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[摘要]自2007年的6000点“大牛市”过去之后，我国股市在2100点底端横盘调整了近7年，终于迎来新一轮牛市——由2014年7月初至今。文章从基本面和技术面浅析此次牛市，并对当前股市的趋势进行一定的展望。
[关键词]牛市；产生原因；趋势展望；基本面；技术面
[DOI]1013939/jcnkizgsc201536098
1引言
2014年7月初至今，我国股票市场一再发力，不断上涨，已逼近2007年上一轮牛市的最高点。然而，2015年6月以来，股市大幅下跌，上证指数日跌幅最高达74%，下跌33491点，其他指数也是大幅下滑，行业板块、概念板块无一板块上涨。这是否意味着此轮牛市的结束？本文目的是通过对此次牛市与2007年牛市的比较，从基本面和技术面两个层面入手，浅析此次牛市，并探究未来股市走向。
2本轮牛市产生的原因分析
21基本面分析
（1）政策因素：2014年，中国经济在新常态下步入改革深水区，自贸区的建立，《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》的颁布，《深化财税体制改革总体方案》的开展，以及一大批民营银行获准筹建等，这一系列政策的引导，让股市在深度调整中积蓄了活力，而2015年的国企改革和“一带一路”的新战略则成为股市持续上涨的中坚力量。
（2）资金因素：证监会颁布融资融券新政，央行多次降息，沪港通开通等一系列措施，使A股的资金池持续扩增。机构投资者疯狂投入资金，使得A股市场成交量在去年12月出现井喷现象，单日成交量越来越多，最高达12万亿元。个人投资者也闻风而动，纷纷杀入股市，就连大妈大爷们也取出闲置资金，毅然投入股市，此时的投资者全然忽视了风险问题，贸然认为只要进入股市就能获得收益。
（3）产业分析：受2008年金融危机的影响，我国股票，尤其是蓝筹股的投资价值被严重低估。我国以银行股为首的金融股与国外成熟股市的银行股相比，其中以银行股为首的金融股市净率只有09倍，市盈率不足4倍，相较成熟股市银行股15倍左右的市盈率，相差甚远，为一大批的社会闲散资金提供了投资机会，使得金融保险股在上涨趋势中一再领跑。而处于初创期的产业，如电脑网络业等，由于产业创立不久、厂商较少、收益较少甚至亏损，因而在传统的证券市场上是不符合上市条件的。由于“互联网+”概念的提出，此类公司股价纷纷上涨，甚至创造出了一个又一个的高价股。
22技术面分析
观察上证综合指数的月K线图，可以看到，2008年熊市后，在长达7年的整理中，上证综指形成了一个大型的三角形整理形态，期间成交量不断减少，直至去年7月，已经到了整理形态的末端。一般意义上讲，突破的位置会在三角形横向宽度的1/2～3/4的某处，并且需要较大成交量的配合。但之前2008年的重创让不少股民失去信心，所以2012年时成交量最少的五六月并没有使股价再次腾飞，而是一直到了去年7月，此时上证指数维持在2000点左右，从技术上讲，不是向上突破便是再一次的大跌，在上证指数为2000点时，许多股票都已跌破发行价，价值严重被低估，不存在大跌的条件，所以此刻只能向上突破，形势翻盘。
23上一轮大牛市的经验借鉴
2006—2007年上证综指从998点上涨至6124点的牛市行情，时间上距离此轮牛市最近，经济发展状况也最为接近，对投资者来说，最具有分析与借鉴价值，以下是两牛市的对比情况：
（1）在上一轮的牛市中，上证综指从1000点起步，最高至6124点，主要推动因素是股权分置改革，上市公司送股、配股，QFII政策开放等。而本轮牛市，则有一定国家推动的原因。国家出台了一系列搞活经济的政策和战略——自贸区的建立，国企改革，“一带一路”战略和沪港通的开通等，说明国家希望资本市场借此机会得到发展和完善。
