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摘 要：能否保持财务稳健是企业成功与否的关键，分析了高负债的成因以及如何规避风险；分析平衡高成长和稳健的原因和措施。
关键词： 财务稳健 财务监控体系 预算管理
“长江集团”一直都保持稳健的财务状况，正是因为集团稳健的财务状况，所以当投资机会来临时，集团比潜在竞争对手更有能力去把握。事实也证明因为稳健的财务状况策略而把握到的机会，都是对集团的业绩有积极帮助的。因为有稳健的财务状况，集团各子公司有能力或比对手更有能力把握时机去完成好的交易。例如：1979年，“长实”成功收购“和黄”； 1985年，“和黄”收购“香港电灯”； 1999-2002年间，“长江基建”及“香港电灯”收购澳洲ETSA Utilities及Powercor等都是成功的案例。
从上述材料看出，一个企业只有不断地成长，才能在市场上保持竞争力。但在快速成长的过程中，成功与失败只有一步之遥，其中的关键就在于能否保持财务稳健。
从许多高成长企业反映出的问题来看，过度负债可说是一个典型的通病，也是财务危机的根源。高负债通常由以下几方面积累起来的：
战略需求效应：由于企业的战略布局驱动，或表现为现有业务的发展，或表现为新业务的开拓，规模和数量的扩张经常明显快于内涵质量的扩张，在高成长阶段都将出现某种程度的资金短缺。因此，高成长企业为达到快速扩张的目的，普遍采取负债经营策略。
组织放大效应：许多企业在快速扩张中倾向于采取企业集团或控股公司模式。但这类模式债务放大效应也十分明显：一方面母、子公司都会从各自立场出发追求数量扩张；另一方面，子公司除保留原有业务联系和资金融通渠道外，还可能获得母公司再分配的业务或资金。这一业务和融资放大效应很容易使企业负债过度，最终成为财务危机的“始作俑者”。
财务不透明与内部互相担保：财务不透明、各自为政和内部关联企业间的相互贷款担保是高成长企业常见的问题。这不仅加大了银行对企业财务判断的难度，也给财务监管带来很大困难，从而造成整体负债率不断抬高。
债务、资产的结构性错配：最常见的就是短债长用，短筹长贷。企业将短债用于投资回收期是短债期限若干倍的长期项目投资，导致流动负债大大高于流动资产。金融机构基于高成长企业的前景，往往也采取短筹长贷方式，支持企业搞长期投资，从而加大了企业的资金风险，一旦银行日后收紧银根，企业将会进退两难。
如何平衡高成长和稳健？企业如果不顾自身条件通过负债经营盲目扩张，就容易聚集过多盈利能力差的资产或业务，规模再大也难逃被淘汰的命运。对企业来说，只有在财务稳健的前提下取得的成长性才是合理的。 优化财务结构由财务结构优化是企业财务稳健的关键，其具体标志是综合资金成本低，财务杠杆效益高，财务风险适度。企业应当根据经营环境的变化，不断通过存量调整和变量调整的手段确保财务结构的动态优化。 企业财务结构管理的重点是对资本、负债、资产和投资等进行结构性调整，使其保持合理的比例：
一是优化资本结构。企业应在权益资本和债务资本之间确定一个合适的比例结构，使负债水平始终保持在一个合理的水平上。
二是优化负债结构。负债结构性管理的重点是负债的到期结构。由于预期现金流量很难与债务的到期及数量保持协调一致，这就要求企业在允许现金流量波动的前提下，确定负债到期结构应保持安全边际。
三是优化资产结构。资产结构的优化主要是确定一个既能维持企业正常生产经营，又能在减少或不增加风险的前提下给企业带来尽可能多利润的流动资金水平，其核心指标是 “净营运资本”。
四是优化投资结构。主要是从提高投资回报的角度，对企业投资情况进行分类比较，确定合理的比重和格局，包括长期投资和短期投资，固定资产投资、无形资产投资和流动资产投资，直接投资（项目）和间接（证券）投资，产业投资和风险投资等。 抓好现金流量生命线，企业最基本的目标是股东财富或企业总价值最大化，这一切都是建立在现金流量这一企业生命线上的。利润或是企业总价值最大化不能停留在账面盈利上，而要以价值的可实现性和变现能力作为前提。
