马骏，易方达基金固定收益部首席投资官，曾先后担任易方达基金管理有限公司基金科讯、易方达上证50、易方达深证100ETF基金经理。他于近日接受了本刊记者专访。
　　《证券市场周刊》：请你谈谈对目前经济周期和货币周期的判断？
　　马骏：经济周期处于下降通道，大概率会实现软着陆。首先，存款准备金率、利率都比较高，通胀水平较低，为政府实施调控政策提供了空间；其次，政府60%负债率水平其实并不高，通过政府投资拉动经济的空间依然存在，如高铁、机场、地铁、重型装备工业或将成为未来政府的投资重点。
　　货币政策会从原来的适度从紧向逐步放松趋势过渡，“降息”和“降准”存在合理空间。首先，作为基础货币投放的重要来源，2012年一直处于低位的外汇占款制约了基础货币投放空间，在外汇占款无明显复苏的背景下，降准是必要的；其次，只要未来通胀平稳保持在低位不出现反弹，存在一次降息的空间。
　　我认为，经济或将于三四季度，最晚2013年一季度走出谷底。
　　《证券市场周刊》：下半年债市将采取怎样的投资策略？
　　马骏：我们总体持中性态度，短期相对谨慎。
　　总体经济数据表现较差，利率有进一步下降的可能性，长期国债利率水平也有下降空间，这是值得乐观的看点。
　　但也有多方面值得担忧：首先是利率市场化和金融脱媒过程中，大量贷款业务向发债业务转移，使得债券供给加速，信用债整体收益率水平存在上升的可能；其次是政府会否出台一系列刺激政策，虽然这一点还很难判断，但其对通胀的影响不可小觑，并将进而影响债市走势。
　　《证券市场周刊》：你对无担保的中小企业私募债持什么态度？
　　马骏：高收益债在中国方兴未艾，规模不大，同时目前市场对信用违约的担忧较小；但正由于此，我们可能并不了解其真实面目。这种背景下，我们暂持观望态度并等待风险度量更趋合理时再设计产品投资，短期内会持较为谨慎的策略。
　　投资信用债，有没有担保不应是最主要考量标准，应在兼顾收益率的同时合理度量其违约的风险。之前中国信用债市场违约率为零，原因主要是刚起步、盘子小、处于培育阶段，因此政府会予以一定保护；另外首批能发债的主体由于国企较多，财务状况较好，因此违约个体也较少。但随着债市扩容，政府不可能也没有能力兜底，毫无疑问地将产生违约。
　　《证券市场周刊》：有人提出中国债市或将有“十倍扩容”，你是否认可这一观点？
　　马骏：5-10倍扩张空间是存在的。
　　美国存量超过200万亿元的债市规模中，接近一半是包括美国政府债、地方政府债等在内的利率产品，还有一半是信用债产品。中国目前债券市场的规模是21万亿元，以中国目前GDP年增长率7%的发展速度，未来10至15年中国经济总量将和美国并驾齐驱，届时中国又同时拥有进出口贸易总量全球第一的优势，在这样背景下，7-15年后中国债券市场规模达到美国今天所拥有的200万亿元的容量是有很大可能的。而且中债登最新统计数据显示，中国交易商协会信用债每年托管量的增速都超过两位数，未来其市场容量一定很大。
　　《证券市场周刊》：上半年货币基金规模迅速扩张，但我们知道历史上货币基金是曾出现过流动性风险的，在基金公司内部，监管层亦有发文提示相关方面风险。当前环境下，货币基金是否有风险重燃的可能性？
　　马骏：货币基金流动性风险确实值得重视。6月份，个别基金公司出现延期支付引起了监管层对货币基金流动性风险的注意。
　　一个背景是2011年底以来货基规模迅速扩张；另一个背景是利率大幅波动导致投资者行为的高度一致性，两者共生造成货币基金规模很容易产生剧烈波动，使得追求高收益率、忽视流动性风险管理的投资思路面临较大挑战。
　　但从另一个角度看，货币基金规模扩张导致流动性管理难度加大，也刚好为还原其现金管理工具的本职功能提供了契机。