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摘 要：电力行业作为国计民生的基础性行业，是国民经济的重要产业部门。由于国家产业政策的扶持，属于垄断经营。在中国加入WTO后，在激烈的外部竞争压力下，电力行业融资成为电力工业面临的一大难题。 本文将以我国电力上市公司为研究对象，对其在发展过程中融资方式的选择问题进行深入分析。通过对我国电力上市公司融资偏好方式的研究，将这种偏好与国外成熟资本市场上企业的融资偏好相比较，找出异同点，并提出改革的几点建议。
关键词：融资行为；资本结构；电力上市公司
近年来随着国民经济的发展，人民生活质量水平的提高，电力资源已成为人们生产生活的重要组成部分，其地位和作用不容小视。电力行业对资金需求很大，因此融资问题对该行业影响颇大，电力企业发展的客观需要促使我们对电力企业融资问题进行研究。
一、电力上市公司融资出现的问题
（一）债务融资中，主要以银行借款为主，逐渐有所改善
企业应当选择恰当比率的负债来筹措资金，这样可以发挥财务杠杆作用，减少公司的融资成本。我国电力上市公司大部分资金来源都是银行贷款，其比例超过三分之二，其中商业信用这种短期融资所占比率也超过四分之一，而其他融资只有2%。我国电力上市公司依靠国家政策的大力支持，企业运营风险较小，这种情况下应考虑选择债券来获得资金。但是我国电力企业利用债券筹资比重较小。近几年有部分电力企业已经意识到公司债券是一个行之有效的方法来进行融资，还可以规避由于人民币利率经常变动带来的财务风险，这样一来，使公司资金成本下降了，企业债务结构也得到明显改善。
近年来，华能国际电力股份有限公司和广东电力发展股份有限公司两家电力公司就申请发行公司债券，并在中国证券监督管理委员会审核通过。华能国际与粤电力由此成为电力行业内第二批获准发行公司债券的公司。继华能国际与粤电力之后，大唐国际发电股份有限公司、华电国际电力股份有限公司都相继沿用这一举措来获得大量资金，由此看来，发行债券已成为电力企业获得资金的重要渠道和方法。根据这些电力上市公司的报告，债券融资都为企业注入了大量流动资金，为企业的正常运转做出了不小的贡献。
（二）债务结构中，流动负债水平偏高
一个公司的负债结构可以看出公司的偿债能力，流动负债反映的是企业在一年以内的一个营业周期内需要偿还的债务，属于短期负债。从下表可以看出，我国电力上市公司流动负债占总负债的比率都超过一半，这意味着电力上市公司相当一部分是短期营运资金，公司要通过不断借款还款再借款的方式来维持正常的经营。一般情况下，短期负债不能超过总负债的一半算合理，这个比率偏高不仅会向外界传达公司负面信息，使公司形象受到影响，公司内部也不会稳定发展。一旦企业信用状况出现问题，在银行信用环境发生改变，就会导致资金周转出现困难，公司经营就难以维持。
表1 电力上市公司流动负债比率
资料来源：根据电力上市公司报告整理。
（三）国有股在股权结构中所占比例过大，股权也较集中
电力行业投资属于国家能源投资，其收益率是相当可观的。随着电力需求的日益增大，电力投资成为不错的投资目标。在电力改革之后，出现了多元化的投资经营主体。位于第一位的是国有五大发电公司，它们是由原国家电力公司重组产生的，每个电力集团都发挥着举足轻重的作用，堪称电力市场中重量级的竞争对手。国字号的电力企业包括三峡总公司、国投电力公司和国华电力公司。电力行业经济效益稳步上升，地方国有企业也参与投资，都加大了地方电力装机建设。我国大型电力设备也从国外进口，外商也对电力企业直接投资。同时，这业吸引了民间资本的投入，中国民营企业林凤集团就购买了投资额30亿元的四川嘉陵电力有限公司51%的股权。但从表2可以看出，中国电力上市公司中的限制流通股份还占到43.7%，并且国家股或者国有法人股占有绝对的比重。国有股具有较强的稳定性，这是不容置疑的，但是国家股、法人股都属于限制流通股，不能在市场上自由流通，如果所占比重过大，这样的股权结构则不便于活跃股票市场。
