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备受市场关注的ETF在内地公开发售
7月9日，备受市场关注的华夏恒生ETF和易方达中国企业ETF在内地公开发售，市场盼望已久的“小港股直通车”终于起航。
继2011年12月国家有关部门批准了RQFII初期试点额度人民币200亿元后，2012年4月3日有关部门决定新增RQFII投资额度人民币500亿元，用于发行以内地A股指数为标的、以人民币计价、在香港交易所上市的ETF产品。
本次上演的主角是“华夏恒生ETF”及“易方达恒生中国企业ETF”，从本质上说它们也属QDII基金范畴。华夏沪深300指数ETF是香港首支以人民币计价的实物A股ETF，离岸投资者将能直接参与中国A股市场，并增加人民币的投资选择。同时，内地普通投资者可以便捷地通过买卖港股ETF来投资香港市场而无需换汇和开立港股账户，符合了境内投资者的投资习惯。
两支跨境ETF的正式开卖，也意味着国内排名第一位和第二位的基金公司之间的规模战正式打响。
郑德珵博士：要完成销售任务并非易事
“市场盼望已久的小港股直通车终于启航了，投资者可以在内地以人民币方便、快捷、低成本地投资于香港市场了”，本刊专家、广证恒生证券投资咨询有限公司董事长兼总经理郑德珵博士在接受SMEIF记者专访时表示：“跨境ETF已于9日正式发行，但首日开卖情况颇为冷清。究其原因可能是多方面的，主要原因一是受近期市场环境不乐观，投资者入市谨慎所致；二是可能是普通投资者对港股ETF并不了解所致。由于这两支基金的发行期均为7月9日至8月3日，接下来基金发行人可能采取措施加大基金销售推广力度，以争取完成销售目标，但如果市场环境继续低迷，市场缺乏盈利效应的话，要完成销售任务并非易事。但长远来看，这种创新型产品将日益得到国内投资者的重视”。
两支港股ETF最本质的差别
好买基金指出，和普通QDII基金相比，港股ETF具有低费率、高效率的特点。两支港股ETF的管理费均为0.6%，低于普通QDII的1.8%或1.85%；托管费上，易方达和华夏两只港股ETF分别为0.15%和0.2%，而普通QDII则为0.3%或0.35%；而在申购和赎回时间上，普通QDII在T日申购的基金份额T+3日才可以赎回，但港股ETF在T+2日便可以赎回。
至于这两只ETF最本质的差别在于其跟踪标的上。根据公开资料，易方达恒生中国企业ETF将在上交所挂牌上市，其跟踪标的为恒生中国企业指数，用以衡量香港市场中最大及成交量最活跃的H股及红筹股的表现，而华夏恒生ETF则将在深交所挂牌上市，其跟踪标的为恒生指数，反映了香港股市中市值最大及成交量最活跃的香港上市公司表现。
未来的空间和潜力巨大
此次华夏发行的A股ETF产品，是中国第二批发行的RQFII产品。据了解，第二批RQFII产品投资标的均将选择大盘蓝筹、市场覆盖性好的指数，如沪深300、中证100、富时A50或MSCI中国A股指数。
据悉，华夏获得国家外汇管理局批准的50亿人民币额度用以管理这只ETF。银河证券基金研究中心胡立峰指出，目前，在港离岸人民币总量从2010年的约700亿元已经变成了如今的约6000多亿元，RQFII产品未来的空间和潜力是巨大的。
从二者所跟踪指数的表现看，近10年来（2002年7月4日至2012年7月4日）中国企业指数表现好于恒生指数，但和恒生指数相比，指数波动幅度较大，呈现大起大落的形态。
两支港股ETF风险收益特征
业内人士表示，从风险收益特征看，恒生中国指数表现出的高风险/收益特征相比较而言更加明显。由于易方达恒生中国企业ETF联接基金的开放日为上海证券交易所和香港证券交易所同时开放交易的每个工作日；华夏恒生ETF联接基金的开放日为深圳证券交易所和上海证券交易所的交易日。因此，易方达恒生中国企业ETF联接基金可能会面临深港两地因节假日以及交易时间方面的差异而出现内地开市而香港闭市的情况下而无法申赎的可能，而华夏恒生ETF联接基金则不存在这种情况，反存有一定的“事件性”套利机会。
