随着社会经济的发展与市场经济的繁荣，中国银行间债券市场发展状态良好，债券市场流动性溢价效应被人们所关注。基于此，本文以中国银行间债券市场流动性溢价效应作为研究对象，首先对中国银行间债券市场流动性进行概述，分别从中国银行间债券市场流动性溢价理论与实证方法两方面详细阐述中国银行间债券市场流动性溢价效应。
　　一、引言
　　银行债券市场流动性溢价指的是投资者手中持有缺乏流动性的资产，并因此得到收益补偿，中国银行间债券市场流动性溢价效应一直以来受到广泛关注，随着债券市场交易的规模扩大，价格提高以及市场定价能力是人们重点研究内容，中国银行间债券市场流动性溢价反映了流动性带来的风险，从而对资产价格造成影响。
　　二、中国银行间债券市场流动性概述
　　中国银行间债券市场流动性指的是资产在最小程度上偏离市场价格背景下，实现迅速变现的能力，这种观点经常用在微观经济学和财务管理学当中，金融市场里流动性概念从凯恩斯的相关理念得出，与价格和投资者行为有关联，有的学者认为中国银行间债券市场流动性是交易双方迅速出手资产而遭受的损失，也是立即执行交易的可能性，当流动性足够充足的时候小额买卖甚至可以接近市场上的价格，而大额买卖也会在一段时间内接近市场价格，促进成交。流动性给金融市场带来了无法抗拒的意义，有利于加深金融市场的深入，有效抵御外界环境变化带来的冲击，并且降低发行主体的融资成本，提高中国银行间债券市场流动性也是我国金融市场管理的重要内容。从美国债券市场来看，债券流动性溢价很普遍，但是溢价的幅度比较小，只有在2008年金融危机爆发的时候有大幅度增高的时候，但也只是短暂存在，美国国债市场二级市场交易活跃，美国国债22家一级交易商的日均交易量就达5000亿美元，估计全市场美国国债年换手率超过20倍。与美国相比，中国的债券市场不够活跃，需要进一步完善多层次债券做市商机制，提升中国债市流动性水平。一些债券流动性溢价过大显示中国大部分债券流动性仍有较大提升空间。
　　三、中国银行间债券市场流动性溢价效应研究
　　（一）中国银行间债券市场流动性溢价理论
　　金融市场上，资产流动性参差不齐，投资者们认为具有高流动性的资产可以迅速完成交易，因此人们资源手中持有更多的流动性资产，这样就会导致这些高流动性资产被人们争相抢购，最红导致资产的价格越来越高，而债券的收益率越来越低，这种价格与收益率之间的差距就是中国银行间债券市场流动性溢价。充满理性思维的投资者就会结合实际情况判断债券的流动性是否充足，是否能够在最短时间内完成低成本交易，为了达成这一目的，投资者就会首先从高流动性的债券入手，最终导致趋向流动性较好的债券现象频繁出现。但这种情况下突发事件也会很多，流动性高的资产价格就会比同样条件下流动性低的资产价格高，也因此，传统的资产定价理论无法适用于此，中国银行间债券市场流动性溢价理论改变了这一情况。
　　加强高流动债券在货币政策传导中的作用，为利率市场化奠定基础。近年来，人民币利率市场化加速推进，央行货币政策调控也创新设立了短期流动性调节工具、常备借贷便利、中期借贷便利、抵押补充贷款等工具，通过货币市场→债券市场→信贷市场传导至实体经济。由于债券的流动性比较好，有利于提高货币敏感度与传导性，从我国当前实际情况来看，国债及国开债等政策性金融债的流动性相对较好，可在货币政策传导中发挥更大的作用。
　　（二）实证方法分析
　　人们对于中国银行间债券市场流动性溢价效应的研究方法有很多，对于流动性充足或者流动性不足的收益率做差，就能得到中国银行间债券市场流动性溢价的代理，然后计算出流动性不足与流动性充足时债券流动性差，寻找这两个差值之间的联系。有学者选择了剩余期限相等，而且期限不超过六个月流动性比较高的短期债券、流动性比较低的中期债券作为对象進行研究，也有的学者选择新债券和旧债券作为中国银行间债券市场流动性溢价效益的研究对象，就会发现新债券、旧债券收益率差额和流动性差异之间的关系。
　　四、总结
　　总而言之，债券交易通过交易所完成，银行资金进入股市以后为该交易提供了便利，随着金融市场的繁荣，中国人民银行发布通知，要求商业银行推出交易所现券交易与回购市场。中国银行间债券市场成立初期，市场只采用询价进行交易，场外一对一谈判完成价格与数量的交易，如今中国银行间债券市场流动性溢价效益理论研究的深入，金融体系将会更加完善。（作者单位为北京华夏基金）
　　作者简介：龚粒，男，1990，浙江省宁波市，汉，硕士研究生，金融，华夏基金。