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当前，我国经济发展在总量规模扩张的同时，也正面临着严峻的结构性调整，产业结构升级愈来愈成为经济增长的关键。经济结构调整是促进经济发展、提高经济质量和效益的根本措施，而产业结构升级却离不开资本市场的发展。资本市场的发展能够提高产业结构的质量和效益，并为产业结构升级提供大量的资金支持。刘克逸（2001）认为，资本市场可以促进企业的产权转换和重组，促进生产要素的流动，风险投资资本市场能够促进高新技术产业的发展。同时，资本市场还是产业政策实施良好的中介，并能够推动产业结构的演进，因此，资本市场对产业结构升级具有十分重要的作用。王军、王忠（2002）等分析了资本市场各项功能对产业结构调整的促进作用，并考察了资本市场促进产业结构调整的运作机制，认为资本市场的发展有利于产业结构的调整。蔚鹏（2005）认为在资本市场环境中，市场成为资源配置的主体，资本市场能够调节资本的产业投向、促进要素投入与要素生产率的提高，最终使得产业结构优化升级。
诸如此类的论述还有很多，虽然他们都认为资本市场的发展能够促进产业结构的优化升级，但都没有指出内在的根本原因。笔者认为，资本市场之所以能够促进产业结构升级，其根本原因在于，资本市场的发展能够不断提升产业发展的资本素质，而资本素质是产业素质的重要和核心内容，因而，提升产业资本素质是促进产业结构升级的根本出路。
一、资本市场与产业资本素质
任何产业的发展都需要一定的设备投资，因此，产业的发展必须要有足够的资金，无论是通过贷款、发行股票或积累自己的利润留成。当产业依靠内部利润积累不能实现技术提高时，就需要争取外部资金来达到发展目的，而资本市场正为产业资本的形成提供了一个理想场所。资本市场的健康发展可以提高产业资本素质，它是影响产业结构升级不可忽视的重要内容。产业资本素质指产业资本的性质和质量，着重包括筹措资金能力和运用资金能力。
资本市场是指证券融资和经营一年以上中长期资金借贷的金融市场，包括股票市场、债券市场、基金市场和中长期信贷市场等，其融通的资金主要作为扩大再生产的资本使用。作为资本市场重要组成部分的证券市场，具有通过发行股票和债券的形式吸收中长期资金的巨大能力，公开发行的股票和债券还可在二级市场自由买卖和流通，有着很强的灵活性。
从世界经济发展来看，资本市场在经济发展过程中具有十分重要的意义，我国产业结构升级离不开资本市场的支撑。资本市场具有以下功能：
（一）资本市场可以促进企业的产权转换和重组
初始、合理的产权界定是一切资源进行配置的首要和前提条件。资本市场通过对经营机制的改造，为企业提供资金融通，传递产权交易，提供产权中介服务，从而在产权重组中发挥调整功能。
（二）资本市场可以进行资金融通
资金供求双方通过中介机构在资本市场上直接融资，从而提高融资效率。资本市场可以在较短的时间内把分散的社会闲置资金集中起来，形成巨大的产业资本。同时，支持大型企业的上市，壮大企业规模，以有限的增量投入带动存量结构调整。
（三）资本市场具有流动性功能
资本市场的流动性是指投资者在购买了一定的金融工具之后，在一定条件下也可以出售其相应持有的金融工具。在资本市场中，资产不再以实物形态出现，而是实现了价值化、货币化和证券化，克服了时空限制障碍，实现了作为生产要素的资本的自由流动。
（四）资本市场具有资本资产风险定价功能
资本市场是非完全竞争市场，存在着资产交易的风险，但同时具有资产风险定价的功能，引导增量资本资源的积累和存量资本资源的调整。资本市场通过对资本资产的风险定价，结合供求、竞争机制以及利益、风险等因素的相互联系和作用，在市场上形成灵敏的价格信号，为企业提供决策的依据。
（五）资本市场能够促进生产要素的流动
资本市场作为金融资产的供给场所，可以满足生产者对资金的要求，市场上各种证券的价格能够充分反映所有可能获得的信息。一个有效的资本市场能迅速准确地通过价格机制的作用把资本导向收益最高的企业，从而加速生产要素的流动。
