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摘要：随着资本市场的深入发展，中小医药制造企业的财务表现愈发引起社会关注。以重庆创业板市场四家医药制造企业2010～2014年的财报数据为例，通过对偿债能力、运营能力、获利能力等财务指标的量化分析发现，面对融资难、融资成本高、杠杆融资风险易失控、速变资产使用欠佳等财务问题，企业应利用政府扶持和医改推进的利好，重点做好流动资金管理、资产负债比控制、药品流通优化和农村医药市场开发。
关键词：创业板；医药；制造业；中小企业；财务能力
一、重庆医药创业板市场的总体财务概况
重庆医药创业板市场主要由重庆莱美药业股份有限公司（简称“莱美药业”）、福安药业（集团）股份有限（简称“福安药业”）、重庆博腾制药科技股份有限公司（简称“博腾股份”）和重庆智飞生物制品股份有限公司（简称“智飞生物”）等四大化学制药和生物制品企业组成。
近年来，随着市场经济步入新常态，受新建项目投入增加、财务融资费用扩大、产品销售结构欠佳以及政府财政补助减少的影响，重庆医药创业板市场的整体经营业绩呈下滑趋势（见表1）。
莱美药业上市初期业绩较好，但在2012～2014年的净利润和每股收益下滑较多，2014年降幅最为明显。主要原因：上市时间较早，财政补贴大幅消减；近年融资规模扩大导致财务费用上升。
福安药业在2011～2013年的净利润和每股收益下降较多，2013年表现最差，2014年有所企稳。主要原因：获准生产的品种尚处于市场开发和拓展阶段，销售业绩不佳；大量募集项目资金导致的财务费用增加；2014年产业链结构逐步搭建。
博騰股份最近五年的净利润和每股收益一直在持续增长，但增长率却逐年放缓。主要原因：2014年新上市企业；管理费用增加；资产减值损失；产能瓶颈影响。
智飞生物最近五年的净利润和每股收益呈升降起伏的态势变化，尤以2013年的变化最为显著。主要原因：产品过期报损、计提资产减值准备增加；财政补助收入同比减少；个别市场应对失误。
二、重庆医药创业板市场的综合财务能力剖析
（一）偿债能力
偿债能力主要包括短期偿债能力和长期偿债能力。短期偿债能力包括流动比率和速动比率；长期偿债能力包括资产负债率和利息保障倍数（见图1）。
由图1看出，重庆医药创业板市场近五年来的整体流动比率均在6以上，远高于惯例值2，说明偿债能力强，同时也存在大量闲置的流动资产。速动比率表明存货占流动资产的比例相对稳定，但除掉存货的流动资产仍然较多。由资产负债率看出，2011～2014年的比率相当，约有24%～31%的资金是通过债券融资，低于资产负债率的适度水平50%，表明企业存在不善于利用财务杠杆化解财务风险的问题。利息保障倍数从2010年的58.35持续降至2014年的-1.34，根据公认标准3为适度水平可知，重庆医药创业板市场在息税前利润下降的同时，经营中产生的利息费用、融资费用乃至财务费用较多，存在融资难、融资成本高的问题。
（二）运营能力
运营能力主要分析资产周转率和产生现金能力，前者包括应收账款周转率、总资产周转率分析，后者主要分析现金利润比率（见图2）。
由图2可见，重庆医药创业板市场近五年来的应收账款周转率为5.2～6.5，周转率较高并且相对稳定，表明行业的应收账款使用效率较高，具有较强的变现能力。总资产周转率呈逐年下降趋势，主要源于资产总额逐年增加和销售收入减少。现金利润比率经过前四年稳定增长后，由2013年的1.6%降至2014年的-7.2%，说明企业进入了净现金流缺乏的状态。
（三）获利能力
获利能力备受投资者、债权人的关注和重视，主要选择销售净利率、总资产报酬率、净资产收益率和每股收益进行分析（见图3）。
