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摘要：近年来，煤炭企业集团响应国家政策，通过兼并重组实现行业扩张、资源优化配置，为企业实现跨越式发展奠定良好基础。然而，在激烈的市场竞争环境下，市场瞬息万变，难以预测。煤炭企业要对在兼并重组中存在的财务风险做出正确判断，制定相应的应对措施，避免因企业并购遭受重大经济损失。
关键词：企业并购 财务风险 风险应对
财务风险贯穿于整个兼并重组过程中，如前期对被并购企业的选择、评估、可行性分析，并购过程中的资金筹措、出价方式的确定以及并购后的财务、人力、资源整合等，上述各环节都可能产生风险。如果企业不能及时识别企业并购过程中财务风险，就可能会导致并购失败，给企业带来重大经济损失。下面，将根据一些案例分析企业在并购中存在的财务风险以及应采取的风险应对措施。
案例一：A煤炭企业并购B电厂，并购基准日B电厂账面应收账款- C公司（B电厂的原股东）7亿元。A企业收购B电厂时，双方约定依产权交易合同签署五年还款计划。并购完成后，虽然双方签订了还款计划，但C公司只在并购当年还款1亿元，之后以没有资金为由拒绝还款。后经多次协商，A企业要求C公司以D公司的股权抵偿对B电厂的欠款，未能协商一致。A企业要求C公司还款维权之路艰难且漫长，此次并购给A企业造成巨大经济损失。
案例二：E煤炭企业并购F钢管厂，并购基准日F钢管厂账面预付账款- G企业1亿元。在并购完成后但E企业没有实际控制F钢管厂的财务之前，又发生了预付账款- G企业0.5亿元。在E企业实际控制F钢管厂的财务之后，一年内只清收了0.1亿元。后虽由G企业确认了应付账款企业询证函，提供了分期还款计划书，但G企业仍未按还款计划履行还款义务。E企业通过法律途径维权，耗费了大量的人力财力物力，经过两年时间，法院判决结果下达，却因为G企业没有足够的资产无法强制执行。
在以上两个案例中，在企业并购时，被并购企业原股东通过往来挂账转移资金；并购完成后，被并购企业的生产经营财务实际控制权转移之前，继续通过发票挂账、预付材料款等手段，转移抽逃资金。并购企业后期清收债权困难，形成的巨大的经济损失无法弥补。由此得到的经验教训；企业准备并购时，必须重点关注目标企业的大额债权，在并购之前，要求被并购企业清收大额债权；如果目标企业的大额债权并购之前无法清收，就需要论证并购完成后大额债权清收的可能性，并将此视为企业并购中的重大财务风险，向管理层汇报，考虑是否继续进行企业并购。而一旦发生企业并购，必须在第一时间实际控制财务，防止原股东抽逃转移资金。
接案例二，F钢管厂并购前经营期间形成的部分债权，并购后由于原销售业务人员离岗，同时缺乏足够的证据，无法联系对方单位清收。部分债权提起诉讼，由于审计费用过高而撤诉；其中一项债权起诉至法院，法院认为原告证据不足以形成证据链，驳回上诉。F钢管厂并购前形成的部分债权成为呆坏账，无法清收，造成重大损失。由此得到的经验教训：在企业并购过程中，一定要对企业债权完全询证，对于大额债权要论证其收回的可能性，否则并购完成后，一旦成为呆坏账，实质上就是并购损失。
接上例，并购前，F钢管厂以其动产向银行抵押贷款0.9亿元，在审计评估时发现该事项，并将此作为重大事项向管理层汇报，建议在贷款到期前可先签订收购协议，派驻管理人员，但在以上三笔贷款到期后再支付收购款项。但由于某些原因，未能按照此建议进行并购，在贷款到期前就支付了收购款项。并购完成后，因钢管市场呈现出产能过剩加剧，价跌量缩加速的恶化局势。受此影响，F钢管厂产销量大幅减少，而减产影响加工成本升高，受成本和降价双重挤压导致经营亏损，进而造成融资和还贷困难，无力偿还银行到期贷款。E企业代F钢管厂偿还了到期贷款本息合计1亿元。E企業就代F钢管厂偿还的款项向F钢管厂追偿，但因F钢管厂经营困难，无力以现金偿还，经协商，F钢管厂以其固定资产抵偿所欠E企业的债务，签订抵债协议，办理资产交接手续。同时，与F钢管厂签订动产保管协议，保证划转资产的安全与完整，准备等F钢管厂恢复正常生产经营后出租给其使用，向其收取租金。但F钢管厂长期无法恢复正常生产经营，E企业也无法向其收取租金，代其偿还的银行贷款实质上也付诸东流。E企业由于并购前没有做好项目论证及项目可行性分析，没有正确预期钢管市场前景及F钢管厂盈利能力，没有对大额银行贷款产生的财务风险足够重视，而并购后F钢管厂长期亏损，导致此次并购严重失败。
