论文部分内容阅读
摘 要：由于基金公司成立的时间各不相同，不能将不同市场周期中进场运作的基金公司进行简单地对比来择优选优。文章按照基金公司成立的历史沿革进行分类，将它们以时间顺序分成二类三代，并选择2005年6月30日和2006年12月31日这两个重要的牛熊市时间节点对其在牛熊市中的历史表现进行分析，以期客观地反映基金公司的长期投资管理水平，最终为投资者在基金公司和基金产品的选择上提供一条新途径。
关键词：基金公司 分类 牛熊市 历史表现
中图分类号：F830.91 文献标识码：A
文章编号：1004-4914（2008）08-088-02
基金的好坏取决于其管理人（即基金公司）在投资管理水平上的高低。我国的基金业发展已近十个年头，牛市中，最大的基金公司管理的基金资产可以超过2000亿；熊市中，一些基金公司却为能否维持5000万以上不被清盘的规模而费尽心思。投资者在选择某个基金产品之前，如果能对管理它的基金公司的“前世今身”有所了解，特别是对其在牛熊市中的表现有清楚地认识，将能帮助他更好地规避长期投资的风险和提高基金投资的收益率。
基金公司成立的时间各不相同，不能简单地将不同市场周期中运作的基金进行对比，笔者特地将基金公司按照其成立的历史沿革进行分类，从二类三代公司在牛熊市中的历史表现来选出优秀的基金管理公司。
一、我国基金业的历史沿革
我国基金业的发展以1998年3月为起始点，当时由国泰和南方分别成立的两只契约型封闭式基金，即基金开元和基金金泰。同年发起设立的还有华夏的基金兴华、华安的基金安信、博时的基金裕阳等三只封闭式基金。随着证券市场对基金产品需求的加大和管理层对机构投资者的扶持，自2002开始，首批契约型开放式基金顺利出炉，基金业得到迅猛发展。截至2007年12月31日，共有363只证券投资基金正式运作，资产净值合计32754.03亿元。
二、二类三代的基金公司划分方法
按照基金公司股东性质来分，可将其分为内资和合资两大阵营。再结合基金管理公司的发展历程，可将内资和合资基金公司分为五个组类来进行分析，它们是第一代内资公司、第二代内资公司、第三代内资公司、第一代合资公司、第二代合资公司等。同类同代中的基金公司，由于经历了基本相同的市场行情和发展环境，因此，对其进行业绩上的比较可比性更强，并具有更为现实的参考意义。
三、牛熊市中基金公司的表现分析
1.第一代内资公司。第一代内资基金管理公司是指1998年~1999年设立基金产品的，最早从事封闭式基金业务的“老十家”内资基金管理公司。按照提供基金产品的时间先后来划分，可以列出10大最早成立的老牌基金管理公司，它们分别是南方、国泰、华夏、华安、博时、鹏华、长盛、嘉实、大成、富国等。对第一代内资基金管理公司的比较可从其封闭式产品的累计净值增长率来分析。基金的业绩与入市时间大有关联，不同年份成立的基金由于经历了不同年份的行情，所以在累计净值增长的数值上有所差别。同一年份成立的基金通过数据的对比，可以得出基金管理水平优劣程度的结论。在2005年6月30日熊市末的业绩比较中，1998年成立的基金安信、兴华、开元和裕阳，由于经历过1998年重组股行情，累计净值增长率在130%~180%之间，排名居首；而1999年成立的基金如同益、安顺、泰和和普惠由于1999年高科技行情的贡献，累计净值增长率也在71%~40%之间，排名居前10。截至2006年12月31日，大牛市以来封闭式基金的净值增长率排名中，前10名，都在120%~132%之间，数值相当接近，这也说明，牛市中很难从基金的净值增长和分红来判断基金的长期管理能力，因此，仍用累计净值增长率来反映基金的投资管理水平。截止2006年12月31日，经历过牛市的封闭式基金，前10名的累计净值增长率在234%~412%之间。值得注意的是，这前10名的基金和截止2005年6月30排名的前10名基金重合度非常高，除基金普惠被基金科翔取代外，熊市中的表现好的基金在牛市中继续称优。由于第一代内资基金公司成立时间长，投资管理经验丰富，它们之中有南方、华夏、嘉实、富国博时等被选中为第一批企业年金基金投资管理人；国泰被选中为第二批企业年金基金投资管理人；南方、博时、华夏、嘉实、长盛、鹏华、国泰等被全国社保基金理事会选中为第一批或第二批社保基金管理人。具备企业年金和社保基金管理资格的基金公司应是我国基金行业中的领跑者。
