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基于投资者价值最大化,立足企业特性划分和投资偏好均衡构建清洁化改革模型并通过参数模拟来考察企业资本成本的绿色投资者异质性反应,改革成本是否会提高该反应。研究发现：（1）绿色投资者对污染、改革企业资本成本有显著影响,而对清洁企业没有影响,改革成本强化了绿色投资者促进企业清洁化改革以及影响资本成本;（2）污染企业进入清洁化改革前,绿色投资者不存在时综合资本成本最低,随着绿色投资者增加污染企业股价下降,资本成本提高,绿色投资者对综合资本成本产生消极影响;（3）一旦触及最大值,污染企业进入清洁化改革,绿色投资者对