论文部分内容阅读
7月以来，公募基金的发行再现高潮，除去上周王宗合创纪录的新品外，本周多只权益仍然热卖：比如老将王克玉的新基泓德瑞兴三年持有，按照成立公告的测算，其吸引的购买资金大约为86.9亿元。同时，嘉实和平安旗下的新基也快速被抢购一空。
而爆款基金大多系出名门，根据《红周刊》记者统计，上半年易方达和汇添富产出的爆款基金数量最多，而下半年南方和鹏华大有急起直追的势头。以汇添富为例，在今年以来新发权益类基金的掌门中，该公司的基金经理胡昕炜、郑磊、王栩、杨瑨等人皆成功挤入爆款舵手之列。不可否认的是，在爆款产品出炉的过程中，渠道的鼎力支持功不可没，甚至在渠道的大力助推下投资者纷纷赎旧买新;同时，爆款热中一类新的现象正式出炉，部分股民的资金开始转战基金市场。多方合力推动基金发行，爆款产品的层出不穷也就合情合理了。
但是相比渠道的“管生不管养”，爆款基金经理的挑战无疑更为艰巨。面对市场周四的单日暴跌和公募抱团首选的白酒股集体回调，新近募集成立的爆款机会与挑战并存。例如打破睿远纪录的王宗合，在匠心精选之前，他所管理的公司基金已经达到了九只之多，同时他对于白酒股的厚爱有加圈内闻名。如是背景下，其未来建仓方向值得玩味。
7月14日至7月16日，A股市场连续3个交易日出现下跌。其中7月16日上证指数单日跌幅达到4.5%，而创业板指数的跌幅更是达到了5.93%。行业板块方面，建筑材料和公共事业等板块相对抗跌，《红周刊》记者注意到，公募基金的三大能力圈消费、医药和科技的跌幅靠前。
在泥沙俱下的背景下，当日权益类公募基金的净值出现惨烈回撤：Wind资讯显示，当日市场上净值回撤幅度超过7%的主动权益类基金的数量达到46只，其中，诺安成长单日净值回撤幅度最大，当天净值回撤了8.19%。即便是去年的冠军基金广发双擎升级，7月16日当天的净值回撤也达到了5.95%。一时之间，人们不禁为刚刚成立的诸多爆款前途捏了一把汗。
而这种担心不无道理，6月以来许多爆款基金应运而生，目前正处于它们封闭的建仓期中。此前二级市场一路上扬，对于是否提前结束三个月封闭，爆款基金们的态度不一，部分基金经理心急热盼利用牛市做高净值积累安全垫，记者注意到广发品质回报就是其中一例。明星基金经理张东一掌舵的该产品成立于今年的6月9日，首募规模达到75.88亿元，仅仅过去了一个月左右的時间，目前该基金已经打开封闭开放申赎;但或许基金经理棋错一着儿未能料到市场暴跌，经历过7月16日的惨烈回调后，该基金成立以来的涨幅基本归零。
除该基金之外，当日惨烈回调的基金中还不乏新老爆款们的身影：一方面有诸如诺安成长、银河创新成长这类成名于去年排名战中的老爆款，另一方面也有类似成立于4月的博时科技创新这类新爆款。覆巢之下，岂有完卵，市场的单日巨震也让新生的爆款产品们不禁胆怯，毕竟作为大体量基金的舵手们，爆款的聚光灯效应会放大投资上出现的瑕疵。
如是背景下，场外排队等待进场冲锋的爆款产品机遇与挑战并存。对此，前海开源首席经济学家杨德龙对《红周刊》记者表示：“就拿当日大跌的白酒板块为例，板块龙头的大跌肯定影响到了投资者对于该板块的信心;不过白酒作为长期业绩增长比较好的行业，市场对于其价值认知比较到位。目前还没有建仓的爆款基金可能会趁回调建仓，而之前已经减仓这一板块的基金，或许也会低位捡回筹码。”
7月17日，上证指数收出低位十字星缩量盘整，或许单日长阴后市场将持续一段时间的震荡格局。对于爆款基金而言，短期内，医药、成长、消费三大能力圈内的股票，估值依然难言回撤到一个合理的区间内，基金经理高位建仓很有可能面临接最后一棒和踩踏风险。
具体说来，例如公募基金扎堆重仓的恒瑞医药，今年以来股价涨幅已经接近40%，而本轮回调股价只下跌了4%左右，目前滚动市盈率仍然接近94倍。当前上市公司中报季拉开大幕，部分缺乏业绩支撑的高估值股票或许就会成为下一阶段市场所摒弃的对象。
