【摘 要】 基于现金流建立财务预警模型，对企业尤其是上市公司是十分必要的。文章以ST上市公司为例，对基于现金流量的F分数预警模型的有效性进行验证分析。选取了以利润指标为基础的Z模型和以现金流量财务指标为基础的F模型进行比较，采用6家ST公司作为样本，并对获得的2007年到2012年财务数据对F模型的预测结果进行分析，证明了F模型预警的有效性。
　　【关键词】 现金流量； 财务风险； 预警模型
　　中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2014）30-0046-05
　　根据现代企业会计准则的定义，现金流量通常是指在一定会计期间内按照现金收付实现制，通过一定经济活动而产生的现金及现金等价物的流入、流出及其总量情况的总称。它客观存在于企业整个经营活动之中，不仅能动态反映企业的经济活动并对其起保障与控制作用，而且能表明企业获得现金和现金等价物的能力。财务风险与现金流量在企业整个资金运动的过程中表现出一种十分复杂的关系，二者相互制约同时又互不分离。
　　因此，企业日常资金运动的整个过程中隐藏着无法确定的财务风险。作为维持企业生存发展的血液，现金流量不仅为企业的持续经营提供重要基础，而且为企业的扩大再生产提供不可或缺的资源保障。如果资金周转不畅，企业则有面临破产的风险。二者的共同点都是为了使企业在竞争机制下的市场中能得以生存，并获得长期稳定的发展，为企业创造最大的市场价值，最终实现企业的战略目标。
　　一、财务预警模型的发展及评价
　　（一）财务预警模型的发展过程
　　1.单变量模型
　　单变量模型，顾名思义是一个一元线性函数的模型，它采用单个财务比率进行财务危机预测。Fitzpatrick（1932）以19家企业为样本进行的以单变量为对象的破产预测研究，并把样本分组为破产企业和非破产企业，将单变量的财务比率运用其中进行预测研究。从研究结果得出，股东权益/负债比率与净利润/股东权益的预测结果是最为可靠的，其预测能力最强。William beaver（1966）通过对出现财务危机前1至5年的30个企业财务比率预测能力的考察研究，并根据单变量财务指标在模型中的预测能力进行大小排序，发现营运现金/总负债在距离企业破产前，时间越短预测能力越强。
　　由于单变量模型只含有一个单变量指标，则每次只能对一个指标进行预测。由于指标之间相互具有独立性，仅能局部体现企业状况，并不能全方面地反映企业的财务状况。公司将不同的预测指标运用于这种模型后将带来预测结果不同的后果，这使企业无法对预测结果作准确的判断。再者，企业通常为某种需要而人为修改某些重要的指标数据，使真实的财务状况被掩盖，从而造成预测结果严重偏离真实结果。这种方法的运用可能出现对于同一公司、不同的预测指标得出不同预测结果的情况；另外，某些财务比率很容易被粉饰，掩盖真实的财务状况，造成模型无法真实地揭露企业的财务风险。因此，学者们便开始对多变量模型进行探讨、研究。
　　2.多变量模型
　　所谓多变量预警模型，即加权汇总多个财务指标后预测财务危机的模型，是一个多元化函数公式。Altman（1968）经过大量时间考察分析同一行业里66家同等规模的公司并将它们分成相同数量的两组，其中一组公司是申请破产的公司，并统计破产公司破产前一年的财务数据和非破产公司相同时段的财务数据，再选取五个财务指标作为变量与权数加权平均，最终得出了Z分数模型。在众多预警模型中，Z分数模型是财务风险预警模型经历单变量模型向多变量模型演变后最具有代表性、应用最为广泛的多变量预测模型。该模型与William beaver的单变量模型具有共同点，都是在企业破产前时间越短模型预测准确率越高，并且Z分数模型在企业破产前一年的风险预测准确率达到了95%。
　　AItman，Haldeman