正是因为资本市场具有上述功能，其在产业资本形成中具有十分重要的作用。通过资本市场，提升产业资本素质，推动产业结构升级。
二、资本市场与产业结构升级
产业结构升级是一国经济发展的关键动力和标志，实现产业结构升级，依赖于规模巨大的资本支持。大规模的资本很难靠企业利润积累起来，必须通过资本市场来进行融资。按照融资的主体来看，可以把融资分为企业融资、政府或国家融资、个人融资三种方式。由于产业结构升级主要是和产业部门结合在一起的，因此，笔者更注重企业融资。企业进行融资可以有很多途径，一般来讲，企业融资可以划分为政府融资、银行融资、证券融资和外资（国际融资，更常见的是外商直接投资）。其中，以证券为主要融资方式的融资效率最高、成本最低，已经为世界各国所采用。
资本市场作为资金融通的场所，对产业结构升级具有重要的促进作用。资本市场有利于形成产业结构升级的微观基础，降低交易成本，优化资源配置。假定市场中有m个产业部门需要资金，同时，有m1个产业部门有多余的资金。需求资金的m个产业部门为了获得所需资金，必须通过各种办法去收集可以提供资金的产业部门，之后，还需要进行谈判、履约、监督契约实施等环节，因此，其交易成本非常高。由于有m个需求和m1个供给，因此其交易次数为K(m,m1)=mm1。而如果上述交易活动经过资本市场来组织实施，则其交易次数仅为K1)(m,m1)=m+m1。若m>2,m1>=2，则很显然mm1>m+m1,通过资本市场这个中介，交易次数明显降低了。由于交易成本与交易次数成正比，较多的交易次数必然意味着较高的交易成本，所以，只要资本市场是有效率的，它就可以降低交易费用，从而提高经济效益和加速资本周转，使产业结构升级得以实现。
产业结构变动的核心问题是生产要素的跨地区、跨部门和跨行业的自由流动与重新组合。资本市场可以借助股票、债券的流动性帮助资金需求者选择期限合理、融资成本最低的融资工具和方式，通过价值资本的流动带动其他生产要素在更广阔的空间转移，这在很大程度上削弱了生产要素部门间转移和重新组合时遇到的障碍，在资产证券化的条件下，企业可以按合理的规模要求，通过银行和其他金融机构来转让证券资产，实现规模重组，从而有效推动产业结构的升级。
产业结构升级在很大程度上要靠高科技产业的发展来推动。然而，由于高科技产业在科技创新的过程中是一项不确定性极强、商业风险极大的活动，而技术创新型企业又普遍规模较小，发展前景不确定，缺乏信用积累和担保资产，一般难以从银行等金融机构筹措到大量的发展资金。这使得在产业结构升级中，要推动资源向高新技术产业汇集存在较大的困难。资本市场的出现，一方面挖掘和培育了一批具有风险偏好的投资者，他们往往具有敏锐的洞察力、预见力以及较强的风险承担能力和良好的心理承受能力，愿意在高风险中追逐高收益；另一方面，其所固有的有效的风险分散或风险分担机制，使创新项目的特定风险可以在参与项目的众多投资主体之间进行分散和分担。尤其是风险资本和创业板市场的发展，鼓励了人们对创新的投资，有力地推动了高新技术产业的发展，创造了新的主导产业，最终推动产业结构升级。
资本市场作为一种融资制度，既弥补了内源融资的不足，又扬弃了银行主导型融资机制的弊端。传统的银行融资职能通过储蓄的方式把分散的资金集中起来，然后再以贷款的方式转化为产业资本。所以银行融资时间比较长，效率比较低，成本也比较高，难以在短时间内集中大量的资金。而资本市场则可以在很短的时间内把大量的分散的资金集中起来，形成巨大的产业资本，其效率比较高，融资成本比较低，是产业资本形成比较理想的方式。
最后，资本市场也是产业政策良好的实施中介。资本市场是产业结构升级的最佳场所，并且促进产业实现机制的全面形成。产业政策本身是一种指导性政策，长期以来我国缺乏产业政策实施的市场中介，使一些合理的产业政策或采取行政命令的方式去贯彻实施，或由于缺乏强制性约束无法有效实施。资本市场作为产业政策实施的中介，有助于政策提高权威性，避免产业政策执行中的“管理真空”，使资本市场功能与产业政策实现机制得到有机结合。