对此，格上财富高级分析师张婷认为：“目前很多爆款基金成立在了市场相对高点，当前虽然科技消费医疗板块的盈利仍具备支撑，但估值已经处于了历史高位，继续上行空间收窄，相应的风险也会增加。”
应对如此局面，爆款基金实际各有应对招数。鹏华匠心精选的基金经理王宗合透露： “我看好医药板块如生物制药、创新药，食品饮料以及互联网、教育、新能源汽车、5G应用、云计算等板块的潜在价值，具体个股正在持续挖掘关注和研究中，我将根据公司未来成长情况进行储备、买入或卖出。”
但是，即便三大能力圈热度衰减，爆款基金经理真的会大肆选择诸如金融地产类的蓝筹标的来拉高产品净值吗？从《红周刊》记者了解到的情况看，这种可能性微乎其微，毕竟这类股票本身流通盘大、股性较弱，在二级市场很难具备持续走强的可能，爆款基金专攻这类股票或许会耗费大量子弹却收效甚微，因此它们在三大能力圈外，现实的思路或许是尽快挖掘出相对低估的第四大行业抱团上攻。
除去爆款的投资让人忧虑外，爆款产品在枪林弹雨中冲锋后所剩规模几何也是焦点。
在这一点上，昔日爆款如今的凄惨人生不禁让人唏嘘。比如中邮核心成长和兴全合宜：以今年一季度末的规模数据来看，虽然前者的规模尚且还有大约50亿元，后者的规模尚且还有大约160亿元，但是均较成立时缩水过半。
而今时不同往日，“饥饿营销”似乎也是基金的认购金额能够不断创下新高的主要原因。《红周刊》记者注意到一个细节，发行过程中许多基金都设置了募集上限，此举却成为了很好的营销点。在销售人员的宣传下，部分投资者以打新中签的心态，为了能够获配更多的基金份额甚至会利用借款调动多则数倍的资金去申购，这也成为当前畸形基金发行市场的一个缩影。 此外，爆款基金还得到了全渠道类型的鼎力力推。广发证券青岛某营业部的理财经理小路（化名）对《红周刊》记者表示：“后续发行能成为爆款的基金，一般都是我们在发行前着重预热和跟客户推荐的基金。前期我们也能得到很多的宣传资料，基金公司也会来线下路演，我们宣传起来就会有的放矢。”从他给记者提供的资料来看，鹏华匠心精选和易方达优质企业都是他此前重点主推的产品。
小路所陈述的情况并非个例，爆款的推出渠道功不可没。据某券商投顾向媒体透露的情况，新基金的认购费都交给渠道，此外，新发基金产品还会给渠道不同的奖励倍数来激励销售。
据《红周刊》记者了解，在主动权益基金发行热度不减的情况下，投资者赎旧买新也成为较为常见的行为。根据中国基金业协会公布的数据，6月固收类基金遭到大规模赎回，货基和债基的份额分别较5月数据减少了8529.85亿份和2088.67亿份，合计被赎回份额超过1万亿份。按常理推测，这部分从固收流出的资金将很有可能转战权益类基金市场。
此外，根據诺亚正行基金研究经理李懿哲统计：“据回溯一季度的数据，以股票基金和混合型基金为例，今年之前成立的产品在2019年底的份额合计为11250亿份，但2020年3月底该数据为11268亿份。虽然它们整体业绩向好，但是一个季度之后，老基金基本规模没有增长。”由此也可以推断，投资者将对权益市场的投资热情，或许主要倾注到了新发产品上。
对此，知名基金分析师常玏表示：“申购、赎回基金都需要收取手续费，赎回的手续费中75%归基金公司所有，而有25%会流到渠道手中。”如是看来，对于渠道而言，不仅可以获得销售佣金还可以拿到不菲的手续费分成。
但对投资者而言，基民可能在这样频繁的操作中最终收获寥寥。常玏进一步向记者表示：“投资者频繁赎回再申购的过程，实际上是一路在换产品，而且偏好于换收益率表现较好的产品或基金新品。但这像是一个击鼓传花的过程，谁都不能判断鼓何时停;而当牛市结束时，任何产品也很难躲开市场的下跌。悲催的是，在这一过程中，基民却损失了多次申购、赎回、认购的手续费，得不偿失。”