2.第二代内资公司。第二代内资基金管理公司是指自2000年初到2003年底开始进入基金市场，设立或发行基金产品的公司。按照提供基金产品的时间先后来划分，它们分别是银华、易方达、融通、宝盈、中融（国投瑞银）、长城、银河、天同、金鹰、广发等。这些公司除了少数几家成立时间早的还享受到封闭式基金这一最后的晚餐，其他公司只能通过提供开放式基金产品来从事专业资产管理的业务。因此，第二代内资基金管理公司可以用其开放式基金的累计净值增长率来概括地定位其产品的投资管理水平。截至2005后6月30日熊市末，累计净值增长率排名前五的基金经历了严峻的市场经验，以17%以上的收益率为其持有人实现了资金的保值和增值。这5家基金对应的基金管理公司是易方达、嘉实、海富通和大成，其中，易方达旗下的易基平稳虽然成立在熊市，但其累计净值排名获得了第一的好成绩。观察易方达的封闭式基金科汇和科翔，虽没有经历1998和1999年两轮上涨行情，且成立于上一轮牛市的顶峰，但熊市末的累计净值增长排名却能进入前10。长期的数据说明，易方达应当是我国基金公司中逆境中生存能力最强的公司。
截至2006年12月31日牛市中，开放式基金累计净值增长率排名中，富国天益以225%的增长率排名第一，其它四只基金分别是景顺长城的内需增长、上投摩根的上投优势、泰达荷银的荷银周期和广发的广发聚富，增长率在185%~207%之间。五家基金的共同特点是成立时基本位于上证指数为1500点这一带，同质化的投资策略、相近的建仓成本、相同的重仓品种，使得这些基金，在牛市中获得的累计净值增长也相近。第二代内资基金管理公司中易方达、银华被选中为第一批企业年金基金投资管理人，广发被选中为第二批企业年金基金投资管理人；易方达同时也被全国社保基金理事会选中为社保基金管理人。综合来看，第二批内资基金公司中只有易方达最有实力与第一代的10家内资老牌基金公司进行竞争。从易方达的整体实力来说，它也是国内最好的基金管理公司之一。
3.第一代合资公司。第一代合资基金管理公司成立于2004年以前，其中，最有代表性的是招商、华宝兴业、国联安、海富通、景顺长城等。这几家公司成立于2002年12月底到2003年6月中的半年时段之间，它们的经营管理水平有一定的可比性。
2005年6月30日熊市末，5家公司的各种基金产品中累计净值最高的来自海富通基金公司的海富通精选，为17.84%；最低的来自国联安的德盛小盘，为-11.2%。德盛小盘成立时上证指数已处阶段高位1722点，而海富通精选成立时只有1438点，这是两者业绩差距显著的重要原因。第一代新设立的合资基金管理公司中，景顺长城的平均累计净值增长率最高，累计只亏了5.7%。而牛市中，据晨星开放式基金排行榜显示，景顺长城内需增长基金2006年以182.20%的总回报率位居所有开放式基金的第一位。第一代合资基金管理公司中海富通、招商、富国被选中为第一批企业年金基金投资管理人，招商同时也被全国社保基金理事会选中为社保基金管理人。
4.第三代内资公司。第三代内资基金管理公司是在2004年1月后开始设立或发行基金产品的公司，按时间先后分别是泰信、中信、长信、巨田、兴业、诺安、天治、东吴、国联、华富、汇添富、新世纪、天弘等。第三代内资基金管理公司出生于我国股市熊市之中，不利的天时和环境造成了它们天生羸弱，除了中信基金管理公司外，其他公司的管理费收入都不理想。熊市末，中信基金管理公司在第三代内资基金管理表现突出，中信经典配置基金的管理费收入达到6908万元，这一成绩可以令其栖身于中上之流（排行当时开放式基金管理费收入第九名）。另外，诺安基金管理公司凭借其高效的投资管理能力，旗下基金获得晨星四或五星级定级的比例远高于大多数基金公司，其优秀的投资业绩，使其在牛市中宛如一匹黑马，2007年12月，其管理的基金资产超过700亿元。
