伊利股份（600887）：国内乳制品行业因供需改善而竞争趋缓，伊利等龙头公司将受益1、国内乳制品行业因供需改善而竞争趋缓：（1）库存下降 奶牛存栏下降，原奶供给增速有望放缓。2015年下半年开始乳品龙头库存呈下降趋势，同时15年底国内奶牛存栏量同比下降2%。（2）预计今年乳品需求仍个位数增长。一是来自酸奶等品类较快增长，二是来自三四城市人均消费提升。（3）竞争趋缓。16年以来商超促销减弱，龙头费用率有望降低。2、未来国内奶价有望触底企稳，但进口奶粉约占国内原奶供给10%左右，受国际影响，预计明年国内奶价仍处低位，龙头企业有望保持较低原奶成本。
　　伊利受益于产品结构提升、成本优势、竞争趋缓，盈利能力有望提升，收入有望稳定增长：（1）明星产品贡献主要收入增量：2016年“金典”、“安慕希”预计增加收入约11、35亿元。（2）三四线城市收入增速预计10%以上。2、未来产品结构提升，成本维持低位，毛利率有望提升。（1）公司“金典”、“安慕希”等高端产品2015年收入占比提升近5个百分点。（2）原奶占公司成本约40%，明年奶价有望维持低位；另外，伊利海外供应网络利用全球奶源降低成本。3、竞争趋缓，伊利费用率存在下降空间。14-15年原奶供给过剩致国内龙头企业费用上行，未来竞争趋缓，有较大下降空间。
　　操作策略：二级市场上公司股价放量走高后近期出现回调，当前市盈率17倍，估值偏低。而作为国内乳制品龙头，更应该享有充分的溢价空间，建议重点关注。