由图3可见，重庆医药创业板市场近五年来的销售净利率呈逐年下降趋势，且2010～2014年累计降幅超过50%，揭示了销售收入对企业净利润的贡献程度在下降。由于销售收入主要取决于市场营销销量和价格两因素，故可推断企业市场营销部的工作业绩在下滑。总资产报酬率显示，2010～2013年逐年下降，2014年又有所回升，表明企业的投入产出值有所好转。净资产收益率在2010～2014年始终为正但又不稳定的情况，表明市场企业在利用自有资金理财上有所斩获，但收益目标不够理想。每股收益呈下降走势，表明企业的获利能力在不断下降，投资价值不大。
三、重庆医药创业板市场的财务能力提升路径展望
（一）整合并购资源，研发创制新药
重庆医药创业板在宏观政策、行业标准和企业竞争的影响下已进入产业结构调整期，正加快整合市场资源、优化产品结构。瞄准内外部有利的发展机遇，加强药品研发、临床试验是医药制造企业提升竞争力的必由之路。
创业板企业可对需“借道”上市的小微企业进行收购、并购重组，实现业务、功能互补，从而拓展产业链、集约企业资源、改善企业产品结构、提升抗风险能力，培育新的利润增长点。充分利用国家对医药行业的优惠政策，利用财政补贴、税收优惠、鼓励创新的利好，提升企业的研发水平和创新能力，研制优质优价、药效稳妥的创新药品，加强知识产权保护（如莱美药业研发的莱美舒和乌体林斯创新药）。
（二）拓宽企业财源，严控无序扩张
重庆医药创业板市场虽具有长期生存发展的基本动力，但面临经营成本增加、营销业绩下滑、现金流缺乏等问题，使企业在加大研发投入、扩大规模生产上陷入困境，处于不稳定、不持续的发展状态。 企业市场营销部门应密切关注药品市场动向，开发、拓展新市场，向医院、诊所、网店、消费者推介药品，及时收集、整理、反馈药品需求信息，指导企业药品的研发、制造。优化药品分销渠道，加强网络营销，抢占电子商务非处方药新市场，减少对医院单一渠道的依赖，控制医药代表通过给予医院大量回扣获取订单的灰色营销支出损失。关注农村医药市场，开发针对低收入人群和农医保的中低端政策性药品，加强对村镇、社区卫生室和诊所的销售渠道建设。严控不切实际的兼并重组和单纯追求规模进入无关业务领域的盲目扩张行为，防止企业为应付产前的建设投资形成过高的资产负债比，拖累主业的成长获利空间。
（三）優化资金使用和管理，提高资产利用效率
重庆医药创业板市场的流动比率较高、应收账款周转率较好，表明企业缺乏对现金、存款等流动资产的使用和管理。流动资产具有变现能力强的特点，而企业却将其闲置不用，使其资产利用率不够，丧失了应有的短期投资收益。而长期偿债能力指标表明，企业不善于利用财务杠杆，存在融资难、融资成本高的问题。
企业应提高资金使用效率，优化股权债权等资本结构。加强成本量化和财务预测分析，确定投融资的投入产出比；在合理配置资本结构的前提下，充分使用财务杠杆，获取更大幅度增长的每股利润，如利用存货抵押融资；企业存货过多导致流动资产比率偏高，资金占用额度较大，应加强对存货流动资产的管理，如使用赊销、提前交货等营销策略；留足适当的流动资产，为企业日常经营提供必要保障；销售部门应注意销售药品的回款利用与催收，在现金流充足的情况下可对医药销售企业赊销放货，而在现金流吃紧的情况下应减少信用额度，协同财务部门做好货款回收，提高应收账款的周转率。
四、结语
医药制造业是关系国计民生的基础性产业。重庆医药创业板市场企业在财务能力表现方面还有很大的发展空间。企业应充分利用政策支持，把握市场商机，整合产业链资源，开拓新市场，完善分销渠道，强化企业内部财务管理，逐步改善盈利状况和提高获利能力，实现企业的持续稳定发展。
参考文献：
[1]马晓燕.重庆医药产业结构现状分析及其完善[J].重庆邮电学院学报：社会科学版，2005（06）.
[2]王文涛，付剑锋，朱义.企业创新、价值链扩张与制造业盈利能力——以中国医药制造企业为例[J].中国工业经济，2012（04）.
[3]周拥军.新医改环境下医药企业财务管理相关问题探讨[J].财会研究，2012（03）.
