最近几个月的数据显示：
　　由于信贷增速放缓和去库存，二季度GDP同比增速略降至9.5%（我们估计经季节调整后GDP环比折年增长率8.3%）。6月份数据显示去库存继续进行，但统计局公布的工业增加值则出现反弹，房地产销售增速加快但新开工环比放缓。我们维持对2011全年GDP增长9.3%的预测。
　　受猪肉价格上涨及基期效应的影响，6月份CPI同比增长率升至6.4%，而7月份CPI升至6.5%。我们预计CPI增速将在三季度缓慢回落，并于四季度显著回落。
　　我们认为，由于7月CPI升至6.5%，那么三季度再加一次息的可能性无法被排除；更为重要的全年信贷增速目标仍将保持在16%不变，但从流量角度看，今年剩余时间内的信贷投放将比上半年更为宽松一些，尤其是相对于一季度来说。
　　实体经济活动。实体经济活动在二季度进一步放缓，根据我们的测算，经季节调整后GDP环比折年增长率从一季度的接近于9%下降至二季度的8.3%。这与工业生产、汽车销售增速放缓，以及PMI疲弱相符。我们认为正是信贷的收紧与去库存导致了当前经济增长放缓。4月份以来，很多重工业领域的库存积累或放缓、或下降；然而，由于货币和信贷政策本身并非过度紧缩、并且从流量角度看在今年的剩余时间将有所好转，同时房地产业活动依然坚挺并且将进一步得到保障房建设的支持，我们预计随着去库存的结束，三季度GDP环比增速将有一定的回升。
　　我们维持2011全年GDP增长9.3%的预测。
　　通货膨胀。迄今为止，CPI的上涨主要由食品价格推动，另外还受到恶劣天气频现、猪周期的影响，而国内食品价格长期向上调整的趋势也有一定的影响。晚春以来，蔬菜价格已经下跌，我们预计夏粮丰收后其他食品价格也将企稳回落。但是，猪肉价格大幅上涨以及早些时候在中南部爆发的旱灾与洪涝已然推迟了食品价格出现高点的时间。我们预计8月的CPI依然站在6%以上的高位。即便未来食品价格发生回调，由于通胀预期高涨、成本上升逐渐向最终价格传导，我们预计非食品价格仍将继续上涨，与此同时政府所采取的价格管制及道德劝说的方式也将逐渐失效。不论如何，随着食品价格通胀的放缓，我们预计CPI到年末时将回落至4%左右。
　　货币政策。央行今年继续推行温和的货币紧缩政策，贯彻M2和信贷投放16%的增速目标。今年以来，央行6次上调存款准备金率以对冲庞大的外汇流入、并抵消了一部分央票到期的影响，此外，央行还通过信贷额度和加强监管的方式来管理银行贷款。银行贷款和M2增速显著放缓，但银行表外信贷活动的扩张以及银行间市场的贷款证券化意味着整体流动性收紧的幅度依然较为温和。由于通胀压力不减，我们认为未来几个月政府不太可能放松流动性控制的基调。然而，对全球经济复苏的担忧将会限制后续紧缩政策的出台。近期的宏观数据与中央政治局会议均支持稳定的政策基调；实施现有的信贷目标意味着今年剩余时间内的新增信贷对GDP比率应较为宽松，但近期银监会宣布将进一步加强表外信贷活动监管有可能将会对整体流动性状况造成一定的影响。我们认为，由于7月CPI升至6.5%，那么年内有可能再加息一次。
　　未来一年的展望。我们认为未来几个月投资者应当关注以下几点：（1）随着企业去库存的完成，PMI和工业生产增速回升；（2）随着房地产紧缩政策的继续实施，商品房销售将会放缓，保障房建设进程将会加快；（3）CPI通胀率将在7月份见顶；（4）我们预计整体流动性（社会融资总量）将保持充裕，而新增信贷流量将比上半年略微宽松；（5）人民币逐步升值，兑美元汇率到年末升至6.2。