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雪莱在《西风颂》中曾写道：冬天已经到来，春天还会远吗？而泰达宏利逆向基金的“奋斗史”就完美印证了这句话。从最初的默默无闻到如今的赫赫有名，从仅600余万元面临清盘压力的迷你基金到成为规模超12亿元的量化基金佼佼者，两年多的时间，规模增长200多倍，泰达宏利逆向基金到底经历了什么？又是什么支撑起它今天的成就呢？
破茧成蝶前的困境
适者生存、优胜劣汰不仅适用于自然界，同样适用于基金行业。
对泰达宏利逆向基金来说，2013年的冬天似乎格外寒冷，因为这只基金有可能因为“羸弱的身体”而过不了自己两周岁的生日。
自2012年5月成立以来，泰达宏利逆向基金尽管持续保持了不错的投资业绩，但是由于A股市场持续低迷，久而久之，大批客户陆续失去耐心，纷纷选择赎回。至2013年年底，泰达宏利逆向基金的规模已缩水至3600万元，低于5000万元的清盘红线。更为雪上加霜的是，彼时的基金经理提出了离职申请，更让该产品如堕深渊。
当时整个公募基金行业因规模小而清盘的基金尚属凤毛麟角，大家都担心清盘会带来对公司投研能力的质疑，会引发一系列连锁效应，对基金公司的品牌形成重大伤害。
于是，剩下的只有一条路，救！
但是该怎么救？ 用什么策略来救？
量化团队临危受命
熟悉基金行业的人都知道，要想“救活”一只业绩中游的小基金其实非常困难，机构进不了、渠道推不动，销售人员和基金经理都会承受非常大的压力，因此当时愿意接手这个“烫手山芋”的基金经理并不多，而有能力在低迷市场中救活这只产品的人就更少了。
在此之前，泰达宏利早已制定了发展量化投资能力的策略，在人员储备、投资研究上做了两年多的基础工作，量化投资能力已经在被动指数型基金上初见成效，但在主动管理型基金上尚无建树。泰达宏利基金的高管层以及投资决策团队经过反复权衡，结合当时的市场环境，依据基金合同中对投资策略的规定，果断决定将逆向基金一直沿用的定性投资策略为主彻底转变为量化投资策略，采用多因子模型进行选股，使得逆向基金成为泰达宏利首只采用量化投资策略的主动管理型基金，指派刘欣作为该基金的基金经理，并依据监管规定提交了该基金的专项处理报告。这一转变为该基金日后的“完美逆袭”奠定了基础。
作为两只指数型基金的管理者，清华大学数学系毕业的刘欣是量化投资方法的忠实拥趸，他一直试图在被动型基金跟踪指数的基础上通过量化模型增加主动管理，获取超额收益。
对于自己所钟爱的量化投资策略，刘欣表示，A股向来以波动大、切换快而著称，单一投资策略或单一投资主题都很难在频繁起伏的市场中长期获得稳定可观的收益，而同时A股市场投资者以散户为主，市场有效性偏弱，被错误定价的股票较多，留给量化投资策略去发掘市场的无效性，寻找超额收益的潜力和空间就更大。量化投资策略可以发挥其纪律性、系统性、及时性、准确性、分散化的特点，并配合多角度、多层次的大数据分析，捕捉更多的投资机会，拓展更大的投资空间。
拯救—重生
到2014年一季度末，泰达宏利逆向基金的份额仅余638万份，基金规模不足680万元。一方面由于基金规模太小，机构投资者担心流动性风险，不愿意购买；另一方面，一些刚性的基金运营成本不断侵蚀着基金的收益。
刘欣举例说：“审计、信息披露等费用对大基金来说不算什么，但是对规模较小的基金来说，却是不小的负担。”
针对上述情况，泰达宏利基金公司上下齐心协力，努力与外部合作方交流沟通，寻求支持，为泰达宏利逆向基金消减了大量的費用，让刘欣得以轻装上阵。
“重生”之后的泰达宏利逆向基金果然不负众望，自2014年4月1日至2014年9月10日，该基金的收益率是21.59%，从此前的同类基金产品中游水平，一举冲到了前10%。
根据数据统计，最初的大量申购来自于泰达宏利基金的淘宝店，淘宝上的客户对基金短期业绩非常敏感，泰达宏利逆向基金的优异业绩立即被淘宝客户捕捉到了。从那之后，伴随着持续稳定优秀的业绩，该基金陆续迎来了大量申购资金，其中来自个人投资者的申购超过机构投资者，该基金进入了良性循环，规模不再成为这只基金的难题。
