论文部分内容阅读
美国华尔街有句著名的谚语：“树永远不会长到天上去。”中国新手小股正在开始接受一次高代价的投资洗礼，用自己的血汗钱交学费上一堂真实的、难以承受的投资课。
5月9日，沪指站上4000点大关
5月8日，是沪深股市在“五一”长假后第一个交易日，当天两市大盘延续节前强势高开高走。其中，上证指数以3937.94点高开96.67点，其后全天在高位震荡，终盘报收于3950.51点，拉出一根带跳空缺口达108点的长阳线，两市成交量达到3000亿元以上。
5月9日，中国股市演绎诡谲行情。上证指数以3961.10点跳空高开，今天剧烈震荡。在历经午间“黑色25分钟”的惊险一跳之后，上证指数终盘一举站上4000点整数关，以4013.09点报收，大涨63.08点，沪市成交金额放大至2574.1亿元。当日，沪深两市创出天量，合计成交达3803.84亿元。
5月10日，上证指数在4000点整数关接受考验，但多方稳守4000点关口获得成功。上证指数继续高开在4021.42点，最高升至4072.14点，最低探到3991.48点。在考验4000点整数关支撑后，最终沪市报收于4049.70点，升36.62点，涨幅0.91％。沪深两市一共成交了3104.7亿元，依然处于较高水平。
5月11日，由于市场担心管理层出台调控措施，上证指数以4024.42点大幅跳空低开，随后跌破4000点整数关，此后围绕4000点震荡调整。午后，股指“如法炮制”近来常见的盘中跳水走势，不过在下跌至全天最低点3949.37点之后，一些资金入场抢筹，拉动股指顽强反弹。截至收盘，上证指数以4021.68点报收，虽然下跌28.02点，但仍顽强站在4000点整数关上方。
上证指数从攻克2245点，到攻克4000点整数关，仅仅用了近5个月时间。对于大盘的连续上涨，业界有人表示担忧，认为市场已开始出现失控的迹象，盲目地推高股市孕育着极大的市场风险。
过亿股民唱大戏
从1月开始，散户和游资大步进场。1月份的换手率接近100％；之巨，市场在高位迅速完成筹码从机构到散户手中的转换。据来自中国证券登记结算公司的最新数据显示，目前，A股单日新增开户数已连续一周在30万左右，沪深两市A股开户数已经突破1亿。
与2001年2245点前涌入牛市的个人投资者相比，虽然同为草根投资者，没有经历过一轮完整牛市和熊市的历练，但是新一代个人投资者的受教育程度明显偏高。
新一代个人投资者年龄集中在35岁和45岁之间，他们普遍接受过良好的大学教育，目前他们已经成为社会的顶梁柱。
还有一些更年轻的个人投资者，多为走出高校不久的高学历阶层。他们虽然同样缺少市场经验，但与2001年以前的个人投资者相比，相对更理性一些。
但是他们同样没有经历过股市长期下挫的伤害。自新散户大举入场以来，上证指数仅仅在3000点附近徘徊了两个多月，随后又开始一路向上，并冲破4000点大关。
4月中旬以来，个人日均开户数超过20万户，以人均入市资金5万元计算，每日新增资金超过100亿元，这种计算方式得出的结果很可能是最保守的数据。
今年4月19日，A股开盘后毫无征兆地暴跌，尾盘略有反弹。收盘时上证指数下跌4.52％。当时市场还以为调整开始，但是随后两个交易日，上证指数分别以3.92％和3.53％的涨幅收回失地。
一位市场观察人士称，暴跌后的第一天反弹，即4月20日，估计只有10％的成交量来自机构投资者，另外90％全部来自散户。
另一有意思的现象是，近期居民储蓄存款大都“搬家”到股市上，颇受欢迎的基金暂时受到冷落。新基金的发售和老基金的持续营销出现了降温，业内人士认为，投资者认购基金意愿的降温，主要是因为股指大幅上扬，股民收益远远高于基民。据统计，4月份223只股票型开放式基金中，只有37只基金跑赢同期大盘涨幅，而不少股票远超大盘涨幅，在利益驱动下，很多基民投入到了股民的阵营。
