.中小企业的融资问题一直备受关注,我国先后建立了中小板和创业板来缓解其融资难的困境,但效果并不理想。相比于国外60%-85%的中小企业都能通过IPO直接融资,而我国的比例却不到5%。新三板市场的建立就是要改变中国中小企业的融资方式,通过让中小企业挂牌的方式盘活存量,进而改善中小企业的生存状况,促进实体经济发展。新三板市场从全国扩容以来发展十分迅速,目前已经是我国挂牌企业最多的资本市场,是中小微企业直接融资的首要选择。然而由于流动性差,新三板企业的融资功能也受到影响。根据新三板市场发展的现状和需求,新三板市场在2016年6月27日正式实行了分层制度。随着分层制度的落地,不少专家学者都认为新三板市场的流动性将有所改善;也有些学者认为分层制度将会使基础层的企业陷入流动性困境。本文将采取理论和实证相结合的方法来分析分层制度能否对新三板市场的流动产生影响,以及产生何种影响。在理论分析方面,本文介绍了分层制度的具体实施方案,分析了分层制度对新三板流动性的作用机制。在实证研究方面,从三板成指样本股票中选取了 10只分别来自于创新层和基础层的股票,采用其分层前后20天的逐笔交易超高频数据。由于新三板的数据只能精确到分,因此对原始数据进行了精确到秒的处理。观察每日的数据可以发现新三板市场的数据并不存在高频数据一般具有的日内效应,因此直接对这些数据进行了自回归(WACD)模型拟合,为下文的研究做准备。针对度量流动性研究,本文选取的是市场深度(VNET)指标,该固定的价差阈值成为一个价格持续期,VNET越大说明流动性越好,VNET越小说明流动性越差。VNET指标在分层前后的变化仅能从描述统计的角度说明分层制度对流动性的影响,因此本文还建立了 VNET指标的影响因素模型,在该模型中通过设置一个哑变量来分析分层制度对流动性的影响。如果该变量的系数不为0,则证明分层制度会对流动性造成影响,若该系数为负数,则说明分层制度使流动性减弱,若该系数为正数,则说明分层制度使流动性增强。通过理论分析本文得出了分层制度会对新三板市场的流动性产生影响,且在分层后创新层的流动性增强的结论。通过实证分析我们发现分层制度对新三板市场的流动性影响出现了差异化的趋势,分层制度使得创新层的流动性增强和基础层的流动性不确定。根据结论,本文提出了完善层与层之间的转化机制、降低投资门槛完善交易制度这三个建议,以期能改善我国新三板市场的流动性。