易方达港股ETF主投H股，H股目前相对于A股有接近9成的个股是折价的，如果看好未来H股的投资机会，可以重点关注易方达港股ETF；而对于华夏港股ETF而言，它覆盖的范围更广，更能代表港股市场，对于想分散单一市场风险，投资香港市场的投资者可能更具意义。”好买基金对此表示。因此，考虑到这两种ETF的设计规则不同且选择标的的差异，投资者可根据自身需求选择适合自己的品种。
跨境ETF能否进行套利
即将登陆上海证券交易所的易方达恒生中国企业ETF是一只跨境ETF，该基金的设计是基金按照恒生H股指数的构成与权重投资于H股成份股，通过控制跟踪标的指数的误差，来真实地反映H股指数走势，为广大投资者获取香港市场H股指数的平均收益，而非超额收益。
那么，这个跨境ETF是否像其他ETF存在套利机会呢？
首先，ETF一、二级市场价格存在不对等的情况，这样就存在瞬时套利机会与事件套利机会；其次，由于ETF二级市场价格与目标指数并不会完全一致，因此会存在期现套利机会。
如何才能实现套利
跨境ETF与现有市场的ETF不同，它不能用一篮子股票来申购、赎回ETF份额。据易方达基金有关人士介绍，跨境ETF申赎机制的设计使专业套利投资者在二级市场基金价格与日间实时净值偏离时，在两个市场间进行套利，从而使其在内地二级市场的价格会更加接近基金的净值。因此，套利者必须在上海和香港两个市场都开设交易账户，才能进行操作。
对专业投资者而言，易方达恒生H股ETF的套利可以采取以下方法：
——在ETF溢价时，在香港市场买入恒生H股指数期货多头，提交现金申购ETF申请，二级市场卖出ETF；
——在第二个交易日在香港市场收市前将期货多头平仓；
——在ETF折价时，从二级市场买入ETF，提交赎回份额申请，同时在香港市场卖空恒生H股指数期货；
——在第二个交易日在香港市场收市前将期货空头平仓。
在香港市场中，以H股指数为标的的股指期货等衍生工具十分丰富，H股股指期货日均成交额达345亿元，期权、权证等衍生工具交易亦非常活跃。具备香港证券账户的机构投资者可结合上述工具开展H股ETF的套利等多元操作。
如何买卖跨境ETF
大多数的个人投资者可能更多的是二级市场的操作，因此套利机制对于个人投资者而言影响并不是很大。易方达恒生H股ETF采用人民币现金申赎模式。H股ETF就是一个在二级市场买卖，并且交易价格始终贴近指数的一个交易工具。内地投资者不用到香港开户，即可直接参与香港市场投资，二级市场买卖H股ETF交易与国内现有ETF相同，投资者需要变现时可直接卖出基金份额，卖出后即可买入其他二级市场品种，与普通股票交易的规则相同，效率较高。这种跨境ETF在海外有成熟模式，易方达H股ETF给广大普通投资者提供了一个投资H股指数、可分享H股指数对应的大盘蓝筹股票整体的平均投资收益率。
跨境ETF欲“跨入”美国市场
业内人士表示，港股ETF更多具有试水性质，为了在海外投资方面加大创新，部分基金公司正酝酿将跨境ETF的投资视野瞄向美国市场。
博时基金日前发行的标普500QDII基金的契约显示，未来推出统一标的指数跨境ETF，该基金可在履行适当程序后采取ETF联接基金模式进行运作。据了解，博时基金在与标普指数公司签约之初就意在将标普500指数打造为跨境ETF；无独有偶，景顺长城基金常务副总经理刘颂透露，未来将推出跨境ETF，正在与海外指数商洽谈纳斯达克100指数的使用权。然而QDII基金的品牌号召力不强，通过创新加大在"跨境ETF"产品方面的研发力度，是部分有志于在海外投资方面有所建树的基金公司的一个重要选择。
业内人士认为，尽管未来跨境ETF产品将逐步丰富，但能否在业绩上获得投资者的认同才是发展关键，这或许也是行业将美国这个目前看来相对稳健的市场作为跨境ETF扩张目的地的主要原因。
