显性债务已遏制需求
　　中国目前在四个领域内有比较严重的显性债务累积，首先是地方融资平台；其次是最近几年高速铁路快速发展所形成的债务，虽然今年铁道部又宣称投入5000亿元资金，实际上问题本身并没有解决，考虑到原有债务滚动的成本，问题还在恶化。
　　高速公路是第三个债务累积的领域。有关统计显示，高速公路整体资产负债率均值高达63%，而高速公路日常的养护、营运管理、税费等居高不下的成本,导致高速公路项目大多入不敷出，面临一定的偿债风险。最后一个债务累积的领域是房地产，主要体现为地产开发商的债务累积。
　　据不完整的信息披露，中国房地产除银行贷款之外还有四个渠道产生了债务。第一是离岸私募债，在香港发行的中国房地产离岸私募债，约有1000个项目，大概是两年期，2012年年中陆续到期。第二是信托，2010年全国发行信托3.6万亿，2011年上半年发行4万亿，其中1/3是银行理财产品，2/3是房地产信托产品，2012年-2013年陆续到期；第三是房地产基金，过去一年整个行业大多数是项目型的房地产基金，规模约至1000亿。第四是民间借贷，俗称“高利贷”。过去一年约有4万亿，其中2万亿进入了房地产。
　　以上这四个领域的债务之间有一些重复计算，同时期限也有很大的差异，但其规模是巨大的，虽在短期不可能产生危机性质的问题，但对于国内总需求的紧缩作用是明显的。
　　因此可以看出逻辑关系是：房地产行业、地方融资平台、铁路及公路等方面的债务累积是目前银行贷款增长缓慢的最根本原因。在这些领域，政府的治理措施实际上是债务累积后的必然反映，贷款增长的减缓则是表象。
　　由此可以看到投资需求不足具有内在原因，不是简单的放松货币政策就可以解决。总需求不足会持续一段时期，但难题是，尽管货币政策放松并不能根本解决目前的问题，但不放松货币政策也是完全不行的。上述四个债务累积的领域中，债务部分最终转化为政府债务的可能性很大。
　　在没有通货膨胀的环境下，如果政府支出与政府收入持平，则债务的增长率等于债券的利率。假设利率水平达到7%，则意味着债务的增长比例等于7%，那么每10年债务将增长一倍。除非预算赢余足够支付到期债务的利息，债务才能不再增长。这里还有三个因素要考虑，分别为GDP增长对于税基规模的影响，财政赤字货币化的可能性(中央银行发行货币购买债券)以及违约的可能性(包括债权人的自愿减记）。
　　
　　或有负债提示巨大资金缺口
　　仅从数字上看，中国债务与GDP的占比还没有到达一个危险的境地，但若将或有负债考虑进来却令人担忧。以上述高速铁路快速发展所形成的债务为例，铁道部的偿债能力着实让人感到悲观。仅凭票价这一唯一收入能否负担起铁路建成后高昂的运营成本都尚且存疑。高铁目前的资金来源主要通过政府发挥行政作用，利用银行信贷完成。如若铁道部到期无法按期还款，或将造成企业债务向银行债务转移，银行债务向政府债务转移的局面，这样财政终将承担社会责任及其带来的风险。
　　此外，中国社会保障体系尚不完善，这主要体现在覆盖面不足以及保障程度不够两个方面。到目前为止，中国尚未完成社会保障全覆盖，每年仅够扩展1000万人。同时，相比一些拥有较为成熟社保体系的国家，目前中国很多医疗项目并未被纳入社保体系，最低生活保障金额也很低，无法为失业和非适龄劳动人口提供合理的生存保障。显然，如果考虑到中国全部人口的社保程度与社保体系成熟国家的差异，中国财政面临着巨大的资金缺口。再考虑到民众对于改善生活水平的要求在日益加速，财政压力可想而知。
　　再者，中国和许多国家一样人口老龄化问题日趋严重。中国目前的人口年龄结构已有向倒金字塔形发展的迹象，政府在未来二三十年需要投入大量资金迎接人口老龄化高峰，为他们的生活提供保障，这将成为政府或有负债的另一重要组成部分。
　　人口、养老、福利及上述诸多资金黑洞，意味着中国未来需要资金的地方非常多。此外，国内外的经济环境和经济条件已发生了根本的改变，中国经济不太可能恢复2007年以前的那一轮高速增长的趋势，未来可能实现的是一种中速增长的趋势，我们需要意识到这一现实。