论文部分内容阅读
2016年以来的市场一直维持宽幅震荡，板块轮动频繁，投资热点难以捕捉。本周，《红周刊》专访的长盛电子信息主题基金经理赵宏宇表示，今年的市场非强非弱，或许很难出现趋势性机会，但政策驱动的题材股可能会走出相应的行情，TMT领域仍是牛股集中营。而在其常年关注和投资的TMT领域，国产芯片替代、VR硬件技术以及电子竞技直播的机会他尤为看好。
由于赵宏宇精准的操作和强大的风险控制能力，其掌舵的长盛电子信息主题基金在2015年完美躲过“股灾”，取得了155.40%的收益，在同类基金中迅速脱颖而出。
对于2016年的A股市场，赵宏宇认为散户特征会很明显，投资风格及操作手法都是波段性的，交易较为频繁，但波动幅度在逐渐减小，也就是波段操作难度较高。所以说，择时对投资业绩的贡献将减弱，应把重点放在选股上。
芯片国产替代成为蓝海
采访中赵宏宇表示，在TMT领域中，电子行业上游的芯片设计制造，计算机行业的信息安全、云计算、存储，通讯行业的IDC服务以及传媒行业的影视、动漫、网络游戏等领域的股票都具有高成长性。他重点提到了芯片的国产替代，认为该领域是一片很大的蓝海。
以往多年，存储芯片的核心技术多掌握在少数国际大公司手中，国内相关技术储备明显不足。芯片设计制造一直是由英特尔、高通等国外大公司对技术和市场垄断，中国集成电路及芯片年进口额超过2000亿美元，这一数字甚至高于石油能源进口额。
但就在去年，国产芯片领域已经开始有所突破。2015年，隶属紫光集团的展讯销售5.3亿个芯片，占全球份额的25%以上，成为高通、联发科之后的第三大势力。国产芯片完全依赖进口的局面有所改观，A股上市公司也纷纷布局或寻求收购相关芯片厂商，以谋求在集成电路产业中占有一席之地。
2013年7月，清华紫光集团以17.8亿美元（约合110亿元）收购纳斯达克手机芯片上市公司展讯。展讯被紫光集团收购后成为旗下芯片事业部，市场估值已在百亿美元以上，3年内估值增长了5倍。目前，展讯已经被紫光集团私有化退市，正寻求以适当的途径在A股上市。
“A股市场中，通讯处理芯片、显示芯片、存储芯片以及汽车电子、消费类电子、智能卡、移动支付等芯片类上市公司都有一定的投资机会。”但赵宏宇也指出必须正视的一个现象是，尽管国内芯片企业掌握的专利技术很多，但是真正的核心技术很少。芯片产业存在两极分化，在技术门槛较低的消费类电子市场，芯片企业基本上跟随海外巨头。因此，投资者应该重点关注有原创性技术研发和技术自主的企业。
《红周刊》记者发现，国内不少芯片上市公司开始加大技术研发投入。作为国内芯片的龙头公司，同方国芯大手笔定增募资，拟收购台湾力成部分股权以及芯片产业链上下游公司，以强化集成电路研发生产能力。
VR硬件技术前景广阔
说到TMT领域，你绝不能回避的就是现在火得一塌糊涂的虚拟现实（VR）。VR几乎是一夜之间席卷整个A股市场，陆续有几十家公司都披上了虚拟现实的概念，遍布整个VR产业链。
那么，究竟哪些个股最有“虚拟现实”范儿呢？赵宏宇表示，从股价表现来看，市场更青睐于VR硬件和上游光学设备两个领域，内容应用和后续运营的涨幅不是很明显。
赵宏宇认为，从发展空间看，VR/AR的技术进步和场景应用潜力巨大，这也是相关硬件厂商纷纷布局VR产业的原因，VR硬件提供商正像智能手机一样快速发展。2015年，Facebook以20亿美元收购了VR硬件头盔研发制造商Oculus，标志着VR进入一个发展新时代，而硬件厂商如显示器件模组、智能处理芯片、集成制造等VR相关辅助产业将获得巨大的发展空间。