截至2016年11月24日，泰达宏利逆向基金自刘欣管理以来的收益率达到137.87%，年化收益率为34.88%。
历经考验 量化扬威
真正让泰达宏利逆向基金为业内所认可，是该基金在两次“股灾”之后的表现。
作为偏股混合型基金，泰达宏利逆向基金一直依据合同规定，保持较高仓位运作，面对股市去年6月份出现的大幅剧烈震荡，基金净值不可避免的跟随大盘一起下跌，但得益于量化投资策略，该基金日均持有100余只股票，持仓相对分散，有效平衡了组合风险。这意味着下跌时，同样是高仓位，泰达宏利逆向基金比大部分同类基金跌幅小，但当市场恢复上涨时，高仓位就可以为该基金获取更多的收益增长。
Wind数据显示，第一次股灾之后的2015年9月30日，泰达宏利逆向当年收益排名238/419，到2015年12月31日，排名已上升了60多位，其中12月份当月排名已位居同类前10%。
进入2016年，“股灾2.0”之后的震荡市给了泰达宏利逆向基金充分展示的机会。据Wind数据显示，截至11月25日，泰达宏利逆向基金2016年以来的累计收益为15.09%，同类基金排名9/483，而同期沪深300的收益率为-5.62%，偏股混合型基金的平均收益率为-9.38%。
而截至2016年11月25日，泰达宏利逆向基金累计净值增长率高达174.26%，其过去一年、过去两年、过去三年的净值增长率分别为17.51%、86.82%、143.57%，分别排名6/482、22/444、17/422，大幅领先同期同类型基金平均收益。凭借着长期优异稳定的表现，泰达宏利逆向基金还被银河证券评为五星级基金。 刘欣表示，相比于传统的投资策略，量化投资的优势不是对单一上市公司或行业的深度挖掘，而是对全市场股票进行的大样本、大数据、大强度的广度挖掘，不追求每笔投资都正确，而是力求整体投资的胜率，从而战胜市场。
他举了个通俗的例子：“就像在电脑上打牌一样，打一局牌赢了，可能是牌好，也有可能是你的技术好，还有可能是对方掉线了，所以赢一局的制胜因素很多，我们要想长期赢下去，就要把每一个制胜因子都进行单独的研究分析，然后赋予权重，构建选股模型，所以我们不追求每局牌都赢，而是追求打100局，我们的胜率要达到60%，甚至更高。”
没有秘密的多因子模型
泰达宏利金融工程部总监戴洁曾将公司量化团队的核心能力总结为两点，一是通过多因子选股模型获取超额收益的能力，二是通过基本面风险模型和统计风险模型，控制风险的能力。
何为多因子模型？戴洁说：“多因子模型本没有秘密。我们认为市场是由不同投资逻辑的群体构成的，不同逻辑群体的投资行为决定了股票价格的变化，有人认为估值低是买入的依据，那我们就将估值低作为一个因子引入模型，然后再加入成长性、流动性、动量等等不同类型的因子，通过加权汇总，模拟市场的总体看法。不排除单个因子在特定时期内产生波动，但不会所有的因子都同时失效，从而达成大概率战胜市场。”
通过不断的实践检验，泰达宏利的量化团队对因子进行持续的提纯和修正，从最初的20多个因子已发展到目前的50多个因子，涵盖成长价值、投资情绪、市场估值和公司质量4个维度，多因子模型的风险更加分散，收益来源更加多元。不管市场出于何种逻辑的上涨或下跌，最终都会反映到这4个维度的量化指标上。
在风险控制层面，泰达宏利逆向基金采用基本面风险模型和统计风险模型相结合的方法，具体来说就是通过分析市场风险结构，从估值、成长、波动性等基本面因素出发，结合细化行业分类对风险要素进行整合，将对基金业绩具有显著不确定性的风险因素尽可能的降低，同时通过对影响市场风格的因素进行统计分析，以确保组合在风格轮动的市场环境下均有较稳定的、超越市场平均水平的回报。
一战成名
主动量化时代来临
对泰达宏利来说，逆向基金不单单是一只实现“逆袭”的基金，它更具有显著的开创意义。
当多因子模型的超额收益能力和风险控制能力被逆向基金验证之后，泰达宏利的量化团队一战成名，公司基于这两大能力，不断的进行策略组合和数据因子增强，开发出一系列各具特色的量化产品。