业内人士提醒投资者，股票市场在经过一路冲关夺隘后，累积的风险越来越大，投资者受专业知识和精力所限，很难做到高位建仓后有效规避风险，而基金则具有专家理财的优势，收益相对稳定，从长远来看，投资者如果认同基金的投资风格，就应该坚决持有。
把注意力从基金转移到股票，这中间时间几乎很短。基民对基金的认识尚不理智的前提下，迅速把身份转换成股民。过高的换手率，过高的开户率，银行储蓄存款的大搬家，都预示着危机潜在。但拿一点点担心和较高获利相比，股民更容易被获利吸引。
市场主流机构大幅减仓
一个有趣的现象是，投资者的热情和管理资产的规模成反比。大资金、以基金为首的机构投资者减仓和谨慎调仓并行。与散户股民的热情相反，据了解，很多基金公司都在大幅度减仓。股市三大力量公募基金、私募基金和个人投资者的操作策略，开始呈现越来越明显的分化。
基金公司在2007年初的策略报告中，称上证指数会在3000点附近震荡。但是包括基金在内的绝大部分机构投资者都难以想象上证指数会冲破4000点大关。
基金在3000点至4000点之间也采取了谨慎的操作策略，事实上，基金也完全踏空了这段行情。这是一段垃圾股行情，除券商概念股外，基金重仓股没有突出表现。
面对4000点行情，基金公司依然坚持A股牛市基本面没有发生变化。友邦华泰基金称，制度性变革触发了企业内生增长和外部拓展的动力，强劲的宏观经济推动企业利润的快速增长，人民币升值、流动性过剩及股市的财富效应引发储蓄资金直接或间接地涌入A股市场——在这些积极因素没有改变的情况下，牛市格局依然会持续。
但是基金公司也在担心市场过高。友邦华泰基金同时还称，另一方面，傲视全球的高估值和天量成交，各种消息刺激下的“鸡犬升天”，尤其是没有基本面支持的三线股票的狂热，也需要引起充分的警惕，市场波动性加大在所难免。
在具体操作方面，降低股票资产仓位已经成为基金公司不约而同的操作方向。前文中的基金经理表示，今年以来，公司内部一直在争论继续游戏还是退出游戏，现在非常明确了，退出游戏，4000点，基金规模太大，心理压力也很大。
股市风险论
面对沪指站上4000点以后，人们关于股市未来走向的分歧在逐渐加大，“风险论”也由此再起。
先看多方的观点。国泰君安认为，整体上市、资产注入、吸收合并等资产证券化运作，优化中国上市公司资产质量，实质性地降低了特定个股偏高的估值水平。还有北京奥运会这一特殊事件，亦将引导“注意力经济”。申银万国最新研究报告指出，在5月份，上证指数有望上到4300点，但市场对于加息预期仍可能不断升温， 而预计股指期货正式出台的时间可能会晚于市场原先预期，将在一定程度上减少对市场可能产生的变数。此外，入市资金和股票供应比翼双飞局面再次显现资金面的充裕和市场信心的充足。5月份股票市场需求相对大于供给，对多方较有利。
那么，空方观点又如何呢?银河证券首席经济学家左小蕾表示，4月29日央行宣布5月15日起再调存款准备金率50个基点，而4月30日股市重演3月19日央行宣布利率提升后的第一个交易日不跌反升的一幕。这两次股市对谨慎的货币政策的反应，是极不正常的。无视政策的影响，盲目地推高股市，孕育着极大的市场风险。“不该涨而不停地天天涨，利率提升也涨、存款准备金率提升还涨，市场明显已经开始出现失控的迹象。希望资本市场合理正常地反映政策的调整，不要与政策博弈。”
中国社会科学院金融研究所研究员易宪容认为，目前国内股市的疯狂，就在于这个市场完全是炒作的市场。投资者的蜂拥而入、巨大的成交量、过高的换手率、各种内幕消息满天飞、垃圾股被炒上了天等现象，都已说明中国股市进入了一个疯狂的炒作时代。难道中国股市就这样疯狂下去了吗?任何市场的价格永远是波动的，当股市的炒作突然停止时，广大的投资者准备好退出之路了吗?