总之，资本市场作为资本投融资的场所，最终可以促进整个产业资本素质的提高，有利于产业结构升级的实现。我国在产业结构调整的过程中，应该大力发展资本市场。
三、产业资本素质与产业结构升级
所以有：g-g0 =a(ω-1)k
通过上式可以发现，在相同资本的前提下，资本素质较高的投入可以使产出多增加a(ω-1)k，由此可见，资本素质对经济增长的重要性。日本和中国的积累率均在30%左右，并且两国资源的总使用量也相当，但所形成的产业结构和生产出来的国民财富却相差甚远，其根本原因在于中国的资本素质远远低于日本的资本素质。
四、提升我国产业资本素质的对策建议：大力发展资本市场
产业资本和资本市场的结合，不仅是现代市场经济的一个重要特点，也是提升产业资本素质的重要途径。因此，发展资本市场，通过资本经济使资本存量在产业部门间进行再配置和再流动，是提升产业资本素质，促进产业结构升级的关键。
（一）构建全国统一的金融市场
统一金融市场的组建可以使各地区在市场机制的引导下按照比较利益原则进行专业分工与协作，推动产业结构合理调整与升级，为以资源产业为基础的中西部地区创造公平发展的机会。
（二）规范短期资金市场，主要是金融机构的同业拆借市场
由于我国对同业拆借市场缺乏有力监控，中西部地区一些金融机构在利益驱使下，通过同业拆借使大量资金流向东部地区，造成中西部地区资金积累进一步恶化，形成贫困恶性循环，成为区域发展不平衡拉大的主要原因之一。实现区域经济协调发展，就需要对中西部金融机构同业拆借给予一定的限制，严格规定拆借资金不能用于证券和房地产投资，只能用于为解决票据清算中出现的临时性资金不足的头寸市场。
（三）积极发展中西部地区资本市场
积极发展中西部地区资本市场有利于我国各地区协调发展，适当的时候可在中西部地区设立第三家证券交易所。为改变目前我国证券交易市场过度集于深沪两地的状况，必须在中西部地区建立证券交易市场。这不仅有利于缩小中西部地区与东部沿海地区发展的差距，而且为中西部重大工程建设和各项配套工程筹集资金，也有利于国有企业实现股份制改造和发展新的股份制企业。中西部地区证券交易所的选址应考虑交通、通信条件、区位条件及现有金融业软件和硬件环境，从而促进我国产业结构的升级。
（作者单位：郑州航空工业管理学院物资经贸系）
诸如此类的论述还有很多，虽然他们都认为资本市场的发展能够促进产业结构的优化升级，但都没有指出内在的根本原因。笔者认为，资本市场之所以能够促进产业结构升级，其根本原因在于，资本市场的发展能够不断提升产业发展的资本素质，而资本素质是产业素质的重要和核心内容，因而，提升产业资本素质是促进产业结构升级的根本出路。
一、资本市场与产业资本素质
任何产业的发展都需要一定的设备投资，因此，产业的发展必须要有足够的资金，无论是通过贷款、发行股票或积累自己的利润留成。当产业依靠内部利润积累不能实现技术提高时，就需要争取外部资金来达到发展目的，而资本市场正为产业资本的形成提供了一个理想场所。资本市场的健康发展可以提高产业资本素质，它是影响产业结构升级不可忽视的重要内容。产业资本素质指产业资本的性质和质量，着重包括筹措资金能力和运用资金能力。
资本市场是指证券融资和经营一年以上中长期资金借贷的金融市场，包括股票市场、债券市场、基金市场和中长期信贷市场等，其融通的资金主要作为扩大再生产的资本使用。作为资本市场重要组成部分的证券市场，具有通过发行股票和债券的形式吸收中长期资金的巨大能力，公开发行的股票和债券还可在二级市场自由买卖和流通，有着很强的灵活性。
从世界经济发展来看，资本市场在经济发展过程中具有十分重要的意义，我国产业结构升级离不开资本市场的支撑。资本市场具有以下功能：