5.第二代合资公司。上一轮熊市结束前，早已对我国金融市场垂诞已久的境外金融机构乘机介入了基金管理市场。2004年以来，通过设立或参股进入基金市场的合资公司可以看作是第二代合资基金管理公司。按时间先后这些公司包括申万巴黎、光大保德信、上投摩银、中银国际、友邦华泰、国海富兰克林、工银瑞信、交行施罗德、建信等。第二代合资基金管理公司里出现了中外合资的银行系基金管理公司。
2005年6月30日熊市末，第二代合资基金管理公司AUM和管理费收入以申万巴黎最为出众，旗下的盛利精选基金的管理费就达到了4058万元。在牛市中，成立较晚的第二代合资基金中的银行系基金公司，如工银瑞信、交行施罗德等迅速崛起，其管理的资产规模在2007年12月均超过了550亿元。另外，较晚成立的上投摩根在2007年4月初曾创下了首日基金认购近900亿的中国最高记录，可见市场对其资产管理能力的认同非常之高。第二批合资基金公司中，工银瑞信被选中为第二批企业年金基金投资管理人。
四、结论
基金投资是一种长期的专家理财方式，持有基金时间越长，越要考虑其风险。通过长时间的业绩考查，投资者可以选出投资管理水平稳定且风险控制能力好的基金公司，然后再在这些公司中优中选优，挑选其晨星评级四、五星级的产品来进行投资。
笔者通过对二类三代基金管理公司在牛熊市中的历史表现分析，最终可挑选出几家投资管理水平相对优秀的公司，它们是第一代内资基金管理公司中的华夏、南方、嘉实，第二代内资基金管理公司中的易方达、广发，第三代内资基金管理公司中的诺安，第一代合资基金管理公司中的景顺长城，第二代合资基金管理公司中的上投摩根、工银瑞信等等。投资者可以利用笔者的分析结论或方法，选出相对优秀的基金公司，然后根据自身的偏好和要求，确定最适合的基金管理公司来替自己完成专家理财。
参考文献：
1.张毅，朱敏.基金投资——从入门到精通[M].上海：上海交通大学出版社，2007
2.杨湘豫，吴许文，Gautam Mitra.开放式基金在上升市场与下降市场中选时与选股能力的实证研究[J].财经理论与实践，2007（5）
3.沈维涛，黄兴孪.我国证券投资基金业绩的实证研究与评价[J].经济研究，2001（09）
4.王靓.我国开放式基金业绩评价的实证分析[J].西安财经学院学报，2007（05）
（作者单位：上海师范大学金融学院 上海 200234）
（责编：吕尚）
关键词：基金公司 分类 牛熊市 历史表现
中图分类号：F830.91 文献标识码：A
文章编号：1004-4914（2008）08-088-02
基金的好坏取决于其管理人（即基金公司）在投资管理水平上的高低。我国的基金业发展已近十个年头，牛市中，最大的基金公司管理的基金资产可以超过2000亿；熊市中，一些基金公司却为能否维持5000万以上不被清盘的规模而费尽心思。投资者在选择某个基金产品之前，如果能对管理它的基金公司的“前世今身”有所了解，特别是对其在牛熊市中的表现有清楚地认识，将能帮助他更好地规避长期投资的风险和提高基金投资的收益率。
基金公司成立的时间各不相同，不能简单地将不同市场周期中运作的基金进行对比，笔者特地将基金公司按照其成立的历史沿革进行分类，从二类三代公司在牛熊市中的历史表现来选出优秀的基金管理公司。
一、我国基金业的历史沿革
我国基金业的发展以1998年3月为起始点，当时由国泰和南方分别成立的两只契约型封闭式基金，即基金开元和基金金泰。同年发起设立的还有华夏的基金兴华、华安的基金安信、博时的基金裕阳等三只封闭式基金。随着证券市场对基金产品需求的加大和管理层对机构投资者的扶持，自2002开始，首批契约型开放式基金顺利出炉，基金业得到迅猛发展。截至2007年12月31日，共有363只证券投资基金正式运作，资产净值合计32754.03亿元。
二、二类三代的基金公司划分方法
按照基金公司股东性质来分，可将其分为内资和合资两大阵营。再结合基金管理公司的发展历程，可将内资和合资基金公司分为五个组类来进行分析，它们是第一代内资公司、第二代内资公司、第三代内资公司、第一代合资公司、第二代合资公司等。同类同代中的基金公司，由于经历了基本相同的市场行情和发展环境，因此，对其进行业绩上的比较可比性更强，并具有更为现实的参考意义。
