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在基金行业中，能否战胜业绩比较基准是考核基金经理的重要指标。在选择基金时，我们往往重点关注基金在几年内的平均回报率。问题在于，要想选择在未来表现较好的基金经理难度颇高，有没有更为确定的方法在股票市场中获得超额回报呢?国外部分投资者最近几年追捧一个新的投资策略：不依照行业在指数中的权重，均衡投资于每个行业，就可以打败指数!
怎样才能找到未来可能帮我们获得超额收益的基金经理?晨星等评级机构通过对基金过往业绩的分析为他们打分，把过去表现良好的基金推荐给投资者。但正如他们常常提醒的过往业绩不代表未来一样，过去五年一直表现良好的千里马，完全有可能在你买入之后业绩大变脸，从此一蹶不振。
美盛基金公司传奇基金经理比尔·米勒的追随者就遇到了这种倒霉事。比尔·米勒被认为是华尔街继彼得·林奇之后的又一位投资天才，他从1991年开始连续15年跑赢了美国标准普尔500指数。他自己谦虚的将连续战胜指数归因于运气因素，但谁都不能否认，比尔·米勒是当今世界上最出色的价值投资者之一。但2006年以来比尔-米勒的好运结束了，他执掌的美盛价值基金连续三年跑输了标普500指数，2008年的亏损更高达58％。
其实对于投资者而言，能否每年战胜指数并没有太大的意义。投资有胜有负是常态，复合增长率才是最核心的因素。股神巴菲特也曾有好多年是跑输指数的。问题在于，要想选择在未来表现较好的基金经理难度颇高，有没有更为确定的方法在股票市场中获得超额回报呢?
行业均衡投资战胜指数
国外部分投资者最近几年追捧一个新的投资策略：不依照行业在指数中的权重，均衡投资于每个行业，就可以打败指数!行业基金(Sector Fund)是专门投资于个别行业或经济板块的共同基金。投资者通过行业基金买入看好的行业板块，而无需选择个股。Select Sector Spdr Trust是道富环球资产管理下面的共同基金家族。其发行的一组ETF基金(SPDR)，分别跟踪标准普尔500指数中的九个行业：能源、原材料、工业、可选消费、主要消费、医药卫生、金融地产、科技、公用事业，交投比较活跃的有金融行业ETF(代码XLF)和科技行业ETF(代码XLK)。投资于一只行业ETF，就相当于买入了该行业所有的标普500成分股。如果按照各行业的权重买入全部9只ETF，相当于买入标普500指数。
指数中各行业板块的权重是不断变化的，Select Sector Spdr的统计表明，如果不依权重而均衡投资于每个行业。可以获得大于指数的风险回报。
如果我们进一步分析，会发现均衡投资法有其胜出的道理。
让投资再无趣一点
被动的指数化投资是无趣的。只会按照既定的标准调整股票组合，只能取得市场平均回报，指数基金几乎不可能当上年度冠军，长期来看也总会有几只基金获得超过指数的收益。不过这也正是指数基金的优点，诺贝尔经济学奖得主保罗·塞缪森(Paul Samuelson)说过：“投资就应该是一件乏味的事情，而不是令人兴奋的。其实，投资就像等待油漆干掉或草坪生长。如果你想寻找兴奋的感觉，拿上800美元去拉斯维加斯好了。”找到黑马基金的概率也许不会比猜硬币高。既然长期来看指数基金可以打败约四分之三的主动基金，你可以说它无趣，但绝对不应该认为它平庸。
指数基金的赚钱模式合乎市场法则，进人权值排名的就是经过物竞天择的优胜者。买入指数就是永远持有最优的50家公司或500家企业，不用自己乱猜，让市场帮你决定投资方向!行业指数的成分股全部来源于所对应大盘指数的股票池，同样具有这一优点。直接买入大盘跟均衡投资于行业的唯一区别，在于大盘指数中各行业的权重是不同的。现在的热门行业，往往会占据大头。
伴随景气循环，各板块往往涨跌互现，经济周期的不同阶段总会出现相对强势的板块。如果投资者能够判断强势板块，那直接买入该板块对应的行业基金自然是最优的选择。如图所示，自2000年起五年时间里，表现最好的能源行业累计回报接近80％，表现最差的科技行业累计回报-53％。行业基金设立的初衷，就是帮助投资者通过对趋势的判断，方便的投资于各行业。
