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［摘 要］ 股利分配是上市公司一项重要的理财活动，恰当的股利分配政策，一方面有利于企业股票价格的提升，从而吸引更多的投资者，达到企业价值最大化，另一方面通过不同的股利分配方式，可以为企业融通资金提供支持，以满足企业资金的需要，使企业的快速扩张成为可能。桂粤两省上市公司由于经济发展状况、融资环境、持续盈利能力和行业竞争力存在巨大差距，导致两者在股利分配方面存在差异。
［关键词］ 送股；现金股利；行业竞争力；持续盈利能力；经济环境
［中图分类号］F275［文献标识码］A［文章编号］1673-0194（2008）20-0046-04
股利分配是上市公司一项重要的理财活动，恰当的股利分配政策，一方面有利于企业股票价格的提升，从而吸引更多的投资者，达到企业价值最大化，另一方面通过不同的股利分配方式，可以为企业融通资金提供支持，以满足企业资金的需要，使企业的快速扩张成为可能。近年来，桂粤两省的经济往来日益密切，在国家东部产业战略转移的现实背景下，广东省众多的上市公司纷纷入驻广西寻求合作，为推动广西经济发展做出了巨大的贡献。本文以桂粤两省上市公司的股利分配活动作为研究重点，找出两者在股利分配政策方面的异同，以期能对加深两省经济合作提供帮助。
一、桂粤两省股利分配现状
为了考察桂粤两省上市公司股利分配现状，本文以两省上市公司连续5年（2002-2006年）的财务数据作为分析基础，共选取了广西上市公司22家、广东上市公司58家作为分析样本。本文对桂粤两省上市公司股利分配现状的研究主要集中于两方面：一是股利分配的总体情况，主要反映上市公司是否分配股利；二是股利分配方式，主要反映上市公司采取何种方式分配股利。具体的情况见表1~表4。
二、桂粤两省股利分配现状原因分析
上市公司的股利分配行为受诸多因素影响，如国家宏观经济状态、筹资环境、公司业绩状况和各利益相关者对股利政策的影响等。如前分析，桂粤两省上市公司的股利分配行为既存在共性，也存在较大差异，本文着重对两省上市公司股利分配行为的差异进行原因分析。
（一）经济发展状况
桂粤两省虽同属华南沿海省份，但是两省的经济发展状况存在着巨大差异，据统计，截至2005年底，全国GDP为182 321亿元，广西和广东两省分别为4 036亿元和
21 701.28亿元，分别占全国GDP的2. 21%和11. 9%，广东省人均GDP为2 983美元，而广西省仅为1 080美元。经济发展水平的显著差异，使得两省资本市场的建设与发展程度也有所不同，由此造成了两省在上市公司数量、规模等方面也存在较大差距，从而对上市公司的理财活动产生重大影响，具体情况见表5。
从表5可以看到，广西上市公司的发展状况相比于全国及广东省均存在着较大差距，对国民经济的贡献也没有得到充分体现。2005年广西上市公司总市值仅占广西GDP的6.6%，而同期广东上市公司的总市值占广东GDP的20.77%。相比于广东上市公司的“数量多、规模大、市值高、综合竞争力强”，“数量少、规模小、市值低、综合竞争力弱”是目前广西上市公司的现状。两省相比，广西上市公司无论是对全国还是对本省的经济贡献都处于一个相对较低的水平，上市公司没有充分发挥其在经济生活中的重要作用。经济发展状况是影响上市公司理财活动的一个重要因素。对上市公司而言，其所在地区经济发展越快，意味着其未来盈利能力越强，所获得的现金流量就越多，同时，人们对上市公司的预期也会较为乐观，此时上市公司一般会倾向于支付较高的现金股利，而送股和混合股利分配方式则较少采用。在表3中，广东上市公司仅有5%采用送股的分配方式，而混合股利分配方式也仅占6%，相比于广西上市公司的18%和14%要低得多。因此，经济发展水平的差异使得两省上市公司对股利分配方式的选择存在着较大的不同。