一般情况下，股权集中程度对公司治理作用的发挥有直接影响。第一大股东持股比例在20 %以下，每个股东的持股比例都非常低，这样的治理成本往往大于治理收益；若第一大股东持股比例在20 %～50 %之间，则有利于股东治理作用的发挥；股权过于集中，第一大股东持股比例超过一半，居于主导地位，在股东大会上起着支配作用，就会抑制中小股东参与公司治理的积极性，也容易造成对中小股东利益的侵害。从表3可以看出，发达国家的股权结构英国、美国的股权集中度较低，而德国、日本的股权集中度较高。股权集中度最高的德国最大的5 位股东持股比例合计起来也仅有41.5%，而我国电力上市公司国家股和国家法人股持股比例合计都超过了德国。由此可见，中国电力上市公司的股权集中度与其他国家相比明显偏高。
表2 2008-06-30日所选样本电力上市公司股权结构数据
数据来源：根据证券之星网站得出。
二、我国五大发电集团融资现状
（一）五大发电集团基本情况
中国推行电力改革之后， 国家电力公司被重组，形成了五大发电集团和两家电网公司。五大发电集团分别是中国华能集团、中国大唐集团、中国华电集团、中国国电集团、中国电力投资集团。这几个特大型企业的形成是在原国家电力公司部分企事业单位基础上组建的，经营输电、变电、配电等，它们是国务院批准的国家授权投资的机构和国家控股公司的试点，由中央管理来管理，总经理负责实施并且是公司的法定代表人。
电力体制改革后，新成立的五大发电集团坚持"发展战略，呼吁延伸"，加大资本运作力度，在电力资产的收购、煤炭与金融资源的投资控制、资本市场融资和改制重组等方面大费工夫，在资产并购和进入资本市场方面成为主力军。
（二）五大发电集团融资现状 1、五大发电企业平均负债率过高
国资委所属央企的资产负债率大都在60%左右，与这个标准相比，五大发电集团的资产负债率已经连续几年大于80%，远远超过了央企的要求。五大发电集团在电力供应上做出了较大贡献，在短时间内解决了国家的缺电问题，同时也使企业欠了大量外债。主要原因有以下几点：第一，发电企业以前都是由国家拨款，自身资产不是相当雄厚，在国家对国有企业的投资体制采取了由拨款向贷款的改革之后，当时很多电厂都不适应，没有了国家的依靠，电力企业都只能自己实施经营建设，投资就开始长期依赖银行贷款，厂网分开改变了电力行业的外部环境。第二，近几年电力企业纷纷加大装机扩张建设。第三，中国电力体制改革不到位。发电企业一边要面对电煤成本的持续高涨，同时还要考虑到在政府调控的电价下坚持发电，这种双重夹击的两难局面加重了企业的负债水平。
2、国家股和法人股等非流通股占主导地位，股权结构不合理
股权结构分析中通常以持股比例来表明上市公司股权集中程度和分布状况。我国从20世纪80年代开始就对电力投融资体制和电价进行改革，出现了多投资主体、多资金渠道和多种办电模式，拓宽了资金渠道。但是，我国发电企业股权结构仍存在不合理之处，主要原因有两点：第一，我国《证券法》规定企业改制过程中，国有净资产的折股比例不得低于65%。五大电力集团都是在中央的领导下，由国有企业改制或由国家和国家授权投资的机构投资新建，必然新重组的公司的股权结构中，国有股占绝对比重。第二，国家规定，国家股和法人股不允许上市流通，这就从制度上确保了国有股的绝对优势地位，以上两点规定都会导致股权结构及其不合理。在股票市场上也得到充分体现，持有流通股的广大股东只能密切关注公司的经营业绩，承受着股价的波动，却很难作出决策，行使参与公司治理的权利。相反，持有国家股、法人股的股东掌握着治理和决策公司的大权，却不必担心股票市场的波动风险。这显然有失公平，是一种不合理的现象。
