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3月1日，也就是下周二，国务院对注册制改革的授权就将正式实施，A股市场又将步入一个敏感期。
截至2月26日，在上周发行的四家新股中，有三家披露了中签结果。从中签率来看，三家新股平均网上中签率为0.04%，低于上批新股0.06%的平均水平。从有效申购户数来看，上批新股平均有750万户的有效申购，而本批三家新股有效申购户数跃升至平均816万户的水平；其中，瑞尔特更是以904万户的有效申购刷新了近12年的纪录。从超额认购倍数来看，三家新股平均网上超额认购倍数为3476倍，较上批新股平均的2688倍有较大幅度的提高。
以上三点说明，新股中签率的下降是受申购人数增加的影响。预计未来参与新股申购者仍将缓慢增加，中签率将逐步下降至0.01%～0.03%。
新股留意昊志机电和金徽酒
下周将有五家新股发行，包括昊志机电、金徽酒、建艺集团、华钰矿业和川金诺。顶格申购的投资者需准备沪市市值28万，深市市值10万。此五家新股整体基本面不如上周四家，大多存在较为明显的业绩下滑迹象。
从盈利能力来看，昊志机电、华钰矿业和金徽酒的毛利率更高。五家新股中，2015年年报毛利率高于50%的有昊志机电（52.72%）、华钰矿业（57.28%）和金徽酒（60.10%）。昊志机电的高毛利率源于其在主轴行业的竞争优势和行业地位。其中，营收占比较高的玻璃雕铣业务毛利率达到了53.86%，是公司高毛利率的关键所在。然而，随着上述业务的收缩以及CNC设备市场的逐步启动，毛利率较低的高速加工中心主轴业务可能降低公司的综合毛利率水平。华钰矿业公司所拥有的矿山资源品位较高，这也是其毛利率显著高于有色金属采选行业平均水平（26.44%）的关键。受制于宏观经济不景气、全球需求萎靡，大宗商品价格仍可能在相当长的时间内保持低位运行，这将对公司的毛利率和经营业绩产生不利影响。金徽酒的高毛利率主要拜白酒行业所赐（白酒行业平均毛利率为58.61%）。然而与贵州茅台和五粮液（毛利率分别为92.45%和69.22%）等行业龙头相比，公司暂未显示竞争优势。
从成长能力看，金徽酒复苏强劲、昊志机电尚处转型期、建艺集团高增长期已逝。结合近三年的复合增速以及2015年的财务成长类指标，初步判断：昊志机电正处于玻璃雕铣业务收缩、高速加工中心主轴业务扩张的转型期，2015年营收和净利润增速分别为10.58%和8.32%，未来仍可能受益于消费电子产品金属外观件和结构件的大规模应用，重回高增长之路。金徽酒在市场推广力度加大、中端产品占比提高的驱动之下复苏强劲，2015年营收和净利润增速分别为16.74%和32.95%，整体基本面在五家新股中也较为稳健。建艺集团作为综合性建筑装饰行业的领先企业，目前业绩增速放缓的迹象明显，2015年营收和净利润增速分别为2.42%和-8.92%。近年来受经济萎靡的影响，应收账款回收风险不断上升。此类工程类公司资金压力往往较大，上市融资后短期业绩有一定的改善空间，关注募集资金到位后项目承接情况的变化。
中签率方面，预计金徽酒最高，昊志机电有望创新低。五家新股的发行量平均为3813万股，预计募资规模平均为4.06亿。其中，募资规模在3亿元以上的有华钰矿业（3.73亿元）、建艺集团（4.57亿元）和金徽酒（7.66亿元）。鉴于金徽酒较高的发行量和资金募集规模，预计将在下周的申购中取得更高的中签率；而募资规模最小的昊志机电，发行量2500万股，预计募资仅1.93亿元，预计中签率创新低。
