无论是区域行业层面的环境规制效应还是企业层面的环境责任与企业表现均得出模糊甚至矛盾的结论,其根源在于对企业的异质性、情境因素的复杂性及模式的等效性关注不足。本文选取2013-2014年中国204个重污染上市公司作为研究样本,使用模糊定性比较分析回答了环境保护与企业发展能否共赢的问题。研究发现:忽视情境因素的作用,单一的环境保护既不能提升企业价值也不能降低企业价值;利益相关者间交互组合是实现环境保护与企业发展共赢的最优选择,但受制于资源的有限性及利益相关者感知的门槛而不必追求完备性;无论是提升还是降低企业价值均不存在唯一的组合形式,模式具有等效性;但是在以环境保护为基础的各组合中,投资者关系管理应该处于核心位置,要理清其层次性;国有企业的上市过程一定程度上削弱了其社会性目标,其模式也逐步趋向市场化,但仍然不如民营企业模式多样。本文的结论对于实现环境保护与企业发展共赢具有较强的指导意义。