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摘要：本文以2014年被ST的沪深两市上市公司及其配对公司作为估计样本，分别对其被ST前三年财务数据建立Fisher非标准化典则判别函数，再以2013年被ST的公司及其配对公司作为检验样本，检验判别函数的有效性。结果表明，运用流动比率等10个财务指标对公司财务状况进行判别分析，对于预测公司在1-2年后是否会陷入财务危机（被ST）是有效的，具有财务预警作用，但对于预测公司3年后是否会陷入财务危机有效性不高。
关键词：判别分析；财务预警；ST；财务指标
中图分类号：F830.91 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）025-000-01
一、引言
公司破产是财务危机的终点，这已经得到学术界的一致认可。根据我国破产法及其司法解释，公司破产的情形主要包括债务人不能清偿到期债务并且资产不足以清偿全部债务，或者债务人不能清偿到期债务，并且明显缺乏清偿能力。出现上述情况，即可申请公司破产，也能够清楚确认公司已经发生严重财务危机并已实现财务危机的最终结果。然而，这种财务危机的确认对于投资者来说几乎不存在价值，因为公司破产使得他们所持有的股份转让价值为零。相对于财务危机的终点，投资者更加关注的是财务危机的起点，即公司开始出现财务危险的时点以及财务危机的预兆。如果能预知公司将陷入财务危机，经营者会更加警醒，努力改变公司经营现状和财务状况。本文采用中国学者在研究财务危机时的通用方法，将上市公司被“ST”作为公司陷入财务危机的标志。
二、判别模型的构建与检验
1.判别模型的构建
本文采用Fisher典则判别函数中的非标准化典则判别函数，其采用原始数据判别，带有常数项。我们将危机组（即ST公司）的组别设为1，将正常组（即非ST公司）的组别设为0。将估算样本2011-2013年数据分别输入SPSS16.0处理，采用全模型法，可以得到三个非标准化典则判别函数。陷入财务危机前一、二、三年的财务预警判别函数为如下判别式（1）、（2）、（3），可见判别中影响最大的因素是X5资产报酬率，并且其贡献远大于其他指标。可以看出，公司盈利能力的强弱决定着其是否会陷入财务危机。判别式（1）的最大特征根为1.108，正常组组重心为1.035，危机组组重心为-1.035；判别式（2）的最大特征根为1.179，正常组组重心为1.068，危机组组重心为-1.068；判别式（3）的最大特征根为0.227，正常组组重心为0.468，危机组组重心为-0.468。
Y=-0.220X1 0.660X2-0.551X3 0.418X4 15.306X5-0.245X6 0.590X7-1.574X8 0.515X9-0.095X10-1.51
Y=-0.260X1 0.781X2-0.720X3 0.381X4 22.955X5-0.786X6 1.660X7-0.207X8 2.359X9-0.006X10-0.386
Y=0.450X1 0.519X2-1.029X3 3.199X4 7.884X5 2.770X6 4.151X7 0.361X8 1.236X9-1.26X10-3..723
三个判别函数Wilk的λ检验值为0.000，0.000，0.370，其中判别式（1）、（2）统计值χ2的显著性概率为0.000<0.01，表面陷入危机前一、二年危机组和正常组的指标均值的典则函数值是具有显著差异的；而判别式（3）的显著性概率为0.370，没有通过检验。
公司被ST前一年，对危机公司的判断的正确率为83.3%，对正常公司的判断的正确率为93.3%，总体判断正确率为88.3%；公司被ST前二年，对危机公司的判断的正确率为96.7%，对正常公司的判断的正确率为80%，总体判断正确率为88.3%；公司被ST前3年，对危机公司的判断的正确率为80%，对正常公司的判断的正确率为60%，总体判断正确率为70%。可见，公司陷入危机前两年运用本文确定的10个财务指标对财务状况做判别分析，可以较为有效的预测出公司将来是否会陷入财务危机，但运用前三年的数据预测效果不太理想，尤其是将正常公司错误地预测为危机公司的概率达40%。
2.判别模型的检验
为进一步检验判别模型的预测效果，将2013年20家被ST的上市公司以及20家正常公司作为检验样本测试模型的有效性。将上述公司2010、2011、2012三年财务数据分别带入判别式（1）、（2）、（3），其综合判别结果为t-1的正确率为72.5%，t-2的正确率为77.5%，t-3的正确率为55%。
采用检验样本检验模型有效性时，判别的正确率有一些下降，但公司陷入财务危机前一、二年的预测结果还是比较好的，正确率均在70%以上。与估计样本的判别结果类似的是，运用三年前的数据进行预测时，效果是最差的，55%的预测正确率对投资者的参考价值很低。
3.结果分析与讨论
综合以上判别模型的构建和检验过程，我们可以发现，运用流动比率等10个财务指标对公司财务状况进行判别分析，对于预测公司在1-2年后是否会陷入财务危机（被ST）是有效的，具有财务预警作用，投资者可以运用该模型测试公司的财务状况以选择恰当的投资策略，经营者也可以运用该模型评价公司的财务状况以了解为避免陷入财务危机而需做出的努力。
同时，我们也会发现，运用三年前的财务数据做判别分析或者说利用现有财务数据预测公司三年后是否会陷入财务危机，其模型有效性不高，尤其是将正常公司误判为危机公司的概率比较高。究其原因，可能是由于时间跨度较大，三年间公司的经营情况以及外界环境变化可能较大，导致预测不太准确。但是也有可能是公司为了避免被ST而采取了某些盈余管理的手段，将财务危机掩盖下来。因而，若要对公司三年后财务状况做财务预警，需要认真研读公司财务报告，考察其管理层诚信情况以及盈余管理倾向，结合公司发展战略和行业环境变化，对其未来财务状况作出合理预测。
参考文献：
[1]张立军，王瑛.基于贝叶斯判别分析的上市公司财务危机预警模型研究[J].财会通讯.2009（4）.