从估值来看，昊志机电折价空间最大，华钰矿业出现倒挂。五家新股的预估发行市盈率分别为：华钰矿业（23.16倍）、建艺集团（22.99倍）、川金诺（22.78倍）、金徽酒（18.54倍）、昊志机电（17.95倍）。截至2月25日，与各自对应的行业市盈率相比，五家公司的平均折价空间仅57%。其中，估值折让空间较大的是昊志机电（185.63%），较小的是华钰矿业（-27.50%）和金徽酒（15.97%）。鉴于昊志机电发行规模小，业绩复苏动能较强，预计上市后遭到资金爆炒的概率较大。
综合以上因素，在下周申购的五家新股中，建议重点关注：昊志机电（商业模式具有想象空间、工业4.0概念）和金徽酒（基本面稳健、防御价值凸显、业绩复苏强劲）。
谨惕部分次新股的回调风险
节后A股在人民币贬值压力降低、货币政策边际放松带来流动性阶段性改善、全球风险偏好修复等因素的共同作用下，止跌回暖走出一波反弹行情。然而伴随着2月25日两市千股跌停的上演，市场再度陷入震荡调整期，需谨惕部分次新股的回调风险，建议从三方面对次新股进行“体检”：
一，审视年报业绩有无大幅下降的可能。部分新股在上市之初存在粉饰业绩的可能性，这使得这些新股在上市不久后便出现较大程度的业绩变脸。从目前已披露业绩快报的79家次新股来看，有22家公司出现2015年利润总额较2014年下滑的情形。其中，业绩大幅恶化的包括：天和防务（营业收入同比大幅下降60.96%，利润总额同比大幅降低191.74%，公司2015年亏损）、金石东方（营业收入同比大幅下降32.24%，利润总额同比大幅降低27.26%），以及海洋王、萃华珠宝、飞天诚信、五洋科技等。
二，审视公司限售股有无大幅抛售的可能。尽管近半年来次新股已跟随市场经历了大幅回调，对于限售股东来说，他们的绝对收益仍为正值。从2014年上市以来的次新股来看，截至2月25日，353只次新股相对于发行价仍有112%的平均涨幅，且不存在任何跌破发行价的品种。在企业盈利式微、融资困难加剧的背景下，限售股东解禁后的减持套现动机较强。2014年四季度至2015年一季度上市的次新股将于近期迎来解禁潮，持有这类次新股的投资者需留意限售股东的减持意愿。一般而言，投资者可从解禁规模大小、解禁股份占原有流通股本之比的高低和公司估值等角度出发，判断次新股可能面临的减持压力。 综合而言，短期建议谨慎乐凯新材、创业软件、汉邦高科、雪峰科技和惠伦晶体等次新股。
三，评估获利盘止盈带来的短期回调压力。本轮反弹涨幅较高的次新股短期往往面临着较大的回调压力，投资者需谨慎。自1月底反弹以来，次新股反弹大幅领先于市场。从统计数据来看，2015年上市的次新股平均取得30.08%的涨幅，远高于同期沪深300指数（6.42%），其中16只次新股的反弹涨幅在暴跌后仍超过了50%。也正是由于次新股的高弹性，在市场回调之际可能让投资者蒙受更大的损失，所以需谨惕此类次新股面临的获利盘止盈压力，如浙江金科、先导智能、光华科技、富祥股份、井神股份、光洋股份和万里石等本轮反弹涨幅靠前的次新股。
昊志机电（300503） 申购日期2.29 申购价格7.72元
基本面分析：公司主要从事高精密电主轴及其零配件的设计、生产和销售，至今已取得逾300项发明专利和实用新型专利。本次拟募资1.93亿元，主要用于加码电主轴生产线，进一步拓展公司产品线。
策略分析：电主轴行业的发展与机床行业的发展相辅相成。随着下游终端对机床需求的日益增长，数控机床和部分功能件国产化率逐步提高，我国电主轴行业进入了发展阶段。与此同时，连续多年的高额机床消费量也带了巨大的机床保有量，为主轴相关零配件及维修行业市场容量的扩大奠定了基础。公司着眼于高端装备制造业，从电主轴零部件的销售和维修起步，构建了电主轴“整机-配件-服务”紧密结合的完整业务链。报告期内，受下游机床行业周期性波动尤其是玻璃雕铣机行业景气度回落和主轴行业市场竞争不断加剧的影响，公司综合毛利率逐年下降，管理费用率和资产减值损失也出现了一定的提高。然而，随着金属材料在消费电子产品外观件和结构件中的应用日益广泛，金属雕铣机、高速加工中心等CNC设备市场也逐渐启动，高速加工中心主轴销售收入由2013年的550.01万元大幅增长至2015年的5152.67万元，未来将继续驱动公司增长。综上，考虑到公司高速加工中心电主轴和机械主轴的销量仍有增长空间，给予公司溢价处理。
