最近一段时间，随着上证指数的上行，很多人开始做起了牛市梦。但是，客观地看待市场，我们认为后面牛市一定会有，但目前的市场上涨并非牛市。从宏观情况看，新股发行制度的改变，确实会引起部分资金对市场的关注。但如果你仔细对中国经济的债务层面分析，以及对大央企改革与金融改革作客观的分析，你会发现三中全会的改革决议中，很重要的一个问题，就是改革的大环境不是增量货币改革，而是盘活存量的改革。所谓盘活存量，即是首先要解决社会资金的错配问题。
　　金融改革是此次决议的重头戏，它包括三个方面：利率市场化、资产证券化、存款保险制。其中，最大的一部分是利率市场化，这意味着原来的公有部门与私有部门的利率双轨制将被打破，公有部门的大型央企将不会再有便利的特权，获得远低于市场平均利率的资金。大央企的改革其实存在很大的变数，大量已经陷于产业整体衰退的企业，市值定位会走低，从而直接给股指带来巨大的负压。
　　从本次板块反弹时，周期性行业中的煤炭与有色上涨可以看出端倪。如果是市场敏锐的资金，是不会挑这类上方有重重叠叠套牢筹码的板块作为主攻方向的。你看看诸如泽熙与昀沣主攻的方向都不是这些，只有那些畏高的后来者，才会选择这些冷门的群体做补涨。原因是经过长期的下跌，它们看起来已经很低了。如果明年真是牛市，它们的反弹力度不会很差；假如即使不是牛市，相对的安全性还是有的。实际上，我个人极不认同这样的观点。改革年份无牛市，但不乏牛股，我承认，在一些中长期衰退的行业中寻找机会，你找到的可能也只是交易性机会。因为，你所做的方向，并不是社会发展洪流所推动的方向。因此，你只能获得市场平均利润，而不是大利。更何况这些行业是随着第三次工业革命的开始，社会的产业结构转型而出现衰退的行业，因此，我不相信它们明年就能出现根本性的逆转。而大央企的改革箭在弦上，淘汰负债落后产能，必然会使其公司的净资产值下降。如无优质资产的再注入，公司的转型期情况至多也就是盘整，不可能出现营收大幅增加的现象。所以，我们认为，本次介入这类品种中的资金，必然未来还要再面临一次大考。成，则赚取当期看似已低估的利润空间；败，则继续下行至套牢，等待它们的将是钝刀割肉。
　　对于市场大指数上证指数的走势结构，我们很早就将6月25日的低点上行定义为中等级别的三波段上行。既然上行是非推动的结构，它就不可能是个牛市。我们注意到市场目前的上方套牢盘规程区下沿是在2 2 6 5士5处，而11月14日的上行段也非推动。因此，未来即使这个结构走成扩张平台形式，也难以让指数走得更远。何况目前已近年末财务结算期，我们认为在此期间过分看好市场而追高是有害的。而同样受大量新股将上市影响，创业板出现大跌，它的下行段也未完成，未来也会给市场很大的负压。因此，我们建议在此处不宜盲目乐观，保持半仓之内的筹码，可能更安全些。
　　未来的市场肯定会有牛市，但我们所能预期的这个节点，应该不会早于2 014年三季度。在牛市来临之前，保障手中有充足的现金很重要。在新旧势力的博弈中，一定还会有一次惨烈的回杀，是我们应该防范的。假如你现在脑子里只有牛市，并把资金全部押上，那后面回旋的余地就小得多。