（二）融资环境
上市公司的股利分配活动受其所在地区融资环境的影响。当上市公司面临一个较为宽松的融资环境时，就能以较低的融资成本筹集到生产经营所需的资金，这时公司可以制定高现金股利发放政策。反之，如果公司的融资环境较差，融资成本高，则公司会选择提高留存盈余的比例而少发现金股利。通过上述分析，我们可以看到，2002-2006年，广西上市公司进行股利分配的比例比广东上市公司低，进行派现的比例也比广东上市公司要低，说明广西上市公司的再融资活动受到一定程度的限制，因而倾向于保留更多的留存盈余。笔者认为，融资环境对桂粤两省上市公司股利分配活动的影响主要表现在以下几个方面：
1． 从资金供给情况来看。一般而言，上市公司所在地区经济发展水平越高，资金的供给量就会越大，上市公司的融资渠道就越广。反之，上市公司的融资活动就会受到诸多限制。从上述分析可知，桂粤两省的经济发展水平存在显著差异，直接导致资金的供给情况有较大的差别。据统计，2006年广西及广东城乡居民储蓄存款各为2 986.2亿元和22 677.2亿元，两者相差近8倍，企业存款各为
1 218.4亿元和13 598.4亿元，两者相差11倍。据此推断，一方面强大的储蓄存款使得广东上市公司在金融市场所能获得的信贷资金要比广西企业高得多，资金来源充裕使得企业在发放股利时更倾向于现金股利而非其他形式。另一方面，在资本市场日益完善及居民投资意愿不断增强的情况下，广东上市公司基于其自身优良的业绩更能吸引本地资金流入企业，使其在资本市场上融资更为顺畅，从而使高派现成为现实。
2． 从资本市场再融资功能来看。资本市场的融资功能是否得到充分发挥对上市公司的股利分配活动产生重要影响，一般来说，上市公司如能在资本市场上通过再融资获得充裕的资金，企业为吸引更多潜在的投资者，必然会提高现金股利的发放率，反之，企业则会采取其他的分配方式来发放股利以满足股东的需要。从1993年广西第一家上市公司“桂柳工”挂牌交易至今，十多年来广西资本市场并没有得到很好的发展，其再融资功能也没有得到充分发挥。如2006年广西上市公司A股筹资额为3.4亿元，债券融资额为13.1亿元，而同期广东上市公司A股筹资额为288.3亿元，债券融资额为122.1亿元，两者融资能力存在着巨大差距。企业融资能力的大小必然会影响到其股利分配活动，尤其在发放现金股利时企业必须要考虑其未来资金的需要，能否顺利融资会直接影响其现金股利发放额的高低，而以上桂粤两省现金股利分配比例的差异就说明了这一点。
（三）持续盈利能力
上市公司能否发放股利以及发放多少股利，在很大程度上与其盈利能力有关。企业盈利能力对股利分配的影响主要体现在：一是相关财务制度直接制约企业的股利分配活动，如在我国，规定公司在弥补亏损和提取法定公积金前，不得分配股利。公司无盈余，也不得分派股利。二是盈利能力的大小对企业股利分配额的影响。一般而言，企业持续盈利能力强，未来所面临的经营风险和财务风险就小，使得其未来更易于从资本市场上筹集资金，这时企业就会倾向选择高股利支付率，并且会更多地派发现金股利。桂粤两省上市公司持续盈利能力的差异体现在以下几个方面：
1． 从上市公司总体盈亏情况来看。2002-2006年，广西22家上市公司中平均有18家实现盈利（占比82%），4家亏损（占比18%）；而广东58家上市公司中平均有53家实现盈利（占比91%），5家亏损（占比9%）。两省盈利的上市公司从总体上有9%的差距，这些对双方上市公司股利分配活动的直接影响体现在广东上市公司较少采用其他诸如送股和混合股利分配方式。
