第二版的欧洲“增强LTRO”（隐性货币宽松政策）刚刚开始，大家现在的疑虑是，银行得到这些钱后会怎么做？更重要的是，他们的做法对全球资产市场产生怎样的影响？
　　
　　欧洲银行的套息交易
　　法国兴业银行对这次LTRO的需求作了全面分析，多少资金将被银行用于套利交易。意大利（占资金需求的25％）和西班牙（占资金需求的20％）的银行毋庸置疑处在风口浪尖，他们利用救助资金套利早从第一次LTRO的时候已经开始了；但德国的银行却大大降低了他们对欧洲央行提供的流动性需求份额，从30％减少到只有6％。
　　据法兴估计新LTRO只有3000亿—4000亿欧元，而不是之前达成协议的5000亿欧元。——所以欧洲央行“放水”的规模被夸大了。此外，还会有1160亿欧元被用于套利交易，这对全行业权益水平只有0.6％的改善（虽然有些银行多有些银行少）。
　　法兴的结论说明了一件事，就是无论如何，抵押债务也代替不了资本，如果欧洲央行定义这就是最终的“增强版LTRO”，那欧洲银行后面的艰难险阻还多着呢。
　　实际上，市场并不一定像法兴描述的那样差，但是也不能过于乐观，因为这种资产的重复抵押，会伤害那些高级的无抵押信贷，并明显抬升了欧洲中期的融资成本（关闭私人筹资渠道，增加对公共资金的依赖），或者说，欧洲面临压力的大头还在后面。
　　正常情况下，欧洲央行通过可变利率招标提供流动性，根据需要多少来分配给欧元区的银行业。这些需求部分来自各国自身因素；另一部分来自存款准备金的需求。可如今，欧洲央行执行的是固定利率全额拨款的招标，银行想得到多少就能得到多少资金。
　　这样，银行能非常有效地决定印多少钱，但欧洲央行资产负债表的资产项却“尾大不掉”。事实上，欧洲央行这样安排，会让银行得到的钱比系统需要更多。因为现金充斥的银行不愿借钱给现金缺乏的银行，即使存钱在欧洲央行得到非常低的回报（目前为0.25％）也在所不惜。而且，那些现金充裕的银行可能要采取预防措施：一方面担心到期债务的偿付问题，所以还会借此储备一定的流动性，来做到“有备无患”；另一方面还要利用这些资金来捕捉获利机会。
　　意大利和西班牙银行是此次欧洲央行流动性的主要接受者。
　　近日，各国央行披露了与欧洲央行交易的月度数据。不幸的是，这些数据都拖后了大概一个月。对于各国银行部门对欧洲央行提供流动性的需求，意大利和西班牙引领群雄，其次是法国。
　　意大利和西班牙分别占欧洲央行贷款总额的25％和20％。有趣的是，爱尔兰银行稍微削减他们的贷款——尽管这里面没包括紧急流动性援助方案（ELA），因为该方案让银行能从本国央行直接贷款，且抵押品要差于在欧洲央行的抵押品。爱尔兰央行已经提供了一月份的数据，但希腊银行提供的最新数据还是去年11月份的。
　　
　　谁说LTRO没用？
　　今年早些时候，媒体里一般都说银行持有ECB的存款工具激增，说明LTRO起不了什么作用，实际上是大大的误解！银行从ECB拿到多于需求的钱，然后把它存在ECB或者干脆用来购买主权债，无论哪种钱最终都会流回到ECB。
　　根据使用存款工具/ECB贷款比例的数据，可以看出该国银行业是否缺钱，比如该比例特别低，就代表该国很缺钱。德国有一个非常高的比例，为255％，换句话说，德国银行业对ECB存款是贷款的2.5倍以上，因此，德国银行业现金非常充裕；法国的50％，也代表相对现金充裕的情况；爱尔兰和希腊都是在1%-2％，说明银行业整体非常缺钱；意大利的比例为6%（2011年12月底数据），它借了2100亿欧元，存款则为123亿欧元；西班牙的比例稍微好点，为17%（1月底数据）。
　　但是，从欧洲央行存款和贷款的不太可能是同一家银行，实际上，欧洲央行充当了现金充裕银行与缺钱银行间的“调节器”。