风险提示：富士康设备投资下滑对公司业绩的冲击、高额账款可能无法及时回收及消费电子行业发展可能放缓。
基本面分析：公司生产和销售浓香型白酒，主导产品有“金徽”和“陇南春”两大品牌。销售区域基本覆盖甘肃省，目前已进入宁夏、陕西、青海和西藏等区域，公司正逐渐成为西北地区的强势白酒品牌。本次拟募资7.66亿元，主要用于优质酒酿造技术的改造、营销网络及品牌的建设等。
策略分析：我国白酒历史悠久，企业数量众多，国内白酒生产企业约1.8万家，规模以上白酒企业尤其是大中型白酒企业占据了行业的主导地位。2013年，随着中央“八项规定”和“六项禁令”的执行力度加大，由政商消费主导的高档白酒市场呈现需求削减趋势，白酒市场消费格局正由中高档白酒向中低档白酒过渡，市场竞争日趋激烈。公司的生产规模和经营业绩在甘肃省白酒行业中处于领先地位，竞争优势主要体现在两方面：一是优越的自然环境为金徽酒酿造提供了得天独厚的生态环境；二是凭借工艺提升、产品设计等在甘肃省内所获得的较高知名度和较强竞争力。不足之处主要表现为产量劣势和省外品牌劣势。公司加权平均净资产收益率下降明显，近三年分别为42.57%、20.85%和20.52%。公司此次募集资金旨在增加中高档白酒质量，然而募投产能能否有效得到消化依然存在疑问。综上，考虑到公司的行业地位，以及逆势扩产可能带来的经营风险，给予公司折价处理。
风险提示：募投项目不达预期收益和净资产收益率大幅下滑的风险。
基本面分析：公司主要为写字楼、政府机关、星级酒店等公共建筑及住宅提供室内建筑装饰的施工和设计服务，拥有《建筑装修装饰工程专业承包壹级》、《建筑装饰工程设计专项甲级》等资质证书。本次拟募资4.57亿元，主要用于环保建筑装饰材料生产加工项目和偿还银行贷款。
策略分析：2005年至2014年，全国建筑装饰行业总产值从1.18万亿元增加至3.16万亿元，年均复合增长率达到了13.10%，表现出强劲的发展态势。建筑装饰行业市场空间广阔，成长性较好，但进入门槛也相对较低。经过近几年的激烈竞争，行业已呈现出集中的趋势。资质和资金是建筑装饰行业企业发展的关键要素。公司自2005年以来连续入选“中国建筑装饰行业百强”，行业排名靠前，品牌优势明显，项目经验丰富，承接的装饰工程遍布全国各地。报告期内，第一大客户恒大地产集团营业收入占当期营业收入的比重达44.34%，存在对主要客户依赖的风险。除此以外，近年来公司经营活动产生的现金流量净额波动较大，过去三年基本为净流出。随着经营规模的不断扩大，营运资金需求日益增加，持续为负的经营活动现金流量净额恐对公司的持续经营产生不利影响。综上，考虑到公司负债过高或影响未来发展，给予公司折价处理。
风险提示：对主要客户依赖的风险、应收账款发生大额坏账的风险和负债率较高的风险。
基本面分析：公司主要产品包括锌精矿、铅锑精矿（含银）和铜精矿等，是西藏自治区内的大型矿企。本次拟募资3.73亿元，主要用于扎西康铅锌多金属矿采选改的扩建。