（文中个股仅做举例，不做买卖推荐。）
而爆款基金大多系出名门，根据《红周刊》记者统计，上半年易方达和汇添富产出的爆款基金数量最多，而下半年南方和鹏华大有急起直追的势头。以汇添富为例，在今年以来新发权益类基金的掌门中，该公司的基金经理胡昕炜、郑磊、王栩、杨瑨等人皆成功挤入爆款舵手之列。不可否认的是，在爆款产品出炉的过程中，渠道的鼎力支持功不可没，甚至在渠道的大力助推下投资者纷纷赎旧买新;同时，爆款热中一类新的现象正式出炉，部分股民的资金开始转战基金市场。多方合力推动基金发行，爆款产品的层出不穷也就合情合理了。
但是相比渠道的“管生不管养”，爆款基金经理的挑战无疑更为艰巨。面对市场周四的单日暴跌和公募抱团首选的白酒股集体回调，新近募集成立的爆款机会与挑战并存。例如打破睿远纪录的王宗合，在匠心精选之前，他所管理的公司基金已经达到了九只之多，同时他对于白酒股的厚爱有加圈内闻名。如是背景下，其未来建仓方向值得玩味。
市场调整爆款基金或迎建仓良机
7月14日至7月16日，A股市场连续3个交易日出现下跌。其中7月16日上证指数单日跌幅达到4.5%，而创业板指数的跌幅更是达到了5.93%。行业板块方面，建筑材料和公共事业等板块相对抗跌，《红周刊》记者注意到，公募基金的三大能力圈消费、医药和科技的跌幅靠前。
在泥沙俱下的背景下，当日权益类公募基金的净值出现惨烈回撤：Wind资讯显示，当日市场上净值回撤幅度超过7%的主动权益类基金的数量达到46只，其中，诺安成长单日净值回撤幅度最大，当天净值回撤了8.19%。即便是去年的冠军基金广发双擎升级，7月16日当天的净值回撤也达到了5.95%。一时之间，人们不禁为刚刚成立的诸多爆款前途捏了一把汗。
而这种担心不无道理，6月以来许多爆款基金应运而生，目前正处于它们封闭的建仓期中。此前二级市场一路上扬，对于是否提前结束三个月封闭，爆款基金们的态度不一，部分基金经理心急热盼利用牛市做高净值积累安全垫，记者注意到广发品质回报就是其中一例。明星基金经理张东一掌舵的该产品成立于今年的6月9日，首募规模达到75.88亿元，仅仅过去了一个月左右的時间，目前该基金已经打开封闭开放申赎;但或许基金经理棋错一着儿未能料到市场暴跌，经历过7月16日的惨烈回调后，该基金成立以来的涨幅基本归零。
除该基金之外，当日惨烈回调的基金中还不乏新老爆款们的身影：一方面有诸如诺安成长、银河创新成长这类成名于去年排名战中的老爆款，另一方面也有类似成立于4月的博时科技创新这类新爆款。覆巢之下，岂有完卵，市场的单日巨震也让新生的爆款产品们不禁胆怯，毕竟作为大体量基金的舵手们，爆款的聚光灯效应会放大投资上出现的瑕疵。
如是背景下，场外排队等待进场冲锋的爆款产品机遇与挑战并存。对此，前海开源首席经济学家杨德龙对《红周刊》记者表示：“就拿当日大跌的白酒板块为例，板块龙头的大跌肯定影响到了投资者对于该板块的信心;不过白酒作为长期业绩增长比较好的行业，市场对于其价值认知比较到位。目前还没有建仓的爆款基金可能会趁回调建仓，而之前已经减仓这一板块的基金，或许也会低位捡回筹码。”
三大主题行业共识或被打破
7月17日，上证指数收出低位十字星缩量盘整，或许单日长阴后市场将持续一段时间的震荡格局。对于爆款基金而言，短期内，医药、成长、消费三大能力圈内的股票，估值依然难言回撤到一个合理的区间内，基金经理高位建仓很有可能面临接最后一棒和踩踏风险。
具体说来，例如公募基金扎堆重仓的恒瑞医药，今年以来股价涨幅已经接近40%，而本轮回调股价只下跌了4%左右，目前滚动市盈率仍然接近94倍。当前上市公司中报季拉开大幕，部分缺乏业绩支撑的高估值股票或许就会成为下一阶段市场所摒弃的对象。
