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在股指跌破2000点，创2009年以来收盘新低之际，券商保证金现金管理业务愈发快速扩容起来。
《投资者报》注意到，东方红资产管理旗下的保证金理财产品——东方红现金管理集合资产管理计划近期开始发售。自去年首只券商保证金现金管理产品问世后，多家券商相继逐鹿这一创新市场。该类产品以“开市投资、收市理财”的24小时投资理财模式，提升闲置资金的利用率，其快速扩容有望盘活全市场逾4000亿元保证金。
本周，走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的嘉宾分别是景顺长城核心竞争力基金经理余广、华泰柏瑞指数投资部总监张娅、招商理财7天债券基金经理孙海波、财通保本基金经理曹丽娟、信诚添金分级债基经理王国强、新华纯债添利基金经理贲兴振、工银全球精选基金经理游凛峰。
经济弱平衡难撑大级别反弹
《投资者报》：余广管理的核心竞争力基金截至11月27日，净值增长率仍然达到12.49%，在所有股票型基金中排名第二。你对当下市场表现有何判断？
余广：由于政策力度比较有限且持续低于市场预期，经济基本面疲弱，A股市场出现了持续下行的走势。我们认为，国内受制于结构性调整和通胀因素导致政策放松的力度有限，经济的弱平衡难以激起比较有力且具备基本面支持的大级别反弹。短期来看，A股走势仍将受国内外经济走势和政策放松力度的综合影响，维持震荡格局。
《投资者报》：近期财政部出台的上市公司股息红利税新政，可能对资本市场带来哪些深远影响？
张娅：近段时间以来，无论是证监会还是财政部，都相继从供应端，即鼓励上市公司提升分红回报以及从需求端，即鼓励个人稳定持有较高分红上市公司股票的角度，力求为疲弱的市场注入正能量。过去10 年中国经济都处于两位数以上的高增长，此背景下，“红利因子”很少为这个市场稍显“浮躁”的投资者所看重。随着中国经济未来转型和经济增速放缓，投资者会见到越来越多的原来高成长的行业步入成熟期，它们将会明显提高现金分红，从而从本质上抬升A 股的整体分红回报。
量化宽松促欧美大幅反弹
《投资者报》：今年前三季度欧美主要市场全线飘红，美国标普500累计涨幅超14%，德国DAX指数大涨22.34%，而香港恒生指数亦上涨7.2%。上证综指则以累计超过8%的跌幅再次熊霸全球。
游凛峰：三季度海外股市反弹的原因主要是欧美量化宽松政策及其规模的超预期，其中基金指数MSCI All Country World反弹超过5%。担忧则来源于日益逼近的美国“财政悬崖”，以及经济低迷引发的上市公司经营业绩下滑。在这种背景下，我们倾向于保持相对较高的仓位，结构上则是在保持相对均衡的前提下，超配能源服务和信息技术等受益于流动性和经济复苏的行业。
宏观经济筑底利好债市
《投资者报》：随着沪指跌破2000点大关，记者调查显示，92%的投资者今年亏损，逾35%的股民市值被腰斩，投资者对低风险产品的偏好开始上升。
贲兴振：确实，股指持续震荡，投资风险加大，市场资金不断向更安全的债券市场聚集的趋势仍未改变，投资者“以稳为主”的情绪升温，使得固定收益类品种成为年内基金发行市场的“宠儿”。今年以来截至11月26日，上证综指累计下跌8.27%，同期股票型基金的平均跌幅为5.91%，而债券型基金平均收益则达5.13%。
《投资者报》：年底资金紧张，对固定收益类投资会带来怎样的影响？
孙海波：从宏观环境来看，经济数据出现了预期中的弱势改善，在通胀压力减缓、经济增长放缓背景下，政策回归中性，货币政策前紧后松，存款准备金率、资金价格水平均有一定下降空间，整体宏观环境仍将有利于债市。
债券市场经历三季度调整后迎来较好的配置时机，特别是中短期品种及信用品种。未来随着通胀企稳、流动性转暖，债券市场将迎来反弹机会。如果货币政策保持不变，债市将继续走牛，如趋向宽松，则对债市构成实质利好。
央行在三季度以来持续使用逆回购，使得降准预期一次次落空，市场资金持续处于紧平衡状态；虽然四季度流动性预期将较三季度出现一定改善，但回购利率难以大幅回落，加上降息概率小，预计各类货币市场利率可能会略有上升，对短期理财债券产品的收益率构成一定的支撑。
年末临近，市场流动性趋紧的状况越发明显，这使货币市场利率呈现上行态势，尤其是3个月SHIBOR（上海银行间同业拆放利率）上行趋势非常稳固，中长期SHIBOR止跌持稳并小幅走高，都说明在年末以及农历新年到来之前，市场资金面将继续趋紧，因此该类产品的平均预期收益率可能进一步走高。所以，短期理财基金不失为当前市场环境下好的投资品。
曹丽娟：支撑债市长期走稳的经济基本面仍在，资金面的宽松格局以及债券的旺盛配置需求都将给债市提供持续动力。随着A股超跌反弹及政策逐步明朗，明年“两会”期间的股市或有一波显著反弹。与此同时，在经历三季度的短暂“变脸”后，债市收益率水平重回历史均值上方，四季度债券配置价值逐步显现。
王国强：一年期封闭的新型杠杆债基，在债市未来一年被看好的情况下，具有明显的优势。我们认为，由于经济缓慢回升，通胀压力较小，加之降息的可能性较大，信贷较为宽松，企业现金流或将改善等因素，将推动债市继续维持慢牛行情，年底布局债市是个好时机。