三、优化电力上市公司融资问题的建议
（一）"开源节流"，提高上市公司盈利能力
与外部融资相比，利用内部融资不需要经过复杂的签约手续，也不会产生各种手续费等，具有自主性，因而是企业原始资本形成的首选。所以，我国电力上市公司应尽可能的采取多种手段提高企业运作效率和自身盈利能力，满足其对资金的需求。电煤价格的上涨和竞价上网的政策，对我国电力上市公司的盈利能力有一定的影响。在内部融资能力达不到企业所需资金时，企业就会想办法从公司外部融资来满足。要从源头上根本解决融资结构的问题，采取多重途径提高盈利能力是必然选择。而目前情况下，成本上升幅度大于电价上升幅度，在费用较高的条件下，企业利润空间便逐渐缩小。电力企业只有实施多元化经营，拓展利润空间，加强内部成本控制，才能尽可能的依靠自身资金来发展。盈利能力的下降必然导致负债水平的提高，与资本结构优化的目标相违背。而要想提高电力企业资金的自我积累能力，不仅要引入多元投资主体，打破垄断格局，形成竞争，而且企业内部要加强管理，提高生产效率，充分利用资源配置，改进融资结构，达到降低成本的目的。政府方面也应该不断推出新政策，健全电价机制。在促进电力发展的同时，要推进全国联网，构建政府监管下的政企分开、公平竞争、开放有序、健康发展的电力市场体系。只有这样，才能提高电力企业的资本自我生成能力和自我积累能力，企业才能形成一个良性循环，融资方式也能逐渐得到调整和优化。
（二）积极探索融资方式，优化融资结构
1、以国家对电力行业的控制为前提，推进股权多元化
实践证明，国有企业改制之后，从一定角度来看效果并不是很理想。政府国有股东往往不同于一般的普通股东，普通股东都是以经济效益作为目标。国有独资公司的法人治理结构一般都不是很健全，因此，要不断调整股权结构，防止国有股东的不当行为。有关实证研究表明：适当减少国家股和法人股，有助于提高公司绩效和提升公司价值。因此，推进股权多元化，使其他股东加入，特别是非国有股股东，积极培育机构投资者，有利于规范公司治理结构的形成。多元股东相互制衡，有利于政企分开的实现，使企业目标集中到经济效益上来。从我国电力申能股份的发行上市，电力企业正式涉足资本市场。2006年，华能国际发行A股，经过10年的发展后，发电类上市公司已初具规模。除此以外，华能国际、大唐发电和山东国电3家发电公司先后分别到国际资本市场上直接融资，筹集资金16.5亿美元。通过发行上市和配股这种方式，电力企业融资成本得到有效降低，优化了融资结构，电力企业的国际竞争力得到增强。同时，电力行业的稳步发展不仅关系到我国经济的发展，也会产生广泛的社会影响。所以，推进股权的多元化，以国家对电力行业的控制为前提。
2、积极申请发行电力债券和短期融资债券
不同的生产环境和生产阶段，企业所需资金多少不一样。在企业需要资金较少的情况下，愿意支付的融资成本也就相对较低。我国电力债券相对于股票市场发展相对缓慢。截至2000年底，国电公司系统负债达到7620亿元，其中大多数是银行贷款，债券只有43亿元，仅占0.56%。在外界看来，电力行业收益稳、风险低，因此，利用这个优势和人们对电力行业的评价，适当地提高企业的负债率，这样不仅不会加大企业的财务风险，还可以通过负债的硬约束制约经营者的行为，对经营者实施有效监控。第二，企业发行债券的成本一般要低于发行股票，企业融资成本的负担明显要低于股权资本成本。再次，债券具有明显的财务杠杆作用，通过举债可以增加企业的税后利润，进而使股东收益增加。最后，债券不会分散企业的控制权，因为债券的持有者仅享受债券的利息所得，对企业的经营管理不参与，对企业没有控制权，也不会构成威胁。由此可知，适当地发行公司债券，不仅可以有效地改善电力企业的资本结构和治理结构，也推动了中国电力市场的快速发展。