2． 从上市公司盈利能力相关指标来看。2002-2006年，广西上市公司平均净利润增长率为-336.3%，平均净资产收益率为4.07%，而广东上市公司则分别为-55.09%和6.32%。以上数据说明广西上市公司的净利润增长不容乐观，尤其在主营业务利润增长方面有待提高。同时，根据中国证券监管部门的相关规定，总体上来看，广西上市公司的盈利能力不足以使其在资本市场上进行配股融资，使得其再融资活动受到限制。由于受盈利能力所限，广西上市公司总体上股利分配的比例低于广东，同时在实现盈利时，采取送股和混合股利分配的比例要比广东分别高15个和9个百分点。由于采用送股的分配方式一方面不会导致企业的现金流出，减少企业融资压力，另一方面也有利于企业保护原有股东的利益，增加企业股本，扩大企业规模，因此对经营业绩不佳的企业而言，采用送股分配方式不失为一个双赢的方法。
（四）行业竞争力
上市公司行业竞争力对其股利分配活动也有重大影响。一般而言，当上市公司在某个行业中处于领先地位，市场占有率很高时，其在资本市场上往往更容易得到投资者的青睐，融资活动往往相当顺利；反之，企业的融资活动就会受到诸多限制，由此直接影响企业股利分配额的大小。我们可以从以下3个方面来分析桂粤两省上市公司的行业竞争力差距。
首先，从上市公司的发展历程来看。企业上市为其自身提供了很好的融资通道，更为重要的是，企业上市后带来的品牌效应、人才效应、财富效应和创新激励效应等，为企业做大做强提供了新的契机。在桂粤两省资本市场发展历程中，广东企业“起步早，发展快”，紧紧抓住上市的机遇，有效地实现了经营机制的转变，极大地提高了企业的市场竞争力。在20世纪90年代初我国资本市场恢复发展之时，广东共有12家上市公司挂牌交易，而广西仅有1家企业上市。经过十多年的发展，广东上市公司无论是在数量方面还是在质量方面均略胜一筹。
其次，从上市公司在整个资本市场中的作用来看。据统计， 2006年广西上市公司A股市值位列全国第27位，广东则位于第3位；2006年中国上市公司竞争力100强中，广东上市公司占16个，而广西仅占3个；而在上证180指数样本股和上证50指数样本股中，广东分别占有9家和5家，而广西无一家。由此可见，广西鲜有处于行业龙头地位的上市公司，整体上来看行业竞争力不强。
最后，从上市公司与地方经济发展战略的切合度来看。广西上市公司的发展并没有很好地与地方经济发展战略紧密结合起来，难以形成特色产业，导致产业优势不明显，大大地削弱了上市公司的竞争力。根据广西工业化“十一五”发展规划，广西未来5年要大力培育和发展汽车、铝业、工程机械、糖业、石油化工、钢铁、锰业、林产工业、医药、茧丝绸等十大产业集群。但是在广西22家上市公司中，涉及这些产业的仅有贵糖股份、南宁糖业、桂柳工等，其他的上市公司并非是广西的地方优势产业，更勿论其在全国的竞争力了。从以上分析可知，基于双方市场竞争力的差异，广东上市公司在进行股利分配时表现得更为“大胆”，100%的上市公司采用派现的方式进行股利分配，而广西仅有59%的上市公司选择派现的分配方式。
三、几点措施
综上所述，桂粤两省上市公司股利分配活动的差异既有外部原因，如两者所处的经济环境、融资环境等不同，也有内部原因，如上市公司业绩状况和行业竞争力的差距等。如何规范广西上市公司的股利分配行为，提高其市场竞争力，更好地发挥上市公司在西部民族地区经济发展过程中的作用，笔者认为应着重从以下两个方面入手：
