论文部分内容阅读
大宗商品可以说是今年市场上“最靓的仔”，从铜、镍等有色金属，到原油、煤炭、铁矿石等能源和黑色金属，再到玉米等农产品，价格一路攀升，不少品种均创出多年的历史高点。
反映到股市上，A股市场今年涨幅最大的三大行业分别是钢铁、煤炭、有色金属（中信一级行业），今年以来涨幅分别达到29.21%、16.21%、12.56%。而日前披露的4月份数据也显示，PPI同比涨幅破6%。
在这一大背景下，不少投资者在寻找“抗通胀”品种。究竟通胀会如何演绎？基金投资该如何布局？多位投资人士认为，通胀预期是影响市场的重要因素之一，今年大概率通胀水平会上升，但出现明显通胀的概率不高，投资者布局“通胀预期”概念，可以关注金融类、周期类基金，但要注意背后波动性可能很大，最佳布局时间点大概率已经过去。
未来通胀中枢趋势抬升
成为影响市场主要因素
日前披露的CPI数据显示，4月PPI同比涨幅破6%，而扣除食品和能源价格的核心CPI延续“V型”反转的势头，4月核心CPI同比上涨0.7%。
“PPI高企，通胀从上游向下游传导应该只是时间和幅度的问题，未来通胀中枢趋势性抬升是可能的。” 德邦基金股票投资一部基金经理徐一阳直言，通胀关系到经济各个部门，其变化一定是多数投资者关注的重要变量之一。
另一位基金经理也表示，2021年随着海外疫情好转，经济和需求复苏会拉动全球定价的大宗商品价格走强，大宗商品价格上涨会拉动国内PPI价格指数上升，并最终一定程度传导至CPI，预计国内的通胀水平会有所上升。
海富通基金量化投资部基金经理江勇也认为，通胀会成为影响市场的主要因素。国内大家比较担心通胀带来的政策调整，由于国内主要是输入性通胀，货币政策的作用比较有限。对于海外来讲，现在还在复苏的过程中，很多市场人士认为海外通胀是供需错位带来的暂时性通胀。但是市场比较担忧，美联储提前缩紧货币政策。预计通胀仍将在未来的一段时间内继续影响市场。
而安信基金经理王博则认为，通胀预期如果上行过快，可能會使市场担心美联储过早缩减购债规模或者提前加息，同时也可能引发对于国内货币政策“不急拐弯”的幅度的担忧，一定程度上影响流动性预期，从而压制资本市场的风险偏好。
周期类股票波动较大
短期情绪太过亢奋
受到大宗商品等资产涨价影响，近期钢铁、煤炭、有色、石油石化等领域表现较强，一些股票表现神勇。
对此，江勇认为，此类领域仍需关注行业、企业本身的基本面，受“碳中和”政策刺激，并且需求处在回升过程中，近年来此类企业资本开支比较低，产能提升有限，都对此类企业利润回升带来了有力支撑。虽然很多股票涨幅比较大，但是估值还是在低位，并且随着大宗商品回调有一定的回调，预计短期回调后有一定的布局价值。但是需要注意的是，周期股波动特别大，普通投资者不要盲目追涨。
王博则表示，顺周期行业中期仍然具备投资价值，核心在于需求端全球经济复苏的趋势仍在，供给端“碳中和”的长期政策方针压制供给的释放，供需错配造成大宗商品大跌的概率并不大，因此相应板块释放业绩有持续性。不过5月大宗商品的快速拉涨有中澳关系的短期催化，市场情绪比较亢奋，建议可等待回调再进行布局。
同时，王博表示，通胀预期下，能够涨价的行业受益，每个经济周期各个产业链的供需情况并不完全相同，至少在通胀预期之下，上游资源端的供需格局相对中下游更好，相对更为受益。
“通胀环境下，有能力向终端传导成本上涨压力的行业或公司可能会相对受益，比如具备强品牌力的消费品公司，可以通过产品提价来转嫁成本，或是部分服务业，成本端受通胀的影响相对较弱，或是部分优秀的制造业公司，可以通过加强采购、管理精细化和规模效益部分对冲成本压力，维持相对稳定的利润率。”徐一阳表示。
