会副委员长成思危在中东阿联酋首都迪拜接受著名的英国《金融时报》记者采访时说:“中国股市泡沫正在形成，从利润回报率和其他指标看，内地上市公司70%没有达到国际标准。但在牛市中人们投资相对不理性，每个投资者都认为自己能赢，但许多人都是输家。”
成委员长的话一出口，随即导致A股数日阴跌不止，因为市场似乎把成思危的讲话理解为是中国国家领导人甚至是中国政府层面对目前股市的正式态度（当然，事后证明这根本就不是）。成思危讲话之后，来自监管部门的一举一动似乎被市场有意放大，银监会早在一个月前就发出的要求银行注意严查违规资金入股市的通知，使得市场人气进一步涣散。另外，作为政府调控房价政策的一部分，税务部门出台了对房地产开发商以往土地增值税的继续清缴工作，前一阵独领风骚的地产股无力支撑，加剧股市下行。
无论如何，如今的市场正处于一个关键期，这是不争的事实，市场看多与看空的两方正在继续博弈。前一段时间是看多一方占绝对上风，最近这一阵，看空方似乎占得绝对上风，所以也才会使金融、地产等五大蓝筹板块股价狂跌。
股市最近出现许多黑幕
去年底以来，有券商借鉴日本、台湾等市场发展经验，提出中国A股市场将会迎来“黄金10年”。但是，在3000点即将到来之际，市场却出现了不少不和谐因素，如果不尽快解决现在的问题，“黄金10年”难矣。
其一，2001年之前似曾相识的一些违规操作手法有所抬头。例如，某些资金为了制造概念拉高股价，不惜炮制出“政府对国航等三家航空公司注资200亿”、“宝钢近期将赴纽约上市”等假新闻。又如，某券商分析师推出的研究报告与实际情况出入较大，股市黑嘴现象开始有所抬头。
其二，“涨跌停敢死队”再现江湖，市场充斥着大量游资，并造成两个结果:一是股价突高突低宛如过山车，涨停之后就是跌停。而比过去更为恶劣的是，如今的炒作对象已经不仅是小盘股，连工行、中行、国航、中国人寿这样的大蓝筹也成了短线炒作对象。二是热点板块层不出穷，今天是金融股领涨，明天就是科技股领涨，后天也许就是地产股，变换速度之快让人目不暇接。如此态势发展的股市，肯定是不正常、不健康的。
其三，新股发行IPO的市盈率不断提高，抬高了整个A股市场的估值水平。前一阵中国人寿发行价的市盈率高达100倍，而最近的兴业银行，发行价市盈率高达35倍。要知道，去年曾创造出有史以来最大IPO纪录的工行，发行市盈率也不过22倍。发行价高低，对整个市场的股价会产生直接的引导作用。黄浦江边有个叫“汤臣一品”的楼盘，单价11万元/平方米。虽然豪宅卖不动，但上海乃至全国的楼价却被抬高了:其他楼盘一想人家定11万元1平方米，那我4万元1平方米的价格还算公道吧，楼价就这样节节高升了。同样的道理，和兴业银行相比，同为股份制银行的华夏招商民生浦发，其股价大大低估，上涨理所当然;而小盘股呢？一想，你中国人寿的市盈率都能高达200多倍，那我60倍的市盈率并不算高吧。如此反复作用，A股估值水平从源头上就大大虚高了。
完整的“黄金10年”要遵循泡沫形成期、泡沫持续期、泡沫破灭期这三个阶段。而现在，A股市场的泡沫化速度已经远远高于当年的日本和台湾。如果监管部门对目前的问题不及时予以重视，中国A股市场恐怕最多只能“黄金两三年”而已。
A股市不再遍地黄金，
不要抱一夜暴富的心理
中国目前经济存在的最大问题在于流动性过剩，通俗讲，就是全社会的钱太多了。流动性过剩时，像房产、股市、邮票、黄金等等这些资产的价格必然水涨船高。前些年房地产价格狂涨，2006年以来轮到股市。事实上，除了房地产外，黄金、邮票、古玩、收藏等各种投资品种，近年来价格都是翻番，股市只不过是这其中的一种投资品种而已。
对于股市最近的这轮下跌，众说纷纭。有人认为后市将不再好玩，有人认为依然有很大上升空间。其实，我们要知道，目前基金已经达到9000亿元份额，这些资金需要去投资。许多基金过去的面值都非常高，最近都在纷纷进行分拆，例如，交德施罗德精选基金就把过去面值2元左右的基金拆分成两份，每份1元，以便于投资者购买。乘着股市下跌，正是基金们建仓的有利时机。从趋势上看，如果不出意外，上证综指在年内肯定会上涨至3500点。
流动性过剩的大背景没有消失，基金巨大的投资规模没有降低，A股企业利润增长率连连增长，所有这一切都在告诉我们，应该对2007年的股市保持信心。这轮震荡不会改变中国牛市趋势。只不过每一个投资者都应该知道的是，A股不再是一个遍地是黄金、随便买只股票能涨的地方。在2007年里，如果你买了不好的股票，收益率不一定高，甚至会亏损。基金也不可能再现2006年100%以上的收益盛况，投资者更可能只会获得10%～20%左右的正常收益。
