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摘要：金融衍生工具是一把双刃剑。本文在阐述金融衍生工具的本质和功能的基础上，分析了其风险及特征，最后提出了防范风险的一些具体措施。
关键词：金融衍生工具；风险；防范
中图分类号：F832.5文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2011）10-0243-01
自上世纪70年代以来，伴随着世界货币体系的变化和信息科技的飞速发展，包括中国在内的世界金融体系出现许多创新性发展，其中最重要的发展要算金融衍生工具的迅速发展。 金融衍生工具自产生那天起，就因其独特的魅力获得迅猛发展，特别是在近几年，其增长速度高达10%以上。金融衍生工具在我国起步较晚，到上世纪90年代初才开始，但经过二十几年的发展，我国金融衍生产品市场已经逐步壮大成熟，成为我国现代金融体系的重要组成部分之一。
发展金融衍生工具初衷是为了规避风险，但当前的市场却用事实告诉我们，如果不能很好地把握和运用它，就会使投资者进入一个高风险的漩涡。因此深入了解金融衍生工具的本质、功能，全面认识其中蕴含的风险，并对风险做出预警和控制，无论对于企业还是中国金融市场的健康发展都具有重要意义。
一、金融衍生工具的本质和功能
1.金融衍生工具的本质
金融衍生工具，又称金融衍生产品，是从传统金融工具如利率、证券、指数、汇率等演变而来的金融产品，其本质是一种以转移风险为目的的金融协议。我国相关职能部门将其界定为“一种金融合约，其价值取决于一种或多种基础资产或指数，其种类包括远期、期权、互换(掉期)和期货，还包括具有这些产品中一种或多种特征的结构化金融工具”。
金融工具一个最重要的特征是虚拟性。在现代金融体系中，大体可以把金融资产分为两类：货币型金融资产和非货币型金融资产。货币型金融资产主要以存款、银行信贷等形式或工具存在，而非货币型金融资产主要是债券、股票、各种投资或保险凭证以及各种金融衍生工具。
2.金融衍生工具的功能
金融衍生工具的功能既有正向性，又有负向性。只要我们充分遵循金融生态环境的内在规律，创造和利用发挥其正向功能所需要的一切条件，就可以充分发挥他们规避金融风险的正向功能，为企业的发展服务。下面就金融衍生工具的正向和负向功能做以简要叙述。
(1)风险管理功能。规避金融风险是金融衍生工具的初衷，也是其主要功能之一。例如，对于资源消耗型企业，生产材料或燃料的价格受市场的影响具有很大的不确定性，而如果充分利用期货市场套期保值功能，就可以有效克服这种不确定性带来的风险，避免因价格的剧烈波动造成的经济损失。
(2)资源配置和价格发现功能。在成熟的市场经济机制中，通过竞争所形成的价格信号实现资源的优化配置，即通过“看不见的手”的调节来达到全社会“帕累托”最优状态。但现实的市场往往存在信息不对称、交易费用等因素，致使真实的经济会出现周期性供需失衡。而在一个近乎完全竞争的金融衍生工具市场里形成的价格非常接近于均衡价格，其资源配置的效果远远优于真实市场调节功能，更能准确反应基础市场的未来预期，并引导社会资本进行优化配置。
(3)杠桿交易(放大操作)功能。金融衍生工具的交易可以在投资者交付少部分保证金后就可实现，这就为投机者和套期保值者和提供了“四两拨千斤”的杠杆交易功能。甚至在场外交易中，某些金融衍生品根本就不需要保证金或抵押，大大减少了套期保值者和投机者的投资成本，从而显著提高他们的收益率。
二、金融衍生工具的风险与特征
1.金融衍生工具的风险分类
发展金融衍生工具的初衷是为了转移风险，但其投机性和高杠杆倍率同时又决定它是一把双刃剑，具有很高的风险性。在1994年国际证券委员会和巴塞尔委员会的联合报告 ，根据各种风险的性质和诱因，可将金融衍生产品的风险分为市场风险、流动性风险、信用风险、操作风险和法律风险五大类。
(1)市场风险。是指基础金融工具，如利率、汇率等价格发生变化而产生损失的一种风险。市场风险是金融衍生工具的所有风险中最为普遍和常见的一种风险。因为这种风险出现是由于基础金融工具价格的变化引起的，因此它存在于每一种金融衍生工具之中。
