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摘 要：中国远洋控股股份有限公司在2010年以来，在2011年和2011年遭遇巨亏，成为上市公司A股亏损王。本文基于财务的视角分析中国远洋连续巨亏的原因，并提出相应的对策，旨在为中国远洋未来改善经营条件、改进财务状况提供相应的方向。
关键词：中国远洋；连续巨亏；财务视角
一、案例介绍
中国远洋控股股份有限公司（简称“中国远洋”）于2000年3月3日注册成立，2005年6月30日在香港联交所主板成功上市，2007年6月26日在上海证券交易所成功上市。中国远洋是中国远洋运输（集团）总公司的上市旗舰平台。2010年，中国远洋归属母公司所有者的净利润为67.61亿元，同比增长189.7%。而在接下来的2011年和2012年，中国远洋连续遭遇巨亏。2011年，中国远洋巨亏104.49亿元，2012年亏损额为95.59亿元。中国远洋由于2011、2012年连续两年亏损，已被上海证交所戴上“特殊处理”的帽子，被称为“A股亏损王”。该股的日波动上限从标准的10%被下调至5%。而今年前3季度依然亏损超过20亿元，如果中国远洋连续第三年出现亏损，该公司股票将被摘牌，从而成为首家被摘牌的大型国有企业。那么，是什么导致了中国远洋股份有限公司遭遇连续亏损，本文从财务的角度出发对中国远洋的近三年的财务状况和经营成果进行分析。
二、中国远洋案例分析—基于财务的视角
（一）资产日常营运效率低下。1、应收账款管理不善。该公司应收账款占流动资产的比重从2008年的12%降至9%，并在2009～2011年三年维持在9%的水平，但是在2012年应收账款比重突然增加，在2012年巨亏时有大量未收回的应收账款。由此可知，该公司资产质量逐渐下降，应收账款收账政策存在严重问题。从应收账款的账龄可以看到，在2011年出现巨额亏损时1年以上的应收账款比例大幅增加，1年以上的应收账款比例更是达到了3.33%，这无疑加大了应收账款的坏账风险。应收账款周转方面，自2008年以来，中国远洋应收账款周转率呈下降趋势，从2008年的15.97次/年降至2012年的9.88次/年，虽然在2010年时应收账款周转率加快，但是也没有能够从根本上扭转应收账款周转率的下滑。2、存货周转率下降，大量存货积压。从2008年以来，中国远洋存货周转率下降，从2008年的53.87次/年下降至2012年的21.79次/年，在出现巨额亏损的2011年，存货周转率比2010年下降了22%，大量的存货积压，可以看出2011年～2012年中国远洋销售困难，产成品无法售出，资金大量被占用在存货上。3、资产周转次数减慢。中国远洋2008～2012年五年间，流动资产周转率偏低在2010年升至1.39次以后，又呈下降趋势，并在2011～2012年间稳定在1.1次；总资产周转率从2008年的0.99次降至2011年的0.45次，资产周转次数下降，周转天数延长，特别是总资产周转率，在2011年～2012年巨额亏损期间，一年还不能完成一次周转，由此可知中国远洋资产周转存在严重问题，资产周转效率低下。
（二）资产流动性不足。企业的偿债能力是指企业偿还债务的能力，通常企业到期债务时以现金偿还，因此可以通过分析资产流动性评价企业的偿债能力。中国远洋流动比率在2008～2010年呈现上升趋势，在2010年时达到了2.15，但是在2011年～2012年出现迅速下降，2011年降幅更是达到了38%，2012年虽然有所回升，但是也仅为1.59，说明该公司的短期偿债能力在下降；速动比率虽然在2008～2012年五年间均大于1，速动资产中的应收账款周转率逐年下降，速动资产中包含大量的应收账款，因此并不能说中国远洋控股有限公司短期偿债能力增强，反而短期偿债能力在下降。
我们进一步分析长期偿债能力，从资产负债率来看，中国远洋的资产负债率呈逐年上升趋势，从2008年的48%升至2012年的75%，虽然负债可以给企业带来财务杠杆利益，但是也加剧了财务风险，使得中国远洋的偿债压力巨大。从利息保障倍数上可以看出，仅有2008年和2010年利息保障倍数为正数，其余的2009、2011和2012年均为负数，特别是在2011年利息保障倍数更是达到了-75.54倍，从中可见该公司的息税前利润还不足以偿还债务利息，长期偿债能力较弱，资产流动性较差，不适合通过举债经营来维持目前业务，否则就会加大经营风险和财务风险。