2007年里，无论是股民还是基民，最重要的是心态，不能有一夜暴富心理，也许这样才能真正从股市里获得财富。
钢铁、地产、汽车、
石化、金融，全都跌
1月底之前，从各方面看，中国股市都是牛市冲天:其一，投资者和资金不断入市，仅1月份新开户股东数接近130万户，而以基金为代表的机构投资者规模在不断扩大，基金规模将近9000亿份，较三个月前增长50%。其二，沪深指数不断创出历史新高:从2005年6月，沪指数跌破1000点开始，冲回2000点花了将近18个月，而从2000点至1月底的2970点，只花去不足三个月时间。其三，随着中国人寿、兴业银行等大盘蓝筹的上市，沪深两市上市公司市值迅速突破十万亿元。许多投资者都惊叹，这样的牛市行情，终生难遇啊！
但是，1月底2月初，一场不期而至的打击却使这一切都成了过眼云烟:在1月31日至2月2日，短短三个交易日中，在上证综指屡次冲击3000点未能成功的背景之下，沪深两市大幅下挫，创出近7年来的单日最大跌幅。2月2日收盘之时，沪指数收于2673点，仅相当于2006年年底时的水平。换句话说，投资者在2007年1月份里因为购买股票或基金所曾经获得的投资收益，在月底这几天里最终都付之东流。
中国人寿（601628）是这轮涨跌行情中一个最典型的案例。中国人寿发行价将近20元，1月8日上市当天股价随即翻倍达到40元，之后最高冲到49.5元，2月2日其股价已经下跌至35.99元，跌幅超过25%。要命的是，中国人寿的股价还有可能进一步下跌，许多投资者已经被深度套牢。浦发银行（60万）的股价则从最高的28.3元下跌至2月2日的23元，下跌幅度超过20%。公认的大蓝筹万科，股价从最高的19.4元下跌至2月2日的14.4元。这些天里，这样的例子太多太多:钢铁、地产、汽车、石化、金融等传统五大基金重仓板块，都是一个字:跌。
有这轮狂跌之前，中国股市似乎遍地是黄金，投资者如果在2005年底前随便买只基金，2006年收益至少都在1倍到1.5倍。而股价翻番早就是见怪不怪，许多股票在2006年上涨幅度都在200%以上。大量投资者受这样的暴富传奇所刺激，纷纷投身股市或买入股票成为基民。许多地方的居民甚至把房产出售或抵押以获得资金来买股票或基金，以分得股市盛宴的一杯羹。但是，这样一场打击似乎让这一切都成了泡影。
内地上市公司70%没有达到国际标准
事实上，短短几天股市由涨转跌并不是没有征兆的:许多上市公司股价在最近一两个月中，股价忽然像吹起来的气球，上涨了50%甚至是100%，上涨速度之快前所未有，许多人因此而公开批评中国股市的泡沫化。上证综指在过去近两个月中涨幅达50%，要知道，即使是美国纳斯达克这个市场，其指数从1000点突破2000点足足用去三年多时间。
判断一个市场的价格是高还是低，最根本的标准还是市盈率（股价/每股盈利）和市净率（股价/每股净资产）。中国A股市场的估值水平却在不经意间已是全球最高:入选沪深300指数的300只股票的平均动态市盈率达35倍，全球最高;市净率达3.8左右，仅低于印度市场排名全球第二。一般来说，成熟市场的平均市盈率在15～18倍左右，市净率在2.5倍左右，中国A股市场这两项指标都远远高于成熟市场。A股定价偏高的另一个现成例子是，但凡是同时在内地A股上市和在香港H股同步上市的企业，其A股价格都高于H股，平均价差在40%左右，也就是说，同一家企业相同的股票，其内地价格要高出在香港的价格40%左右。
单纯从理论角度看，一个高成长市场之中的企业，其盈利能力增长速度要比成熟市场高。所以，成长市场中的企业的股票价格一般都高于成熟市场，这个合理的区间在20%～50%之间。但是，2006年12月以来中国A股股价的疯狂上涨，使得许多一直关注A股市场的外资机构开始认为A股股价过高，已经不值得投资。
1月底之前，A股市场处于这样一个境地之中:谁都知道现在的价格比较高，谁都知道现在可能有泡沫，但谁都认为自己买的股票或基金不会下跌。那么，谁会成为压倒市场的最后一根稻草呢？
美国投资大鳄罗杰斯来中国时，公开指出中国A股以银行股为代表的股票价格过高，他的话音刚落，第二天的股票价格略有下跌。随后，全国人大委员会副委员长成思危在中东阿联酋首都迪拜接受著名的英国《金融时报》记者采访时说:“中国股市泡沫正在形成，从利润回报率和其他指标看，内地上市公司70%没有达到国际标准。但在牛市中人们投资相对不理性，每个投资者都认为自己能赢，但许多人都是输家。”