(2)流动性风险。是指金融衍生产品的持有者在市场中因各种主客观原因不能以合理的价格迅速将其卖出或转手而导致损失的风险。主要包括基于市场状况和资金状况而出现的不能对头寸进行冲抵或套期保值的风险。
(3)信用风险。它是指金融衍生工具交易中因一方违约而引发的风险。根据风险在交易中的发生时间，可以把信用风险分为交割前风险和交割时风险两类。如果交易的一方在交割前因为破产而无力履行合约，就属于交割前风险；如果在合约到期日一方履行了合约，但另一方却未能付款，则是交割后风险。
(4)操作风险。是指在金融衍生产品的交易或结算中，由于内部控制系统的缺陷、管理上的漏洞或失误、各种偶然性事件如自然灾害、信息系统瘫痪等原因导致的风险。
(5)法律风险。是指因为相关法律或法规规定不明确，或交易因为非法性不受法律保护，从而导致合约不能按约定履行而造成的风险形成。
2.金融衍生工具的特征
(1)金融衍生工具的双重虚拟性带来风险的双重性
金融衍生工具的双重虚拟性表现在，一方面它自身是一种虚拟资本，不像实体经济那样具有一定的价值；另一方面，它又是以股票、证券等虚拟资本为基础而产生的虚拟资本，因此金融衍生工具是虚拟资本的再虚拟。因为证券具有的独立于现实资本运行之外的特征而具有一定的风险性，而衍生金融工具的规模一般都远远脱离原生基础市场，大大超过原生基础市场的规模，容易形成泡沫，造成市场的畸形虚假繁荣。也就是说，金融衍生工具所具有的风险不仅包括其自身具有的风险，还包括传统金融工具转移至金融衍生工具的风险 。
(2)金融衍生工具的复杂性导致风险的隐蔽性
金融衍生工具的复杂性表现在金融衍生工具在设计和创新上具有很强的灵活性，可以根据投资者所要求的时间、价格、风险承受能力、杠杆比率等等进行不同的组合。这些组合使得金融衍生工具变得异常复杂，不仅仅这些产品为投资者所难以理解，其中的风险也很难预测，在企业的财务记录上也存在较大的难度。虽然新会计法解决了金融衍生品不能进行会计核算的难题，但因为其高度的技术性和复杂性使其风险具有很强的隐蔽性，其风险一旦爆发，往往不可逆转。
(3)金融衍生工具交易的杠杆性引致风险的杠杆效应
金融衍生产品在交易时虽然以原生金融产品的价格为基础，但在交易时只需缴存一定比例的保证金，并无需交纳标的资产的全部价值，因此可以像杠杆一样起到以小搏大的作用。 这固然可以显著提高资金利用率和经济效益，但客观上也使得风险处于难以约束和控制的状态之中。
三、金融衍生工具的风险防范
金融衍生工具在为投资者提供避险的手段的同时，也蕴涵着巨大的风险。因此，在大力发展衍生品市场建设的同时，无论是国家相关职能部门，还是投资者，都要采取切实可行的措施，从多方面着手，分层次地来防范和控制风险的发生。
1.完善市场基础建设
完善的市场机制是防范金融衍生工具风险的基础和前提。首先要加快相关立法步伐，完善场内、外交易的法律和法规，使交易能够得到法律的充分保护，有效避免其中的法律风险；加快人民币利率的市场化和人民币的国际化，为金融衍生市场的发展创造有利环境。
2.做好金融机构自我监督管理
目前，金融机构在金融衍生产品交易中占据主体地位。第一，金融机构的管理层首先要把风险防范放在首位，切忌为了扩大盈利忽视了风险的存在。对于金融衍生品的类型选择上要慎重；第二，要加强企业的内部管控，严格控制交易程序，实现操作权、结算权、监督权的分离，严禁违规操作行为的发生；第三，加强对风险的评估。由专门的风险管理和监管部门对交易对方的市场风险、信用风险等六个方面的风险进行评估。
3.加强交易所系统内部监管
交易所是衍生产品交易市场的组织者和管理者。因此，交易规则的制定、交易的程序对于风险的防范起至关重要的作用。第一，完善和优化交易制度，根据不同的交易类型设定保证金比例，防范违约发生；第二，根据不同机构的实际资本确定交易持仓限额，抑制过度的投机行为，严查内幕交易，操纵市场行为；第三，加强清算、结算制度建设，协调现货与期货、境内和境外市场的良性互动；第四，加强财务建设，制定统一的记账方法以及数据披露规则。
4.加强国际合作与国际监管
金融衍生工具交易超越国界在全球范围内开展，因此只靠单一国家对金融衍生产品的管理鞭长莫及，必须加强国际合作与国际监管。
参考文献：
[1]孙宁华.金融衍生工具风险形成及防范[M].南京大学出版社,2004.
