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摘 要:本文重点研究了项目财务分析中采用的“净现值”评价指标和“净现值法”评价方法,从根本上阐述其内涵,使其准确地被应用。同时,这些内容属于相关学科和课程的重点和难点,因此亦可作为教与学的有益参考。
关键词:财务分析;净现值;净现值法;教学
中图分类号:F230 文献标识码:B文章编号:1008-4428(2010)06-43-02
一、引言
项目财务分析是技术经济学等学科的重要内容和目的。技术经济学是技术科学与经济科学的交叉学科,着重研究技术与经济的相互关系,谋求技术与经济的最佳结合。它以提高经济效益为目的,以各种成本效益分析方法为手段,为现实社会经济活动提供科学的分析方法和决策方法。技术经济学主要介绍技术经济分析的理论体系、指标体系和方法体系。本文主要针对技术经济学的两处内容:净现值(NPV)和“净现值法”,分析阐述了其深刻内涵,指出教学时的注意点,体现其重点和难点的地位。
二、净现值(NPV)
在技术经济分析过程中,必须要用到反映经济效果的评价指标。净现值(NPV),作为一个价值型评价指标,发挥着非常重要的作用,在整个评价指标体系中不可或缺。文献[1]指出,财务净现值是指按行业的基准收益率或设定的折现率,将项目计算期内各年净现金流量折现到建设期初的现值之和。它是考察项目在计算期内盈利能力的动态评价指标。
采用净现值评价指标,文献[2-5]无一例外都会指出:净现值 0,项目可行;净现值<0,项目不可行。但是,我们是否都清楚,为什么会有这一结论,这一准则如何而来?对于这个问题的回答是重要的,没有准确的、清晰、易懂的答案,就很难让学生让别的读者所理解和信服。答案就在于资金的时间价值理论。项目在整个寿命期内,有各种各样的支出和收入,即现金流量。资金的时间价值理论告诉我们,资金是有时间价值的,不同时点的资金不能直接进行比较大小,因此就统一到一个时点,即选择建设期初,然后根据设定的折现率,把不同时点的现金流量全部等值折现到建设期初,这样就可以比较大小了。观察总收益和总费用,收益为正,费用为负,若总收益大于等于总费用,即净现值为正或零,所以项目可行;若总收益小于总费用,即净现值为负,所以项目不可行。
道理就是这样。但是留下一个问题:统一折现用到的折现率如何确定和理解?资金时间价值理论指明,等值计算的利率 实际表示资金的收益率,在这里资金包括所有这个项目在计算期内出现的收益和费用。资金的收益率是人为设定的,不同的投资者期望的收益水平不尽相同,故可以设定不同的资金收益率。因此,进行净现值指标的计算,没有特别说明,就选用行业财务基准收益率。文献[1]指出,行业财务基准收益率是各行业项目评价财务内部收益率指标的基准判据,也是计算财务净现值指标的折现率。行业财务基准收益率代表行业内投资资金应当获得的最低财务盈利水平,代表行业内投资资金的边际收益率。如果投资者有自己不同的期望水平,则选择自己设定的收益率。这个收益率跟行业财务基准收益率相比较,它可能要高,也可能会低。选择更高的收益率,说明投资者对项目比较乐观,对投资增值要求较高,排除那些收益一般的项目,而要选择收益率可观的项目;相反地,选择较低的收益率,说明投资对投资增值要求不高,较低收益率的项目也会选择。这样,如果净现值>0,表明项目实际收益率超过设定的收益率水平;净现值=0,表明项目实际收益率等于设定的收益率水平;净现值<0,表明项目实际收益率小于设定的收益率水平。了解了这个含义,读者就不难理解上面的净现值指标评价准则了。
三、“净现值法”
技术方案的比选是技术经济学的重要内容,解决此问题是技术经济学的职责所在。很多情况下,技术方案的比较和选择问题归结为互斥方案的必选,合理地解决互斥方案的比选就显得尤为必要。互斥方案的定义没有争议,但是不同文献对于互斥方案比选的内容和介绍差别很大。