“现阶段，VR行业正处于市场启动与高速发展的拐点，但在A股市场，其实并没有真正意义上的VR公司，很多在盈利上还体现不出来。”赵宏宇说，“虚拟现实产业链中，上游硬件设备是发展较快、投资较热、收益较高的部分。在产业格局上，先行进入者和传统硬件巨头的主场将至。”
据赵宏宇介绍，VR硬件基本可归纳为移动式VR头显、PC端头盔、VR一体机三种类型，该领域目前处于早期阶段，未来还有很大的提升和发展空间。在寻求投资标的时，首先要关注具有技术资源的硬件设备公司。直接代工VR的硬件设备厂商会在短期迅速获得盈利，看好为头盔提供元器件及配套设备的声学、光学公司。
按照赵宏宇所说，《红周刊》记者也梳理了与VR相关的概念股。
歌尔声学是电声器件行业的龙头企业，从2012年开始着手做VR相关软硬件开发。目前，代表最领先VR技术的三家企业中的两家Oculus和Sony产品，都是由歌尔声学参与设计并独家代工。公司近日表示，2016年是虚拟现实元年，预计相关产品销量将会爆发。上半年，受虚拟现实产品以及智能手表为代表的可穿戴设备产品出货量的影响，公司净利润被拉升了不少。
水晶光电主要研发销售光学、光电子及蓝宝石衬底相关产品，公司正在触及虚拟现实产品领域，旗下晶景光电已研发出相关零配件，将向设计厂商供货。公司研制成功LCOS（硅基液晶）封装玻璃，LOCS为虚拟现实未来的显示技术选择之一。
与创业公司联手，成为A股公司快速进入VR产业的“捷径”。其中，高新兴将分两期投资VR创业公司蚁视，预计持有蚁视不少于36%的股份及相应权益；乐视网通过与创业公司灵境、蚁视和3Glasses合作推出了眼镜盒子产品，并透露还将推出VR一体机产品；奋达科技参股奥图科技，推出了VR眼镜“炫视”和可录制360度全景视频的“360全景球”；欣旺达与新三板挂牌公司掌网科技联手开展VR一体机业务；探路者参股投资的众景视界计划2016年批量发货，且移动VR一体机和VR头盔正在研发当中。除探路者的投资（持股10%）外，众景视界还获得东方网力持股15%。
此外，国际化也是A股公司切入VR硬件的突破口之一。VR解决方案供应商歌尔声学牵手高通，为客户提供基于高通骁龙820芯片的移动VR产品，并代工暴风、Oculus等国内外VR公司的产品；联络互动参股公司美国Avegant的虚拟现实视网膜眼镜Glyph正式发售后，获得了可观的国内外订单，公司近期又以7500万美元认购Razer Inc（雷蛇）的C轮优先股（增资后持股5.01%），双方将在VR领域开展深入合作。 除了时下热门的VR领域，网红直播最近也红的发紫，赵宏宇也简单谈了谈自己的想法。他觉得，该领域目前还没有形成成熟的商业模式，而且能否与主营业务呼应上也至关重要。
在众多模式中，赵宏宇看好电子竞技直播。近年来，曾经的“网络毒药”电子竞技已经发展成为资本追逐的热点，步入黄金时代。阿里体育投入1亿元进军电子竞技，腾讯投入4亿元参与直播平台斗鱼TV的新一轮融资，后者成立不到3年，估值已达百亿，电竞直播是它的拳头产品。本刊记者梳理A股发现，世纪游轮、浙报传媒、大唐电信、掌趣科技、华谊兄弟、中青宝、游久游戏等上市公司正在加速布局电竞行业。
判断成长股所处市值阶段
那么，赵宏宇是如何进行选股的呢？他称自己一直坚持自上而下的布局、自下而上的选股：在既定的框架内确定行业或主题配置比重，然后在不超过3个行业或主题内选择个股。