E企业并购F钢管厂外聘专家提出的潜在的财务风险：（1）F钢管厂以其作为注册资本的实物资产为其他企业向银行借款提供抵押担保、连带责任保证等，如果债务人不能清偿到期债务，所抵押的实物资产将会遇到被强制执行的风险；（2）负债总额显著大于债权总额，如所负债务到期不能清偿，可能会导致强制执行。如被强制执行债务，可能会导致公司资金短缺，生产经营困难；（3）公司原股权结构不合理，股权比例相差较大，增资后法人治理结构亟待完善，应及时、有效地对公司董事会、监事会、经理层进行改组；（4）准确确定被并购企业净资产价值，防止净资产虚高，损害投资并购方利益。
根据上述案例进行总结，企业合并中，可能面临的财务风险有：（1）被并购企业的市场前景、未来盈利能力是否正确预期；（2）被合并企业的债权，特别是大额债权的可收回性；（3）被合并企业的银行贷款等债务，特别是大额债务的清偿能力；（4）企业合并后经营战略、人力资源、组织与制度、财务等各方面能否及时有效地整合。
对上述可能面临的财务风险可采取的风险应对措施有：（1）聘请信誉高的中介机构进行评估，明确评估范围和适用性，选取恰当的评估基准日评估，准确确定被并购企业净资产价值，防止净资产虚高，损害投资并购方利益；（2）企业合并时，要重点关注被合并企业的债权债务，特别是大额的债权债务，债权的可收回性、债务的清偿能力都会影响合并后企业的资金链，进而影响合并后企业的正常生产经营；（3）企业并购后期，要及时有效地对董事会、监事会、经理层进行改组，一定要把财务整合放在一个重要位置，及时有效地进行财务整合，在第一时间控制财务，对被并购企业达成真正的控制。
在企业并购中，对被并购企业合理的价值估算，是兼并重组成功与否的关键，审计评估机构对被并购企业的价值评估或预测不够准确时，评估风险就会随之而来。并购企业自身的资金风险产生于融资、投资及资金流动过程中。企业合并过程中，可能存在整合风险、市场波动风险、人员流失风险等，并购企业必须准确识别并及时应对。财务管理是企业管理的核心，财务整合是企业兼并重组中需要整合的重要部分，优化财务管理是煤炭企业顺利兼并重组的重要保障。
[1]王欣欣.低碳经济背景下煤炭企业财务风险管理机制研究[D].太原理工大学，2011.
[2]袁琳，张伟华.集团管理控制与财务公司风险管理——基于10家企业集团的多案例分析[J].会计研究，2015.
[3]史佳卉.企业并购的财务风险控制[M].人民出版社，2006.
[4]王成勇.企业并购整合财务风险管理浅议[J].财会通讯，2010.
[5]刘建波.企业并购财务分析及财务风险控制[J].财政监督，2012.
关键词：企业并购 财务风险 风险应对
财务风险贯穿于整个兼并重组过程中，如前期对被并购企业的选择、评估、可行性分析，并购过程中的资金筹措、出价方式的确定以及并购后的财务、人力、资源整合等，上述各环节都可能产生风险。如果企业不能及时识别企业并购过程中财务风险，就可能会导致并购失败，给企业带来重大经济损失。下面，将根据一些案例分析企业在并购中存在的财务风险以及应采取的风险应对措施。
案例一：A煤炭企业并购B电厂，并购基准日B电厂账面应收账款- C公司（B电厂的原股东）7亿元。A企业收购B电厂时，双方约定依产权交易合同签署五年还款计划。并购完成后，虽然双方签订了还款计划，但C公司只在并购当年还款1亿元，之后以没有资金为由拒绝还款。后经多次协商，A企业要求C公司以D公司的股权抵偿对B电厂的欠款，未能协商一致。A企业要求C公司还款维权之路艰难且漫长，此次并购给A企业造成巨大经济损失。
案例二：E煤炭企业并购F钢管厂，并购基准日F钢管厂账面预付账款- G企业1亿元。在并购完成后但E企业没有实际控制F钢管厂的财务之前，又发生了预付账款- G企业0.5亿元。在E企业实际控制F钢管厂的财务之后，一年内只清收了0.1亿元。后虽由G企业确认了应付账款企业询证函，提供了分期还款计划书，但G企业仍未按还款计划履行还款义务。E企业通过法律途径维权，耗费了大量的人力财力物力，经过两年时间，法院判决结果下达，却因为G企业没有足够的资产无法强制执行。
在以上两个案例中，在企业并购时，被并购企业原股东通过往来挂账转移资金；并购完成后，被并购企业的生产经营财务实际控制权转移之前，继续通过发票挂账、预付材料款等手段，转移抽逃资金。并购企业后期清收债权困难，形成的巨大的经济损失无法弥补。由此得到的经验教训；企业准备并购时，必须重点关注目标企业的大额债权，在并购之前，要求被并购企业清收大额债权；如果目标企业的大额债权并购之前无法清收，就需要论证并购完成后大额债权清收的可能性，并将此视为企业并购中的重大财务风险，向管理层汇报，考虑是否继续进行企业并购。而一旦发生企业并购，必须在第一时间实际控制财务，防止原股东抽逃转移资金。