“净现值法”出现在文献[2、3]中,但在有些文献如[4、5]中没有这一规范的称呼和方法。据出现该方法的文献介绍,“净现值法”指:首先分别计算所有互斥方案的净现值,然后比较净现值的大小,取净现值最大者即为最优方案。这种方法的优点是思路简单、操作方便,但是我们发现这一方法从定义上缺乏科学依据,读者不明白其中缘由。
互斥方案的比选唯一合理的解决思路是“增量分析法”:对互斥方案的现金流量的差额进行评价,考察追加投资在经济上是否合算,如果增量收益超过增量费用,那么增加投资的方案是值得的。这种方法符合了技术经济分析的一条原则:形成比较的基础,着眼方案的差异。在这种方法下,对应的几个具体指标是差额投资回收期、差额净现值、差额内部收益率等。这里没有出现“净现值法”这样一种方法和指标。
“净现值法”的由来是源于差额净现值指标。计算差额净现值(△NPV)指标时,我们发现△NPV=NPV2-NPV1,其中NPV2 为投资额大的方案2的净现值, NPV1为投资额小的方案1的净现值。根据差额净现值(△NPV)指标的评价准则:△NPV≥0,选择投资额大的方案2;△NPV <0,选择投资额小的方案1。这相当于:NPV2≥NPV1,选择投资额大的方案2;NPV2 四、结束语
本文重点针对项目财务分析的两处内容,深入理解阐述其内涵。净现值作为考察项目在计算期内盈利能力的动态评价指标,发挥着不可替代的作用。净现值法作为项目或方案的优劣比选方法,计算基于净现值指标,具有操作简单易行的明显优势。清晰准确地掌握这些内容,有助于把握技术经济学等学科的重点和难点,是掌握该学科体系的关键。
参考文献:
[1] 国家计划委员会建设部.建设项目经济评价方法与参数[M].北京:中国计划出版社,1993.
[2] 黄有亮等.工程经济学[M].南京:东南大学出版社,2006.
[3] 刘玉明.工程经济学[M].北京:清华大学出版社,2006.
[4] 傅家骥等.工业技术经济学[M].北京:清华大学出版社,2001.
[5] 胡珑瑛.技术经济学[M].哈尔滨:哈尔滨工业大学出版社,2004.
作者简介:
胡世怡,女,江苏苏州人,苏州科技学院讲师。
关键词:财务分析;净现值;净现值法;教学
中图分类号:F230 文献标识码:B文章编号:1008-4428(2010)06-43-02
一、引言
项目财务分析是技术经济学等学科的重要内容和目的。技术经济学是技术科学与经济科学的交叉学科,着重研究技术与经济的相互关系,谋求技术与经济的最佳结合。它以提高经济效益为目的,以各种成本效益分析方法为手段,为现实社会经济活动提供科学的分析方法和决策方法。技术经济学主要介绍技术经济分析的理论体系、指标体系和方法体系。本文主要针对技术经济学的两处内容:净现值(NPV)和“净现值法”,分析阐述了其深刻内涵,指出教学时的注意点,体现其重点和难点的地位。
二、净现值(NPV)
在技术经济分析过程中,必须要用到反映经济效果的评价指标。净现值(NPV),作为一个价值型评价指标,发挥着非常重要的作用,在整个评价指标体系中不可或缺。文献[1]指出,财务净现值是指按行业的基准收益率或设定的折现率,将项目计算期内各年净现金流量折现到建设期初的现值之和。它是考察项目在计算期内盈利能力的动态评价指标。
采用净现值评价指标,文献[2-5]无一例外都会指出:净现值 0,项目可行;净现值<0,项目不可行。但是,我们是否都清楚,为什么会有这一结论,这一准则如何而来?对于这个问题的回答是重要的,没有准确的、清晰、易懂的答案,就很难让学生让别的读者所理解和信服。答案就在于资金的时间价值理论。项目在整个寿命期内,有各种各样的支出和收入,即现金流量。资金的时间价值理论告诉我们,资金是有时间价值的,不同时点的资金不能直接进行比较大小,因此就统一到一个时点,即选择建设期初,然后根据设定的折现率,把不同时点的现金流量全部等值折现到建设期初,这样就可以比较大小了。观察总收益和总费用,收益为正,费用为负,若总收益大于等于总费用,即净现值为正或零,所以项目可行;若总收益小于总费用,即净现值为负,所以项目不可行。