第一，紧密结合地方经济发展战略要求，大力发展资本市场，充分发挥资本市场优化资源配置的核心作用，促使资金向最有效率、最有竞争力的企业流动。广西由于历史原因，经济基础薄弱，目前仍处于工业化的初级阶段，上市公司无论是从质量还是从数量来说，在全国均处于落后水平，这些都直接影响到上市公司的理财活动。（1）要做大做强广西上市公司，务必要结合地方经济发展规划，充分利用现有的产业资源，形成特色产业链，这样才能在激烈的市场竞争中立于不败之地，也才能为上市公司进行股利分配打下坚实的基础。（2）积极推动优质企业上市，提高上市公司质量，形成在全国有影响力的产业集群，从整体上增强广西上市公司的市场竞争力。（3）拓宽上市公司的融资渠道，改变上市公司过分依赖银行信贷资金的局面，提高上市公司在资本市场的再融资能力，扩大直接融资比重，减少企业利息费用支出，实现企业利润的可持续增长，使上市公司融资活动与股利分配活动实现良性互动而非相互制约，以切实保护投资者的权益。
第二，提高上市公司的盈利能力，实现企业“有利可分”。从上述分析可知，广西上市公司近5年来的盈亏状况相对较好，但结合到净利润增长率和净资产收益率情况却不容乐观，造成了虽有82%的企业实现盈利却仅有59%的企业采用派现的分配方式。因此，要使上市公司切实做到“乐于分配、敢于分配”，关键是要提高其盈利能力，增加企业的现金流量。首先，上市公司应根据自身优势处理好专业化与多元化的矛盾，提高主营业务的盈利能力，增强盈利能力的持续性。其次，抓住股权分置改革的机遇，不断完善公司内部治理结构，提高企业经营管理水平，以实现净利润和现金流量的有效增长。最后，加强企业资产管理，提高资产运营效率，确保企业盈利水平的稳步提高。
主要参考文献
［1］ 中国人民银行南宁中心支行货币政策分析小组. 2006年广西壮族自治区金融运行报告［J］. 广西金融研究，2007（6）.
［2］ 中国人民银行广州支行货币政策分析小组. 2006年广东省金融运行报告［J］. 南方金融，2007（2）.
［3］ 广西壮族自治区人民政府. 广西壮族自治区工业化“十一五”发展规划［Z］. 2007-01-31.
［4］ 李旭旦. 广东上市公司发展状况实证分析［J］. 广东技术师范学院学报，2006（2）.
［5］ 黄绥彪，陈锐. 证券市场与广西经济发展问题思考［J］. 学术论坛，2007（6）.
［关键词］ 送股；现金股利；行业竞争力；持续盈利能力；经济环境
［中图分类号］F275［文献标识码］A［文章编号］1673-0194（2008）20-0046-04
股利分配是上市公司一项重要的理财活动，恰当的股利分配政策，一方面有利于企业股票价格的提升，从而吸引更多的投资者，达到企业价值最大化，另一方面通过不同的股利分配方式，可以为企业融通资金提供支持，以满足企业资金的需要，使企业的快速扩张成为可能。近年来，桂粤两省的经济往来日益密切，在国家东部产业战略转移的现实背景下，广东省众多的上市公司纷纷入驻广西寻求合作，为推动广西经济发展做出了巨大的贡献。本文以桂粤两省上市公司的股利分配活动作为研究重点，找出两者在股利分配政策方面的异同，以期能对加深两省经济合作提供帮助。
一、桂粤两省股利分配现状
为了考察桂粤两省上市公司股利分配现状，本文以两省上市公司连续5年（2002-2006年）的财务数据作为分析基础，共选取了广西上市公司22家、广东上市公司58家作为分析样本。本文对桂粤两省上市公司股利分配现状的研究主要集中于两方面：一是股利分配的总体情况，主要反映上市公司是否分配股利；二是股利分配方式，主要反映上市公司采取何种方式分配股利。具体的情况见表1~表4。
二、桂粤两省股利分配现状原因分析
上市公司的股利分配行为受诸多因素影响，如国家宏观经济状态、筹资环境、公司业绩状况和各利益相关者对股利政策的影响等。如前分析，桂粤两省上市公司的股利分配行为既存在共性，也存在较大差异，本文着重对两省上市公司股利分配行为的差异进行原因分析。