但选择行业同样是主动投资，因此存在较大的风险。从这个角度来看，大盘指数基金比行业指数基金更适合普通投资者，因为其风险更低。
如果把钱平均投在每个行业，就能够规避单一行业风险，同时这种投资法还有其独特的优势。在投资者的情绪驱动下，股票的市场定价往往会偏离真实价值。资金从弱市板块进入强势板块的过程中，不可能“点到为止”。结果通常是前者的价格低估而后者的价格高估。指数中各行业的权重会跟随市场不断变化，当市场法则失效时，一定会有个股出现过度高价或过度低价，但权值投资法无法分辨。因此，资金永远会去追逐价格高涨的股票，当然就会出现损失。举例来说，当网络股泡沫的时候买入标普500指数，其中包含的网络股市值较多。当泡沫破灭时，受权重股的拖累，指数下跌幅度会比平均投资于各行业来得大。
而均衡投资于各板块，可以少买一些当前被人看好的高价股，多买一些冷门板块的股票。这种方法规避市场情绪的影响，强制性的在各行业之间进行平衡。与定期定额投资类似，定投在不同的时间投入相同资金摊平价格，行业均衡投资法在不同的行业投入相同资金摊平价格。
Select Sector Spdr统计资料显示。均衡投资法的回报每年都在中游徘徊，表现最好的年份高于7个板块的回报率，最差的年份高于3个行业的回报率。只有在1999年，均衡投资法的表现差于标普500指数，原因是网络股的业绩远远超过其他行业。但在第二年网络股泡沫的破灭中，均衡投资法立刻将失分追了回来，并在此后一直保持领先优势。通过行业指数基金投资时，指数基金费用低廉、不会持有烂股票的优势同样存在。而平均投资又进一步摆脱了市场情绪的影响，一定程度上规避强势板块的下行风险，在板块轮动的过程中战胜大盘指数。
也许这种投资法尚有待市场的检验，但不盲目追捧强势板块的思路仍然值得借鉴。
投资A股的思路
目前国内还没有追踪行业指数的ETF，不过这种方法对投资者仍然有一定的实践空间。概括说来，就是在投资中尽量贴近行业指数，平均分配资金。
与标普500指数类似的是沪深300指数。其成分股选取规模大、流动性好的股票作为样本股，且必须满足五个条件：上市超过一季度，除非上市后日均A股总市值排名前30；非ST、*ST、非暂停上市股票；公司经营状况良好，最近一年无重大违法违规事件，财务报告无重大问题；股票价格无明显的异常波动或市场操纵；剔除其它经专家委员会认定不能进入指数的股票。沪深300指数样本覆盖了沪深市场70％左右的市值，并设定硬性的选股门槛，具有良好的市场代表性与可投资性。此外，随着股指期货的推出，沪深300成分股的交投有望更加活跃。
沪深300行业指数从2007年7月2日开始正式发布，总计10个行业，与标普500指数相比少了科技指数，多了信息技术指数和电信业务指数。其样本股名单和权重可在中证指数有限公司网站中查询。投资者需要注意的是，指数的样本股票会定期做出调整，将不符合标准的股票剔除名单。这些股票往往存在问题，不适合普通投资者长期持有。
个人投资者受资金量和技术条件限制，无法实现低误差的指数化投资。因此，相对可行的方法就是在沪深300行业指数成分股中进行筛选。然后将资金平均投入在行业股中。举例来说，将沪深300成分股按行业排序，并选取各行业权重前3名股票，得到30只股票(表在文后)。这30只股票在各行业板块中对沪深300指数影响最大，每个股票投入相同的资金，组合的效果与行业均衡投资相似度较高。具体股票的选择，投资者还可以根据自己认可的标准进行细致调整，比如每个二级行业只选择一只股票，剔除市盈率过高的股票等。
比尔·米勒常说，“你对于一家公司所掌握的信息100％都是代表了过去，而价值却100％取决于未来。”本文中的投资方法立足于尽量分散风险，不去追捧普遍看好的行业。股票当前的价格已经包含了对未来的预期，大可不必因为所有人都说明年消费和医疗板块表现好就全仓跟进，未来总是不可测的，而现在某些行业的股价可能已经过度乐观了!在你入场前几个月涨得好的股票，也许接下来就会跌得惨。
