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在过去十多年中，我们仅仅看到绿色，几乎没有看到红色
我们通常说中国经济失衡比较严重，其中有一个指标非常值得关注，就是中国经济的GDP构成，投资占GDP的比重过高，目前投资占GDP比重占48.3%。48.3%是什么概念，当年韩国和日本的历史最高点是40%，而中国比韩国、日本储蓄投资率很高的国家还要高出很多。
如果做一个纵向比较，过去的最高点是在1958年大跃进达到的，那时候42%，现在是48.3%。如果我们看增长的持续性，可能还能够看到一个现象，过去我们投资增速，加快、放缓似乎有一个规律性，差不多是上升期在4，5年时间，下降期也是四五年，但是这次占投资GDP的比例上升，经历了十二三年，从2000年一直上升到现在几乎是马不停蹄的。
那么，我们的投资效率是不是很高呢？2008年以前差不多一块钱的投资可以带来额外的3毛五GDP的增长，现在可能2毛钱都不到。这说明我们投资的效率在下降。
造成投资下降的原因是我们有许多产业可能已经处于比较饱和甚至过剩的状态，许多行业由于过剩产生一些效率相对更低的企业，出现经营上的困难乃至于倒闭。
如果我们把投资增速快于GDP的年份标为绿色，投资增速慢于GDP标为红颜色，在过去十多年中，我们仅仅看到绿色，几乎没有看到红色。这个道理跟街上的交通灯一样，必须有红绿灯，如果只有绿灯没有红灯就会出事故。
未来中国经济的增长速度或6%左右
投资占GDP比例过高，显然这个比例需要下降。
投资占GDP的比重降下来，消费占GDP比重要升上去，这是我们迫切需要的调结构。从过去中国历史周期来看，平均下调周期4到5年。我们做一个比较温和的假设，假定在未来7年左右的时间进行结构的调整，在这个假设之下，明年GDP的增长就是在6.8%左右，接近7%，之后增速将逐年下降，到2020我们增长速度可能在4.5%左右，未来7年平均增速5.7%，也即我们将告别8%的增长，迎接未来6%的一个增速。
还有什么因素影响未来增长呢？有几大因素。一个是环境和资源约束。中国这几年随着投资增速的加快，投资占GDP的比重上升带来了环境上的污染。这些方面的成本应当说是越来越高。
另外一个是经济的杠杆率。
如果一个经济的杠杆率很低，也就是说政府企业和老百姓都没有欠什么钱，当然要适当加大杠杆来推动经济的增长。但如果一个经济的杠杆力已经很高了，这个时候你可能更应该做去杠杆，不是加杠杆。2012年的数据表明，中国企业、个人、政府总的债务占GDP220%。几年前比如说2004、2005年的时候是150%，现在是220%，中国老百姓不怎么欠钱的，也是买房子欠一些按揭贷款，老百姓差不多占20%，个人那块拿掉，企业和政府杠杆率合计占GDP的200%，政府差不多占了四分之一，剩下的都是企业的。我相信这里面占GDP150%的债务率企业很大部分是国企，一定程度上也是隐性政府的债务。
严格的说，中国政府的债务率并不是我们想象那么低，目前政府也在全面的审计各种显性和隐性的债务，相信不久会看的清楚。目前杠杆率达到目前的水平，值得警惕和关注。和国际比较的话，美国政府的杠杆率100%不到，欧洲的南欧国家政府债务率是比较高，在100%以上，日本最高200%多。中国仅看政府这一块是50%，如果一部分企业可能出现问题，将来也会给政府造成负担。
第三个因素就是中国老龄化的到来，会导致一个社会劳动力供应的减少。
中国上世纪五六十年代出生人口很多，目前还在劳动力市场上，但是很快这拨人将步入退休年龄，孩子数量远远低于父母辈，父母辈很快进入老龄化，养老负担很重，能出来干活的人数量将会减少，老龄化本身是对一个经济的增长产生抑制性的作用。一个社会老人多青少年少的话，这个社会的储蓄率会比较低，储蓄率低会使得资金供应比较紧张，从而对于资金的价格是有一种向上的推力，也就是说将来劳动力会变得更加的昂贵，资金也会变得更加的昂贵，发展企业，就业的机会就比较强了。
另外，老龄化到来，下一代人很难通过社保跨代转移支付养育上一代人，政府需要在里面起到一个补充任务，所以政府上的债务负担会增加。老龄化这一点可能会政府债务产生进一步的压力。政府钱从哪里来？税收方面的来源由于经济增长速度下降，税收增长也会下降，而且如果增加税收就会抑制经济增长，这个是未来财政方面的一个巨大的挑战。