（2）市场资金总量。资金历来是历次牛市的根基。没有资金，就没有牛市。2008年的数据显示，国内生产总值与国内股市总市值比值近似于1∶1，均约为30万亿元。2014年我国国内生产总值约63万亿元，截至2015年4月26日，沪深两市股市市值约56万亿元。若国内生产总值与股市总市值仍想达到1∶1，上证指数还有400点的上涨空间，也就是5280点。并且，上轮牛市两市成交额仅有几千亿元，本轮牛市则直接突破万亿元。
（3）市场的流通体量。2007年，股权分置改革已接近尾声，但由于处在锁定期，在二级市场中上市流通的股票市值只相当于总市值的1/3。而现在，由于股权分置改革已完成近7年，当时处于锁定期的股票，现已完全上市流通。所以与8年前相比，现在要推动上证综指上涨同样的点数，则需要更多的资金。
（4）资金量。2007年，投入股市的资金基本都是自有资金。如今，国家日益放开对融资融券的管制。截至4月26日，融资融券余额已达一万多亿元，这基本属于股市的新增资金。这种方式，在以机构投资者为主的成熟市场国家是比较常见的。但在我国，二级市场中，个人投资者占了很大比重，散户成交额达到80%。因此，在股票指数低位时，融资融券是刺激市场的利器，而在高位时就是风险的极度放大。因而从4000点开始，证监会便多次进行风险提示，告诫投资者不跟风、不盲从。
3趋势展望
近期，股市大幅下跌，截至2015年6月26日收盘，上证指数日跌幅最高达74%，下跌33491点，其他指数也是大幅下滑，26日当天整个股票市场近2000只股票跌停，沪指下跌33491点，指数收于419287点，相比于6月12日的最高点517819点，不到2周的时间，指数已下跌近千点。同时，成交量也出现了很大程度的萎缩，众多投资者都持币处于观望的态度。其中板块方面，市场无一板块上涨，除了银行板块小幅护盘仅跌438%外，所有板块跌逾6%，足见市场做空的力度多么惊人；从盘面上看，市场涨停的个股数量仅有33家，均为新股次新股板块，近2000股跌停，说明市场做空的力量急剧增强，短期市场已经崩溃；再根据技术分析，三大股指开盘便已跌破60日均线，毫无反弹迹象，再无前几日午前暴跌，午后V形反转的态势。在周五收盘前的15分钟，大盘终于开始反弹，但这只是周末定律而已。各项技术指标均开始走弱，大盘翻绿。
有人说此次的下跌只是指数短期内的一个回调，后期会继续有利好消息出来。一次指数的上涨，伴随的必然是较大的成交量，坚实的资金支持和股民们不撤市的信心。打开成交量图，趋势不言而喻。在资金支持方面，之前牛市的上涨已经动用了与2014年GDP相匹配的资金，更多入市的资金从何而来？有一些理性或者保守的投资者，他们认定风险已经触及警戒线，开始逐步的撤出资金，而让后来入市的投资者接盘。而后期入市的投资者因出手在高位，并不愿意看到翻绿的股市，会投入更多的资金补仓，使得之后短期内股指反弹。但手持重资的投资者早已退出，后期投资者补进股票的这种反弹是短暂且不稳定的。股民们的信心则很大部分源于国家政策的导向和股市的实时行情，与2008年进行对比，在2007年10月以后股市翻绿，国家为了救市，利好消息频出，依旧抵挡不住熊市的到来，而现在的股市状况，可谓是一再拉高股民的心理防线，空方多方多次博弈，盘面有待调整。再者，此次牛市从开始到目前的最高点历时一年，比上一轮时间明显缩短，这对于现在依旧投身于股海的投资者来说形势不容乐观。对于投资，向来讲究“顺势而为”，然而前方形势并不明朗，投资者要理性判断，谨慎操作。
参考文献：
胡国鹏，宋振平，程川楠我国偏股型开放式基金赎回行为的实证研究——基于牛市和熊市分阶段分析[J].中国市场，2009（13）.