而博时周期投研一体化小组组长沙炜表示，从季节性来看，4月、5月份国内生产旺季，库存数据较健康。但另一方面，钢铁、煤炭、有色金属的价格不断走高，已经导致很多下游行业盈利受压开工率下降，需要密切观察需求以及宏观政策的影响。同时，需注意海外欧美疫苗接种完成后中国出口总量和结构的变化，以及美联储和国内宏观政策的演变，时间节点可能都在7月前后，对应美国基本实现全民免疫和国内下一次政治局会议。
沙炜进一步表示，短期来看，综合考虑国内外政策的边际变化以及需求的季节性等因素，未来观察点预计在6—7月份。长期来看，目前绝对价格过高不是常态。预计周期资源股或将高位震荡，长期供需逻辑和格局较好的板块将考虑继续持有。
“抗通胀”基金这样布局
究竟怎么样布局基金才能较好“抗通胀”？其实从投资人士分析来看，在通胀预期之下，最受益的板块应该是和全球经济重启相关的石油和金属板块，因此周期类、工业类企业的股价最受益这个上涨的过程。相对应的周期类基金、金融类基金等都是可以关注的品种。
“今年以来顺周期板块表现相对强势。这也使得重仓资源、化工等相关板块的权益类基金展现出较好的赚钱效应。” 王博表示。
另一位基金经理则认为，通胀预期之下，偏商品类的另类基金可以重点关注。此外一些偏好低估值、高股息类权益资产的混合类基金和部分行业主题类基金也可以考虑。
还有一位宏观分析人士认为，从抗通胀来看，股票型基金可以达到目标。但是在通胀预期之下，可以关注金融类、周期类基金，不过不建议在这类基金上仓位过高，因为它们的净值波动性可能非常大。
周期类基金的波动较大，不少人士提示背后风险。“短期周期类基金可能有一些表现机会，但是此类产品短期收益弹性大，回撤也大，投资者需要在高点及时兑现收益。长期来看，基金投资者可以寻找一些长期超越市场的产品可能体验更好。”江勇直言。
一位资深基金经理表示，在通胀预期的早期，投资者布局抗通胀基金，是高胜算的投资机会;但目前恐怕已经是通胀预期相对普及的时点，如果参与的话，需要做好择时工作。
反映到股市上，A股市场今年涨幅最大的三大行业分别是钢铁、煤炭、有色金属（中信一级行业），今年以来涨幅分别达到29.21%、16.21%、12.56%。而日前披露的4月份数据也显示，PPI同比涨幅破6%。
在这一大背景下，不少投资者在寻找“抗通胀”品种。究竟通胀会如何演绎？基金投资该如何布局？多位投资人士认为，通胀预期是影响市场的重要因素之一，今年大概率通胀水平会上升，但出现明显通胀的概率不高，投资者布局“通胀预期”概念，可以关注金融类、周期类基金，但要注意背后波动性可能很大，最佳布局时间点大概率已经过去。
未来通胀中枢趋势抬升
成为影响市场主要因素
日前披露的CPI数据显示，4月PPI同比涨幅破6%，而扣除食品和能源价格的核心CPI延续“V型”反转的势头，4月核心CPI同比上涨0.7%。
“PPI高企，通胀从上游向下游传导应该只是时间和幅度的问题，未来通胀中枢趋势性抬升是可能的。” 德邦基金股票投资一部基金经理徐一阳直言，通胀关系到经济各个部门，其变化一定是多数投资者关注的重要变量之一。
另一位基金经理也表示，2021年随着海外疫情好转，经济和需求复苏会拉动全球定价的大宗商品价格走强，大宗商品价格上涨会拉动国内PPI价格指数上升，并最终一定程度传导至CPI，预计国内的通胀水平会有所上升。
海富通基金量化投资部基金经理江勇也认为，通胀会成为影响市场的主要因素。国内大家比较担心通胀带来的政策调整，由于国内主要是输入性通胀，货币政策的作用比较有限。对于海外来讲，现在还在复苏的过程中，很多市场人士认为海外通胀是供需错位带来的暂时性通胀。但是市场比较担忧，美联储提前缩紧货币政策。预计通胀仍将在未来的一段时间内继续影响市场。
