在2010年里，我们一直在瞪大眼睛观看柳工（000528）的精彩表现：市场不断调高对它的业绩预期，而它又不断地带给市场正面的惊喜——连续四个季度的业绩均超出市场不断调高了的预期。柳工2010年全年营收153.66亿元，同比增长50.9%，扣除非经常性损益后的净利润15.06亿元，同比增长84.88%。盈利增幅较大，主要是拜附加值较高的挖掘机和起重机销量猛增以及核心产品装载机提价之赐。公司综合毛利率同比提高1.31个百分点至22.43%，而期间费用率同比下降0.68个百分点至9.99%，也对盈利提高小有帮助。2010年分红预案为10股转送5股派5元（含税）。
　　在过去的五年里，柳工的营业收入年复合增长率达30%，净利润年复合增长率达48%；毛利率和净利率在五年前分别为18.4%和6.8%，至去年底分别上升到22.4%和9.8%，展示了不断提高的盈利能力。它的股价表现更是让投资者欢天喜地，在过去的五年里上涨了近12倍（复权后，后同），在过去的两年里上涨了4倍，在过去的一年里上涨了近1倍。
　　柳工是工程机械的领先企业之一，去年产品销量大增，装载机、挖掘机、起重机、压路机和叉车分别销售4.41万台、6317台、2137台、3070台和5196台，分别同比增长36%、90%、64%、63%和95%。装载机销量增速略低于行业的51%，市场份额20.34%，较2009年下降2.26个百分点，行业排名降至第二。挖掘机和起重机作为新的盈利增长点，市场份额提升较快，分别较2009年分别提升0.31和1.31个百分点至3.81%和6.08%。目前公司已在80个国家和地区，拥有120多家经销商、8个物流配件中心和6个海外子公司。
　　新的挖掘机和起重机等项目将推动柳工继续成长。公司在近期已成功非公开募资30亿元，控股股东柳工集团也参与了认购，募集到的资金投向：1、常州挖掘机扩产项目。目前公司挖掘机产能6500-7000台，随着常州基地逐步建成，挖掘机将新增产能1万台，新增产值六七十亿元，该项目去年12月已投产。2、年产5000台起重机扩产项目。其中，汽车起重机4800台（全路面起重机120台），履带起重机（55-260吨）200台，2012年形成能力。3、液压元件年产3000台扩产项目。4、天津年产5000台装载机和3000台推土机扩产项目，等等。预计总体新增产值将超过120亿元。
　　公司的国际市场布局逐步完善，2010年境外销售收入同比增长49.7%至13.13亿。公司2008年起向俄罗斯、北美、中东和欧洲总计投入了超过5000万建设物流和销售网络。今年年初公司计划以2.28-6.05亿元收购波兰HSW公司下属的工程机械事业部，将获得HSW的商标和知识产权，有利于建设欧洲的产销网络。
　　今年保障性住房建设目标1000万套，铁路计划投资8500亿，仍保持高位；“十二五”期间水利建设投资约2万亿，可保持拉动效应。在基础建设、进口替代以及更新换代的共同作用下，工程机械的需求旺盛持续机会极大。从2011年1月的行业数据看，工程机械需求依然健康，挖掘机、装载机和汽车起重机销量增速分别为35%、27%和13%，其中挖掘机和装载机的出口增速更为显著，分别为87%和40%。预计工程机械行业今年全年可实现10%-20%的稳步增长。
　　柳工自定的2011年销售收入目标为230亿，较去年增长49.68%。未来三年将受益于产能释放和出口恢复，市场预计柳工的业绩年复合增长率约31%。
　　柳工在君亮估值中的成长动能排名为1，安全性也为1。尽管在过去的12个月里，公司股价已上涨了约100%，但以目前的股价（3月10日，40元），拖移PE不到15，对应未来31%的复合成长率，PEG仅有0.5，依然较低，估值仍具吸引力。