策略分析：近年来，随着全球经济再度走向疲软，各国需求全面下滑，有色金属价格大幅波动，铅、锌、铜、锑、银市场价格的震荡幅度超过50%。受此影响，我国有色金属行业的利润水平也随之经历较大波动。经过多年发展，公司已拥有扎西康矿山和拉屋矿山2座生产型矿山及4个探矿项目，目前控制的铅、锌、铜、锑、白银资源储量分别达到83.04万金属吨、126.70万金属吨、2.80万金属吨、18.73万金属吨和2141.38金属吨，目前已形成合计超过65万吨/年的矿山采矿能力和2800吨/日的选矿能力，成为西藏自治区内生产规模较大和效益较好的矿山企业。公司的竞争优势主要体现在两方面：一方面，公司拥有储量丰富及高品位的多金属共伴生矿，资源禀赋优势明显；另一方面，公司运营多金属矿产品业务，有利于提高经营业绩的稳定性。报告期内，公司毛利率高达56%，显著高于同行业上市公司，这主要与两方面因素有关：一是公司主营业务为有色金属矿采选，暂时尚未涉足毛利率相对较低的冶炼业务；二是公司资源禀赋优异，原矿品位相对较高。综上，鉴于公司毛利率较高，募集偿还贷款后将降低资产负债率、优化资本结构，给予公司溢价处理。
风险提示：产品价格波动及业绩下滑、主要客户集中等。
基本面分析：公司主要产品为湿法磷酸和磷酸盐系列产品，多年的经营形成了“酸+肥+盐”相结合的产品模式。本次拟募资2.39亿元，全部用于10万吨/年湿法磷酸净化制工业级磷酸项目，募投项目前景一般。
策略分析：由于中国磷矿资源相对丰富，经过近十几年的产能扩张，目前已建立起完整的磷化工工业体系。但是磷化工行业产品品种单一且附加值较低，技术水平与国际先进水平有较大差距。在国内经济下行压力持续加大中，中低端产品市场供需失衡十分突出，去产能化、去库存化进程缓慢，特别是氮肥、磷肥等同质化严重的传统大宗化肥产品仍深受产能过剩的困扰和影响，全行业普遍亏损。目前，国内磷化工产品的整体毛利率仅为16%。公司的产品主要包括湿法磷酸和磷酸盐，主要应用于农田种植、水产养殖和畜禽养殖等领域。作为贡献营收最大的产品饲料机磷酸氢钙，在行业集中度低的情况下仍获取了4.08%的市场份额。公司区位优势突出，所处区域磷矿储量丰富，给公司带来了一定的原材料成本和生产优势。但是，公司除拥有李子沟水平子磷矿以外，并没有自有矿山资源，磷、硫等主要原材料基本上都是对外采购，未来原材料价格的上升将对公司经营业绩产生负面影响。综上，考虑到经营环境恶化可能大幅降低公司盈利能力，给予公司折价处理。
风险提示：原材料供给不稳定和运费上涨等风险。
截至2月26日，在上周发行的四家新股中，有三家披露了中签结果。从中签率来看，三家新股平均网上中签率为0.04%，低于上批新股0.06%的平均水平。从有效申购户数来看，上批新股平均有750万户的有效申购，而本批三家新股有效申购户数跃升至平均816万户的水平；其中，瑞尔特更是以904万户的有效申购刷新了近12年的纪录。从超额认购倍数来看，三家新股平均网上超额认购倍数为3476倍，较上批新股平均的2688倍有较大幅度的提高。
以上三点说明，新股中签率的下降是受申购人数增加的影响。预计未来参与新股申购者仍将缓慢增加，中签率将逐步下降至0.01%～0.03%。
新股留意昊志机电和金徽酒
下周将有五家新股发行，包括昊志机电、金徽酒、建艺集团、华钰矿业和川金诺。顶格申购的投资者需准备沪市市值28万，深市市值10万。此五家新股整体基本面不如上周四家，大多存在较为明显的业绩下滑迹象。
从盈利能力来看，昊志机电、华钰矿业和金徽酒的毛利率更高。五家新股中，2015年年报毛利率高于50%的有昊志机电（52.72%）、华钰矿业（57.28%）和金徽酒（60.10%）。昊志机电的高毛利率源于其在主轴行业的竞争优势和行业地位。其中，营收占比较高的玻璃雕铣业务毛利率达到了53.86%，是公司高毛利率的关键所在。然而，随着上述业务的收缩以及CNC设备市场的逐步启动，毛利率较低的高速加工中心主轴业务可能降低公司的综合毛利率水平。华钰矿业公司所拥有的矿山资源品位较高，这也是其毛利率显著高于有色金属采选行业平均水平（26.44%）的关键。受制于宏观经济不景气、全球需求萎靡，大宗商品价格仍可能在相当长的时间内保持低位运行，这将对公司的毛利率和经营业绩产生不利影响。金徽酒的高毛利率主要拜白酒行业所赐（白酒行业平均毛利率为58.61%）。然而与贵州茅台和五粮液（毛利率分别为92.45%和69.22%）等行业龙头相比，公司暂未显示竞争优势。