*本文系重庆文理学院科研项目“小微企业财务管理问题及其对策研究”（项目号：XSKY2014084）的研究成果。
（作者单位：苗玉林，重庆文理学院经济管理学院；夏德建，重庆大学经济与工商管理学院）
关键词：创业板；医药；制造业；中小企业；财务能力
一、重庆医药创业板市场的总体财务概况
重庆医药创业板市场主要由重庆莱美药业股份有限公司（简称“莱美药业”）、福安药业（集团）股份有限（简称“福安药业”）、重庆博腾制药科技股份有限公司（简称“博腾股份”）和重庆智飞生物制品股份有限公司（简称“智飞生物”）等四大化学制药和生物制品企业组成。
近年来，随着市场经济步入新常态，受新建项目投入增加、财务融资费用扩大、产品销售结构欠佳以及政府财政补助减少的影响，重庆医药创业板市场的整体经营业绩呈下滑趋势（见表1）。
莱美药业上市初期业绩较好，但在2012～2014年的净利润和每股收益下滑较多，2014年降幅最为明显。主要原因：上市时间较早，财政补贴大幅消减；近年融资规模扩大导致财务费用上升。
福安药业在2011～2013年的净利润和每股收益下降较多，2013年表现最差，2014年有所企稳。主要原因：获准生产的品种尚处于市场开发和拓展阶段，销售业绩不佳；大量募集项目资金导致的财务费用增加；2014年产业链结构逐步搭建。
博騰股份最近五年的净利润和每股收益一直在持续增长，但增长率却逐年放缓。主要原因：2014年新上市企业；管理费用增加；资产减值损失；产能瓶颈影响。
智飞生物最近五年的净利润和每股收益呈升降起伏的态势变化，尤以2013年的变化最为显著。主要原因：产品过期报损、计提资产减值准备增加；财政补助收入同比减少；个别市场应对失误。
二、重庆医药创业板市场的综合财务能力剖析
（一）偿债能力
偿债能力主要包括短期偿债能力和长期偿债能力。短期偿债能力包括流动比率和速动比率；长期偿债能力包括资产负债率和利息保障倍数（见图1）。
由图1看出，重庆医药创业板市场近五年来的整体流动比率均在6以上，远高于惯例值2，说明偿债能力强，同时也存在大量闲置的流动资产。速动比率表明存货占流动资产的比例相对稳定，但除掉存货的流动资产仍然较多。由资产负债率看出，2011～2014年的比率相当，约有24%～31%的资金是通过债券融资，低于资产负债率的适度水平50%，表明企业存在不善于利用财务杠杆化解财务风险的问题。利息保障倍数从2010年的58.35持续降至2014年的-1.34，根据公认标准3为适度水平可知，重庆医药创业板市场在息税前利润下降的同时，经营中产生的利息费用、融资费用乃至财务费用较多，存在融资难、融资成本高的问题。
（二）运营能力
运营能力主要分析资产周转率和产生现金能力，前者包括应收账款周转率、总资产周转率分析，后者主要分析现金利润比率（见图2）。
由图2可见，重庆医药创业板市场近五年来的应收账款周转率为5.2～6.5，周转率较高并且相对稳定，表明行业的应收账款使用效率较高，具有较强的变现能力。总资产周转率呈逐年下降趋势，主要源于资产总额逐年增加和销售收入减少。现金利润比率经过前四年稳定增长后，由2013年的1.6%降至2014年的-7.2%，说明企业进入了净现金流缺乏的状态。
（三）获利能力
获利能力备受投资者、债权人的关注和重视，主要选择销售净利率、总资产报酬率、净资产收益率和每股收益进行分析（见图3）。
由图3可见，重庆医药创业板市场近五年来的销售净利率呈逐年下降趋势，且2010～2014年累计降幅超过50%，揭示了销售收入对企业净利润的贡献程度在下降。由于销售收入主要取决于市场营销销量和价格两因素，故可推断企业市场营销部的工作业绩在下滑。总资产报酬率显示，2010～2013年逐年下降，2014年又有所回升，表明企业的投入产出值有所好转。净资产收益率在2010～2014年始终为正但又不稳定的情况，表明市场企业在利用自有资金理财上有所斩获，但收益目标不够理想。每股收益呈下降走势，表明企业的获利能力在不断下降，投资价值不大。
