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摘 要：现金增量是衡量企业潜在融资能力的重要指标。本文在回顾已有财务危机预警指标研究的基础上，分析引进现金增量指标，以期改进财务危机预警模型的预测效果。
关键词：财务危机；现金增量；预警指标
中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1006-4117（2011）09-0089-01
一、从现金流量角度建立财务危机预警模型的必要性
预防财务危机的方法之一是建立财务危机预警模型，现在理论界比较成熟的财务危机预警模型主要有两种：单变量预警模型和多变量预警模型。单变量模型是以个别的财务指标为标准对企业的财务状况进行分析反映企业财务状况的模型，其依赖于单个指标，不能充分反映整个企业的财务状况，因而多变量预警模型受到更多关注。多变量判定模型克服了单变量模型只依赖单个比率的缺点，构建了包括多个财务比率在内的能较为全面反映企业财务状况的模型。
Altman（1968）最早开始将多元线性判别法引入财务危机研究领域。此后许多学者采用类似的方法进行研究，对模型加以改进和创新。具有代表性的有F分数模型，陈肇荣的多元预测模型。然而在这些模型用于我国企业时，面临了很多问题，预测结果误判率比较高，预警模型在各行业个企业不具有普遍适用性。究其原因，一方面，预警变量的选择缺乏理论依据，主要取决于研究者的直观判断以及资料的可获得性；另一方面，财务危机预警模型大多采用权责发生制下的传统指标，而我国企业的现实情况是财务报表可能被人为粉饰，其真实性可靠性得不到保证，基于这些指标做出的预测结果很可能与现实状况不符。因而，基于现金流量表建立财务危机预警模型受到广泛关注。
二、从现金流量角度建立财务危机预警模型的可能性
從现金流量角度建立财务危机预警已经受到学术界及金融界越来越多的关注。一方面，现金流比利润能更真实地反映企业的收益质量，因为其甩干了利润指标中的“水分”；另一方面，现金流更好的反映了企业的偿债能力。基于现金流量建立的财务危机预警模型取得了显著效果。在国外，Beaver（1996）最早将现金流量信息运用到财务危机预警中，并认为现金流量有更好的预警效果。
Aziz、Emanuel、Lawson(1989) 将现金流量模型与Z模型、ZETA模型的预测准确性进行比较，发现现金流量模型的预测效果较好。我国学者也注意到了现金流量的优越性，进行了相关研究。章之旺（2004）梁飞媛（2005）周娟，王丽娟（2005）都分析了基于现金流量建立财务危机预警模型的必要性和优越性，进行了实证分析。然而，在指标的选择上，国内外的研究尚未达成一致，主要有梁飞媛（2005）选取的偿债能力分析指标、财务弹性分析指标、获现能力分析指标、现金流量结构分析指标、反映企业规模指标；周娟，王丽娟（2005）选取的盈利能力指标、偿债能力指标、成长能力指标等。然而这些指标的选择在全面性、灵敏性和预测性方面存在不足。基于此笔者认为，在我国企业中建立财务危机预警模型时考虑运用现金增量指标非常必要。
三、基于现金增量的财务危机预警浅析
企业的现金增量能力包括企业的政治关联、社区形象、产业价值链位置、企业性质、企业的规模、企业雇员规模、还包括企业的知名度，企业的荣誉等。企业的政治关联度越高，在企业面临财务危机时政府的潜在影响越大，从而可能使企业转危为安。其中包括企业高管具有政治背景及高管与政界的政治关系。通过分析不同企业的政治关联度为这一指标赋予相当的权值，从而影响预警模型的预测结果。企业的社区形象往往与企业的社会责任履行情况相联系。企业履行社会责任的表现之一就是参与社区建设。企业在社区建设中的作用包括解决社区就业问题，教育问题，丰富社区经济文化生活等方面。企业在社区中良好的形象成为企业的口碑效应，为其经营的良性循环打下基础。