7月9日，备受市场关注的华夏恒生ETF和易方达中国企业ETF在内地公开发售，市场盼望已久的“小港股直通车”终于起航。
继2011年12月国家有关部门批准了RQFII初期试点额度人民币200亿元后，2012年4月3日有关部门决定新增RQFII投资额度人民币500亿元，用于发行以内地A股指数为标的、以人民币计价、在香港交易所上市的ETF产品。
本次上演的主角是“华夏恒生ETF”及“易方达恒生中国企业ETF”，从本质上说它们也属QDII基金范畴。华夏沪深300指数ETF是香港首支以人民币计价的实物A股ETF，离岸投资者将能直接参与中国A股市场，并增加人民币的投资选择。同时，内地普通投资者可以便捷地通过买卖港股ETF来投资香港市场而无需换汇和开立港股账户，符合了境内投资者的投资习惯。
两支跨境ETF的正式开卖，也意味着国内排名第一位和第二位的基金公司之间的规模战正式打响。
郑德珵博士：要完成销售任务并非易事
“市场盼望已久的小港股直通车终于启航了，投资者可以在内地以人民币方便、快捷、低成本地投资于香港市场了”，本刊专家、广证恒生证券投资咨询有限公司董事长兼总经理郑德珵博士在接受SMEIF记者专访时表示：“跨境ETF已于9日正式发行，但首日开卖情况颇为冷清。究其原因可能是多方面的，主要原因一是受近期市场环境不乐观，投资者入市谨慎所致；二是可能是普通投资者对港股ETF并不了解所致。由于这两支基金的发行期均为7月9日至8月3日，接下来基金发行人可能采取措施加大基金销售推广力度，以争取完成销售目标，但如果市场环境继续低迷，市场缺乏盈利效应的话，要完成销售任务并非易事。但长远来看，这种创新型产品将日益得到国内投资者的重视”。
两支港股ETF最本质的差别
好买基金指出，和普通QDII基金相比，港股ETF具有低费率、高效率的特点。两支港股ETF的管理费均为0.6%，低于普通QDII的1.8%或1.85%；托管费上，易方达和华夏两只港股ETF分别为0.15%和0.2%，而普通QDII则为0.3%或0.35%；而在申购和赎回时间上，普通QDII在T日申购的基金份额T+3日才可以赎回，但港股ETF在T+2日便可以赎回。
至于这两只ETF最本质的差别在于其跟踪标的上。根据公开资料，易方达恒生中国企业ETF将在上交所挂牌上市，其跟踪标的为恒生中国企业指数，用以衡量香港市场中最大及成交量最活跃的H股及红筹股的表现，而华夏恒生ETF则将在深交所挂牌上市，其跟踪标的为恒生指数，反映了香港股市中市值最大及成交量最活跃的香港上市公司表现。
未来的空间和潜力巨大
此次华夏发行的A股ETF产品，是中国第二批发行的RQFII产品。据了解，第二批RQFII产品投资标的均将选择大盘蓝筹、市场覆盖性好的指数，如沪深300、中证100、富时A50或MSCI中国A股指数。
据悉，华夏获得国家外汇管理局批准的50亿人民币额度用以管理这只ETF。银河证券基金研究中心胡立峰指出，目前，在港离岸人民币总量从2010年的约700亿元已经变成了如今的约6000多亿元，RQFII产品未来的空间和潜力是巨大的。
从二者所跟踪指数的表现看，近10年来（2002年7月4日至2012年7月4日）中国企业指数表现好于恒生指数，但和恒生指数相比，指数波动幅度较大，呈现大起大落的形态。
两支港股ETF风险收益特征
业内人士表示，从风险收益特征看，恒生中国指数表现出的高风险/收益特征相比较而言更加明显。由于易方达恒生中国企业ETF联接基金的开放日为上海证券交易所和香港证券交易所同时开放交易的每个工作日；华夏恒生ETF联接基金的开放日为深圳证券交易所和上海证券交易所的交易日。因此，易方达恒生中国企业ETF联接基金可能会面临深港两地因节假日以及交易时间方面的差异而出现内地开市而香港闭市的情况下而无法申赎的可能，而华夏恒生ETF联接基金则不存在这种情况，反存有一定的“事件性”套利机会。