对于公募基金而言，基金组合投资是一个中长期的过程，所以选股也要从中长期考虑。赵宏宇认为，市场最终还是要回到“价值+成长”的主题上。“在成长股的选择上，判断市值及成长性处于什么阶段很重要。”通常来讲，他会把成长股分为成长初期、成长中期及成长末期这几个阶段。在不同的阶段中，成长股具有不同的特征，同时也会给出不同的估值。
一般来说，市值在50亿以下的成长股，主要看其收入和利润增速预期，估值此时不那么重要。这类小市值的股票投资，有点类似于股权投资或风险投资，主要是预期投资价值。而市值在50亿～100亿的成长股，就要求其兑现业绩预期，实现了预期或超预期的业绩，并比照同类型或同行业公司给予估值，考虑其未来的成长性，这时侯估值一般较高。当市值成长到100亿～300亿，这样的成长型公司既要有业绩，又要有超出同行业的业绩增速，同时估值会回归到合理的行业平均水平。如果市值成长到500亿的话，那就是价值和成长兼具的公司，也就是我们常说的“白马股”，其估值会在同行业平均水平以下。
一般来说，成长型公司要经过3～5年的发展历程，网宿科技就是典型的成长股模式。2009年四季度，公司上市时总股本9071.4万股，初始市值21.8亿。上市后经过两次高送转（一次10送9，一次10送11）及定向增发，截至目前，公司股本增长至7.8亿股，总市值达503.7亿，市值扩大20多倍。公司每年保持着50%以上的业绩增长，已经算是“白马股”的范畴，但在最开始的一段时间内，网宿科技却因受到市场拒绝而被长期低估。
除了选股，操作和风控也尤为重要。作为基金圈内的一名老将，他的风险控制意识较强，这主要源于其多年的量化投资经验，凭借着“量化+主动”、分散持股的独特方法，可以在很大程度上削弱风险。他专门狙击相对安全的新兴成长股，信守以时间换空间的成功概率高，并告诫大家要尊重市场，学会妥协。
由于赵宏宇精准的操作和强大的风险控制能力，其掌舵的长盛电子信息主题基金在2015年完美躲过“股灾”，取得了155.40%的收益，在同类基金中迅速脱颖而出。
对于2016年的A股市场，赵宏宇认为散户特征会很明显，投资风格及操作手法都是波段性的，交易较为频繁，但波动幅度在逐渐减小，也就是波段操作难度较高。所以说，择时对投资业绩的贡献将减弱，应把重点放在选股上。
芯片国产替代成为蓝海
采访中赵宏宇表示，在TMT领域中，电子行业上游的芯片设计制造，计算机行业的信息安全、云计算、存储，通讯行业的IDC服务以及传媒行业的影视、动漫、网络游戏等领域的股票都具有高成长性。他重点提到了芯片的国产替代，认为该领域是一片很大的蓝海。
以往多年，存储芯片的核心技术多掌握在少数国际大公司手中，国内相关技术储备明显不足。芯片设计制造一直是由英特尔、高通等国外大公司对技术和市场垄断，中国集成电路及芯片年进口额超过2000亿美元，这一数字甚至高于石油能源进口额。
但就在去年，国产芯片领域已经开始有所突破。2015年，隶属紫光集团的展讯销售5.3亿个芯片，占全球份额的25%以上，成为高通、联发科之后的第三大势力。国产芯片完全依赖进口的局面有所改观，A股上市公司也纷纷布局或寻求收购相关芯片厂商，以谋求在集成电路产业中占有一席之地。
2013年7月，清华紫光集团以17.8亿美元（约合110亿元）收购纳斯达克手机芯片上市公司展讯。展讯被紫光集团收购后成为旗下芯片事业部，市场估值已在百亿美元以上，3年内估值增长了5倍。目前，展讯已经被紫光集团私有化退市，正寻求以适当的途径在A股上市。