（一）经济发展状况
桂粤两省虽同属华南沿海省份，但是两省的经济发展状况存在着巨大差异，据统计，截至2005年底，全国GDP为182 321亿元，广西和广东两省分别为4 036亿元和
21 701.28亿元，分别占全国GDP的2. 21%和11. 9%，广东省人均GDP为2 983美元，而广西省仅为1 080美元。经济发展水平的显著差异，使得两省资本市场的建设与发展程度也有所不同，由此造成了两省在上市公司数量、规模等方面也存在较大差距，从而对上市公司的理财活动产生重大影响，具体情况见表5。
从表5可以看到，广西上市公司的发展状况相比于全国及广东省均存在着较大差距，对国民经济的贡献也没有得到充分体现。2005年广西上市公司总市值仅占广西GDP的6.6%，而同期广东上市公司的总市值占广东GDP的20.77%。相比于广东上市公司的“数量多、规模大、市值高、综合竞争力强”，“数量少、规模小、市值低、综合竞争力弱”是目前广西上市公司的现状。两省相比，广西上市公司无论是对全国还是对本省的经济贡献都处于一个相对较低的水平，上市公司没有充分发挥其在经济生活中的重要作用。经济发展状况是影响上市公司理财活动的一个重要因素。对上市公司而言，其所在地区经济发展越快，意味着其未来盈利能力越强，所获得的现金流量就越多，同时，人们对上市公司的预期也会较为乐观，此时上市公司一般会倾向于支付较高的现金股利，而送股和混合股利分配方式则较少采用。在表3中，广东上市公司仅有5%采用送股的分配方式，而混合股利分配方式也仅占6%，相比于广西上市公司的18%和14%要低得多。因此，经济发展水平的差异使得两省上市公司对股利分配方式的选择存在着较大的不同。
（二）融资环境
上市公司的股利分配活动受其所在地区融资环境的影响。当上市公司面临一个较为宽松的融资环境时，就能以较低的融资成本筹集到生产经营所需的资金，这时公司可以制定高现金股利发放政策。反之，如果公司的融资环境较差，融资成本高，则公司会选择提高留存盈余的比例而少发现金股利。通过上述分析，我们可以看到，2002-2006年，广西上市公司进行股利分配的比例比广东上市公司低，进行派现的比例也比广东上市公司要低，说明广西上市公司的再融资活动受到一定程度的限制，因而倾向于保留更多的留存盈余。笔者认为，融资环境对桂粤两省上市公司股利分配活动的影响主要表现在以下几个方面：
1． 从资金供给情况来看。一般而言，上市公司所在地区经济发展水平越高，资金的供给量就会越大，上市公司的融资渠道就越广。反之，上市公司的融资活动就会受到诸多限制。从上述分析可知，桂粤两省的经济发展水平存在显著差异，直接导致资金的供给情况有较大的差别。据统计，2006年广西及广东城乡居民储蓄存款各为2 986.2亿元和22 677.2亿元，两者相差近8倍，企业存款各为
1 218.4亿元和13 598.4亿元，两者相差11倍。据此推断，一方面强大的储蓄存款使得广东上市公司在金融市场所能获得的信贷资金要比广西企业高得多，资金来源充裕使得企业在发放股利时更倾向于现金股利而非其他形式。另一方面，在资本市场日益完善及居民投资意愿不断增强的情况下，广东上市公司基于其自身优良的业绩更能吸引本地资金流入企业，使其在资本市场上融资更为顺畅，从而使高派现成为现实。