易方达港股ETF主投H股，H股目前相对于A股有接近9成的个股是折价的，如果看好未来H股的投资机会，可以重点关注易方达港股ETF；而对于华夏港股ETF而言，它覆盖的范围更广，更能代表港股市场，对于想分散单一市场风险，投资香港市场的投资者可能更具意义。”好买基金对此表示。因此，考虑到这两种ETF的设计规则不同且选择标的的差异，投资者可根据自身需求选择适合自己的品种。
跨境ETF能否进行套利
即将登陆上海证券交易所的易方达恒生中国企业ETF是一只跨境ETF，该基金的设计是基金按照恒生H股指数的构成与权重投资于H股成份股，通过控制跟踪标的指数的误差，来真实地反映H股指数走势，为广大投资者获取香港市场H股指数的平均收益，而非超额收益。
那么，这个跨境ETF是否像其他ETF存在套利机会呢？
首先，ETF一、二级市场价格存在不对等的情况，这样就存在瞬时套利机会与事件套利机会；其次，由于ETF二级市场价格与目标指数并不会完全一致，因此会存在期现套利机会。
如何才能实现套利
跨境ETF与现有市场的ETF不同，它不能用一篮子股票来申购、赎回ETF份额。据易方达基金有关人士介绍，跨境ETF申赎机制的设计使专业套利投资者在二级市场基金价格与日间实时净值偏离时，在两个市场间进行套利，从而使其在内地二级市场的价格会更加接近基金的净值。因此，套利者必须在上海和香港两个市场都开设交易账户，才能进行操作。
对专业投资者而言，易方达恒生H股ETF的套利可以采取以下方法：
——在ETF溢价时，在香港市场买入恒生H股指数期货多头，提交现金申购ETF申请，二级市场卖出ETF；
——在第二个交易日在香港市场收市前将期货多头平仓；
——在ETF折价时，从二级市场买入ETF，提交赎回份额申请，同时在香港市场卖空恒生H股指数期货；
——在第二个交易日在香港市场收市前将期货空头平仓。
在香港市场中，以H股指数为标的的股指期货等衍生工具十分丰富，H股股指期货日均成交额达345亿元，期权、权证等衍生工具交易亦非常活跃。具备香港证券账户的机构投资者可结合上述工具开展H股ETF的套利等多元操作。
如何买卖跨境ETF
大多数的个人投资者可能更多的是二级市场的操作，因此套利机制对于个人投资者而言影响并不是很大。易方达恒生H股ETF采用人民币现金申赎模式。H股ETF就是一个在二级市场买卖，并且交易价格始终贴近指数的一个交易工具。内地投资者不用到香港开户，即可直接参与香港市场投资，二级市场买卖H股ETF交易与国内现有ETF相同，投资者需要变现时可直接卖出基金份额，卖出后即可买入其他二级市场品种，与普通股票交易的规则相同，效率较高。这种跨境ETF在海外有成熟模式，易方达H股ETF给广大普通投资者提供了一个投资H股指数、可分享H股指数对应的大盘蓝筹股票整体的平均投资收益率。
跨境ETF欲“跨入”美国市场
业内人士表示，港股ETF更多具有试水性质，为了在海外投资方面加大创新，部分基金公司正酝酿将跨境ETF的投资视野瞄向美国市场。
博时基金日前发行的标普500QDII基金的契约显示，未来推出统一标的指数跨境ETF，该基金可在履行适当程序后采取ETF联接基金模式进行运作。据了解，博时基金在与标普指数公司签约之初就意在将标普500指数打造为跨境ETF；无独有偶，景顺长城基金常务副总经理刘颂透露，未来将推出跨境ETF，正在与海外指数商洽谈纳斯达克100指数的使用权。然而QDII基金的品牌号召力不强，通过创新加大在"跨境ETF"产品方面的研发力度，是部分有志于在海外投资方面有所建树的基金公司的一个重要选择。
业内人士认为，尽管未来跨境ETF产品将逐步丰富，但能否在业绩上获得投资者的认同才是发展关键，这或许也是行业将美国这个目前看来相对稳健的市场作为跨境ETF扩张目的地的主要原因。