（一）资本市场可以促进企业的产权转换和重组
初始、合理的产权界定是一切资源进行配置的首要和前提条件。资本市场通过对经营机制的改造，为企业提供资金融通，传递产权交易，提供产权中介服务，从而在产权重组中发挥调整功能。
（二）资本市场可以进行资金融通
资金供求双方通过中介机构在资本市场上直接融资，从而提高融资效率。资本市场可以在较短的时间内把分散的社会闲置资金集中起来，形成巨大的产业资本。同时，支持大型企业的上市，壮大企业规模，以有限的增量投入带动存量结构调整。
（三）资本市场具有流动性功能
资本市场的流动性是指投资者在购买了一定的金融工具之后，在一定条件下也可以出售其相应持有的金融工具。在资本市场中，资产不再以实物形态出现，而是实现了价值化、货币化和证券化，克服了时空限制障碍，实现了作为生产要素的资本的自由流动。
（四）资本市场具有资本资产风险定价功能
资本市场是非完全竞争市场，存在着资产交易的风险，但同时具有资产风险定价的功能，引导增量资本资源的积累和存量资本资源的调整。资本市场通过对资本资产的风险定价，结合供求、竞争机制以及利益、风险等因素的相互联系和作用，在市场上形成灵敏的价格信号，为企业提供决策的依据。
（五）资本市场能够促进生产要素的流动
资本市场作为金融资产的供给场所，可以满足生产者对资金的要求，市场上各种证券的价格能够充分反映所有可能获得的信息。一个有效的资本市场能迅速准确地通过价格机制的作用把资本导向收益最高的企业，从而加速生产要素的流动。
正是因为资本市场具有上述功能，其在产业资本形成中具有十分重要的作用。通过资本市场，提升产业资本素质，推动产业结构升级。
二、资本市场与产业结构升级
产业结构升级是一国经济发展的关键动力和标志，实现产业结构升级，依赖于规模巨大的资本支持。大规模的资本很难靠企业利润积累起来，必须通过资本市场来进行融资。按照融资的主体来看，可以把融资分为企业融资、政府或国家融资、个人融资三种方式。由于产业结构升级主要是和产业部门结合在一起的，因此，笔者更注重企业融资。企业进行融资可以有很多途径，一般来讲，企业融资可以划分为政府融资、银行融资、证券融资和外资（国际融资，更常见的是外商直接投资）。其中，以证券为主要融资方式的融资效率最高、成本最低，已经为世界各国所采用。
资本市场作为资金融通的场所，对产业结构升级具有重要的促进作用。资本市场有利于形成产业结构升级的微观基础，降低交易成本，优化资源配置。假定市场中有m个产业部门需要资金，同时，有m1个产业部门有多余的资金。需求资金的m个产业部门为了获得所需资金，必须通过各种办法去收集可以提供资金的产业部门，之后，还需要进行谈判、履约、监督契约实施等环节，因此，其交易成本非常高。由于有m个需求和m1个供给，因此其交易次数为K(m,m1)=mm1。而如果上述交易活动经过资本市场来组织实施，则其交易次数仅为K1)(m,m1)=m+m1。若m>2,m1>=2，则很显然mm1>m+m1,通过资本市场这个中介，交易次数明显降低了。由于交易成本与交易次数成正比，较多的交易次数必然意味着较高的交易成本，所以，只要资本市场是有效率的，它就可以降低交易费用，从而提高经济效益和加速资本周转，使产业结构升级得以实现。
产业结构变动的核心问题是生产要素的跨地区、跨部门和跨行业的自由流动与重新组合。资本市场可以借助股票、债券的流动性帮助资金需求者选择期限合理、融资成本最低的融资工具和方式，通过价值资本的流动带动其他生产要素在更广阔的空间转移，这在很大程度上削弱了生产要素部门间转移和重新组合时遇到的障碍，在资产证券化的条件下，企业可以按合理的规模要求，通过银行和其他金融机构来转让证券资产，实现规模重组，从而有效推动产业结构的升级。