英金融时报称令人担忧
一个市场，即使在不到18个月的时间里上涨了200％，即使它的平均市盈率达到约50倍，都不能说明它一定存在泡沫。不过，如果它看起来像一条大鳄，并且像鳄鱼一样龇牙咧嘴，那么，或许最好还是把它当作鳄鱼对待，以防万一。英国《金融时报》评论文章称，中国股市已经飙升到一个令人担心的水平。
据报道，连那些囊中羞涩的大学生、家庭主妇和出租车司机，也都一窝蜂扎入股市之中。上证综合指数今年以来已经上涨超过40％。虽然中国央行行长发出了警告，但投资者并不理睬，反而把股价推到一个极度乐观、近乎癫狂的水平。
文章写道，与所有经济体发展早期的经历一样，中国也存在一些结构问题，可能促使资金流入股市。中国没有多少国内债券可供投资，而银行存款利率几乎跟不上通胀步伐。中国居民仅有的现实投资选择，一是流动性很差的房地产，二是股市。因此，股市总是很容易起泡沫。
然而，在泡沫时期，股价高低并不重要。1990年，很多日本股票的市盈率数倍于80年代的水平；2000年，美国纳斯达克市场的市盈率超过了100倍。一旦投资者购买股票的理由仅仅是股价正在上涨，那么，真正重要的就是他们是否有信心将这一过程进行下去。
5月9日，沪指站上4000点大关
5月8日，是沪深股市在“五一”长假后第一个交易日，当天两市大盘延续节前强势高开高走。其中，上证指数以3937.94点高开96.67点，其后全天在高位震荡，终盘报收于3950.51点，拉出一根带跳空缺口达108点的长阳线，两市成交量达到3000亿元以上。
5月9日，中国股市演绎诡谲行情。上证指数以3961.10点跳空高开，今天剧烈震荡。在历经午间“黑色25分钟”的惊险一跳之后，上证指数终盘一举站上4000点整数关，以4013.09点报收，大涨63.08点，沪市成交金额放大至2574.1亿元。当日，沪深两市创出天量，合计成交达3803.84亿元。
5月10日，上证指数在4000点整数关接受考验，但多方稳守4000点关口获得成功。上证指数继续高开在4021.42点，最高升至4072.14点，最低探到3991.48点。在考验4000点整数关支撑后，最终沪市报收于4049.70点，升36.62点，涨幅0.91％。沪深两市一共成交了3104.7亿元，依然处于较高水平。
5月11日，由于市场担心管理层出台调控措施，上证指数以4024.42点大幅跳空低开，随后跌破4000点整数关，此后围绕4000点震荡调整。午后，股指“如法炮制”近来常见的盘中跳水走势，不过在下跌至全天最低点3949.37点之后，一些资金入场抢筹，拉动股指顽强反弹。截至收盘，上证指数以4021.68点报收，虽然下跌28.02点，但仍顽强站在4000点整数关上方。
上证指数从攻克2245点，到攻克4000点整数关，仅仅用了近5个月时间。对于大盘的连续上涨，业界有人表示担忧，认为市场已开始出现失控的迹象，盲目地推高股市孕育着极大的市场风险。
过亿股民唱大戏
从1月开始，散户和游资大步进场。1月份的换手率接近100％；之巨，市场在高位迅速完成筹码从机构到散户手中的转换。据来自中国证券登记结算公司的最新数据显示，目前，A股单日新增开户数已连续一周在30万左右，沪深两市A股开户数已经突破1亿。
与2001年2245点前涌入牛市的个人投资者相比，虽然同为草根投资者，没有经历过一轮完整牛市和熊市的历练，但是新一代个人投资者的受教育程度明显偏高。
新一代个人投资者年龄集中在35岁和45岁之间，他们普遍接受过良好的大学教育，目前他们已经成为社会的顶梁柱。
还有一些更年轻的个人投资者，多为走出高校不久的高学历阶层。他们虽然同样缺少市场经验，但与2001年以前的个人投资者相比，相对更理性一些。
但是他们同样没有经历过股市长期下挫的伤害。自新散户大举入场以来，上证指数仅仅在3000点附近徘徊了两个多月，随后又开始一路向上，并冲破4000点大关。
4月中旬以来，个人日均开户数超过20万户，以人均入市资金5万元计算，每日新增资金超过100亿元，这种计算方式得出的结果很可能是最保守的数据。
今年4月19日，A股开盘后毫无征兆地暴跌，尾盘略有反弹。收盘时上证指数下跌4.52％。当时市场还以为调整开始，但是随后两个交易日，上证指数分别以3.92％和3.53％的涨幅收回失地。
一位市场观察人士称，暴跌后的第一天反弹，即4月20日，估计只有10％的成交量来自机构投资者，另外90％全部来自散户。
另一有意思的现象是，近期居民储蓄存款大都“搬家”到股市上，颇受欢迎的基金暂时受到冷落。新基金的发售和老基金的持续营销出现了降温，业内人士认为，投资者认购基金意愿的降温，主要是因为股指大幅上扬，股民收益远远高于基民。据统计，4月份223只股票型开放式基金中，只有37只基金跑赢同期大盘涨幅，而不少股票远超大盘涨幅，在利益驱动下，很多基民投入到了股民的阵营。