企业应把利润和现金放在同等重要的位置，加速资金回笼和周转，提高资产变现能力，加强对应收账款的管理和催收力度，尽量减少呆坏帐。 企业应根据现有业务未来产生现金流量的情况追求相应的成长速度，同时要手持一定量的现金以满足正常运营和应付突发事件的需要，并提高资金管理水准，确保资金的流动性和安全性。 （下转第76页）（上接第66页）
建立财务监控体系。企业的规模扩张应与财务控制制度建设保持同步发展，否则造成财务失控。企业应建立有效的财务监控体系，加强对公司债务、资产、投资回收、现金回流和资产增值等方面的财务管理与监督，严格担保和信用证开证额度管理，减少或有负债。
重视预算管理。应着眼于未来现金流量情况，通过预算管理对融投资总量、负债水平、资产状况进行控制，并对未来重大项目的融投资及大笔债务的还本付息等做出统筹安排。
建立健全财务预警体系。财务预警体系就是企业通过一系列方法对企业财务风险因素进行规避和防范，以避免潜在的风险演变成现实的损失，起到未雨绸缪的作用。企业运用财务指标和非财务指标，并以此为核心组成的信息反馈网络，以加强财务监督和控制，从而确保生产经营良性循环管理的运作体系。它是由各个相互关联的子系统构成的一个有机整体，是企业理财的有效方法和管理体系。
企业在发展过程中，应当建立稳健的财务运营模式，运用财务稳健度和财务风险预测模型来及时了解企业财务运营的真实情况，优化财务结构，并创造财务稳健模式实施的支持环境，从而规避风险，改善经营状况，提高市场竞争能力和抵御风险能力，走上健康、持续、发展的道路。就像 “长江集团”实施的策略性保持稳健财务状况那样，稳妥经营，积极把握投资机会。
（作者单位：中国民航局第二研究所）
参考文献：
[1]王宁.会计稳健性影响因素及经[D].http：//cdmd.cnki.com.cn，2011，4
[2]李凯.公司治理与会计稳健性[D]. http：//cdmd.cnki.com.cn，2011，6
[3]李志强.基于财务失败与财务失真的投资风险预警研究[D]. http：//cdmd.cnki.com.cn，2009，7
[4]郭梓林.帝王思想与企业管理[J].新财经，2007，（7）
[5]邵瑞庆.论项目投资评价中的时间风险值效应及其选择[J].现代财经，2008，（2）
[6]付明杰.战略与绩效全闭环管理模式[J].2012，（1）
关键词： 财务稳健 财务监控体系 预算管理
“长江集团”一直都保持稳健的财务状况，正是因为集团稳健的财务状况，所以当投资机会来临时，集团比潜在竞争对手更有能力去把握。事实也证明因为稳健的财务状况策略而把握到的机会，都是对集团的业绩有积极帮助的。因为有稳健的财务状况，集团各子公司有能力或比对手更有能力把握时机去完成好的交易。例如：1979年，“长实”成功收购“和黄”； 1985年，“和黄”收购“香港电灯”； 1999-2002年间，“长江基建”及“香港电灯”收购澳洲ETSA Utilities及Powercor等都是成功的案例。
从上述材料看出，一个企业只有不断地成长，才能在市场上保持竞争力。但在快速成长的过程中，成功与失败只有一步之遥，其中的关键就在于能否保持财务稳健。
从许多高成长企业反映出的问题来看，过度负债可说是一个典型的通病，也是财务危机的根源。高负债通常由以下几方面积累起来的：
战略需求效应：由于企业的战略布局驱动，或表现为现有业务的发展，或表现为新业务的开拓，规模和数量的扩张经常明显快于内涵质量的扩张，在高成长阶段都将出现某种程度的资金短缺。因此，高成长企业为达到快速扩张的目的，普遍采取负债经营策略。
组织放大效应：许多企业在快速扩张中倾向于采取企业集团或控股公司模式。但这类模式债务放大效应也十分明显：一方面母、子公司都会从各自立场出发追求数量扩张；另一方面，子公司除保留原有业务联系和资金融通渠道外，还可能获得母公司再分配的业务或资金。这一业务和融资放大效应很容易使企业负债过度，最终成为财务危机的“始作俑者”。
财务不透明与内部互相担保：财务不透明、各自为政和内部关联企业间的相互贷款担保是高成长企业常见的问题。这不仅加大了银行对企业财务判断的难度，也给财务监管带来很大困难，从而造成整体负债率不断抬高。