[2]郭卫东.金融衍生工具及其风险研究[J].中国证券期货,2009(06).
关键词：金融衍生工具；风险；防范
中图分类号：F832.5文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2011）10-0243-01
自上世纪70年代以来，伴随着世界货币体系的变化和信息科技的飞速发展，包括中国在内的世界金融体系出现许多创新性发展，其中最重要的发展要算金融衍生工具的迅速发展。 金融衍生工具自产生那天起，就因其独特的魅力获得迅猛发展，特别是在近几年，其增长速度高达10%以上。金融衍生工具在我国起步较晚，到上世纪90年代初才开始，但经过二十几年的发展，我国金融衍生产品市场已经逐步壮大成熟，成为我国现代金融体系的重要组成部分之一。
发展金融衍生工具初衷是为了规避风险，但当前的市场却用事实告诉我们，如果不能很好地把握和运用它，就会使投资者进入一个高风险的漩涡。因此深入了解金融衍生工具的本质、功能，全面认识其中蕴含的风险，并对风险做出预警和控制，无论对于企业还是中国金融市场的健康发展都具有重要意义。
一、金融衍生工具的本质和功能
1.金融衍生工具的本质
金融衍生工具，又称金融衍生产品，是从传统金融工具如利率、证券、指数、汇率等演变而来的金融产品，其本质是一种以转移风险为目的的金融协议。我国相关职能部门将其界定为“一种金融合约，其价值取决于一种或多种基础资产或指数，其种类包括远期、期权、互换(掉期)和期货，还包括具有这些产品中一种或多种特征的结构化金融工具”。
金融工具一个最重要的特征是虚拟性。在现代金融体系中，大体可以把金融资产分为两类：货币型金融资产和非货币型金融资产。货币型金融资产主要以存款、银行信贷等形式或工具存在，而非货币型金融资产主要是债券、股票、各种投资或保险凭证以及各种金融衍生工具。
2.金融衍生工具的功能
金融衍生工具的功能既有正向性，又有负向性。只要我们充分遵循金融生态环境的内在规律，创造和利用发挥其正向功能所需要的一切条件，就可以充分发挥他们规避金融风险的正向功能，为企业的发展服务。下面就金融衍生工具的正向和负向功能做以简要叙述。
(1)风险管理功能。规避金融风险是金融衍生工具的初衷，也是其主要功能之一。例如，对于资源消耗型企业，生产材料或燃料的价格受市场的影响具有很大的不确定性，而如果充分利用期货市场套期保值功能，就可以有效克服这种不确定性带来的风险，避免因价格的剧烈波动造成的经济损失。
(2)资源配置和价格发现功能。在成熟的市场经济机制中，通过竞争所形成的价格信号实现资源的优化配置，即通过“看不见的手”的调节来达到全社会“帕累托”最优状态。但现实的市场往往存在信息不对称、交易费用等因素，致使真实的经济会出现周期性供需失衡。而在一个近乎完全竞争的金融衍生工具市场里形成的价格非常接近于均衡价格，其资源配置的效果远远优于真实市场调节功能，更能准确反应基础市场的未来预期，并引导社会资本进行优化配置。
(3)杠桿交易(放大操作)功能。金融衍生工具的交易可以在投资者交付少部分保证金后就可实现，这就为投机者和套期保值者和提供了“四两拨千斤”的杠杆交易功能。甚至在场外交易中，某些金融衍生品根本就不需要保证金或抵押，大大减少了套期保值者和投机者的投资成本，从而显著提高他们的收益率。
二、金融衍生工具的风险与特征
1.金融衍生工具的风险分类
发展金融衍生工具的初衷是为了转移风险，但其投机性和高杠杆倍率同时又决定它是一把双刃剑，具有很高的风险性。在1994年国际证券委员会和巴塞尔委员会的联合报告 ，根据各种风险的性质和诱因，可将金融衍生产品的风险分为市场风险、流动性风险、信用风险、操作风险和法律风险五大类。
(1)市场风险。是指基础金融工具，如利率、汇率等价格发生变化而产生损失的一种风险。市场风险是金融衍生工具的所有风险中最为普遍和常见的一种风险。因为这种风险出现是由于基础金融工具价格的变化引起的，因此它存在于每一种金融衍生工具之中。
(2)流动性风险。是指金融衍生产品的持有者在市场中因各种主客观原因不能以合理的价格迅速将其卖出或转手而导致损失的风险。主要包括基于市场状况和资金状况而出现的不能对头寸进行冲抵或套期保值的风险。