[作者简介]杨瑾（1994—），女，汉族，山西运城人，山西财经大学财政金融学院，2012级本科生，金融学专业；任泽（1994—），男，汉族，山西运城人，山西财经大学工商管理学院，2012级本科生，物流管理专业。
[关键词]牛市；产生原因；趋势展望；基本面；技术面
[DOI]1013939/jcnkizgsc201536098
1引言
2014年7月初至今，我国股票市场一再发力，不断上涨，已逼近2007年上一轮牛市的最高点。然而，2015年6月以来，股市大幅下跌，上证指数日跌幅最高达74%，下跌33491点，其他指数也是大幅下滑，行业板块、概念板块无一板块上涨。这是否意味着此轮牛市的结束？本文目的是通过对此次牛市与2007年牛市的比较，从基本面和技术面两个层面入手，浅析此次牛市，并探究未来股市走向。
2本轮牛市产生的原因分析
21基本面分析
（1）政策因素：2014年，中国经济在新常态下步入改革深水区，自贸区的建立，《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》的颁布，《深化财税体制改革总体方案》的开展，以及一大批民营银行获准筹建等，这一系列政策的引导，让股市在深度调整中积蓄了活力，而2015年的国企改革和“一带一路”的新战略则成为股市持续上涨的中坚力量。
（2）资金因素：证监会颁布融资融券新政，央行多次降息，沪港通开通等一系列措施，使A股的资金池持续扩增。机构投资者疯狂投入资金，使得A股市场成交量在去年12月出现井喷现象，单日成交量越来越多，最高达12万亿元。个人投资者也闻风而动，纷纷杀入股市，就连大妈大爷们也取出闲置资金，毅然投入股市，此时的投资者全然忽视了风险问题，贸然认为只要进入股市就能获得收益。
（3）产业分析：受2008年金融危机的影响，我国股票，尤其是蓝筹股的投资价值被严重低估。我国以银行股为首的金融股与国外成熟股市的银行股相比，其中以银行股为首的金融股市净率只有09倍，市盈率不足4倍，相较成熟股市银行股15倍左右的市盈率，相差甚远，为一大批的社会闲散资金提供了投资机会，使得金融保险股在上涨趋势中一再领跑。而处于初创期的产业，如电脑网络业等，由于产业创立不久、厂商较少、收益较少甚至亏损，因而在传统的证券市场上是不符合上市条件的。由于“互联网+”概念的提出，此类公司股价纷纷上涨，甚至创造出了一个又一个的高价股。
22技术面分析
观察上证综合指数的月K线图，可以看到，2008年熊市后，在长达7年的整理中，上证综指形成了一个大型的三角形整理形态，期间成交量不断减少，直至去年7月，已经到了整理形态的末端。一般意义上讲，突破的位置会在三角形横向宽度的1/2～3/4的某处，并且需要较大成交量的配合。但之前2008年的重创让不少股民失去信心，所以2012年时成交量最少的五六月并没有使股价再次腾飞，而是一直到了去年7月，此时上证指数维持在2000点左右，从技术上讲，不是向上突破便是再一次的大跌，在上证指数为2000点时，许多股票都已跌破发行价，价值严重被低估，不存在大跌的条件，所以此刻只能向上突破，形势翻盘。
23上一轮大牛市的经验借鉴
2006—2007年上证综指从998点上涨至6124点的牛市行情，时间上距离此轮牛市最近，经济发展状况也最为接近，对投资者来说，最具有分析与借鉴价值，以下是两牛市的对比情况：
（1）在上一轮的牛市中，上证综指从1000点起步，最高至6124点，主要推动因素是股权分置改革，上市公司送股、配股，QFII政策开放等。而本轮牛市，则有一定国家推动的原因。国家出台了一系列搞活经济的政策和战略——自贸区的建立，国企改革，“一带一路”战略和沪港通的开通等，说明国家希望资本市场借此机会得到发展和完善。