三、重庆医药创业板市场的财务能力提升路径展望
（一）整合并购资源，研发创制新药
重庆医药创业板在宏观政策、行业标准和企业竞争的影响下已进入产业结构调整期，正加快整合市场资源、优化产品结构。瞄准内外部有利的发展机遇，加强药品研发、临床试验是医药制造企业提升竞争力的必由之路。
创业板企业可对需“借道”上市的小微企业进行收购、并购重组，实现业务、功能互补，从而拓展产业链、集约企业资源、改善企业产品结构、提升抗风险能力，培育新的利润增长点。充分利用国家对医药行业的优惠政策，利用财政补贴、税收优惠、鼓励创新的利好，提升企业的研发水平和创新能力，研制优质优价、药效稳妥的创新药品，加强知识产权保护（如莱美药业研发的莱美舒和乌体林斯创新药）。
（二）拓宽企业财源，严控无序扩张
重庆医药创业板市场虽具有长期生存发展的基本动力，但面临经营成本增加、营销业绩下滑、现金流缺乏等问题，使企业在加大研发投入、扩大规模生产上陷入困境，处于不稳定、不持续的发展状态。 企业市场营销部门应密切关注药品市场动向，开发、拓展新市场，向医院、诊所、网店、消费者推介药品，及时收集、整理、反馈药品需求信息，指导企业药品的研发、制造。优化药品分销渠道，加强网络营销，抢占电子商务非处方药新市场，减少对医院单一渠道的依赖，控制医药代表通过给予医院大量回扣获取订单的灰色营销支出损失。关注农村医药市场，开发针对低收入人群和农医保的中低端政策性药品，加强对村镇、社区卫生室和诊所的销售渠道建设。严控不切实际的兼并重组和单纯追求规模进入无关业务领域的盲目扩张行为，防止企业为应付产前的建设投资形成过高的资产负债比，拖累主业的成长获利空间。
（三）優化资金使用和管理，提高资产利用效率
重庆医药创业板市场的流动比率较高、应收账款周转率较好，表明企业缺乏对现金、存款等流动资产的使用和管理。流动资产具有变现能力强的特点，而企业却将其闲置不用，使其资产利用率不够，丧失了应有的短期投资收益。而长期偿债能力指标表明，企业不善于利用财务杠杆，存在融资难、融资成本高的问题。
企业应提高资金使用效率，优化股权债权等资本结构。加强成本量化和财务预测分析，确定投融资的投入产出比；在合理配置资本结构的前提下，充分使用财务杠杆，获取更大幅度增长的每股利润，如利用存货抵押融资；企业存货过多导致流动资产比率偏高，资金占用额度较大，应加强对存货流动资产的管理，如使用赊销、提前交货等营销策略；留足适当的流动资产，为企业日常经营提供必要保障；销售部门应注意销售药品的回款利用与催收，在现金流充足的情况下可对医药销售企业赊销放货，而在现金流吃紧的情况下应减少信用额度，协同财务部门做好货款回收，提高应收账款的周转率。
四、结语
医药制造业是关系国计民生的基础性产业。重庆医药创业板市场企业在财务能力表现方面还有很大的发展空间。企业应充分利用政策支持，把握市场商机，整合产业链资源，开拓新市场，完善分销渠道，强化企业内部财务管理，逐步改善盈利状况和提高获利能力，实现企业的持续稳定发展。
参考文献：
[1]马晓燕.重庆医药产业结构现状分析及其完善[J].重庆邮电学院学报：社会科学版，2005（06）.
[2]王文涛，付剑锋，朱义.企业创新、价值链扩张与制造业盈利能力——以中国医药制造企业为例[J].中国工业经济，2012（04）.
[3]周拥军.新医改环境下医药企业财务管理相关问题探讨[J].财会研究，2012（03）.
*本文系重庆文理学院科研项目“小微企业财务管理问题及其对策研究”（项目号：XSKY2014084）的研究成果。
（作者单位：苗玉林，重庆文理学院经济管理学院；夏德建，重庆大学经济与工商管理学院）