(3)信用风险。它是指金融衍生工具交易中因一方违约而引发的风险。根据风险在交易中的发生时间，可以把信用风险分为交割前风险和交割时风险两类。如果交易的一方在交割前因为破产而无力履行合约，就属于交割前风险；如果在合约到期日一方履行了合约，但另一方却未能付款，则是交割后风险。
(4)操作风险。是指在金融衍生产品的交易或结算中，由于内部控制系统的缺陷、管理上的漏洞或失误、各种偶然性事件如自然灾害、信息系统瘫痪等原因导致的风险。
(5)法律风险。是指因为相关法律或法规规定不明确，或交易因为非法性不受法律保护，从而导致合约不能按约定履行而造成的风险形成。
2.金融衍生工具的特征
(1)金融衍生工具的双重虚拟性带来风险的双重性
金融衍生工具的双重虚拟性表现在，一方面它自身是一种虚拟资本，不像实体经济那样具有一定的价值；另一方面，它又是以股票、证券等虚拟资本为基础而产生的虚拟资本，因此金融衍生工具是虚拟资本的再虚拟。因为证券具有的独立于现实资本运行之外的特征而具有一定的风险性，而衍生金融工具的规模一般都远远脱离原生基础市场，大大超过原生基础市场的规模，容易形成泡沫，造成市场的畸形虚假繁荣。也就是说，金融衍生工具所具有的风险不仅包括其自身具有的风险，还包括传统金融工具转移至金融衍生工具的风险 。
(2)金融衍生工具的复杂性导致风险的隐蔽性
金融衍生工具的复杂性表现在金融衍生工具在设计和创新上具有很强的灵活性，可以根据投资者所要求的时间、价格、风险承受能力、杠杆比率等等进行不同的组合。这些组合使得金融衍生工具变得异常复杂，不仅仅这些产品为投资者所难以理解，其中的风险也很难预测，在企业的财务记录上也存在较大的难度。虽然新会计法解决了金融衍生品不能进行会计核算的难题，但因为其高度的技术性和复杂性使其风险具有很强的隐蔽性，其风险一旦爆发，往往不可逆转。
(3)金融衍生工具交易的杠杆性引致风险的杠杆效应
金融衍生产品在交易时虽然以原生金融产品的价格为基础，但在交易时只需缴存一定比例的保证金，并无需交纳标的资产的全部价值，因此可以像杠杆一样起到以小搏大的作用。 这固然可以显著提高资金利用率和经济效益，但客观上也使得风险处于难以约束和控制的状态之中。
三、金融衍生工具的风险防范
金融衍生工具在为投资者提供避险的手段的同时，也蕴涵着巨大的风险。因此，在大力发展衍生品市场建设的同时，无论是国家相关职能部门，还是投资者，都要采取切实可行的措施，从多方面着手，分层次地来防范和控制风险的发生。
1.完善市场基础建设
完善的市场机制是防范金融衍生工具风险的基础和前提。首先要加快相关立法步伐，完善场内、外交易的法律和法规，使交易能够得到法律的充分保护，有效避免其中的法律风险；加快人民币利率的市场化和人民币的国际化，为金融衍生市场的发展创造有利环境。
2.做好金融机构自我监督管理
目前，金融机构在金融衍生产品交易中占据主体地位。第一，金融机构的管理层首先要把风险防范放在首位，切忌为了扩大盈利忽视了风险的存在。对于金融衍生品的类型选择上要慎重；第二，要加强企业的内部管控，严格控制交易程序，实现操作权、结算权、监督权的分离，严禁违规操作行为的发生；第三，加强对风险的评估。由专门的风险管理和监管部门对交易对方的市场风险、信用风险等六个方面的风险进行评估。
3.加强交易所系统内部监管
交易所是衍生产品交易市场的组织者和管理者。因此，交易规则的制定、交易的程序对于风险的防范起至关重要的作用。第一，完善和优化交易制度，根据不同的交易类型设定保证金比例，防范违约发生；第二，根据不同机构的实际资本确定交易持仓限额，抑制过度的投机行为，严查内幕交易，操纵市场行为；第三，加强清算、结算制度建设，协调现货与期货、境内和境外市场的良性互动；第四，加强财务建设，制定统一的记账方法以及数据披露规则。
4.加强国际合作与国际监管
金融衍生工具交易超越国界在全球范围内开展，因此只靠单一国家对金融衍生产品的管理鞭长莫及，必须加强国际合作与国际监管。
参考文献：
[1]孙宁华.金融衍生工具风险形成及防范[M].南京大学出版社,2004.
[2]郭卫东.金融衍生工具及其风险研究[J].中国证券期货,2009(06).