而安信基金经理王博则认为，通胀预期如果上行过快，可能會使市场担心美联储过早缩减购债规模或者提前加息，同时也可能引发对于国内货币政策“不急拐弯”的幅度的担忧，一定程度上影响流动性预期，从而压制资本市场的风险偏好。
周期类股票波动较大
短期情绪太过亢奋
受到大宗商品等资产涨价影响，近期钢铁、煤炭、有色、石油石化等领域表现较强，一些股票表现神勇。
对此，江勇认为，此类领域仍需关注行业、企业本身的基本面，受“碳中和”政策刺激，并且需求处在回升过程中，近年来此类企业资本开支比较低，产能提升有限，都对此类企业利润回升带来了有力支撑。虽然很多股票涨幅比较大，但是估值还是在低位，并且随着大宗商品回调有一定的回调，预计短期回调后有一定的布局价值。但是需要注意的是，周期股波动特别大，普通投资者不要盲目追涨。
王博则表示，顺周期行业中期仍然具备投资价值，核心在于需求端全球经济复苏的趋势仍在，供给端“碳中和”的长期政策方针压制供给的释放，供需错配造成大宗商品大跌的概率并不大，因此相应板块释放业绩有持续性。不过5月大宗商品的快速拉涨有中澳关系的短期催化，市场情绪比较亢奋，建议可等待回调再进行布局。
同时，王博表示，通胀预期下，能够涨价的行业受益，每个经济周期各个产业链的供需情况并不完全相同，至少在通胀预期之下，上游资源端的供需格局相对中下游更好，相对更为受益。
“通胀环境下，有能力向终端传导成本上涨压力的行业或公司可能会相对受益，比如具备强品牌力的消费品公司，可以通过产品提价来转嫁成本，或是部分服务业，成本端受通胀的影响相对较弱，或是部分优秀的制造业公司，可以通过加强采购、管理精细化和规模效益部分对冲成本压力，维持相对稳定的利润率。”徐一阳表示。
而博时周期投研一体化小组组长沙炜表示，从季节性来看，4月、5月份国内生产旺季，库存数据较健康。但另一方面，钢铁、煤炭、有色金属的价格不断走高，已经导致很多下游行业盈利受压开工率下降，需要密切观察需求以及宏观政策的影响。同时，需注意海外欧美疫苗接种完成后中国出口总量和结构的变化，以及美联储和国内宏观政策的演变，时间节点可能都在7月前后，对应美国基本实现全民免疫和国内下一次政治局会议。
沙炜进一步表示，短期来看，综合考虑国内外政策的边际变化以及需求的季节性等因素，未来观察点预计在6—7月份。长期来看，目前绝对价格过高不是常态。预计周期资源股或将高位震荡，长期供需逻辑和格局较好的板块将考虑继续持有。
“抗通胀”基金这样布局
究竟怎么样布局基金才能较好“抗通胀”？其实从投资人士分析来看，在通胀预期之下，最受益的板块应该是和全球经济重启相关的石油和金属板块，因此周期类、工业类企业的股价最受益这个上涨的过程。相对应的周期类基金、金融类基金等都是可以关注的品种。
“今年以来顺周期板块表现相对强势。这也使得重仓资源、化工等相关板块的权益类基金展现出较好的赚钱效应。” 王博表示。
另一位基金经理则认为，通胀预期之下，偏商品类的另类基金可以重点关注。此外一些偏好低估值、高股息类权益资产的混合类基金和部分行业主题类基金也可以考虑。
还有一位宏观分析人士认为，从抗通胀来看，股票型基金可以达到目标。但是在通胀预期之下，可以关注金融类、周期类基金，不过不建议在这类基金上仓位过高，因为它们的净值波动性可能非常大。
周期类基金的波动较大，不少人士提示背后风险。“短期周期类基金可能有一些表现机会，但是此类产品短期收益弹性大，回撤也大，投资者需要在高点及时兑现收益。长期来看，基金投资者可以寻找一些长期超越市场的产品可能体验更好。”江勇直言。
一位资深基金经理表示，在通胀预期的早期，投资者布局抗通胀基金，是高胜算的投资机会;但目前恐怕已经是通胀预期相对普及的时点，如果参与的话，需要做好择时工作。