2． 从资本市场再融资功能来看。资本市场的融资功能是否得到充分发挥对上市公司的股利分配活动产生重要影响，一般来说，上市公司如能在资本市场上通过再融资获得充裕的资金，企业为吸引更多潜在的投资者，必然会提高现金股利的发放率，反之，企业则会采取其他的分配方式来发放股利以满足股东的需要。从1993年广西第一家上市公司“桂柳工”挂牌交易至今，十多年来广西资本市场并没有得到很好的发展，其再融资功能也没有得到充分发挥。如2006年广西上市公司A股筹资额为3.4亿元，债券融资额为13.1亿元，而同期广东上市公司A股筹资额为288.3亿元，债券融资额为122.1亿元，两者融资能力存在着巨大差距。企业融资能力的大小必然会影响到其股利分配活动，尤其在发放现金股利时企业必须要考虑其未来资金的需要，能否顺利融资会直接影响其现金股利发放额的高低，而以上桂粤两省现金股利分配比例的差异就说明了这一点。
（三）持续盈利能力
上市公司能否发放股利以及发放多少股利，在很大程度上与其盈利能力有关。企业盈利能力对股利分配的影响主要体现在：一是相关财务制度直接制约企业的股利分配活动，如在我国，规定公司在弥补亏损和提取法定公积金前，不得分配股利。公司无盈余，也不得分派股利。二是盈利能力的大小对企业股利分配额的影响。一般而言，企业持续盈利能力强，未来所面临的经营风险和财务风险就小，使得其未来更易于从资本市场上筹集资金，这时企业就会倾向选择高股利支付率，并且会更多地派发现金股利。桂粤两省上市公司持续盈利能力的差异体现在以下几个方面：
1． 从上市公司总体盈亏情况来看。2002-2006年，广西22家上市公司中平均有18家实现盈利（占比82%），4家亏损（占比18%）；而广东58家上市公司中平均有53家实现盈利（占比91%），5家亏损（占比9%）。两省盈利的上市公司从总体上有9%的差距，这些对双方上市公司股利分配活动的直接影响体现在广东上市公司较少采用其他诸如送股和混合股利分配方式。
2． 从上市公司盈利能力相关指标来看。2002-2006年，广西上市公司平均净利润增长率为-336.3%，平均净资产收益率为4.07%，而广东上市公司则分别为-55.09%和6.32%。以上数据说明广西上市公司的净利润增长不容乐观，尤其在主营业务利润增长方面有待提高。同时，根据中国证券监管部门的相关规定，总体上来看，广西上市公司的盈利能力不足以使其在资本市场上进行配股融资，使得其再融资活动受到限制。由于受盈利能力所限，广西上市公司总体上股利分配的比例低于广东，同时在实现盈利时，采取送股和混合股利分配的比例要比广东分别高15个和9个百分点。由于采用送股的分配方式一方面不会导致企业的现金流出，减少企业融资压力，另一方面也有利于企业保护原有股东的利益，增加企业股本，扩大企业规模，因此对经营业绩不佳的企业而言，采用送股分配方式不失为一个双赢的方法。
（四）行业竞争力
上市公司行业竞争力对其股利分配活动也有重大影响。一般而言，当上市公司在某个行业中处于领先地位，市场占有率很高时，其在资本市场上往往更容易得到投资者的青睐，融资活动往往相当顺利；反之，企业的融资活动就会受到诸多限制，由此直接影响企业股利分配额的大小。我们可以从以下3个方面来分析桂粤两省上市公司的行业竞争力差距。
首先，从上市公司的发展历程来看。企业上市为其自身提供了很好的融资通道，更为重要的是，企业上市后带来的品牌效应、人才效应、财富效应和创新激励效应等，为企业做大做强提供了新的契机。在桂粤两省资本市场发展历程中，广东企业“起步早，发展快”，紧紧抓住上市的机遇，有效地实现了经营机制的转变，极大地提高了企业的市场竞争力。在20世纪90年代初我国资本市场恢复发展之时，广东共有12家上市公司挂牌交易，而广西仅有1家企业上市。经过十多年的发展，广东上市公司无论是在数量方面还是在质量方面均略胜一筹。
其次，从上市公司在整个资本市场中的作用来看。据统计， 2006年广西上市公司A股市值位列全国第27位，广东则位于第3位；2006年中国上市公司竞争力100强中，广东上市公司占16个，而广西仅占3个；而在上证180指数样本股和上证50指数样本股中，广东分别占有9家和5家，而广西无一家。由此可见，广西鲜有处于行业龙头地位的上市公司，整体上来看行业竞争力不强。