（三）资产盈利性较差。1、企业获利水平低。获利能力是指企业赚取利润的能力，通常表现为业务盈利能力和通过投资获取利润的能力。我们从经营的角度和投资的角度对中国远洋股份有限公司的水平进行分析。业务获利水平通常用销售利润率来表现，从2008年以来，中国远洋销售利润率总体呈下降趋势，虽然在2010年时销售利润率有所回升达到了9.92%，但是2011年和2012年两年均为负值，2011年更是达到了销售利润率的最低点，为-12.83%，由此可以看出，该公司业务获利水平低，经营业务不但不能获取利润，而且还出现巨额亏损。我们进一步分析投资获利水平，通过净资产收益率来反映，从2008年开始，净资产收益率呈现下降趋势，特别是在2011和2012年，净资产报酬率更是达到了-25.33%和-31.95%，由于资产周转速度减慢、销售利润率降低导致了净资产报酬率加速下滑，企业经营不但没有给股东创造价值，而且还使股东财富受损。综上所述，通过销售利润率和净资产收益率两个指标，从经营角度和投资角度对企业的获利水平进行分析，可以得出中国远洋控股有限公司盈利水平较低。2、盈利持续性较弱。2010年以来，中国远洋营业外收入占总收入比重逐年上升，而主营业务创造的利润逐年下降，可以看出中国远洋盈利持续性下降。3、利润质量低，收益缺乏现金流量保证。充足的现金流量是企业生存的基本保证，对于利润质量评价采用经营现金流量与利润的比率进行分析。经营现金流量与利润比率是指经营活动产生的现金净流量与息税前利润进行比较。该公司的经营现金流量与利润比率偏低，并且波动性较大，特别是在2009年和2011年出现了较大幅度的下降，2009年的经营现金流量与利润比率仅为1.04，而2011年该比率仅为0.65，说明该公司的利润质量较低且不稳定。
参考文献：
[1]刘崇献.宋春玲.从中国远洋巨亏看我国航运企业风险管理[J].时代经贸，2013，（7）：8～9.
[2]李宇健.昔日风光中国远洋今日卖身填补巨亏[J].南方企业家，2013，（6）：93～94.
[3]彭韶兵.财务管理[M].成都，西南财经大学出版社，2010.
关键词：中国远洋；连续巨亏；财务视角
一、案例介绍
中国远洋控股股份有限公司（简称“中国远洋”）于2000年3月3日注册成立，2005年6月30日在香港联交所主板成功上市，2007年6月26日在上海证券交易所成功上市。中国远洋是中国远洋运输（集团）总公司的上市旗舰平台。2010年，中国远洋归属母公司所有者的净利润为67.61亿元，同比增长189.7%。而在接下来的2011年和2012年，中国远洋连续遭遇巨亏。2011年，中国远洋巨亏104.49亿元，2012年亏损额为95.59亿元。中国远洋由于2011、2012年连续两年亏损，已被上海证交所戴上“特殊处理”的帽子，被称为“A股亏损王”。该股的日波动上限从标准的10%被下调至5%。而今年前3季度依然亏损超过20亿元，如果中国远洋连续第三年出现亏损，该公司股票将被摘牌，从而成为首家被摘牌的大型国有企业。那么，是什么导致了中国远洋股份有限公司遭遇连续亏损，本文从财务的角度出发对中国远洋的近三年的财务状况和经营成果进行分析。
二、中国远洋案例分析—基于财务的视角
（一）资产日常营运效率低下。1、应收账款管理不善。该公司应收账款占流动资产的比重从2008年的12%降至9%，并在2009～2011年三年维持在9%的水平，但是在2012年应收账款比重突然增加，在2012年巨亏时有大量未收回的应收账款。由此可知，该公司资产质量逐渐下降，应收账款收账政策存在严重问题。从应收账款的账龄可以看到，在2011年出现巨额亏损时1年以上的应收账款比例大幅增加，1年以上的应收账款比例更是达到了3.33%，这无疑加大了应收账款的坏账风险。应收账款周转方面，自2008年以来，中国远洋应收账款周转率呈下降趋势，从2008年的15.97次/年降至2012年的9.88次/年，虽然在2010年时应收账款周转率加快，但是也没有能够从根本上扭转应收账款周转率的下滑。