“A股市场中，通讯处理芯片、显示芯片、存储芯片以及汽车电子、消费类电子、智能卡、移动支付等芯片类上市公司都有一定的投资机会。”但赵宏宇也指出必须正视的一个现象是，尽管国内芯片企业掌握的专利技术很多，但是真正的核心技术很少。芯片产业存在两极分化，在技术门槛较低的消费类电子市场，芯片企业基本上跟随海外巨头。因此，投资者应该重点关注有原创性技术研发和技术自主的企业。
《红周刊》记者发现，国内不少芯片上市公司开始加大技术研发投入。作为国内芯片的龙头公司，同方国芯大手笔定增募资，拟收购台湾力成部分股权以及芯片产业链上下游公司，以强化集成电路研发生产能力。
VR硬件技术前景广阔
说到TMT领域，你绝不能回避的就是现在火得一塌糊涂的虚拟现实（VR）。VR几乎是一夜之间席卷整个A股市场，陆续有几十家公司都披上了虚拟现实的概念，遍布整个VR产业链。
那么，究竟哪些个股最有“虚拟现实”范儿呢？赵宏宇表示，从股价表现来看，市场更青睐于VR硬件和上游光学设备两个领域，内容应用和后续运营的涨幅不是很明显。
赵宏宇认为，从发展空间看，VR/AR的技术进步和场景应用潜力巨大，这也是相关硬件厂商纷纷布局VR产业的原因，VR硬件提供商正像智能手机一样快速发展。2015年，Facebook以20亿美元收购了VR硬件头盔研发制造商Oculus，标志着VR进入一个发展新时代，而硬件厂商如显示器件模组、智能处理芯片、集成制造等VR相关辅助产业将获得巨大的发展空间。
“现阶段，VR行业正处于市场启动与高速发展的拐点，但在A股市场，其实并没有真正意义上的VR公司，很多在盈利上还体现不出来。”赵宏宇说，“虚拟现实产业链中，上游硬件设备是发展较快、投资较热、收益较高的部分。在产业格局上，先行进入者和传统硬件巨头的主场将至。”
据赵宏宇介绍，VR硬件基本可归纳为移动式VR头显、PC端头盔、VR一体机三种类型，该领域目前处于早期阶段，未来还有很大的提升和发展空间。在寻求投资标的时，首先要关注具有技术资源的硬件设备公司。直接代工VR的硬件设备厂商会在短期迅速获得盈利，看好为头盔提供元器件及配套设备的声学、光学公司。
按照赵宏宇所说，《红周刊》记者也梳理了与VR相关的概念股。
歌尔声学是电声器件行业的龙头企业，从2012年开始着手做VR相关软硬件开发。目前，代表最领先VR技术的三家企业中的两家Oculus和Sony产品，都是由歌尔声学参与设计并独家代工。公司近日表示，2016年是虚拟现实元年，预计相关产品销量将会爆发。上半年，受虚拟现实产品以及智能手表为代表的可穿戴设备产品出货量的影响，公司净利润被拉升了不少。
水晶光电主要研发销售光学、光电子及蓝宝石衬底相关产品，公司正在触及虚拟现实产品领域，旗下晶景光电已研发出相关零配件，将向设计厂商供货。公司研制成功LCOS（硅基液晶）封装玻璃，LOCS为虚拟现实未来的显示技术选择之一。
与创业公司联手，成为A股公司快速进入VR产业的“捷径”。其中，高新兴将分两期投资VR创业公司蚁视，预计持有蚁视不少于36%的股份及相应权益；乐视网通过与创业公司灵境、蚁视和3Glasses合作推出了眼镜盒子产品，并透露还将推出VR一体机产品；奋达科技参股奥图科技，推出了VR眼镜“炫视”和可录制360度全景视频的“360全景球”；欣旺达与新三板挂牌公司掌网科技联手开展VR一体机业务；探路者参股投资的众景视界计划2016年批量发货，且移动VR一体机和VR头盔正在研发当中。除探路者的投资（持股10%）外，众景视界还获得东方网力持股15%。