继逆向基金之后，泰达宏利基金先后发行了增强改革因子的泰达宏利改革动力基金、引入同花顺大数据的泰达宏利同顺大数据基金、融入指数增强技术的泰达宏利量化增强等主动管理型产品，以及采用股指期货对冲的泰达宏利绝对收益基金。
由于底层的多因子选股以及风险模型这两大核心能力表现出色，使得多种策略组合后的产品均拥有出色的业绩表现。据Wind数據显示，截至11月25日，今年成立的泰达宏利同顺大数据最近6个月收益为31%，在915只同类基金中排名第4；泰达宏利改革动力最近6个月收益为27.1%，排名9/915，近一年来净值增长率为11.37%，排名43/697；泰达宏利绝对收益基金虽然股指期货对冲受限，但最近6个月仍然排名7/20。
清晰的理念和出色的业绩吸引了一批优秀的量化人才加盟，杨超、王阳峰、张晓龙等多位数学和计算机等学科背景的“数理学霸”陆续加入泰达宏利的量化团队，在理念高度一致的氛围下，团队成员不断对模型进行优化和完善，并持续贡献优异的投资回报。
在被动量化领域中，该团队管理的两只被动指数型基金在杨超接手之后依然表现强势。据Wind数据显示，截至11月25日，泰达宏利中证500近三年的净值增长率为104.45%，在185只同类基金中排名第一，泰达宏利财富大盘近三年的净值增长率为94.34%，在185只同类基金中排名第三。这两只被动指数型基金业绩长期领先于同类产品，稳定获取相对业绩比较基准的超额收益，并战胜了市场上大多数的增强指数型基金。
目前，泰达宏利量化团队已经建立了主动管理型、指数型（含增强）、绝对收益型三条产品线，针对客户对中低风险量化产品的需求，泰达宏利的量化团队结合外方股东的经验和技术，开发出第四条产品线，即可明确控制组合波动率的目标风险系列产品。11月18日，首只目标风险策略基金——设定组合波动率10%的泰达宏利睿智稳健发行结束，获得了首募超过13亿元的佳绩。未来泰达宏利基金还将发行一系列不同波动率的目标风险策略产品，以满足不同风险承受能力的投资者需求。
泰达宏利金融工程部总监戴洁表示，量化投资在国内生根发芽的时间尚短，区别于普遍的拿来主义，泰达宏利量化团队的目标是基于本土市场的特点，构建集合两大核心能力的主动量化投资优势，并让这一优势在各类型产品中得到持续稳定的发挥。
破茧成蝶前的困境
适者生存、优胜劣汰不仅适用于自然界，同样适用于基金行业。
对泰达宏利逆向基金来说，2013年的冬天似乎格外寒冷，因为这只基金有可能因为“羸弱的身体”而过不了自己两周岁的生日。
自2012年5月成立以来，泰达宏利逆向基金尽管持续保持了不错的投资业绩，但是由于A股市场持续低迷，久而久之，大批客户陆续失去耐心，纷纷选择赎回。至2013年年底，泰达宏利逆向基金的规模已缩水至3600万元，低于5000万元的清盘红线。更为雪上加霜的是，彼时的基金经理提出了离职申请，更让该产品如堕深渊。
当时整个公募基金行业因规模小而清盘的基金尚属凤毛麟角，大家都担心清盘会带来对公司投研能力的质疑，会引发一系列连锁效应，对基金公司的品牌形成重大伤害。
于是，剩下的只有一条路，救！
但是该怎么救？ 用什么策略来救？
量化团队临危受命
熟悉基金行业的人都知道，要想“救活”一只业绩中游的小基金其实非常困难，机构进不了、渠道推不动，销售人员和基金经理都会承受非常大的压力，因此当时愿意接手这个“烫手山芋”的基金经理并不多，而有能力在低迷市场中救活这只产品的人就更少了。
在此之前，泰达宏利早已制定了发展量化投资能力的策略，在人员储备、投资研究上做了两年多的基础工作，量化投资能力已经在被动指数型基金上初见成效，但在主动管理型基金上尚无建树。泰达宏利基金的高管层以及投资决策团队经过反复权衡，结合当时的市场环境，依据基金合同中对投资策略的规定，果断决定将逆向基金一直沿用的定性投资策略为主彻底转变为量化投资策略，采用多因子模型进行选股，使得逆向基金成为泰达宏利首只采用量化投资策略的主动管理型基金，指派刘欣作为该基金的基金经理，并依据监管规定提交了该基金的专项处理报告。这一转变为该基金日后的“完美逆袭”奠定了基础。