接案例二，F钢管厂并购前经营期间形成的部分债权，并购后由于原销售业务人员离岗，同时缺乏足够的证据，无法联系对方单位清收。部分债权提起诉讼，由于审计费用过高而撤诉；其中一项债权起诉至法院，法院认为原告证据不足以形成证据链，驳回上诉。F钢管厂并购前形成的部分债权成为呆坏账，无法清收，造成重大损失。由此得到的经验教训：在企业并购过程中，一定要对企业债权完全询证，对于大额债权要论证其收回的可能性，否则并购完成后，一旦成为呆坏账，实质上就是并购损失。
接上例，并购前，F钢管厂以其动产向银行抵押贷款0.9亿元，在审计评估时发现该事项，并将此作为重大事项向管理层汇报，建议在贷款到期前可先签订收购协议，派驻管理人员，但在以上三笔贷款到期后再支付收购款项。但由于某些原因，未能按照此建议进行并购，在贷款到期前就支付了收购款项。并购完成后，因钢管市场呈现出产能过剩加剧，价跌量缩加速的恶化局势。受此影响，F钢管厂产销量大幅减少，而减产影响加工成本升高，受成本和降价双重挤压导致经营亏损，进而造成融资和还贷困难，无力偿还银行到期贷款。E企业代F钢管厂偿还了到期贷款本息合计1亿元。E企業就代F钢管厂偿还的款项向F钢管厂追偿，但因F钢管厂经营困难，无力以现金偿还，经协商，F钢管厂以其固定资产抵偿所欠E企业的债务，签订抵债协议，办理资产交接手续。同时，与F钢管厂签订动产保管协议，保证划转资产的安全与完整，准备等F钢管厂恢复正常生产经营后出租给其使用，向其收取租金。但F钢管厂长期无法恢复正常生产经营，E企业也无法向其收取租金，代其偿还的银行贷款实质上也付诸东流。E企业由于并购前没有做好项目论证及项目可行性分析，没有正确预期钢管市场前景及F钢管厂盈利能力，没有对大额银行贷款产生的财务风险足够重视，而并购后F钢管厂长期亏损，导致此次并购严重失败。
E企业并购F钢管厂外聘专家提出的潜在的财务风险：（1）F钢管厂以其作为注册资本的实物资产为其他企业向银行借款提供抵押担保、连带责任保证等，如果债务人不能清偿到期债务，所抵押的实物资产将会遇到被强制执行的风险；（2）负债总额显著大于债权总额，如所负债务到期不能清偿，可能会导致强制执行。如被强制执行债务，可能会导致公司资金短缺，生产经营困难；（3）公司原股权结构不合理，股权比例相差较大，增资后法人治理结构亟待完善，应及时、有效地对公司董事会、监事会、经理层进行改组；（4）准确确定被并购企业净资产价值，防止净资产虚高，损害投资并购方利益。
根据上述案例进行总结，企业合并中，可能面临的财务风险有：（1）被并购企业的市场前景、未来盈利能力是否正确预期；（2）被合并企业的债权，特别是大额债权的可收回性；（3）被合并企业的银行贷款等债务，特别是大额债务的清偿能力；（4）企业合并后经营战略、人力资源、组织与制度、财务等各方面能否及时有效地整合。
对上述可能面临的财务风险可采取的风险应对措施有：（1）聘请信誉高的中介机构进行评估，明确评估范围和适用性，选取恰当的评估基准日评估，准确确定被并购企业净资产价值，防止净资产虚高，损害投资并购方利益；（2）企业合并时，要重点关注被合并企业的债权债务，特别是大额的债权债务，债权的可收回性、债务的清偿能力都会影响合并后企业的资金链，进而影响合并后企业的正常生产经营；（3）企业并购后期，要及时有效地对董事会、监事会、经理层进行改组，一定要把财务整合放在一个重要位置，及时有效地进行财务整合，在第一时间控制财务，对被并购企业达成真正的控制。
在企业并购中，对被并购企业合理的价值估算，是兼并重组成功与否的关键，审计评估机构对被并购企业的价值评估或预测不够准确时，评估风险就会随之而来。并购企业自身的资金风险产生于融资、投资及资金流动过程中。企业合并过程中，可能存在整合风险、市场波动风险、人员流失风险等，并购企业必须准确识别并及时应对。财务管理是企业管理的核心，财务整合是企业兼并重组中需要整合的重要部分，优化财务管理是煤炭企业顺利兼并重组的重要保障。
参考文献
[1]王欣欣.低碳经济背景下煤炭企业财务风险管理机制研究[D].太原理工大学，2011.
[2]袁琳，张伟华.集团管理控制与财务公司风险管理——基于10家企业集团的多案例分析[J].会计研究，2015.
[3]史佳卉.企业并购的财务风险控制[M].人民出版社，2006.
[4]王成勇.企业并购整合财务风险管理浅议[J].财会通讯，2010.
[5]刘建波.企业并购财务分析及财务风险控制[J].财政监督，2012.