市场风险是无法完全回避的，普通的投资者们与其通过猜测和公开消息来投资，不如立足于获得市场平均水平的报酬，如果通过均衡投资法能够进一步战胜指数，你的投资成绩会比大多数基金经理还要好。
怎样才能找到未来可能帮我们获得超额收益的基金经理?晨星等评级机构通过对基金过往业绩的分析为他们打分，把过去表现良好的基金推荐给投资者。但正如他们常常提醒的过往业绩不代表未来一样，过去五年一直表现良好的千里马，完全有可能在你买入之后业绩大变脸，从此一蹶不振。
美盛基金公司传奇基金经理比尔·米勒的追随者就遇到了这种倒霉事。比尔·米勒被认为是华尔街继彼得·林奇之后的又一位投资天才，他从1991年开始连续15年跑赢了美国标准普尔500指数。他自己谦虚的将连续战胜指数归因于运气因素，但谁都不能否认，比尔·米勒是当今世界上最出色的价值投资者之一。但2006年以来比尔-米勒的好运结束了，他执掌的美盛价值基金连续三年跑输了标普500指数，2008年的亏损更高达58％。
其实对于投资者而言，能否每年战胜指数并没有太大的意义。投资有胜有负是常态，复合增长率才是最核心的因素。股神巴菲特也曾有好多年是跑输指数的。问题在于，要想选择在未来表现较好的基金经理难度颇高，有没有更为确定的方法在股票市场中获得超额回报呢?
行业均衡投资战胜指数
国外部分投资者最近几年追捧一个新的投资策略：不依照行业在指数中的权重，均衡投资于每个行业，就可以打败指数!行业基金(Sector Fund)是专门投资于个别行业或经济板块的共同基金。投资者通过行业基金买入看好的行业板块，而无需选择个股。Select Sector Spdr Trust是道富环球资产管理下面的共同基金家族。其发行的一组ETF基金(SPDR)，分别跟踪标准普尔500指数中的九个行业：能源、原材料、工业、可选消费、主要消费、医药卫生、金融地产、科技、公用事业，交投比较活跃的有金融行业ETF(代码XLF)和科技行业ETF(代码XLK)。投资于一只行业ETF，就相当于买入了该行业所有的标普500成分股。如果按照各行业的权重买入全部9只ETF，相当于买入标普500指数。
指数中各行业板块的权重是不断变化的，Select Sector Spdr的统计表明，如果不依权重而均衡投资于每个行业。可以获得大于指数的风险回报。
如果我们进一步分析，会发现均衡投资法有其胜出的道理。
让投资再无趣一点
被动的指数化投资是无趣的。只会按照既定的标准调整股票组合，只能取得市场平均回报，指数基金几乎不可能当上年度冠军，长期来看也总会有几只基金获得超过指数的收益。不过这也正是指数基金的优点，诺贝尔经济学奖得主保罗·塞缪森(Paul Samuelson)说过：“投资就应该是一件乏味的事情，而不是令人兴奋的。其实，投资就像等待油漆干掉或草坪生长。如果你想寻找兴奋的感觉，拿上800美元去拉斯维加斯好了。”找到黑马基金的概率也许不会比猜硬币高。既然长期来看指数基金可以打败约四分之三的主动基金，你可以说它无趣，但绝对不应该认为它平庸。
指数基金的赚钱模式合乎市场法则，进人权值排名的就是经过物竞天择的优胜者。买入指数就是永远持有最优的50家公司或500家企业，不用自己乱猜，让市场帮你决定投资方向!行业指数的成分股全部来源于所对应大盘指数的股票池，同样具有这一优点。直接买入大盘跟均衡投资于行业的唯一区别，在于大盘指数中各行业的权重是不同的。现在的热门行业，往往会占据大头。
伴随景气循环，各板块往往涨跌互现，经济周期的不同阶段总会出现相对强势的板块。如果投资者能够判断强势板块，那直接买入该板块对应的行业基金自然是最优的选择。如图所示，自2000年起五年时间里，表现最好的能源行业累计回报接近80％，表现最差的科技行业累计回报-53％。行业基金设立的初衷，就是帮助投资者通过对趋势的判断，方便的投资于各行业。
但选择行业同样是主动投资，因此存在较大的风险。从这个角度来看，大盘指数基金比行业指数基金更适合普通投资者，因为其风险更低。