此外，国际化也是A股公司切入VR硬件的突破口之一。VR解决方案供应商歌尔声学牵手高通，为客户提供基于高通骁龙820芯片的移动VR产品，并代工暴风、Oculus等国内外VR公司的产品；联络互动参股公司美国Avegant的虚拟现实视网膜眼镜Glyph正式发售后，获得了可观的国内外订单，公司近期又以7500万美元认购Razer Inc（雷蛇）的C轮优先股（增资后持股5.01%），双方将在VR领域开展深入合作。 除了时下热门的VR领域，网红直播最近也红的发紫，赵宏宇也简单谈了谈自己的想法。他觉得，该领域目前还没有形成成熟的商业模式，而且能否与主营业务呼应上也至关重要。
在众多模式中，赵宏宇看好电子竞技直播。近年来，曾经的“网络毒药”电子竞技已经发展成为资本追逐的热点，步入黄金时代。阿里体育投入1亿元进军电子竞技，腾讯投入4亿元参与直播平台斗鱼TV的新一轮融资，后者成立不到3年，估值已达百亿，电竞直播是它的拳头产品。本刊记者梳理A股发现，世纪游轮、浙报传媒、大唐电信、掌趣科技、华谊兄弟、中青宝、游久游戏等上市公司正在加速布局电竞行业。
判断成长股所处市值阶段
那么，赵宏宇是如何进行选股的呢？他称自己一直坚持自上而下的布局、自下而上的选股：在既定的框架内确定行业或主题配置比重，然后在不超过3个行业或主题内选择个股。
对于公募基金而言，基金组合投资是一个中长期的过程，所以选股也要从中长期考虑。赵宏宇认为，市场最终还是要回到“价值+成长”的主题上。“在成长股的选择上，判断市值及成长性处于什么阶段很重要。”通常来讲，他会把成长股分为成长初期、成长中期及成长末期这几个阶段。在不同的阶段中，成长股具有不同的特征，同时也会给出不同的估值。
一般来说，市值在50亿以下的成长股，主要看其收入和利润增速预期，估值此时不那么重要。这类小市值的股票投资，有点类似于股权投资或风险投资，主要是预期投资价值。而市值在50亿～100亿的成长股，就要求其兑现业绩预期，实现了预期或超预期的业绩，并比照同类型或同行业公司给予估值，考虑其未来的成长性，这时侯估值一般较高。当市值成长到100亿～300亿，这样的成长型公司既要有业绩，又要有超出同行业的业绩增速，同时估值会回归到合理的行业平均水平。如果市值成长到500亿的话，那就是价值和成长兼具的公司，也就是我们常说的“白马股”，其估值会在同行业平均水平以下。
一般来说，成长型公司要经过3～5年的发展历程，网宿科技就是典型的成长股模式。2009年四季度，公司上市时总股本9071.4万股，初始市值21.8亿。上市后经过两次高送转（一次10送9，一次10送11）及定向增发，截至目前，公司股本增长至7.8亿股，总市值达503.7亿，市值扩大20多倍。公司每年保持着50%以上的业绩增长，已经算是“白马股”的范畴，但在最开始的一段时间内，网宿科技却因受到市场拒绝而被长期低估。
除了选股，操作和风控也尤为重要。作为基金圈内的一名老将，他的风险控制意识较强，这主要源于其多年的量化投资经验，凭借着“量化+主动”、分散持股的独特方法，可以在很大程度上削弱风险。他专门狙击相对安全的新兴成长股，信守以时间换空间的成功概率高，并告诫大家要尊重市场，学会妥协。