从中国制造到为中国制造
应当说过去中国二三十年的发展基本上靠投资和出口，尤其是制造业方面的发展，在进入WTO以后有一个突飞猛进的增长，看到今天人民币不像过去那么便宜，劳动力成本不像过去那么低，土地价格已经是大幅度上涨，我们出口竞争的优势和一些中低收入国家比已经不那么强了，这一块可能明显速度放缓。未来的亮点在消费领域。
谈到消费无非是商品消费，商品消费衣食住行，商品消费不是一个简单的数量上的扩张，更多将来是一个品质上的提高，吃的更加的安全，更加的放心，穿的更加品牌，车也要开的更加品牌，更加豪华。过去很多开QQ的朋友，很多开Q7了，至少他有这样一个梦想。这方面的诉求会越来越强烈，所以在品牌方面，品牌消费，食品上的安全消费这种需求会变得越来越强劲。也许更重要一块消费，发展空间更大的可能是服务类的消费。美国目前服务类消费占老百姓支出70%左右，中国30%都不到，大部分买吃的，买穿的，精神层面的，医疗保健，精神服务，文化娱乐，旅游方面的消费刚刚起步。所以你看中国人见面一般都说吃了吗，生活以吃为主。西方人见面很少这么问候，一般都是哪场球看了吗，今年夏天去哪旅游这些，中国人可能某些阶层也出现这种转变。
更重要的是转折点何时发生。
美国上世纪70年代初期开始出现服务消费，追赶商品类似消费，增速明显快于商品类的消费。中国今天的人均GDP用购买力评价折算以后跟美国上世纪70年代相差无几了，我们现在也到了服务消费腾飞的转折点，包括医疗、金融、保险等等方面的服务。
具体来看，我们在通讯方面的消费支出占GDP的比重，即便是跟许多发展中国家比也是比较低的，说明未来发展的空间是非常大的。我们的人均GDP不比发展中国家低，我们的收入增长速度更是快于这些国家。另外我相信资本市场也已经捕捉到这么一种信息，未来电信方面的发展速度是很快的。
电商在零售行业里面市场的占有程度在不断的提高，在可选消费品当中，包括粮食，地区消费品，可选消费品通过电商网购占比，5年前还只有3%，如今已经达到约16%，可以看到发展速度惊人。
未来我们虽然整体经济增长速度需要下降，但是结构将出现改变。作为投资者在宏观上要捕捉住从中国制造到为中国制造大的方向，微观上电商行业具有更大的发展空间。
我们通常说中国经济失衡比较严重，其中有一个指标非常值得关注，就是中国经济的GDP构成，投资占GDP的比重过高，目前投资占GDP比重占48.3%。48.3%是什么概念，当年韩国和日本的历史最高点是40%，而中国比韩国、日本储蓄投资率很高的国家还要高出很多。
如果做一个纵向比较，过去的最高点是在1958年大跃进达到的，那时候42%，现在是48.3%。如果我们看增长的持续性，可能还能够看到一个现象，过去我们投资增速，加快、放缓似乎有一个规律性，差不多是上升期在4，5年时间，下降期也是四五年，但是这次占投资GDP的比例上升，经历了十二三年，从2000年一直上升到现在几乎是马不停蹄的。
那么，我们的投资效率是不是很高呢？2008年以前差不多一块钱的投资可以带来额外的3毛五GDP的增长，现在可能2毛钱都不到。这说明我们投资的效率在下降。
造成投资下降的原因是我们有许多产业可能已经处于比较饱和甚至过剩的状态，许多行业由于过剩产生一些效率相对更低的企业，出现经营上的困难乃至于倒闭。
如果我们把投资增速快于GDP的年份标为绿色，投资增速慢于GDP标为红颜色，在过去十多年中，我们仅仅看到绿色，几乎没有看到红色。这个道理跟街上的交通灯一样，必须有红绿灯，如果只有绿灯没有红灯就会出事故。
未来中国经济的增长速度或6%左右
投资占GDP比例过高，显然这个比例需要下降。
投资占GDP的比重降下来，消费占GDP比重要升上去，这是我们迫切需要的调结构。从过去中国历史周期来看，平均下调周期4到5年。我们做一个比较温和的假设，假定在未来7年左右的时间进行结构的调整，在这个假设之下，明年GDP的增长就是在6.8%左右，接近7%，之后增速将逐年下降，到2020我们增长速度可能在4.5%左右，未来7年平均增速5.7%，也即我们将告别8%的增长，迎接未来6%的一个增速。
还有什么因素影响未来增长呢？有几大因素。一个是环境和资源约束。中国这几年随着投资增速的加快，投资占GDP的比重上升带来了环境上的污染。这些方面的成本应当说是越来越高。