道理就是这样。但是留下一个问题:统一折现用到的折现率如何确定和理解?资金时间价值理论指明,等值计算的利率 实际表示资金的收益率,在这里资金包括所有这个项目在计算期内出现的收益和费用。资金的收益率是人为设定的,不同的投资者期望的收益水平不尽相同,故可以设定不同的资金收益率。因此,进行净现值指标的计算,没有特别说明,就选用行业财务基准收益率。文献[1]指出,行业财务基准收益率是各行业项目评价财务内部收益率指标的基准判据,也是计算财务净现值指标的折现率。行业财务基准收益率代表行业内投资资金应当获得的最低财务盈利水平,代表行业内投资资金的边际收益率。如果投资者有自己不同的期望水平,则选择自己设定的收益率。这个收益率跟行业财务基准收益率相比较,它可能要高,也可能会低。选择更高的收益率,说明投资者对项目比较乐观,对投资增值要求较高,排除那些收益一般的项目,而要选择收益率可观的项目;相反地,选择较低的收益率,说明投资对投资增值要求不高,较低收益率的项目也会选择。这样,如果净现值>0,表明项目实际收益率超过设定的收益率水平;净现值=0,表明项目实际收益率等于设定的收益率水平;净现值<0,表明项目实际收益率小于设定的收益率水平。了解了这个含义,读者就不难理解上面的净现值指标评价准则了。
三、“净现值法”
技术方案的比选是技术经济学的重要内容,解决此问题是技术经济学的职责所在。很多情况下,技术方案的比较和选择问题归结为互斥方案的必选,合理地解决互斥方案的比选就显得尤为必要。互斥方案的定义没有争议,但是不同文献对于互斥方案比选的内容和介绍差别很大。
“净现值法”出现在文献[2、3]中,但在有些文献如[4、5]中没有这一规范的称呼和方法。据出现该方法的文献介绍,“净现值法”指:首先分别计算所有互斥方案的净现值,然后比较净现值的大小,取净现值最大者即为最优方案。这种方法的优点是思路简单、操作方便,但是我们发现这一方法从定义上缺乏科学依据,读者不明白其中缘由。
互斥方案的比选唯一合理的解决思路是“增量分析法”:对互斥方案的现金流量的差额进行评价,考察追加投资在经济上是否合算,如果增量收益超过增量费用,那么增加投资的方案是值得的。这种方法符合了技术经济分析的一条原则:形成比较的基础,着眼方案的差异。在这种方法下,对应的几个具体指标是差额投资回收期、差额净现值、差额内部收益率等。这里没有出现“净现值法”这样一种方法和指标。
“净现值法”的由来是源于差额净现值指标。计算差额净现值(△NPV)指标时,我们发现△NPV=NPV2-NPV1,其中NPV2 为投资额大的方案2的净现值, NPV1为投资额小的方案1的净现值。根据差额净现值(△NPV)指标的评价准则:△NPV≥0,选择投资额大的方案2;△NPV <0,选择投资额小的方案1。这相当于:NPV2≥NPV1,选择投资额大的方案2;NPV2
本文重点针对项目财务分析的两处内容,深入理解阐述其内涵。净现值作为考察项目在计算期内盈利能力的动态评价指标,发挥着不可替代的作用。净现值法作为项目或方案的优劣比选方法,计算基于净现值指标,具有操作简单易行的明显优势。清晰准确地掌握这些内容,有助于把握技术经济学等学科的重点和难点,是掌握该学科体系的关键。
参考文献:
[1] 国家计划委员会建设部.建设项目经济评价方法与参数[M].北京:中国计划出版社,1993.
[2] 黄有亮等.工程经济学[M].南京:东南大学出版社,2006.
[3] 刘玉明.工程经济学[M].北京:清华大学出版社,2006.
[4] 傅家骥等.工业技术经济学[M].北京:清华大学出版社,2001.
[5] 胡珑瑛.技术经济学[M].哈尔滨:哈尔滨工业大学出版社,2004.
作者简介:
胡世怡,女,江苏苏州人,苏州科技学院讲师。