如果把钱平均投在每个行业，就能够规避单一行业风险，同时这种投资法还有其独特的优势。在投资者的情绪驱动下，股票的市场定价往往会偏离真实价值。资金从弱市板块进入强势板块的过程中，不可能“点到为止”。结果通常是前者的价格低估而后者的价格高估。指数中各行业的权重会跟随市场不断变化，当市场法则失效时，一定会有个股出现过度高价或过度低价，但权值投资法无法分辨。因此，资金永远会去追逐价格高涨的股票，当然就会出现损失。举例来说，当网络股泡沫的时候买入标普500指数，其中包含的网络股市值较多。当泡沫破灭时，受权重股的拖累，指数下跌幅度会比平均投资于各行业来得大。
而均衡投资于各板块，可以少买一些当前被人看好的高价股，多买一些冷门板块的股票。这种方法规避市场情绪的影响，强制性的在各行业之间进行平衡。与定期定额投资类似，定投在不同的时间投入相同资金摊平价格，行业均衡投资法在不同的行业投入相同资金摊平价格。
Select Sector Spdr统计资料显示。均衡投资法的回报每年都在中游徘徊，表现最好的年份高于7个板块的回报率，最差的年份高于3个行业的回报率。只有在1999年，均衡投资法的表现差于标普500指数，原因是网络股的业绩远远超过其他行业。但在第二年网络股泡沫的破灭中，均衡投资法立刻将失分追了回来，并在此后一直保持领先优势。通过行业指数基金投资时，指数基金费用低廉、不会持有烂股票的优势同样存在。而平均投资又进一步摆脱了市场情绪的影响，一定程度上规避强势板块的下行风险，在板块轮动的过程中战胜大盘指数。
也许这种投资法尚有待市场的检验，但不盲目追捧强势板块的思路仍然值得借鉴。
投资A股的思路
目前国内还没有追踪行业指数的ETF，不过这种方法对投资者仍然有一定的实践空间。概括说来，就是在投资中尽量贴近行业指数，平均分配资金。
与标普500指数类似的是沪深300指数。其成分股选取规模大、流动性好的股票作为样本股，且必须满足五个条件：上市超过一季度，除非上市后日均A股总市值排名前30；非ST、*ST、非暂停上市股票；公司经营状况良好，最近一年无重大违法违规事件，财务报告无重大问题；股票价格无明显的异常波动或市场操纵；剔除其它经专家委员会认定不能进入指数的股票。沪深300指数样本覆盖了沪深市场70％左右的市值，并设定硬性的选股门槛，具有良好的市场代表性与可投资性。此外，随着股指期货的推出，沪深300成分股的交投有望更加活跃。
沪深300行业指数从2007年7月2日开始正式发布，总计10个行业，与标普500指数相比少了科技指数，多了信息技术指数和电信业务指数。其样本股名单和权重可在中证指数有限公司网站中查询。投资者需要注意的是，指数的样本股票会定期做出调整，将不符合标准的股票剔除名单。这些股票往往存在问题，不适合普通投资者长期持有。
个人投资者受资金量和技术条件限制，无法实现低误差的指数化投资。因此，相对可行的方法就是在沪深300行业指数成分股中进行筛选。然后将资金平均投入在行业股中。举例来说，将沪深300成分股按行业排序，并选取各行业权重前3名股票，得到30只股票(表在文后)。这30只股票在各行业板块中对沪深300指数影响最大，每个股票投入相同的资金，组合的效果与行业均衡投资相似度较高。具体股票的选择，投资者还可以根据自己认可的标准进行细致调整，比如每个二级行业只选择一只股票，剔除市盈率过高的股票等。
比尔·米勒常说，“你对于一家公司所掌握的信息100％都是代表了过去，而价值却100％取决于未来。”本文中的投资方法立足于尽量分散风险，不去追捧普遍看好的行业。股票当前的价格已经包含了对未来的预期，大可不必因为所有人都说明年消费和医疗板块表现好就全仓跟进，未来总是不可测的，而现在某些行业的股价可能已经过度乐观了!在你入场前几个月涨得好的股票，也许接下来就会跌得惨。
市场风险是无法完全回避的，普通的投资者们与其通过猜测和公开消息来投资，不如立足于获得市场平均水平的报酬，如果通过均衡投资法能够进一步战胜指数，你的投资成绩会比大多数基金经理还要好。