即便是把季节性因素除掉，无论是贸易数据还是货币数据也都十分难看。尤其是货币数据——广义货币(M2)同比增长12.4%，狭义货币(M1)同比增长3.1%，流通中货币(M0)同比增长3.0%。属于历史上从未见过的难看。
　　对外贸易数据的难看大家早有预料，也正是这样的预期，使得国人将经济增长的指望寄托于内需，也正是因为内需需求较大力度的激励，也使得越来越多的人认为，货币政策应当由紧向松，供应量增速应当适度加快。但没想到，1月份的货币供应量出现历史最低值——体现流动性的关键指标M1出现3.1%的增长，而M2增速也仅有12.4%。
　　太可怕了。要知道，春节在一月份，节前的现金需求是全年的峰值，央行也确实在本月投放了9071亿元现金，但如此巨大的现金投放，M0只增加3%。
　　为什么？资本出逃加人民币升值带来了巨大的货币紧缩效应。1月份，人民币贷款增加15%，7381亿元。这在春节的作用下，不算难看。但存款减少8000亿元，实在难以解释，而中央银行可能也认为存款数据的难看，本期报告根本就不给存款结构性数据。
　　但我相信，存款结构性数据的变化，势必会反映出资本流出的态势，这和外汇局此前专门撰文声称“资本没有出现大规模外逃”的说法可能是“矛盾”的。8000亿元的存款减少，而与此同时住户（居民）和财政存款都是增加的，这说明企业存款严重流失。除去企业存款年底偿还欠薪或发奖金之外，即企业存款转化为住户存款之外，企业存款至少在其他方向净减少6900亿元。
　　为什么减少？不是归还欠账，因为A企业归还对B企业的欠账，那样A企业存款会变成B企业存款，不会影响总体存款数据。那企业贷款增加，而存款减少，这个差额哪去了？这不得不让我们联想到，外汇储备的增长放缓，甚至个别月度出现净减少。在贸易顺差依然存在的前提下，这是不是意味着资本流出？
　　我们不是希望资本流出吗？如果是中国企业正常的对外投资当然无可厚非，可当真如此吗？我看未必。我担心的是：中国实体经济环境不断恶化的结果。量变到质变，中国实体经济环境现在似乎已经发生质变。温家宝总理再次强调实体经济，特别强调引导民营资本流向的问题，这是不是说明我们实体经济，尤其是民营资本的流向已经出现问题？
　　现在看，所谓的“微调、预调”尚未开始。温总理告诉我们，从一季度才会开始，而他认为，一月份和一季度的情况才是关键。在我看，好像已经晚了。从货币市场利率走势上看，一月份是上涨的，说明资金紧张状态没有改变。
　　我一直不敢对央行货币趋向宽松的说法做出评价，不敢苟同于证券分析师说“货币政策正在放宽”的说法。原因是，今天的情况与以往已经发生变化，资本流出已经变成收紧银根的主渠道，而央行在资本流出的状态下推动人民币升值，就将使银根更紧。而其他货币市场的货币投放，不过是对外汇市场紧缩货币效应的平衡而已。1月份的数据已经充分证明了这样的问题。
　　M2增速仅为12.4%，这意味着什么？按照央行以往的经验公式：M2=GDP+CPI+3%，如果2012年的CPI为4%至6%（我不认为，今年CPI会下降）的话，那12.4%的M2增速，只可以维系3.4%到5.4%的GDP增长。
　　这样经济状况不是“硬着陆”吗？这样的势态还不该改变吗？治理这样的趋势还用继续等吗？再等下去，GDP增长不会失速吗？