作为两只指数型基金的管理者，清华大学数学系毕业的刘欣是量化投资方法的忠实拥趸，他一直试图在被动型基金跟踪指数的基础上通过量化模型增加主动管理，获取超额收益。
对于自己所钟爱的量化投资策略，刘欣表示，A股向来以波动大、切换快而著称，单一投资策略或单一投资主题都很难在频繁起伏的市场中长期获得稳定可观的收益，而同时A股市场投资者以散户为主，市场有效性偏弱，被错误定价的股票较多，留给量化投资策略去发掘市场的无效性，寻找超额收益的潜力和空间就更大。量化投资策略可以发挥其纪律性、系统性、及时性、准确性、分散化的特点，并配合多角度、多层次的大数据分析，捕捉更多的投资机会，拓展更大的投资空间。
拯救—重生
到2014年一季度末，泰达宏利逆向基金的份额仅余638万份，基金规模不足680万元。一方面由于基金规模太小，机构投资者担心流动性风险，不愿意购买；另一方面，一些刚性的基金运营成本不断侵蚀着基金的收益。
刘欣举例说：“审计、信息披露等费用对大基金来说不算什么，但是对规模较小的基金来说，却是不小的负担。”
针对上述情况，泰达宏利基金公司上下齐心协力，努力与外部合作方交流沟通，寻求支持，为泰达宏利逆向基金消减了大量的費用，让刘欣得以轻装上阵。
“重生”之后的泰达宏利逆向基金果然不负众望，自2014年4月1日至2014年9月10日，该基金的收益率是21.59%，从此前的同类基金产品中游水平，一举冲到了前10%。
根据数据统计，最初的大量申购来自于泰达宏利基金的淘宝店，淘宝上的客户对基金短期业绩非常敏感，泰达宏利逆向基金的优异业绩立即被淘宝客户捕捉到了。从那之后，伴随着持续稳定优秀的业绩，该基金陆续迎来了大量申购资金，其中来自个人投资者的申购超过机构投资者，该基金进入了良性循环，规模不再成为这只基金的难题。
截至2016年11月24日，泰达宏利逆向基金自刘欣管理以来的收益率达到137.87%，年化收益率为34.88%。
历经考验 量化扬威
真正让泰达宏利逆向基金为业内所认可，是该基金在两次“股灾”之后的表现。
作为偏股混合型基金，泰达宏利逆向基金一直依据合同规定，保持较高仓位运作，面对股市去年6月份出现的大幅剧烈震荡，基金净值不可避免的跟随大盘一起下跌，但得益于量化投资策略，该基金日均持有100余只股票，持仓相对分散，有效平衡了组合风险。这意味着下跌时，同样是高仓位，泰达宏利逆向基金比大部分同类基金跌幅小，但当市场恢复上涨时，高仓位就可以为该基金获取更多的收益增长。
Wind数据显示，第一次股灾之后的2015年9月30日，泰达宏利逆向当年收益排名238/419，到2015年12月31日，排名已上升了60多位，其中12月份当月排名已位居同类前10%。
进入2016年，“股灾2.0”之后的震荡市给了泰达宏利逆向基金充分展示的机会。据Wind数据显示，截至11月25日，泰达宏利逆向基金2016年以来的累计收益为15.09%，同类基金排名9/483，而同期沪深300的收益率为-5.62%，偏股混合型基金的平均收益率为-9.38%。
而截至2016年11月25日，泰达宏利逆向基金累计净值增长率高达174.26%，其过去一年、过去两年、过去三年的净值增长率分别为17.51%、86.82%、143.57%，分别排名6/482、22/444、17/422，大幅领先同期同类型基金平均收益。凭借着长期优异稳定的表现，泰达宏利逆向基金还被银河证券评为五星级基金。 刘欣表示，相比于传统的投资策略，量化投资的优势不是对单一上市公司或行业的深度挖掘，而是对全市场股票进行的大样本、大数据、大强度的广度挖掘，不追求每笔投资都正确，而是力求整体投资的胜率，从而战胜市场。
他举了个通俗的例子：“就像在电脑上打牌一样，打一局牌赢了，可能是牌好，也有可能是你的技术好，还有可能是对方掉线了，所以赢一局的制胜因素很多，我们要想长期赢下去，就要把每一个制胜因子都进行单独的研究分析，然后赋予权重，构建选股模型，所以我们不追求每局牌都赢，而是追求打100局，我们的胜率要达到60%，甚至更高。”