（2）市场资金总量。资金历来是历次牛市的根基。没有资金，就没有牛市。2008年的数据显示，国内生产总值与国内股市总市值比值近似于1∶1，均约为30万亿元。2014年我国国内生产总值约63万亿元，截至2015年4月26日，沪深两市股市市值约56万亿元。若国内生产总值与股市总市值仍想达到1∶1，上证指数还有400点的上涨空间，也就是5280点。并且，上轮牛市两市成交额仅有几千亿元，本轮牛市则直接突破万亿元。
（3）市场的流通体量。2007年，股权分置改革已接近尾声，但由于处在锁定期，在二级市场中上市流通的股票市值只相当于总市值的1/3。而现在，由于股权分置改革已完成近7年，当时处于锁定期的股票，现已完全上市流通。所以与8年前相比，现在要推动上证综指上涨同样的点数，则需要更多的资金。
（4）资金量。2007年，投入股市的资金基本都是自有资金。如今，国家日益放开对融资融券的管制。截至4月26日，融资融券余额已达一万多亿元，这基本属于股市的新增资金。这种方式，在以机构投资者为主的成熟市场国家是比较常见的。但在我国，二级市场中，个人投资者占了很大比重，散户成交额达到80%。因此，在股票指数低位时，融资融券是刺激市场的利器，而在高位时就是风险的极度放大。因而从4000点开始，证监会便多次进行风险提示，告诫投资者不跟风、不盲从。
3趋势展望
近期，股市大幅下跌，截至2015年6月26日收盘，上证指数日跌幅最高达74%，下跌33491点，其他指数也是大幅下滑，26日当天整个股票市场近2000只股票跌停，沪指下跌33491点，指数收于419287点，相比于6月12日的最高点517819点，不到2周的时间，指数已下跌近千点。同时，成交量也出现了很大程度的萎缩，众多投资者都持币处于观望的态度。其中板块方面，市场无一板块上涨，除了银行板块小幅护盘仅跌438%外，所有板块跌逾6%，足见市场做空的力度多么惊人；从盘面上看，市场涨停的个股数量仅有33家，均为新股次新股板块，近2000股跌停，说明市场做空的力量急剧增强，短期市场已经崩溃；再根据技术分析，三大股指开盘便已跌破60日均线，毫无反弹迹象，再无前几日午前暴跌，午后V形反转的态势。在周五收盘前的15分钟，大盘终于开始反弹，但这只是周末定律而已。各项技术指标均开始走弱，大盘翻绿。
有人说此次的下跌只是指数短期内的一个回调，后期会继续有利好消息出来。一次指数的上涨，伴随的必然是较大的成交量，坚实的资金支持和股民们不撤市的信心。打开成交量图，趋势不言而喻。在资金支持方面，之前牛市的上涨已经动用了与2014年GDP相匹配的资金，更多入市的资金从何而来？有一些理性或者保守的投资者，他们认定风险已经触及警戒线，开始逐步的撤出资金，而让后来入市的投资者接盘。而后期入市的投资者因出手在高位，并不愿意看到翻绿的股市，会投入更多的资金补仓，使得之后短期内股指反弹。但手持重资的投资者早已退出，后期投资者补进股票的这种反弹是短暂且不稳定的。股民们的信心则很大部分源于国家政策的导向和股市的实时行情，与2008年进行对比，在2007年10月以后股市翻绿，国家为了救市，利好消息频出，依旧抵挡不住熊市的到来，而现在的股市状况，可谓是一再拉高股民的心理防线，空方多方多次博弈，盘面有待调整。再者，此次牛市从开始到目前的最高点历时一年，比上一轮时间明显缩短，这对于现在依旧投身于股海的投资者来说形势不容乐观。对于投资，向来讲究“顺势而为”，然而前方形势并不明朗，投资者要理性判断，谨慎操作。
参考文献：
胡国鹏，宋振平，程川楠我国偏股型开放式基金赎回行为的实证研究——基于牛市和熊市分阶段分析[J].中国市场，2009（13）.
[作者简介]杨瑾（1994—），女，汉族，山西运城人，山西财经大学财政金融学院，2012级本科生，金融学专业；任泽（1994—），男，汉族，山西运城人，山西财经大学工商管理学院，2012级本科生，物流管理专业。