业内人士提醒投资者，股票市场在经过一路冲关夺隘后，累积的风险越来越大，投资者受专业知识和精力所限，很难做到高位建仓后有效规避风险，而基金则具有专家理财的优势，收益相对稳定，从长远来看，投资者如果认同基金的投资风格，就应该坚决持有。
把注意力从基金转移到股票，这中间时间几乎很短。基民对基金的认识尚不理智的前提下，迅速把身份转换成股民。过高的换手率，过高的开户率，银行储蓄存款的大搬家，都预示着危机潜在。但拿一点点担心和较高获利相比，股民更容易被获利吸引。
市场主流机构大幅减仓
一个有趣的现象是，投资者的热情和管理资产的规模成反比。大资金、以基金为首的机构投资者减仓和谨慎调仓并行。与散户股民的热情相反，据了解，很多基金公司都在大幅度减仓。股市三大力量公募基金、私募基金和个人投资者的操作策略，开始呈现越来越明显的分化。
基金公司在2007年初的策略报告中，称上证指数会在3000点附近震荡。但是包括基金在内的绝大部分机构投资者都难以想象上证指数会冲破4000点大关。
基金在3000点至4000点之间也采取了谨慎的操作策略，事实上，基金也完全踏空了这段行情。这是一段垃圾股行情，除券商概念股外，基金重仓股没有突出表现。
面对4000点行情，基金公司依然坚持A股牛市基本面没有发生变化。友邦华泰基金称，制度性变革触发了企业内生增长和外部拓展的动力，强劲的宏观经济推动企业利润的快速增长，人民币升值、流动性过剩及股市的财富效应引发储蓄资金直接或间接地涌入A股市场——在这些积极因素没有改变的情况下，牛市格局依然会持续。
但是基金公司也在担心市场过高。友邦华泰基金同时还称，另一方面，傲视全球的高估值和天量成交，各种消息刺激下的“鸡犬升天”，尤其是没有基本面支持的三线股票的狂热，也需要引起充分的警惕，市场波动性加大在所难免。
在具体操作方面，降低股票资产仓位已经成为基金公司不约而同的操作方向。前文中的基金经理表示，今年以来，公司内部一直在争论继续游戏还是退出游戏，现在非常明确了，退出游戏，4000点，基金规模太大，心理压力也很大。
股市风险论
面对沪指站上4000点以后，人们关于股市未来走向的分歧在逐渐加大，“风险论”也由此再起。
先看多方的观点。国泰君安认为，整体上市、资产注入、吸收合并等资产证券化运作，优化中国上市公司资产质量，实质性地降低了特定个股偏高的估值水平。还有北京奥运会这一特殊事件，亦将引导“注意力经济”。申银万国最新研究报告指出，在5月份，上证指数有望上到4300点，但市场对于加息预期仍可能不断升温， 而预计股指期货正式出台的时间可能会晚于市场原先预期，将在一定程度上减少对市场可能产生的变数。此外，入市资金和股票供应比翼双飞局面再次显现资金面的充裕和市场信心的充足。5月份股票市场需求相对大于供给，对多方较有利。
那么，空方观点又如何呢?银河证券首席经济学家左小蕾表示，4月29日央行宣布5月15日起再调存款准备金率50个基点，而4月30日股市重演3月19日央行宣布利率提升后的第一个交易日不跌反升的一幕。这两次股市对谨慎的货币政策的反应，是极不正常的。无视政策的影响，盲目地推高股市，孕育着极大的市场风险。“不该涨而不停地天天涨，利率提升也涨、存款准备金率提升还涨，市场明显已经开始出现失控的迹象。希望资本市场合理正常地反映政策的调整，不要与政策博弈。”
中国社会科学院金融研究所研究员易宪容认为，目前国内股市的疯狂，就在于这个市场完全是炒作的市场。投资者的蜂拥而入、巨大的成交量、过高的换手率、各种内幕消息满天飞、垃圾股被炒上了天等现象，都已说明中国股市进入了一个疯狂的炒作时代。难道中国股市就这样疯狂下去了吗?任何市场的价格永远是波动的，当股市的炒作突然停止时，广大的投资者准备好退出之路了吗?
英金融时报称令人担忧
一个市场，即使在不到18个月的时间里上涨了200％，即使它的平均市盈率达到约50倍，都不能说明它一定存在泡沫。不过，如果它看起来像一条大鳄，并且像鳄鱼一样龇牙咧嘴，那么，或许最好还是把它当作鳄鱼对待，以防万一。英国《金融时报》评论文章称，中国股市已经飙升到一个令人担心的水平。
据报道，连那些囊中羞涩的大学生、家庭主妇和出租车司机，也都一窝蜂扎入股市之中。上证综合指数今年以来已经上涨超过40％。虽然中国央行行长发出了警告，但投资者并不理睬，反而把股价推到一个极度乐观、近乎癫狂的水平。
文章写道，与所有经济体发展早期的经历一样，中国也存在一些结构问题，可能促使资金流入股市。中国没有多少国内债券可供投资，而银行存款利率几乎跟不上通胀步伐。中国居民仅有的现实投资选择，一是流动性很差的房地产，二是股市。因此，股市总是很容易起泡沫。
然而，在泡沫时期，股价高低并不重要。1990年，很多日本股票的市盈率数倍于80年代的水平；2000年，美国纳斯达克市场的市盈率超过了100倍。一旦投资者购买股票的理由仅仅是股价正在上涨，那么，真正重要的就是他们是否有信心将这一过程进行下去。