企业在产业价值链中的地位也影响着企业的现金增量能力。在产业价值链中，价值链各环节上每一个企业的个体运作效率对整体产业链条运作的效率的影响越来越大，各成员企业相互依赖性非常强，价值链的良好循环决定了整条成员企业的收益，处于价值链上游的企业关联这众多下游企业，更具有现金增值的能力。企业的性质在我国可以分为国有企业和非国有企业。国有企业中政府之最终控制人，其资金来源充足，面临财务危机的可能性很小，特别是大型国有企业。企业的规模和企业的雇员规模可能存在正相关关系。在我国，由于社会就业问题还比较严重，企业雇员人数越多，对我国就业问题的起到更大的缓解作用，无论是政府还是普通大众都不会愿意这类企业由于财务危机而倒闭。因而，企业的雇员人数的多寡也会影响财务危机预警模型的预测效果。
结束语：关注现金增量指标建立适合我国企业的财务危机预警模型很少受到学术界关注，其研究还微乎其微。引入现金增量指标，重建财务危机预警指标体系非常必要但是这方面的研究还缺乏足够的理论依据，其次在指标的选择上还不够全面深入，更重要的是要将这些指标运功用到模型中进行实证研究，这一步还没有达到。希望后续的研究能在实证上做探讨，以确定现金增量指标对企业财务危机预警的价值。
作者单位：四川大学工商管理学院
作者简介：王硕非（1989— )，男，汉族，四川成都市人，四川大学工商管理学院，研究方向：会计。
参考文献：
[1]梁莱歆,冯延超.民营企业政治关联、雇员规模与薪酬成本[J].中国工业经济.2010,10.
[2]潘克勤.实际控制人政治身份降低债权人对会计信息的依赖吗——基于自我约束型治理视角的解释和实证检验[J].南开管理评论.2009,05.
[3]肖作平,田小辉.政府关系对公司债务政策的影响——来自中国上市公司的经验证据[J].证券市场导报.2010,12.
[4]江鹏.现金存量管理的目标与手段[J].广东经济管理学院学报,2005,01.
[5]赵红英.自由现金流量和存量分析[J].现代商贸工业.2008,06.
[6]梁飞媛.基于现金流的财务危机预警指标体系初探，贵州财经学院学报.2005,4.
关键词：财务危机；现金增量；预警指标
中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1006-4117（2011）09-0089-01
一、从现金流量角度建立财务危机预警模型的必要性
预防财务危机的方法之一是建立财务危机预警模型，现在理论界比较成熟的财务危机预警模型主要有两种：单变量预警模型和多变量预警模型。单变量模型是以个别的财务指标为标准对企业的财务状况进行分析反映企业财务状况的模型，其依赖于单个指标，不能充分反映整个企业的财务状况，因而多变量预警模型受到更多关注。多变量判定模型克服了单变量模型只依赖单个比率的缺点，构建了包括多个财务比率在内的能较为全面反映企业财务状况的模型。
Altman（1968）最早开始将多元线性判别法引入财务危机研究领域。此后许多学者采用类似的方法进行研究，对模型加以改进和创新。具有代表性的有F分数模型，陈肇荣的多元预测模型。然而在这些模型用于我国企业时，面临了很多问题，预测结果误判率比较高，预警模型在各行业个企业不具有普遍适用性。究其原因，一方面，预警变量的选择缺乏理论依据，主要取决于研究者的直观判断以及资料的可获得性；另一方面，财务危机预警模型大多采用权责发生制下的传统指标，而我国企业的现实情况是财务报表可能被人为粉饰，其真实性可靠性得不到保证，基于这些指标做出的预测结果很可能与现实状况不符。因而，基于现金流量表建立财务危机预警模型受到广泛关注。
二、从现金流量角度建立财务危机预警模型的可能性
從现金流量角度建立财务危机预警已经受到学术界及金融界越来越多的关注。一方面，现金流比利润能更真实地反映企业的收益质量，因为其甩干了利润指标中的“水分”；另一方面，现金流更好的反映了企业的偿债能力。基于现金流量建立的财务危机预警模型取得了显著效果。在国外，Beaver（1996）最早将现金流量信息运用到财务危机预警中，并认为现金流量有更好的预警效果。