从成长能力看，金徽酒复苏强劲、昊志机电尚处转型期、建艺集团高增长期已逝。结合近三年的复合增速以及2015年的财务成长类指标，初步判断：昊志机电正处于玻璃雕铣业务收缩、高速加工中心主轴业务扩张的转型期，2015年营收和净利润增速分别为10.58%和8.32%，未来仍可能受益于消费电子产品金属外观件和结构件的大规模应用，重回高增长之路。金徽酒在市场推广力度加大、中端产品占比提高的驱动之下复苏强劲，2015年营收和净利润增速分别为16.74%和32.95%，整体基本面在五家新股中也较为稳健。建艺集团作为综合性建筑装饰行业的领先企业，目前业绩增速放缓的迹象明显，2015年营收和净利润增速分别为2.42%和-8.92%。近年来受经济萎靡的影响，应收账款回收风险不断上升。此类工程类公司资金压力往往较大，上市融资后短期业绩有一定的改善空间，关注募集资金到位后项目承接情况的变化。
中签率方面，预计金徽酒最高，昊志机电有望创新低。五家新股的发行量平均为3813万股，预计募资规模平均为4.06亿。其中，募资规模在3亿元以上的有华钰矿业（3.73亿元）、建艺集团（4.57亿元）和金徽酒（7.66亿元）。鉴于金徽酒较高的发行量和资金募集规模，预计将在下周的申购中取得更高的中签率；而募资规模最小的昊志机电，发行量2500万股，预计募资仅1.93亿元，预计中签率创新低。
从估值来看，昊志机电折价空间最大，华钰矿业出现倒挂。五家新股的预估发行市盈率分别为：华钰矿业（23.16倍）、建艺集团（22.99倍）、川金诺（22.78倍）、金徽酒（18.54倍）、昊志机电（17.95倍）。截至2月25日，与各自对应的行业市盈率相比，五家公司的平均折价空间仅57%。其中，估值折让空间较大的是昊志机电（185.63%），较小的是华钰矿业（-27.50%）和金徽酒（15.97%）。鉴于昊志机电发行规模小，业绩复苏动能较强，预计上市后遭到资金爆炒的概率较大。
综合以上因素，在下周申购的五家新股中，建议重点关注：昊志机电（商业模式具有想象空间、工业4.0概念）和金徽酒（基本面稳健、防御价值凸显、业绩复苏强劲）。
谨惕部分次新股的回调风险
节后A股在人民币贬值压力降低、货币政策边际放松带来流动性阶段性改善、全球风险偏好修复等因素的共同作用下，止跌回暖走出一波反弹行情。然而伴随着2月25日两市千股跌停的上演，市场再度陷入震荡调整期，需谨惕部分次新股的回调风险，建议从三方面对次新股进行“体检”：
一，审视年报业绩有无大幅下降的可能。部分新股在上市之初存在粉饰业绩的可能性，这使得这些新股在上市不久后便出现较大程度的业绩变脸。从目前已披露业绩快报的79家次新股来看，有22家公司出现2015年利润总额较2014年下滑的情形。其中，业绩大幅恶化的包括：天和防务（营业收入同比大幅下降60.96%，利润总额同比大幅降低191.74%，公司2015年亏损）、金石东方（营业收入同比大幅下降32.24%，利润总额同比大幅降低27.26%），以及海洋王、萃华珠宝、飞天诚信、五洋科技等。
二，审视公司限售股有无大幅抛售的可能。尽管近半年来次新股已跟随市场经历了大幅回调，对于限售股东来说，他们的绝对收益仍为正值。从2014年上市以来的次新股来看，截至2月25日，353只次新股相对于发行价仍有112%的平均涨幅，且不存在任何跌破发行价的品种。在企业盈利式微、融资困难加剧的背景下，限售股东解禁后的减持套现动机较强。2014年四季度至2015年一季度上市的次新股将于近期迎来解禁潮，持有这类次新股的投资者需留意限售股东的减持意愿。一般而言，投资者可从解禁规模大小、解禁股份占原有流通股本之比的高低和公司估值等角度出发，判断次新股可能面临的减持压力。 综合而言，短期建议谨慎乐凯新材、创业软件、汉邦高科、雪峰科技和惠伦晶体等次新股。