对此，格上财富高级分析师张婷认为：“目前很多爆款基金成立在了市场相对高点，当前虽然科技消费医疗板块的盈利仍具备支撑，但估值已经处于了历史高位，继续上行空间收窄，相应的风险也会增加。”
应对如此局面，爆款基金实际各有应对招数。鹏华匠心精选的基金经理王宗合透露： “我看好医药板块如生物制药、创新药，食品饮料以及互联网、教育、新能源汽车、5G应用、云计算等板块的潜在价值，具体个股正在持续挖掘关注和研究中，我将根据公司未来成长情况进行储备、买入或卖出。”
但是，即便三大能力圈热度衰减，爆款基金经理真的会大肆选择诸如金融地产类的蓝筹标的来拉高产品净值吗？从《红周刊》记者了解到的情况看，这种可能性微乎其微，毕竟这类股票本身流通盘大、股性较弱，在二级市场很难具备持续走强的可能，爆款基金专攻这类股票或许会耗费大量子弹却收效甚微，因此它们在三大能力圈外，现实的思路或许是尽快挖掘出相对低估的第四大行业抱团上攻。
爆款养成渠道“夸大其词”赎旧买新蔚然成风
除去爆款的投资让人忧虑外，爆款产品在枪林弹雨中冲锋后所剩规模几何也是焦点。
在这一点上，昔日爆款如今的凄惨人生不禁让人唏嘘。比如中邮核心成长和兴全合宜：以今年一季度末的规模数据来看，虽然前者的规模尚且还有大约50亿元，后者的规模尚且还有大约160亿元，但是均较成立时缩水过半。
而今时不同往日，“饥饿营销”似乎也是基金的认购金额能够不断创下新高的主要原因。《红周刊》记者注意到一个细节，发行过程中许多基金都设置了募集上限，此举却成为了很好的营销点。在销售人员的宣传下，部分投资者以打新中签的心态，为了能够获配更多的基金份额甚至会利用借款调动多则数倍的资金去申购，这也成为当前畸形基金发行市场的一个缩影。 此外，爆款基金还得到了全渠道类型的鼎力力推。广发证券青岛某营业部的理财经理小路（化名）对《红周刊》记者表示：“后续发行能成为爆款的基金，一般都是我们在发行前着重预热和跟客户推荐的基金。前期我们也能得到很多的宣传资料，基金公司也会来线下路演，我们宣传起来就会有的放矢。”从他给记者提供的资料来看，鹏华匠心精选和易方达优质企业都是他此前重点主推的产品。
小路所陈述的情况并非个例，爆款的推出渠道功不可没。据某券商投顾向媒体透露的情况，新基金的认购费都交给渠道，此外，新发基金产品还会给渠道不同的奖励倍数来激励销售。
据《红周刊》记者了解，在主动权益基金发行热度不减的情况下，投资者赎旧买新也成为较为常见的行为。根据中国基金业协会公布的数据，6月固收类基金遭到大规模赎回，货基和债基的份额分别较5月数据减少了8529.85亿份和2088.67亿份，合计被赎回份额超过1万亿份。按常理推测，这部分从固收流出的资金将很有可能转战权益类基金市场。
此外，根據诺亚正行基金研究经理李懿哲统计：“据回溯一季度的数据，以股票基金和混合型基金为例，今年之前成立的产品在2019年底的份额合计为11250亿份，但2020年3月底该数据为11268亿份。虽然它们整体业绩向好，但是一个季度之后，老基金基本规模没有增长。”由此也可以推断，投资者将对权益市场的投资热情，或许主要倾注到了新发产品上。
对此，知名基金分析师常玏表示：“申购、赎回基金都需要收取手续费，赎回的手续费中75%归基金公司所有，而有25%会流到渠道手中。”如是看来，对于渠道而言，不仅可以获得销售佣金还可以拿到不菲的手续费分成。
但对投资者而言，基民可能在这样频繁的操作中最终收获寥寥。常玏进一步向记者表示：“投资者频繁赎回再申购的过程，实际上是一路在换产品，而且偏好于换收益率表现较好的产品或基金新品。但这像是一个击鼓传花的过程，谁都不能判断鼓何时停;而当牛市结束时，任何产品也很难躲开市场的下跌。悲催的是，在这一过程中，基民却损失了多次申购、赎回、认购的手续费，得不偿失。”
（文中个股仅做举例，不做买卖推荐。）