成委员长的话一出口，随即导致A股数日阴跌不止，因为市场似乎把成思危的讲话理解为是中国国家领导人甚至是中国政府层面对目前股市的正式态度（当然，事后证明这根本就不是）。成思危讲话之后，来自监管部门的一举一动似乎被市场有意放大，银监会早在一个月前就发出的要求银行注意严查违规资金入股市的通知，使得市场人气进一步涣散。另外，作为政府调控房价政策的一部分，税务部门出台了对房地产开发商以往土地增值税的继续清缴工作，前一阵独领风骚的地产股无力支撑，加剧股市下行。
无论如何，如今的市场正处于一个关键期，这是不争的事实，市场看多与看空的两方正在继续博弈。前一段时间是看多一方占绝对上风，最近这一阵，看空方似乎占得绝对上风，所以也才会使金融、地产等五大蓝筹板块股价狂跌。
股市最近出现许多黑幕
去年底以来，有券商借鉴日本、台湾等市场发展经验，提出中国A股市场将会迎来“黄金10年”。但是，在3000点即将到来之际，市场却出现了不少不和谐因素，如果不尽快解决现在的问题，“黄金10年”难矣。
其一，2001年之前似曾相识的一些违规操作手法有所抬头。例如，某些资金为了制造概念拉高股价，不惜炮制出“政府对国航等三家航空公司注资200亿”、“宝钢近期将赴纽约上市”等假新闻。又如，某券商分析师推出的研究报告与实际情况出入较大，股市黑嘴现象开始有所抬头。
其二，“涨跌停敢死队”再现江湖，市场充斥着大量游资，并造成两个结果:一是股价突高突低宛如过山车，涨停之后就是跌停。而比过去更为恶劣的是，如今的炒作对象已经不仅是小盘股，连工行、中行、国航、中国人寿这样的大蓝筹也成了短线炒作对象。二是热点板块层不出穷，今天是金融股领涨，明天就是科技股领涨，后天也许就是地产股，变换速度之快让人目不暇接。如此态势发展的股市，肯定是不正常、不健康的。
其三，新股发行IPO的市盈率不断提高，抬高了整个A股市场的估值水平。前一阵中国人寿发行价的市盈率高达100倍，而最近的兴业银行，发行价市盈率高达35倍。要知道，去年曾创造出有史以来最大IPO纪录的工行，发行市盈率也不过22倍。发行价高低，对整个市场的股价会产生直接的引导作用。黄浦江边有个叫“汤臣一品”的楼盘，单价11万元/平方米。虽然豪宅卖不动，但上海乃至全国的楼价却被抬高了:其他楼盘一想人家定11万元1平方米，那我4万元1平方米的价格还算公道吧，楼价就这样节节高升了。同样的道理，和兴业银行相比，同为股份制银行的华夏招商民生浦发，其股价大大低估，上涨理所当然;而小盘股呢？一想，你中国人寿的市盈率都能高达200多倍，那我60倍的市盈率并不算高吧。如此反复作用，A股估值水平从源头上就大大虚高了。
完整的“黄金10年”要遵循泡沫形成期、泡沫持续期、泡沫破灭期这三个阶段。而现在，A股市场的泡沫化速度已经远远高于当年的日本和台湾。如果监管部门对目前的问题不及时予以重视，中国A股市场恐怕最多只能“黄金两三年”而已。
A股市不再遍地黄金，
不要抱一夜暴富的心理
中国目前经济存在的最大问题在于流动性过剩，通俗讲，就是全社会的钱太多了。流动性过剩时，像房产、股市、邮票、黄金等等这些资产的价格必然水涨船高。前些年房地产价格狂涨，2006年以来轮到股市。事实上，除了房地产外，黄金、邮票、古玩、收藏等各种投资品种，近年来价格都是翻番，股市只不过是这其中的一种投资品种而已。
对于股市最近的这轮下跌，众说纷纭。有人认为后市将不再好玩，有人认为依然有很大上升空间。其实，我们要知道，目前基金已经达到9000亿元份额，这些资金需要去投资。许多基金过去的面值都非常高，最近都在纷纷进行分拆，例如，交德施罗德精选基金就把过去面值2元左右的基金拆分成两份，每份1元，以便于投资者购买。乘着股市下跌，正是基金们建仓的有利时机。从趋势上看，如果不出意外，上证综指在年内肯定会上涨至3500点。
流动性过剩的大背景没有消失，基金巨大的投资规模没有降低，A股企业利润增长率连连增长，所有这一切都在告诉我们，应该对2007年的股市保持信心。这轮震荡不会改变中国牛市趋势。只不过每一个投资者都应该知道的是，A股不再是一个遍地是黄金、随便买只股票能涨的地方。在2007年里，如果你买了不好的股票，收益率不一定高，甚至会亏损。基金也不可能再现2006年100%以上的收益盛况，投资者更可能只会获得10%～20%左右的正常收益。
2007年里，无论是股民还是基民，最重要的是心态，不能有一夜暴富心理，也许这样才能真正从股市里获得财富。