另外一个是经济的杠杆率。
如果一个经济的杠杆率很低，也就是说政府企业和老百姓都没有欠什么钱，当然要适当加大杠杆来推动经济的增长。但如果一个经济的杠杆力已经很高了，这个时候你可能更应该做去杠杆，不是加杠杆。2012年的数据表明，中国企业、个人、政府总的债务占GDP220%。几年前比如说2004、2005年的时候是150%，现在是220%，中国老百姓不怎么欠钱的，也是买房子欠一些按揭贷款，老百姓差不多占20%，个人那块拿掉，企业和政府杠杆率合计占GDP的200%，政府差不多占了四分之一，剩下的都是企业的。我相信这里面占GDP150%的债务率企业很大部分是国企，一定程度上也是隐性政府的债务。
严格的说，中国政府的债务率并不是我们想象那么低，目前政府也在全面的审计各种显性和隐性的债务，相信不久会看的清楚。目前杠杆率达到目前的水平，值得警惕和关注。和国际比较的话，美国政府的杠杆率100%不到，欧洲的南欧国家政府债务率是比较高，在100%以上，日本最高200%多。中国仅看政府这一块是50%，如果一部分企业可能出现问题，将来也会给政府造成负担。
第三个因素就是中国老龄化的到来，会导致一个社会劳动力供应的减少。
中国上世纪五六十年代出生人口很多，目前还在劳动力市场上，但是很快这拨人将步入退休年龄，孩子数量远远低于父母辈，父母辈很快进入老龄化，养老负担很重，能出来干活的人数量将会减少，老龄化本身是对一个经济的增长产生抑制性的作用。一个社会老人多青少年少的话，这个社会的储蓄率会比较低，储蓄率低会使得资金供应比较紧张，从而对于资金的价格是有一种向上的推力，也就是说将来劳动力会变得更加的昂贵，资金也会变得更加的昂贵，发展企业，就业的机会就比较强了。
另外，老龄化到来，下一代人很难通过社保跨代转移支付养育上一代人，政府需要在里面起到一个补充任务，所以政府上的债务负担会增加。老龄化这一点可能会政府债务产生进一步的压力。政府钱从哪里来？税收方面的来源由于经济增长速度下降，税收增长也会下降，而且如果增加税收就会抑制经济增长，这个是未来财政方面的一个巨大的挑战。
从中国制造到为中国制造
应当说过去中国二三十年的发展基本上靠投资和出口，尤其是制造业方面的发展，在进入WTO以后有一个突飞猛进的增长，看到今天人民币不像过去那么便宜，劳动力成本不像过去那么低，土地价格已经是大幅度上涨，我们出口竞争的优势和一些中低收入国家比已经不那么强了，这一块可能明显速度放缓。未来的亮点在消费领域。
谈到消费无非是商品消费，商品消费衣食住行，商品消费不是一个简单的数量上的扩张，更多将来是一个品质上的提高，吃的更加的安全，更加的放心，穿的更加品牌，车也要开的更加品牌，更加豪华。过去很多开QQ的朋友，很多开Q7了，至少他有这样一个梦想。这方面的诉求会越来越强烈，所以在品牌方面，品牌消费，食品上的安全消费这种需求会变得越来越强劲。也许更重要一块消费，发展空间更大的可能是服务类的消费。美国目前服务类消费占老百姓支出70%左右，中国30%都不到，大部分买吃的，买穿的，精神层面的，医疗保健，精神服务，文化娱乐，旅游方面的消费刚刚起步。所以你看中国人见面一般都说吃了吗，生活以吃为主。西方人见面很少这么问候，一般都是哪场球看了吗，今年夏天去哪旅游这些，中国人可能某些阶层也出现这种转变。
更重要的是转折点何时发生。
美国上世纪70年代初期开始出现服务消费，追赶商品类似消费，增速明显快于商品类的消费。中国今天的人均GDP用购买力评价折算以后跟美国上世纪70年代相差无几了，我们现在也到了服务消费腾飞的转折点，包括医疗、金融、保险等等方面的服务。
具体来看，我们在通讯方面的消费支出占GDP的比重，即便是跟许多发展中国家比也是比较低的，说明未来发展的空间是非常大的。我们的人均GDP不比发展中国家低，我们的收入增长速度更是快于这些国家。另外我相信资本市场也已经捕捉到这么一种信息，未来电信方面的发展速度是很快的。
电商在零售行业里面市场的占有程度在不断的提高，在可选消费品当中，包括粮食，地区消费品，可选消费品通过电商网购占比，5年前还只有3%，如今已经达到约16%，可以看到发展速度惊人。
未来我们虽然整体经济增长速度需要下降，但是结构将出现改变。作为投资者在宏观上要捕捉住从中国制造到为中国制造大的方向，微观上电商行业具有更大的发展空间。