债务、资产的结构性错配：最常见的就是短债长用，短筹长贷。企业将短债用于投资回收期是短债期限若干倍的长期项目投资，导致流动负债大大高于流动资产。金融机构基于高成长企业的前景，往往也采取短筹长贷方式，支持企业搞长期投资，从而加大了企业的资金风险，一旦银行日后收紧银根，企业将会进退两难。
如何平衡高成长和稳健？企业如果不顾自身条件通过负债经营盲目扩张，就容易聚集过多盈利能力差的资产或业务，规模再大也难逃被淘汰的命运。对企业来说，只有在财务稳健的前提下取得的成长性才是合理的。 优化财务结构由财务结构优化是企业财务稳健的关键，其具体标志是综合资金成本低，财务杠杆效益高，财务风险适度。企业应当根据经营环境的变化，不断通过存量调整和变量调整的手段确保财务结构的动态优化。 企业财务结构管理的重点是对资本、负债、资产和投资等进行结构性调整，使其保持合理的比例：
一是优化资本结构。企业应在权益资本和债务资本之间确定一个合适的比例结构，使负债水平始终保持在一个合理的水平上。
二是优化负债结构。负债结构性管理的重点是负债的到期结构。由于预期现金流量很难与债务的到期及数量保持协调一致，这就要求企业在允许现金流量波动的前提下，确定负债到期结构应保持安全边际。
三是优化资产结构。资产结构的优化主要是确定一个既能维持企业正常生产经营，又能在减少或不增加风险的前提下给企业带来尽可能多利润的流动资金水平，其核心指标是 “净营运资本”。
四是优化投资结构。主要是从提高投资回报的角度，对企业投资情况进行分类比较，确定合理的比重和格局，包括长期投资和短期投资，固定资产投资、无形资产投资和流动资产投资，直接投资（项目）和间接（证券）投资，产业投资和风险投资等。 抓好现金流量生命线，企业最基本的目标是股东财富或企业总价值最大化，这一切都是建立在现金流量这一企业生命线上的。利润或是企业总价值最大化不能停留在账面盈利上，而要以价值的可实现性和变现能力作为前提。
企业应把利润和现金放在同等重要的位置，加速资金回笼和周转，提高资产变现能力，加强对应收账款的管理和催收力度，尽量减少呆坏帐。 企业应根据现有业务未来产生现金流量的情况追求相应的成长速度，同时要手持一定量的现金以满足正常运营和应付突发事件的需要，并提高资金管理水准，确保资金的流动性和安全性。 （下转第76页）（上接第66页）
建立财务监控体系。企业的规模扩张应与财务控制制度建设保持同步发展，否则造成财务失控。企业应建立有效的财务监控体系，加强对公司债务、资产、投资回收、现金回流和资产增值等方面的财务管理与监督，严格担保和信用证开证额度管理，减少或有负债。
重视预算管理。应着眼于未来现金流量情况，通过预算管理对融投资总量、负债水平、资产状况进行控制，并对未来重大项目的融投资及大笔债务的还本付息等做出统筹安排。
建立健全财务预警体系。财务预警体系就是企业通过一系列方法对企业财务风险因素进行规避和防范，以避免潜在的风险演变成现实的损失，起到未雨绸缪的作用。企业运用财务指标和非财务指标，并以此为核心组成的信息反馈网络，以加强财务监督和控制，从而确保生产经营良性循环管理的运作体系。它是由各个相互关联的子系统构成的一个有机整体，是企业理财的有效方法和管理体系。
企业在发展过程中，应当建立稳健的财务运营模式，运用财务稳健度和财务风险预测模型来及时了解企业财务运营的真实情况，优化财务结构，并创造财务稳健模式实施的支持环境，从而规避风险，改善经营状况，提高市场竞争能力和抵御风险能力，走上健康、持续、发展的道路。就像 “长江集团”实施的策略性保持稳健财务状况那样，稳妥经营，积极把握投资机会。
（作者单位：中国民航局第二研究所）
参考文献：
[1]王宁.会计稳健性影响因素及经[D].http：//cdmd.cnki.com.cn，2011，4
[2]李凯.公司治理与会计稳健性[D]. http：//cdmd.cnki.com.cn，2011，6
[3]李志强.基于财务失败与财务失真的投资风险预警研究[D]. http：//cdmd.cnki.com.cn，2009，7
[4]郭梓林.帝王思想与企业管理[J].新财经，2007，（7）
[5]邵瑞庆.论项目投资评价中的时间风险值效应及其选择[J].现代财经，2008，（2）
[6]付明杰.战略与绩效全闭环管理模式[J].2012，（1）