三，评估获利盘止盈带来的短期回调压力。本轮反弹涨幅较高的次新股短期往往面临着较大的回调压力，投资者需谨慎。自1月底反弹以来，次新股反弹大幅领先于市场。从统计数据来看，2015年上市的次新股平均取得30.08%的涨幅，远高于同期沪深300指数（6.42%），其中16只次新股的反弹涨幅在暴跌后仍超过了50%。也正是由于次新股的高弹性，在市场回调之际可能让投资者蒙受更大的损失，所以需谨惕此类次新股面临的获利盘止盈压力，如浙江金科、先导智能、光华科技、富祥股份、井神股份、光洋股份和万里石等本轮反弹涨幅靠前的次新股。
昊志机电（300503） 申购日期2.29 申购价格7.72元
基本面分析：公司主要从事高精密电主轴及其零配件的设计、生产和销售，至今已取得逾300项发明专利和实用新型专利。本次拟募资1.93亿元，主要用于加码电主轴生产线，进一步拓展公司产品线。
策略分析：电主轴行业的发展与机床行业的发展相辅相成。随着下游终端对机床需求的日益增长，数控机床和部分功能件国产化率逐步提高，我国电主轴行业进入了发展阶段。与此同时，连续多年的高额机床消费量也带了巨大的机床保有量，为主轴相关零配件及维修行业市场容量的扩大奠定了基础。公司着眼于高端装备制造业，从电主轴零部件的销售和维修起步，构建了电主轴“整机-配件-服务”紧密结合的完整业务链。报告期内，受下游机床行业周期性波动尤其是玻璃雕铣机行业景气度回落和主轴行业市场竞争不断加剧的影响，公司综合毛利率逐年下降，管理费用率和资产减值损失也出现了一定的提高。然而，随着金属材料在消费电子产品外观件和结构件中的应用日益广泛，金属雕铣机、高速加工中心等CNC设备市场也逐渐启动，高速加工中心主轴销售收入由2013年的550.01万元大幅增长至2015年的5152.67万元，未来将继续驱动公司增长。综上，考虑到公司高速加工中心电主轴和机械主轴的销量仍有增长空间，给予公司溢价处理。
风险提示：富士康设备投资下滑对公司业绩的冲击、高额账款可能无法及时回收及消费电子行业发展可能放缓。
基本面分析：公司生产和销售浓香型白酒，主导产品有“金徽”和“陇南春”两大品牌。销售区域基本覆盖甘肃省，目前已进入宁夏、陕西、青海和西藏等区域，公司正逐渐成为西北地区的强势白酒品牌。本次拟募资7.66亿元，主要用于优质酒酿造技术的改造、营销网络及品牌的建设等。
策略分析：我国白酒历史悠久，企业数量众多，国内白酒生产企业约1.8万家，规模以上白酒企业尤其是大中型白酒企业占据了行业的主导地位。2013年，随着中央“八项规定”和“六项禁令”的执行力度加大，由政商消费主导的高档白酒市场呈现需求削减趋势，白酒市场消费格局正由中高档白酒向中低档白酒过渡，市场竞争日趋激烈。公司的生产规模和经营业绩在甘肃省白酒行业中处于领先地位，竞争优势主要体现在两方面：一是优越的自然环境为金徽酒酿造提供了得天独厚的生态环境；二是凭借工艺提升、产品设计等在甘肃省内所获得的较高知名度和较强竞争力。不足之处主要表现为产量劣势和省外品牌劣势。公司加权平均净资产收益率下降明显，近三年分别为42.57%、20.85%和20.52%。公司此次募集资金旨在增加中高档白酒质量，然而募投产能能否有效得到消化依然存在疑问。综上，考虑到公司的行业地位，以及逆势扩产可能带来的经营风险，给予公司折价处理。
风险提示：募投项目不达预期收益和净资产收益率大幅下滑的风险。
基本面分析：公司主要为写字楼、政府机关、星级酒店等公共建筑及住宅提供室内建筑装饰的施工和设计服务，拥有《建筑装修装饰工程专业承包壹级》、《建筑装饰工程设计专项甲级》等资质证书。本次拟募资4.57亿元，主要用于环保建筑装饰材料生产加工项目和偿还银行贷款。