《投资者报》注意到，东方红资产管理旗下的保证金理财产品——东方红现金管理集合资产管理计划近期开始发售。自去年首只券商保证金现金管理产品问世后，多家券商相继逐鹿这一创新市场。该类产品以“开市投资、收市理财”的24小时投资理财模式，提升闲置资金的利用率，其快速扩容有望盘活全市场逾4000亿元保证金。
本周，走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的嘉宾分别是景顺长城核心竞争力基金经理余广、华泰柏瑞指数投资部总监张娅、招商理财7天债券基金经理孙海波、财通保本基金经理曹丽娟、信诚添金分级债基经理王国强、新华纯债添利基金经理贲兴振、工银全球精选基金经理游凛峰。
经济弱平衡难撑大级别反弹
《投资者报》：余广管理的核心竞争力基金截至11月27日，净值增长率仍然达到12.49%，在所有股票型基金中排名第二。你对当下市场表现有何判断？
余广：由于政策力度比较有限且持续低于市场预期，经济基本面疲弱，A股市场出现了持续下行的走势。我们认为，国内受制于结构性调整和通胀因素导致政策放松的力度有限，经济的弱平衡难以激起比较有力且具备基本面支持的大级别反弹。短期来看，A股走势仍将受国内外经济走势和政策放松力度的综合影响，维持震荡格局。
《投资者报》：近期财政部出台的上市公司股息红利税新政，可能对资本市场带来哪些深远影响？
张娅：近段时间以来，无论是证监会还是财政部，都相继从供应端，即鼓励上市公司提升分红回报以及从需求端，即鼓励个人稳定持有较高分红上市公司股票的角度，力求为疲弱的市场注入正能量。过去10 年中国经济都处于两位数以上的高增长，此背景下，“红利因子”很少为这个市场稍显“浮躁”的投资者所看重。随着中国经济未来转型和经济增速放缓，投资者会见到越来越多的原来高成长的行业步入成熟期，它们将会明显提高现金分红，从而从本质上抬升A 股的整体分红回报。
量化宽松促欧美大幅反弹
《投资者报》：今年前三季度欧美主要市场全线飘红，美国标普500累计涨幅超14%，德国DAX指数大涨22.34%，而香港恒生指数亦上涨7.2%。上证综指则以累计超过8%的跌幅再次熊霸全球。
游凛峰：三季度海外股市反弹的原因主要是欧美量化宽松政策及其规模的超预期，其中基金指数MSCI All Country World反弹超过5%。担忧则来源于日益逼近的美国“财政悬崖”，以及经济低迷引发的上市公司经营业绩下滑。在这种背景下，我们倾向于保持相对较高的仓位，结构上则是在保持相对均衡的前提下，超配能源服务和信息技术等受益于流动性和经济复苏的行业。
宏观经济筑底利好债市
《投资者报》：随着沪指跌破2000点大关，记者调查显示，92%的投资者今年亏损，逾35%的股民市值被腰斩，投资者对低风险产品的偏好开始上升。
贲兴振：确实，股指持续震荡，投资风险加大，市场资金不断向更安全的债券市场聚集的趋势仍未改变，投资者“以稳为主”的情绪升温，使得固定收益类品种成为年内基金发行市场的“宠儿”。今年以来截至11月26日，上证综指累计下跌8.27%，同期股票型基金的平均跌幅为5.91%，而债券型基金平均收益则达5.13%。
《投资者报》：年底资金紧张，对固定收益类投资会带来怎样的影响？
孙海波：从宏观环境来看，经济数据出现了预期中的弱势改善，在通胀压力减缓、经济增长放缓背景下，政策回归中性，货币政策前紧后松，存款准备金率、资金价格水平均有一定下降空间，整体宏观环境仍将有利于债市。
债券市场经历三季度调整后迎来较好的配置时机，特别是中短期品种及信用品种。未来随着通胀企稳、流动性转暖，债券市场将迎来反弹机会。如果货币政策保持不变，债市将继续走牛，如趋向宽松，则对债市构成实质利好。
央行在三季度以来持续使用逆回购，使得降准预期一次次落空，市场资金持续处于紧平衡状态；虽然四季度流动性预期将较三季度出现一定改善，但回购利率难以大幅回落，加上降息概率小，预计各类货币市场利率可能会略有上升，对短期理财债券产品的收益率构成一定的支撑。
年末临近，市场流动性趋紧的状况越发明显，这使货币市场利率呈现上行态势，尤其是3个月SHIBOR（上海银行间同业拆放利率）上行趋势非常稳固，中长期SHIBOR止跌持稳并小幅走高，都说明在年末以及农历新年到来之前，市场资金面将继续趋紧，因此该类产品的平均预期收益率可能进一步走高。所以，短期理财基金不失为当前市场环境下好的投资品。
曹丽娟：支撑债市长期走稳的经济基本面仍在，资金面的宽松格局以及债券的旺盛配置需求都将给债市提供持续动力。随着A股超跌反弹及政策逐步明朗，明年“两会”期间的股市或有一波显著反弹。与此同时，在经历三季度的短暂“变脸”后，债市收益率水平重回历史均值上方，四季度债券配置价值逐步显现。
王国强：一年期封闭的新型杠杆债基，在债市未来一年被看好的情况下，具有明显的优势。我们认为，由于经济缓慢回升，通胀压力较小，加之降息的可能性较大，信贷较为宽松，企业现金流或将改善等因素，将推动债市继续维持慢牛行情，年底布局债市是个好时机。