2、存货周转率下降，大量存货积压。从2008年以来，中国远洋存货周转率下降，从2008年的53.87次/年下降至2012年的21.79次/年，在出现巨额亏损的2011年，存货周转率比2010年下降了22%，大量的存货积压，可以看出2011年～2012年中国远洋销售困难，产成品无法售出，资金大量被占用在存货上。3、资产周转次数减慢。中国远洋2008～2012年五年间，流动资产周转率偏低在2010年升至1.39次以后，又呈下降趋势，并在2011～2012年间稳定在1.1次；总资产周转率从2008年的0.99次降至2011年的0.45次，资产周转次数下降，周转天数延长，特别是总资产周转率，在2011年～2012年巨额亏损期间，一年还不能完成一次周转，由此可知中国远洋资产周转存在严重问题，资产周转效率低下。
（二）资产流动性不足。企业的偿债能力是指企业偿还债务的能力，通常企业到期债务时以现金偿还，因此可以通过分析资产流动性评价企业的偿债能力。中国远洋流动比率在2008～2010年呈现上升趋势，在2010年时达到了2.15，但是在2011年～2012年出现迅速下降，2011年降幅更是达到了38%，2012年虽然有所回升，但是也仅为1.59，说明该公司的短期偿债能力在下降；速动比率虽然在2008～2012年五年间均大于1，速动资产中的应收账款周转率逐年下降，速动资产中包含大量的应收账款，因此并不能说中国远洋控股有限公司短期偿债能力增强，反而短期偿债能力在下降。
我们进一步分析长期偿债能力，从资产负债率来看，中国远洋的资产负债率呈逐年上升趋势，从2008年的48%升至2012年的75%，虽然负债可以给企业带来财务杠杆利益，但是也加剧了财务风险，使得中国远洋的偿债压力巨大。从利息保障倍数上可以看出，仅有2008年和2010年利息保障倍数为正数，其余的2009、2011和2012年均为负数，特别是在2011年利息保障倍数更是达到了-75.54倍，从中可见该公司的息税前利润还不足以偿还债务利息，长期偿债能力较弱，资产流动性较差，不适合通过举债经营来维持目前业务，否则就会加大经营风险和财务风险。
（三）资产盈利性较差。1、企业获利水平低。获利能力是指企业赚取利润的能力，通常表现为业务盈利能力和通过投资获取利润的能力。我们从经营的角度和投资的角度对中国远洋股份有限公司的水平进行分析。业务获利水平通常用销售利润率来表现，从2008年以来，中国远洋销售利润率总体呈下降趋势，虽然在2010年时销售利润率有所回升达到了9.92%，但是2011年和2012年两年均为负值，2011年更是达到了销售利润率的最低点，为-12.83%，由此可以看出，该公司业务获利水平低，经营业务不但不能获取利润，而且还出现巨额亏损。我们进一步分析投资获利水平，通过净资产收益率来反映，从2008年开始，净资产收益率呈现下降趋势，特别是在2011和2012年，净资产报酬率更是达到了-25.33%和-31.95%，由于资产周转速度减慢、销售利润率降低导致了净资产报酬率加速下滑，企业经营不但没有给股东创造价值，而且还使股东财富受损。综上所述，通过销售利润率和净资产收益率两个指标，从经营角度和投资角度对企业的获利水平进行分析，可以得出中国远洋控股有限公司盈利水平较低。2、盈利持续性较弱。2010年以来，中国远洋营业外收入占总收入比重逐年上升，而主营业务创造的利润逐年下降，可以看出中国远洋盈利持续性下降。3、利润质量低，收益缺乏现金流量保证。充足的现金流量是企业生存的基本保证，对于利润质量评价采用经营现金流量与利润的比率进行分析。经营现金流量与利润比率是指经营活动产生的现金净流量与息税前利润进行比较。该公司的经营现金流量与利润比率偏低，并且波动性较大，特别是在2009年和2011年出现了较大幅度的下降，2009年的经营现金流量与利润比率仅为1.04，而2011年该比率仅为0.65，说明该公司的利润质量较低且不稳定。
参考文献：
[1]刘崇献.宋春玲.从中国远洋巨亏看我国航运企业风险管理[J].时代经贸，2013，（7）：8～9.
[2]李宇健.昔日风光中国远洋今日卖身填补巨亏[J].南方企业家，2013，（6）：93～94.
[3]彭韶兵.财务管理[M].成都，西南财经大学出版社，2010.