关键词：判别分析；财务预警；ST；财务指标
中图分类号：F830.91 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）025-000-01
一、引言
公司破产是财务危机的终点，这已经得到学术界的一致认可。根据我国破产法及其司法解释，公司破产的情形主要包括债务人不能清偿到期债务并且资产不足以清偿全部债务，或者债务人不能清偿到期债务，并且明显缺乏清偿能力。出现上述情况，即可申请公司破产，也能够清楚确认公司已经发生严重财务危机并已实现财务危机的最终结果。然而，这种财务危机的确认对于投资者来说几乎不存在价值，因为公司破产使得他们所持有的股份转让价值为零。相对于财务危机的终点，投资者更加关注的是财务危机的起点，即公司开始出现财务危险的时点以及财务危机的预兆。如果能预知公司将陷入财务危机，经营者会更加警醒，努力改变公司经营现状和财务状况。本文采用中国学者在研究财务危机时的通用方法，将上市公司被“ST”作为公司陷入财务危机的标志。
二、判别模型的构建与检验
1.判别模型的构建
本文采用Fisher典则判别函数中的非标准化典则判别函数，其采用原始数据判别，带有常数项。我们将危机组（即ST公司）的组别设为1，将正常组（即非ST公司）的组别设为0。将估算样本2011-2013年数据分别输入SPSS16.0处理，采用全模型法，可以得到三个非标准化典则判别函数。陷入财务危机前一、二、三年的财务预警判别函数为如下判别式（1）、（2）、（3），可见判别中影响最大的因素是X5资产报酬率，并且其贡献远大于其他指标。可以看出，公司盈利能力的强弱决定着其是否会陷入财务危机。判别式（1）的最大特征根为1.108，正常组组重心为1.035，危机组组重心为-1.035；判别式（2）的最大特征根为1.179，正常组组重心为1.068，危机组组重心为-1.068；判别式（3）的最大特征根为0.227，正常组组重心为0.468，危机组组重心为-0.468。
Y=-0.220X1 0.660X2-0.551X3 0.418X4 15.306X5-0.245X6 0.590X7-1.574X8 0.515X9-0.095X10-1.51
Y=-0.260X1 0.781X2-0.720X3 0.381X4 22.955X5-0.786X6 1.660X7-0.207X8 2.359X9-0.006X10-0.386
Y=0.450X1 0.519X2-1.029X3 3.199X4 7.884X5 2.770X6 4.151X7 0.361X8 1.236X9-1.26X10-3..723
三个判别函数Wilk的λ检验值为0.000，0.000，0.370，其中判别式（1）、（2）统计值χ2的显著性概率为0.000<0.01，表面陷入危机前一、二年危机组和正常组的指标均值的典则函数值是具有显著差异的；而判别式（3）的显著性概率为0.370，没有通过检验。
公司被ST前一年，对危机公司的判断的正确率为83.3%，对正常公司的判断的正确率为93.3%，总体判断正确率为88.3%；公司被ST前二年，对危机公司的判断的正确率为96.7%，对正常公司的判断的正确率为80%，总体判断正确率为88.3%；公司被ST前3年，对危机公司的判断的正确率为80%，对正常公司的判断的正确率为60%，总体判断正确率为70%。可见，公司陷入危机前两年运用本文确定的10个财务指标对财务状况做判别分析，可以较为有效的预测出公司将来是否会陷入财务危机，但运用前三年的数据预测效果不太理想，尤其是将正常公司错误地预测为危机公司的概率达40%。
2.判别模型的检验
为进一步检验判别模型的预测效果，将2013年20家被ST的上市公司以及20家正常公司作为检验样本测试模型的有效性。将上述公司2010、2011、2012三年财务数据分别带入判别式（1）、（2）、（3），其综合判别结果为t-1的正确率为72.5%，t-2的正确率为77.5%，t-3的正确率为55%。
采用检验样本检验模型有效性时，判别的正确率有一些下降，但公司陷入财务危机前一、二年的预测结果还是比较好的，正确率均在70%以上。与估计样本的判别结果类似的是，运用三年前的数据进行预测时，效果是最差的，55%的预测正确率对投资者的参考价值很低。
3.结果分析与讨论
综合以上判别模型的构建和检验过程，我们可以发现，运用流动比率等10个财务指标对公司财务状况进行判别分析，对于预测公司在1-2年后是否会陷入财务危机（被ST）是有效的，具有财务预警作用，投资者可以运用该模型测试公司的财务状况以选择恰当的投资策略，经营者也可以运用该模型评价公司的财务状况以了解为避免陷入财务危机而需做出的努力。
同时，我们也会发现，运用三年前的财务数据做判别分析或者说利用现有财务数据预测公司三年后是否会陷入财务危机，其模型有效性不高，尤其是将正常公司误判为危机公司的概率比较高。究其原因，可能是由于时间跨度较大，三年间公司的经营情况以及外界环境变化可能较大，导致预测不太准确。但是也有可能是公司为了避免被ST而采取了某些盈余管理的手段，将财务危机掩盖下来。因而，若要对公司三年后财务状况做财务预警，需要认真研读公司财务报告，考察其管理层诚信情况以及盈余管理倾向，结合公司发展战略和行业环境变化，对其未来财务状况作出合理预测。
参考文献：
[1]张立军，王瑛.基于贝叶斯判别分析的上市公司财务危机预警模型研究[J].财会通讯.2009（4）.