没有秘密的多因子模型
泰达宏利金融工程部总监戴洁曾将公司量化团队的核心能力总结为两点，一是通过多因子选股模型获取超额收益的能力，二是通过基本面风险模型和统计风险模型，控制风险的能力。
何为多因子模型？戴洁说：“多因子模型本没有秘密。我们认为市场是由不同投资逻辑的群体构成的，不同逻辑群体的投资行为决定了股票价格的变化，有人认为估值低是买入的依据，那我们就将估值低作为一个因子引入模型，然后再加入成长性、流动性、动量等等不同类型的因子，通过加权汇总，模拟市场的总体看法。不排除单个因子在特定时期内产生波动，但不会所有的因子都同时失效，从而达成大概率战胜市场。”
通过不断的实践检验，泰达宏利的量化团队对因子进行持续的提纯和修正，从最初的20多个因子已发展到目前的50多个因子，涵盖成长价值、投资情绪、市场估值和公司质量4个维度，多因子模型的风险更加分散，收益来源更加多元。不管市场出于何种逻辑的上涨或下跌，最终都会反映到这4个维度的量化指标上。
在风险控制层面，泰达宏利逆向基金采用基本面风险模型和统计风险模型相结合的方法，具体来说就是通过分析市场风险结构，从估值、成长、波动性等基本面因素出发，结合细化行业分类对风险要素进行整合，将对基金业绩具有显著不确定性的风险因素尽可能的降低，同时通过对影响市场风格的因素进行统计分析，以确保组合在风格轮动的市场环境下均有较稳定的、超越市场平均水平的回报。
一战成名
主动量化时代来临
对泰达宏利来说，逆向基金不单单是一只实现“逆袭”的基金，它更具有显著的开创意义。
当多因子模型的超额收益能力和风险控制能力被逆向基金验证之后，泰达宏利的量化团队一战成名，公司基于这两大能力，不断的进行策略组合和数据因子增强，开发出一系列各具特色的量化产品。
继逆向基金之后，泰达宏利基金先后发行了增强改革因子的泰达宏利改革动力基金、引入同花顺大数据的泰达宏利同顺大数据基金、融入指数增强技术的泰达宏利量化增强等主动管理型产品，以及采用股指期货对冲的泰达宏利绝对收益基金。
由于底层的多因子选股以及风险模型这两大核心能力表现出色，使得多种策略组合后的产品均拥有出色的业绩表现。据Wind数據显示，截至11月25日，今年成立的泰达宏利同顺大数据最近6个月收益为31%，在915只同类基金中排名第4；泰达宏利改革动力最近6个月收益为27.1%，排名9/915，近一年来净值增长率为11.37%，排名43/697；泰达宏利绝对收益基金虽然股指期货对冲受限，但最近6个月仍然排名7/20。
清晰的理念和出色的业绩吸引了一批优秀的量化人才加盟，杨超、王阳峰、张晓龙等多位数学和计算机等学科背景的“数理学霸”陆续加入泰达宏利的量化团队，在理念高度一致的氛围下，团队成员不断对模型进行优化和完善，并持续贡献优异的投资回报。
在被动量化领域中，该团队管理的两只被动指数型基金在杨超接手之后依然表现强势。据Wind数据显示，截至11月25日，泰达宏利中证500近三年的净值增长率为104.45%，在185只同类基金中排名第一，泰达宏利财富大盘近三年的净值增长率为94.34%，在185只同类基金中排名第三。这两只被动指数型基金业绩长期领先于同类产品，稳定获取相对业绩比较基准的超额收益，并战胜了市场上大多数的增强指数型基金。
目前，泰达宏利量化团队已经建立了主动管理型、指数型（含增强）、绝对收益型三条产品线，针对客户对中低风险量化产品的需求，泰达宏利的量化团队结合外方股东的经验和技术，开发出第四条产品线，即可明确控制组合波动率的目标风险系列产品。11月18日，首只目标风险策略基金——设定组合波动率10%的泰达宏利睿智稳健发行结束，获得了首募超过13亿元的佳绩。未来泰达宏利基金还将发行一系列不同波动率的目标风险策略产品，以满足不同风险承受能力的投资者需求。
泰达宏利金融工程部总监戴洁表示，量化投资在国内生根发芽的时间尚短，区别于普遍的拿来主义，泰达宏利量化团队的目标是基于本土市场的特点，构建集合两大核心能力的主动量化投资优势，并让这一优势在各类型产品中得到持续稳定的发挥。