在创业投资发达国家或地区的成熟经验业已证明,对创业投资行业的推动和促进,可以实现这种制度上的进步和资源配置效率的提高
　　
　　金融部门已成为现代经济体系资源配置主
　　
　　导机制的今天,发达完善的资本供给制度及相应出现的金融资源利用效率的提高,会不断刺激实体经济部门中的企业,产生强烈的创新竞争行为,从而产生良好的经济结构调整效果。这会在客观上形成一种高成长性企业和高收益项目受到市场追捧的局面。一个经济体的资本市场如果发展得比较规范、信息非常透明,这种企业价值的公示效应会通过资本市场对一个社会的储蓄—投资转化流程及资本支出方向产生重要影响。按照一般规律,在一个经济体中,资本市场在金融资源分配中所占的比例越大,它的现代化程度就越高。直接融资在全社会投融资比例中占50％或50％以上是发达市场的基本经济特征之一,计划经济体制以市场压制为本质特点,而转型经济则以重点发展市场调节体系为改革的基本任务,在金融资源分配上,转型经济在相当一段时期内要以间接融资为主要手段,但发展直接融资、完善资本市场体系必然是这些国家或地区制度建设的重要内容。创业投资发达的国家或地区的成熟经验业已证明,对创业投资行业的推动和促进可以实现这种制度上的进步和资源配置效率的提高。
　　
　　创业投资的行为特征和收益特征
　　
　　在美国,创业投资协会既是以同业服务和行业自律为宗旨的社团法人组织,也是本行业最权威的研究和信息发布机构。所谓“创业资本”就是指由专业人士以参与经营为条件、以股权方式投向新兴或高成长性公司的一笔资金,为了降低新兴企业的投资风险,创业投资家通常都采取组合投资或匹配投资的方式,使每一创业投资基金只占新兴企业总股本的较小比例。而作为创业基金合伙人的创业投资家,也通常同时管理几家创业投资基金。实际上,创业资本的运动形式之所以产生,其历史作用就是弥补传统金融体系固有的服务缺陷,那就是无论是信贷市场上的货币资源供给银行,还是资本市场上的主板股票市场,都没有解决新创办的高成长且附带高风险型企业的融资服务问题。创业资本以专家投资、参与管理、长期持股和整体变现的方式,弥补了这一空白,创造了一种极有生命力的金融服务方式。
　　创业投资在本质上是指融资和投资相结合的一个过程,从业务性质而言,它与银行等卖方金融不同,创业投资属于买方金融。其特点是,首先筹集一笔以权益资本形式出现的资金,然后以所筹集的资金购买刚刚经营或已经经营的企业的资产,其利润主要来自资产买卖的差价。在融资时,创业投资家购买的是资本,出售的是自己的信誉、诱人的投资计划、对未来收益的预期。投资时,他们购买的是企业的股份,出售的是资本金;退出时,则出售企业的股份,买入资本金,外加丰厚的利润,以及光辉的业绩和成功的口碑。
　　创业投资与传统的股权投资的显著区别在于投资的目的不同,普通股权投资要求长期持有股份并获得企业的控制权,而创业投资要求在一定的时间后变现获取高收益。当投资盈利实现时,公司将全部盈利分配给参与者,而不对企业的发展进行再投资。因此,创业投资虽然投入的是权益资本,但他们的目的不是获得企业所有权,他们以权益资本的方式投资,但最终是要从投资的公司或企业退出,退出时带走的利润是初始投资额的若干倍。
　　
　　美国创业投资对其经济的贡献
　　
　　根据美国著名经济咨询机构DRI-WEFA对全球16000多家创业投资机构进行的调查分析,逾千家接受过创业资本支持的公司的运作实践证明,创业资本是推动美国经济成长的最强劲动力之一。创业投资不仅是高新技术发展的源泉,还是美国经济众多传统行业改革创新的动力,创业投资的贡献在对决定国家经济活力诸因素的影响上表现得尤为突出,如R&D支出、新行业的诞生、就业的增长等等。
　　1.创业投资能够刺激GDP增长,创造就业机会