最后，从上市公司与地方经济发展战略的切合度来看。广西上市公司的发展并没有很好地与地方经济发展战略紧密结合起来，难以形成特色产业，导致产业优势不明显，大大地削弱了上市公司的竞争力。根据广西工业化“十一五”发展规划，广西未来5年要大力培育和发展汽车、铝业、工程机械、糖业、石油化工、钢铁、锰业、林产工业、医药、茧丝绸等十大产业集群。但是在广西22家上市公司中，涉及这些产业的仅有贵糖股份、南宁糖业、桂柳工等，其他的上市公司并非是广西的地方优势产业，更勿论其在全国的竞争力了。从以上分析可知，基于双方市场竞争力的差异，广东上市公司在进行股利分配时表现得更为“大胆”，100%的上市公司采用派现的方式进行股利分配，而广西仅有59%的上市公司选择派现的分配方式。
三、几点措施
综上所述，桂粤两省上市公司股利分配活动的差异既有外部原因，如两者所处的经济环境、融资环境等不同，也有内部原因，如上市公司业绩状况和行业竞争力的差距等。如何规范广西上市公司的股利分配行为，提高其市场竞争力，更好地发挥上市公司在西部民族地区经济发展过程中的作用，笔者认为应着重从以下两个方面入手：
第一，紧密结合地方经济发展战略要求，大力发展资本市场，充分发挥资本市场优化资源配置的核心作用，促使资金向最有效率、最有竞争力的企业流动。广西由于历史原因，经济基础薄弱，目前仍处于工业化的初级阶段，上市公司无论是从质量还是从数量来说，在全国均处于落后水平，这些都直接影响到上市公司的理财活动。（1）要做大做强广西上市公司，务必要结合地方经济发展规划，充分利用现有的产业资源，形成特色产业链，这样才能在激烈的市场竞争中立于不败之地，也才能为上市公司进行股利分配打下坚实的基础。（2）积极推动优质企业上市，提高上市公司质量，形成在全国有影响力的产业集群，从整体上增强广西上市公司的市场竞争力。（3）拓宽上市公司的融资渠道，改变上市公司过分依赖银行信贷资金的局面，提高上市公司在资本市场的再融资能力，扩大直接融资比重，减少企业利息费用支出，实现企业利润的可持续增长，使上市公司融资活动与股利分配活动实现良性互动而非相互制约，以切实保护投资者的权益。
第二，提高上市公司的盈利能力，实现企业“有利可分”。从上述分析可知，广西上市公司近5年来的盈亏状况相对较好，但结合到净利润增长率和净资产收益率情况却不容乐观，造成了虽有82%的企业实现盈利却仅有59%的企业采用派现的分配方式。因此，要使上市公司切实做到“乐于分配、敢于分配”，关键是要提高其盈利能力，增加企业的现金流量。首先，上市公司应根据自身优势处理好专业化与多元化的矛盾，提高主营业务的盈利能力，增强盈利能力的持续性。其次，抓住股权分置改革的机遇，不断完善公司内部治理结构，提高企业经营管理水平，以实现净利润和现金流量的有效增长。最后，加强企业资产管理，提高资产运营效率，确保企业盈利水平的稳步提高。
主要参考文献
［1］ 中国人民银行南宁中心支行货币政策分析小组. 2006年广西壮族自治区金融运行报告［J］. 广西金融研究，2007（6）.
［2］ 中国人民银行广州支行货币政策分析小组. 2006年广东省金融运行报告［J］. 南方金融，2007（2）.
［3］ 广西壮族自治区人民政府. 广西壮族自治区工业化“十一五”发展规划［Z］. 2007-01-31.
［4］ 李旭旦. 广东上市公司发展状况实证分析［J］. 广东技术师范学院学报，2006（2）.
［5］ 黄绥彪，陈锐. 证券市场与广西经济发展问题思考［J］. 学术论坛，2007（6）.