三、牛熊市中基金公司的表现分析
1.第一代内资公司。第一代内资基金管理公司是指1998年~1999年设立基金产品的，最早从事封闭式基金业务的“老十家”内资基金管理公司。按照提供基金产品的时间先后来划分，可以列出10大最早成立的老牌基金管理公司，它们分别是南方、国泰、华夏、华安、博时、鹏华、长盛、嘉实、大成、富国等。对第一代内资基金管理公司的比较可从其封闭式产品的累计净值增长率来分析。基金的业绩与入市时间大有关联，不同年份成立的基金由于经历了不同年份的行情，所以在累计净值增长的数值上有所差别。同一年份成立的基金通过数据的对比，可以得出基金管理水平优劣程度的结论。在2005年6月30日熊市末的业绩比较中，1998年成立的基金安信、兴华、开元和裕阳，由于经历过1998年重组股行情，累计净值增长率在130%~180%之间，排名居首；而1999年成立的基金如同益、安顺、泰和和普惠由于1999年高科技行情的贡献，累计净值增长率也在71%~40%之间，排名居前10。截至2006年12月31日，大牛市以来封闭式基金的净值增长率排名中，前10名，都在120%~132%之间，数值相当接近，这也说明，牛市中很难从基金的净值增长和分红来判断基金的长期管理能力，因此，仍用累计净值增长率来反映基金的投资管理水平。截止2006年12月31日，经历过牛市的封闭式基金，前10名的累计净值增长率在234%~412%之间。值得注意的是，这前10名的基金和截止2005年6月30排名的前10名基金重合度非常高，除基金普惠被基金科翔取代外，熊市中的表现好的基金在牛市中继续称优。由于第一代内资基金公司成立时间长，投资管理经验丰富，它们之中有南方、华夏、嘉实、富国博时等被选中为第一批企业年金基金投资管理人；国泰被选中为第二批企业年金基金投资管理人；南方、博时、华夏、嘉实、长盛、鹏华、国泰等被全国社保基金理事会选中为第一批或第二批社保基金管理人。具备企业年金和社保基金管理资格的基金公司应是我国基金行业中的领跑者。
2.第二代内资公司。第二代内资基金管理公司是指自2000年初到2003年底开始进入基金市场，设立或发行基金产品的公司。按照提供基金产品的时间先后来划分，它们分别是银华、易方达、融通、宝盈、中融（国投瑞银）、长城、银河、天同、金鹰、广发等。这些公司除了少数几家成立时间早的还享受到封闭式基金这一最后的晚餐，其他公司只能通过提供开放式基金产品来从事专业资产管理的业务。因此，第二代内资基金管理公司可以用其开放式基金的累计净值增长率来概括地定位其产品的投资管理水平。截至2005后6月30日熊市末，累计净值增长率排名前五的基金经历了严峻的市场经验，以17%以上的收益率为其持有人实现了资金的保值和增值。这5家基金对应的基金管理公司是易方达、嘉实、海富通和大成，其中，易方达旗下的易基平稳虽然成立在熊市，但其累计净值排名获得了第一的好成绩。观察易方达的封闭式基金科汇和科翔，虽没有经历1998和1999年两轮上涨行情，且成立于上一轮牛市的顶峰，但熊市末的累计净值增长排名却能进入前10。长期的数据说明，易方达应当是我国基金公司中逆境中生存能力最强的公司。
截至2006年12月31日牛市中，开放式基金累计净值增长率排名中，富国天益以225%的增长率排名第一，其它四只基金分别是景顺长城的内需增长、上投摩根的上投优势、泰达荷银的荷银周期和广发的广发聚富，增长率在185%~207%之间。五家基金的共同特点是成立时基本位于上证指数为1500点这一带，同质化的投资策略、相近的建仓成本、相同的重仓品种，使得这些基金，在牛市中获得的累计净值增长也相近。第二代内资基金管理公司中易方达、银华被选中为第一批企业年金基金投资管理人，广发被选中为第二批企业年金基金投资管理人；易方达同时也被全国社保基金理事会选中为社保基金管理人。综合来看，第二批内资基金公司中只有易方达最有实力与第一代的10家内资老牌基金公司进行竞争。从易方达的整体实力来说，它也是国内最好的基金管理公司之一。