　　根据报道,创业资本支持的公司在2000年创造了近1.1万亿美元的GDP增长,并直接创造了1250万个就业机会。其中超过一半的就业机会存在于制造业和零售业。如果把替这些受创业资本支持的公司运送货物及提供服务的辅助性行业也考虑进去的话,就业机会的创造要乘上一个2.2的系数,即2700万个就业机会,这显然占据了美国就业市场上的较大份额。
　　2.创业资本支持的公司在销售、税收、出口、R&D 投入等方面的表现远远优于非创业资本支持的公司
　　除创造就业机会和收入外,创业资本支持的公司在销售、税收、出口、R&D 投入等方面的表现远远优于非创业资本支持的公司。在1980年至2000年间,按照每1000美元资产中实现的销售、税收、出口、R&D 投入等方面的比例衡量,在创业资本支持的公司中实现了更高的销售,支付了更多的税金,创造了更大的出口并更高比例地投资于研发领域。在2000年,共支付了588亿美元的联邦税收,出口了价值217亿美元的产品和服务并在研发领域投资了1573亿美元。
　　


　　
　　3.创业资本支持经济发展各个领域的创新活动
　　创业投资是技术进步过程中的重要角色,在1995-2000年间有1920亿美元的创业资本投向高科技产业。在这个时期,创业投资强有力地支持了通讯业、计算机软件及服务业和在线特定领域。创业资本支持的公司,例如Biose Cascade、Costco、 Fischer Sientific及Mellon财务公司在林业、零售业、交通业、生化领域及财务服务领域产生了相关的专利及发明。创业投资也通过投资于医药、健康领域为提高美国人的生活质量做出了贡献。生产体内起搏器的Meditronic公司就是一家受创业资本支持的公司。
　　4.创业资本有助于催生新的“行业群”
　　DRI-WEFA的研究也揭示了创业投资在新“行业群”的催生中的重要角色。通过资助一个新“行业群”中的领先公司,创业投资家使专家和天才集中在这些领先公司里。当这些领先公司里的员工各自创建自己的公司时,拥有独特经验的行业群就形成了。
　　5.创业投资有利于培育和推动地区经济的增长
　　当美国国内超过一半的创业资本集中在5个州时,每个州注入的创业投资都实现了收益。研究表明创业资本额和该州的州生产总值（GSP）及年平均工资之间存在极强的相关性。在2000年创业投资额最高的20个州里有75%跻身于GSP最高的行列。
　　
　　对中国的启示
　　
　　首先,比市场体系运作模仿更重要的是以消费者、市场参与者为本的立场。确定了这个立场后,政府功能定位、金融体系角色等问题就会迎刃而解。在美国,政府机构是为纳税人服务的,而金融体系则完全以强化功能、提高服务质量为宗旨。例如,美国的小企业局,就是以提高就业、扶持小型企业成长为宗旨;而金融机构推出的各种服务则完全贯彻以顾客为上帝的原则。事实上,美国的各类创业投资基金及NASDAQ交易系统,也完全是应投资者和企业的融资需求而设立的,是服务于民众需求的一种机构供给、制度供给行为。
　　其次,美国经济的运行透明度及全社会对微观主体信用的普遍重视。在创业投资体系建设中,必须根据这个经济领域高风险的特点进行透明度、信用基础、信息披露制度、相互制约关系、退出及惩罚机制等基础建设,其重要价值难以估量。
　　最后,充分发挥中介机构和民间组织的力量,这是美国政府管理经济的一个重要技巧。例如,在创业投资领域,创业投资协会在行业自律、为会员服务、代表会员或组织力量形成影响立法的院外集团以保护投资者的利益方面能够发挥很大的作用。而且,从严格意义上说,美国对主板市场和二板市场（NSDAQ）的监管基本是由中介机构承担的。这和我国目前采取的政府下设一个庞大的、多层次且低效率机构的市场监管模式有根本的不同。国际上的一般趋势是政府尽量将监管职能交给市场和适当的中介组织以最少成本获取最高监管效率。
　　
　　（作者为中国社会科学院金融研究所研究生）