产业结构升级在很大程度上要靠高科技产业的发展来推动。然而，由于高科技产业在科技创新的过程中是一项不确定性极强、商业风险极大的活动，而技术创新型企业又普遍规模较小，发展前景不确定，缺乏信用积累和担保资产，一般难以从银行等金融机构筹措到大量的发展资金。这使得在产业结构升级中，要推动资源向高新技术产业汇集存在较大的困难。资本市场的出现，一方面挖掘和培育了一批具有风险偏好的投资者，他们往往具有敏锐的洞察力、预见力以及较强的风险承担能力和良好的心理承受能力，愿意在高风险中追逐高收益；另一方面，其所固有的有效的风险分散或风险分担机制，使创新项目的特定风险可以在参与项目的众多投资主体之间进行分散和分担。尤其是风险资本和创业板市场的发展，鼓励了人们对创新的投资，有力地推动了高新技术产业的发展，创造了新的主导产业，最终推动产业结构升级。
资本市场作为一种融资制度，既弥补了内源融资的不足，又扬弃了银行主导型融资机制的弊端。传统的银行融资职能通过储蓄的方式把分散的资金集中起来，然后再以贷款的方式转化为产业资本。所以银行融资时间比较长，效率比较低，成本也比较高，难以在短时间内集中大量的资金。而资本市场则可以在很短的时间内把大量的分散的资金集中起来，形成巨大的产业资本，其效率比较高，融资成本比较低，是产业资本形成比较理想的方式。
最后，资本市场也是产业政策良好的实施中介。资本市场是产业结构升级的最佳场所，并且促进产业实现机制的全面形成。产业政策本身是一种指导性政策，长期以来我国缺乏产业政策实施的市场中介，使一些合理的产业政策或采取行政命令的方式去贯彻实施，或由于缺乏强制性约束无法有效实施。资本市场作为产业政策实施的中介，有助于政策提高权威性，避免产业政策执行中的“管理真空”，使资本市场功能与产业政策实现机制得到有机结合。
总之，资本市场作为资本投融资的场所，最终可以促进整个产业资本素质的提高，有利于产业结构升级的实现。我国在产业结构调整的过程中，应该大力发展资本市场。
三、产业资本素质与产业结构升级
所以有：g-g0 =a(ω-1)k
通过上式可以发现，在相同资本的前提下，资本素质较高的投入可以使产出多增加a(ω-1)k，由此可见，资本素质对经济增长的重要性。日本和中国的积累率均在30%左右，并且两国资源的总使用量也相当，但所形成的产业结构和生产出来的国民财富却相差甚远，其根本原因在于中国的资本素质远远低于日本的资本素质。
四、提升我国产业资本素质的对策建议：大力发展资本市场
产业资本和资本市场的结合，不仅是现代市场经济的一个重要特点，也是提升产业资本素质的重要途径。因此，发展资本市场，通过资本经济使资本存量在产业部门间进行再配置和再流动，是提升产业资本素质，促进产业结构升级的关键。
（一）构建全国统一的金融市场
统一金融市场的组建可以使各地区在市场机制的引导下按照比较利益原则进行专业分工与协作，推动产业结构合理调整与升级，为以资源产业为基础的中西部地区创造公平发展的机会。
（二）规范短期资金市场，主要是金融机构的同业拆借市场
由于我国对同业拆借市场缺乏有力监控，中西部地区一些金融机构在利益驱使下，通过同业拆借使大量资金流向东部地区，造成中西部地区资金积累进一步恶化，形成贫困恶性循环，成为区域发展不平衡拉大的主要原因之一。实现区域经济协调发展，就需要对中西部金融机构同业拆借给予一定的限制，严格规定拆借资金不能用于证券和房地产投资，只能用于为解决票据清算中出现的临时性资金不足的头寸市场。
（三）积极发展中西部地区资本市场
积极发展中西部地区资本市场有利于我国各地区协调发展，适当的时候可在中西部地区设立第三家证券交易所。为改变目前我国证券交易市场过度集于深沪两地的状况，必须在中西部地区建立证券交易市场。这不仅有利于缩小中西部地区与东部沿海地区发展的差距，而且为中西部重大工程建设和各项配套工程筹集资金，也有利于国有企业实现股份制改造和发展新的股份制企业。中西部地区证券交易所的选址应考虑交通、通信条件、区位条件及现有金融业软件和硬件环境，从而促进我国产业结构的升级。
（作者单位：郑州航空工业管理学院物资经贸系）