策略分析：2005年至2014年，全国建筑装饰行业总产值从1.18万亿元增加至3.16万亿元，年均复合增长率达到了13.10%，表现出强劲的发展态势。建筑装饰行业市场空间广阔，成长性较好，但进入门槛也相对较低。经过近几年的激烈竞争，行业已呈现出集中的趋势。资质和资金是建筑装饰行业企业发展的关键要素。公司自2005年以来连续入选“中国建筑装饰行业百强”，行业排名靠前，品牌优势明显，项目经验丰富，承接的装饰工程遍布全国各地。报告期内，第一大客户恒大地产集团营业收入占当期营业收入的比重达44.34%，存在对主要客户依赖的风险。除此以外，近年来公司经营活动产生的现金流量净额波动较大，过去三年基本为净流出。随着经营规模的不断扩大，营运资金需求日益增加，持续为负的经营活动现金流量净额恐对公司的持续经营产生不利影响。综上，考虑到公司负债过高或影响未来发展，给予公司折价处理。
风险提示：对主要客户依赖的风险、应收账款发生大额坏账的风险和负债率较高的风险。
基本面分析：公司主要产品包括锌精矿、铅锑精矿（含银）和铜精矿等，是西藏自治区内的大型矿企。本次拟募资3.73亿元，主要用于扎西康铅锌多金属矿采选改的扩建。
策略分析：近年来，随着全球经济再度走向疲软，各国需求全面下滑，有色金属价格大幅波动，铅、锌、铜、锑、银市场价格的震荡幅度超过50%。受此影响，我国有色金属行业的利润水平也随之经历较大波动。经过多年发展，公司已拥有扎西康矿山和拉屋矿山2座生产型矿山及4个探矿项目，目前控制的铅、锌、铜、锑、白银资源储量分别达到83.04万金属吨、126.70万金属吨、2.80万金属吨、18.73万金属吨和2141.38金属吨，目前已形成合计超过65万吨/年的矿山采矿能力和2800吨/日的选矿能力，成为西藏自治区内生产规模较大和效益较好的矿山企业。公司的竞争优势主要体现在两方面：一方面，公司拥有储量丰富及高品位的多金属共伴生矿，资源禀赋优势明显；另一方面，公司运营多金属矿产品业务，有利于提高经营业绩的稳定性。报告期内，公司毛利率高达56%，显著高于同行业上市公司，这主要与两方面因素有关：一是公司主营业务为有色金属矿采选，暂时尚未涉足毛利率相对较低的冶炼业务；二是公司资源禀赋优异，原矿品位相对较高。综上，鉴于公司毛利率较高，募集偿还贷款后将降低资产负债率、优化资本结构，给予公司溢价处理。
风险提示：产品价格波动及业绩下滑、主要客户集中等。
基本面分析：公司主要产品为湿法磷酸和磷酸盐系列产品，多年的经营形成了“酸+肥+盐”相结合的产品模式。本次拟募资2.39亿元，全部用于10万吨/年湿法磷酸净化制工业级磷酸项目，募投项目前景一般。
策略分析：由于中国磷矿资源相对丰富，经过近十几年的产能扩张，目前已建立起完整的磷化工工业体系。但是磷化工行业产品品种单一且附加值较低，技术水平与国际先进水平有较大差距。在国内经济下行压力持续加大中，中低端产品市场供需失衡十分突出，去产能化、去库存化进程缓慢，特别是氮肥、磷肥等同质化严重的传统大宗化肥产品仍深受产能过剩的困扰和影响，全行业普遍亏损。目前，国内磷化工产品的整体毛利率仅为16%。公司的产品主要包括湿法磷酸和磷酸盐，主要应用于农田种植、水产养殖和畜禽养殖等领域。作为贡献营收最大的产品饲料机磷酸氢钙，在行业集中度低的情况下仍获取了4.08%的市场份额。公司区位优势突出，所处区域磷矿储量丰富，给公司带来了一定的原材料成本和生产优势。但是，公司除拥有李子沟水平子磷矿以外，并没有自有矿山资源，磷、硫等主要原材料基本上都是对外采购，未来原材料价格的上升将对公司经营业绩产生负面影响。综上，考虑到经营环境恶化可能大幅降低公司盈利能力，给予公司折价处理。
风险提示：原材料供给不稳定和运费上涨等风险。