3.第一代合资公司。第一代合资基金管理公司成立于2004年以前，其中，最有代表性的是招商、华宝兴业、国联安、海富通、景顺长城等。这几家公司成立于2002年12月底到2003年6月中的半年时段之间，它们的经营管理水平有一定的可比性。
2005年6月30日熊市末，5家公司的各种基金产品中累计净值最高的来自海富通基金公司的海富通精选，为17.84%；最低的来自国联安的德盛小盘，为-11.2%。德盛小盘成立时上证指数已处阶段高位1722点，而海富通精选成立时只有1438点，这是两者业绩差距显著的重要原因。第一代新设立的合资基金管理公司中，景顺长城的平均累计净值增长率最高，累计只亏了5.7%。而牛市中，据晨星开放式基金排行榜显示，景顺长城内需增长基金2006年以182.20%的总回报率位居所有开放式基金的第一位。第一代合资基金管理公司中海富通、招商、富国被选中为第一批企业年金基金投资管理人，招商同时也被全国社保基金理事会选中为社保基金管理人。
4.第三代内资公司。第三代内资基金管理公司是在2004年1月后开始设立或发行基金产品的公司，按时间先后分别是泰信、中信、长信、巨田、兴业、诺安、天治、东吴、国联、华富、汇添富、新世纪、天弘等。第三代内资基金管理公司出生于我国股市熊市之中，不利的天时和环境造成了它们天生羸弱，除了中信基金管理公司外，其他公司的管理费收入都不理想。熊市末，中信基金管理公司在第三代内资基金管理表现突出，中信经典配置基金的管理费收入达到6908万元，这一成绩可以令其栖身于中上之流（排行当时开放式基金管理费收入第九名）。另外，诺安基金管理公司凭借其高效的投资管理能力，旗下基金获得晨星四或五星级定级的比例远高于大多数基金公司，其优秀的投资业绩，使其在牛市中宛如一匹黑马，2007年12月，其管理的基金资产超过700亿元。
5.第二代合资公司。上一轮熊市结束前，早已对我国金融市场垂诞已久的境外金融机构乘机介入了基金管理市场。2004年以来，通过设立或参股进入基金市场的合资公司可以看作是第二代合资基金管理公司。按时间先后这些公司包括申万巴黎、光大保德信、上投摩银、中银国际、友邦华泰、国海富兰克林、工银瑞信、交行施罗德、建信等。第二代合资基金管理公司里出现了中外合资的银行系基金管理公司。
2005年6月30日熊市末，第二代合资基金管理公司AUM和管理费收入以申万巴黎最为出众，旗下的盛利精选基金的管理费就达到了4058万元。在牛市中，成立较晚的第二代合资基金中的银行系基金公司，如工银瑞信、交行施罗德等迅速崛起，其管理的资产规模在2007年12月均超过了550亿元。另外，较晚成立的上投摩根在2007年4月初曾创下了首日基金认购近900亿的中国最高记录，可见市场对其资产管理能力的认同非常之高。第二批合资基金公司中，工银瑞信被选中为第二批企业年金基金投资管理人。
四、结论
基金投资是一种长期的专家理财方式，持有基金时间越长，越要考虑其风险。通过长时间的业绩考查，投资者可以选出投资管理水平稳定且风险控制能力好的基金公司，然后再在这些公司中优中选优，挑选其晨星评级四、五星级的产品来进行投资。
笔者通过对二类三代基金管理公司在牛熊市中的历史表现分析，最终可挑选出几家投资管理水平相对优秀的公司，它们是第一代内资基金管理公司中的华夏、南方、嘉实，第二代内资基金管理公司中的易方达、广发，第三代内资基金管理公司中的诺安，第一代合资基金管理公司中的景顺长城，第二代合资基金管理公司中的上投摩根、工银瑞信等等。投资者可以利用笔者的分析结论或方法，选出相对优秀的基金公司，然后根据自身的偏好和要求，确定最适合的基金管理公司来替自己完成专家理财。
参考文献：
1.张毅，朱敏.基金投资——从入门到精通[M].上海：上海交通大学出版社，2007
2.杨湘豫，吴许文，Gautam Mitra.开放式基金在上升市场与下降市场中选时与选股能力的实证研究[J].财经理论与实践，2007（5）
3.沈维涛，黄兴孪.我国证券投资基金业绩的实证研究与评价[J].经济研究，2001（09）
4.王靓.我国开放式基金业绩评价的实证分析[J].西安财经学院学报，2007（05）
（作者单位：上海师范大学金融学院 上海 200234）
（责编：吕尚）