Aziz、Emanuel、Lawson(1989) 将现金流量模型与Z模型、ZETA模型的预测准确性进行比较，发现现金流量模型的预测效果较好。我国学者也注意到了现金流量的优越性，进行了相关研究。章之旺（2004）梁飞媛（2005）周娟，王丽娟（2005）都分析了基于现金流量建立财务危机预警模型的必要性和优越性，进行了实证分析。然而，在指标的选择上，国内外的研究尚未达成一致，主要有梁飞媛（2005）选取的偿债能力分析指标、财务弹性分析指标、获现能力分析指标、现金流量结构分析指标、反映企业规模指标；周娟，王丽娟（2005）选取的盈利能力指标、偿债能力指标、成长能力指标等。然而这些指标的选择在全面性、灵敏性和预测性方面存在不足。基于此笔者认为，在我国企业中建立财务危机预警模型时考虑运用现金增量指标非常必要。
三、基于现金增量的财务危机预警浅析
企业的现金增量能力包括企业的政治关联、社区形象、产业价值链位置、企业性质、企业的规模、企业雇员规模、还包括企业的知名度，企业的荣誉等。企业的政治关联度越高，在企业面临财务危机时政府的潜在影响越大，从而可能使企业转危为安。其中包括企业高管具有政治背景及高管与政界的政治关系。通过分析不同企业的政治关联度为这一指标赋予相当的权值，从而影响预警模型的预测结果。企业的社区形象往往与企业的社会责任履行情况相联系。企业履行社会责任的表现之一就是参与社区建设。企业在社区建设中的作用包括解决社区就业问题，教育问题，丰富社区经济文化生活等方面。企业在社区中良好的形象成为企业的口碑效应，为其经营的良性循环打下基础。企业在产业价值链中的地位也影响着企业的现金增量能力。在产业价值链中，价值链各环节上每一个企业的个体运作效率对整体产业链条运作的效率的影响越来越大，各成员企业相互依赖性非常强，价值链的良好循环决定了整条成员企业的收益，处于价值链上游的企业关联这众多下游企业，更具有现金增值的能力。企业的性质在我国可以分为国有企业和非国有企业。国有企业中政府之最终控制人，其资金来源充足，面临财务危机的可能性很小，特别是大型国有企业。企业的规模和企业的雇员规模可能存在正相关关系。在我国，由于社会就业问题还比较严重，企业雇员人数越多，对我国就业问题的起到更大的缓解作用，无论是政府还是普通大众都不会愿意这类企业由于财务危机而倒闭。因而，企业的雇员人数的多寡也会影响财务危机预警模型的预测效果。
结束语：关注现金增量指标建立适合我国企业的财务危机预警模型很少受到学术界关注，其研究还微乎其微。引入现金增量指标，重建财务危机预警指标体系非常必要但是这方面的研究还缺乏足够的理论依据，其次在指标的选择上还不够全面深入，更重要的是要将这些指标运功用到模型中进行实证研究，这一步还没有达到。希望后续的研究能在实证上做探讨，以确定现金增量指标对企业财务危机预警的价值。
作者单位：四川大学工商管理学院
作者简介：王硕非（1989— )，男，汉族，四川成都市人，四川大学工商管理学院，研究方向：会计。
参考文献：
[1]梁莱歆,冯延超.民营企业政治关联、雇员规模与薪酬成本[J].中国工业经济.2010,10.
[2]潘克勤.实际控制人政治身份降低债权人对会计信息的依赖吗——基于自我约束型治理视角的解释和实证检验[J].南开管理评论.2009,05.
[3]肖作平,田小辉.政府关系对公司债务政策的影响——来自中国上市公司的经验证据[J].证券市场导报.2010,12.
[4]江鹏.现金存量管理的目标与手段[J].广东经济管理学院学报,2005,01.
[5]赵红英.自由现金流量和存量分析[J].现代商贸工业.2008,06.
[6]梁飞媛.基于现金流的财务危机预警指标体系初探，贵州财经学院学报.2005,4.