（三）大力发展电力行业财务公司
电力行业是一个资金和技术密集型的行业，其生存和发展都离不开金融业的支持。只有实现电力产业资本与金融资本相融合，电力企业对资金需求才会得到根本性转变，这是电力上市公司规划战略的客观要求，也是社会主义市场经济所期望看到的。电力集团财务公司，是银行功能的延伸和补充。尽管电力集团财务公司创建的时间不长，但在调剂集团内部资金使用，发挥电力集团资金总量优势，盘活、用活、优化使用资金，为集团企业提供急需资金等方面已起到一定作用，大大支持了电力集团的电力建设。这些公司在为集团公司多方位地筹集资金，促进集团电力产品的开发方面做出了很大的贡献。在今后的发展中，应充分发挥财务公司和各单位核算中心的长处，开发内部资金潜力，加快资金周转，保持较高的流动性。随着金融业的健全，现代化的科技手段和银行业务的不断开拓，信托、租赁、保险、 证券以及资产委托管理等业务，都为企业融资提供了便利。实现资产的流动和保值增值，加强企业内部预算，严格资金流向，优化电力上市公司融资结构，实现企业价值最大化。
参考文献：
[1]郭树华.企业融资结构理论研究[M].北京：中国社会出版社，1999：12-16.
[2]孙永祥，黄祖辉.上市公司的股权结构与绩效[J].经济研究，1999，（12）.
[3]裴平.中国上市公司股权融资结构研究[M].南京大学出版社.2000.
[4]刘俊彦.筹资管理学[M].中国人民大学出版社，2003：10-12.
[5]陈柳钦.现代融资理论与我国上市公司融资偏好研究[J].天津社会科学院.2004，（6）.
[6]陆正飞.中国上市公司融资行为与融资结构研究[J].北京大学出版社.2005：7.
[7]江乾坤.企业债务融资工具[M].经济科学出版社，2006：10.
[8]马建春.融资方式、融资结构与企业风险管理[M].经济科学出版社，2007：7.
[9]吴江，阮彤.股权分置结构与中国上市公司融资行为[J].金融研究，2004，（6）.
[10]刘星，魏锋，等.我国上市公司融资顺序的实证研究[J].会计研究，2004 ，（16）.
作者简介：张沛霓，西安外事学院2010级学生。
关键词：融资行为；资本结构；电力上市公司
近年来随着国民经济的发展，人民生活质量水平的提高，电力资源已成为人们生产生活的重要组成部分，其地位和作用不容小视。电力行业对资金需求很大，因此融资问题对该行业影响颇大，电力企业发展的客观需要促使我们对电力企业融资问题进行研究。
一、电力上市公司融资出现的问题
（一）债务融资中，主要以银行借款为主，逐渐有所改善
企业应当选择恰当比率的负债来筹措资金，这样可以发挥财务杠杆作用，减少公司的融资成本。我国电力上市公司大部分资金来源都是银行贷款，其比例超过三分之二，其中商业信用这种短期融资所占比率也超过四分之一，而其他融资只有2%。我国电力上市公司依靠国家政策的大力支持，企业运营风险较小，这种情况下应考虑选择债券来获得资金。但是我国电力企业利用债券筹资比重较小。近几年有部分电力企业已经意识到公司债券是一个行之有效的方法来进行融资，还可以规避由于人民币利率经常变动带来的财务风险，这样一来，使公司资金成本下降了，企业债务结构也得到明显改善。
近年来，华能国际电力股份有限公司和广东电力发展股份有限公司两家电力公司就申请发行公司债券，并在中国证券监督管理委员会审核通过。华能国际与粤电力由此成为电力行业内第二批获准发行公司债券的公司。继华能国际与粤电力之后，大唐国际发电股份有限公司、华电国际电力股份有限公司都相继沿用这一举措来获得大量资金，由此看来，发行债券已成为电力企业获得资金的重要渠道和方法。根据这些电力上市公司的报告，债券融资都为企业注入了大量流动资金，为企业的正常运转做出了不小的贡献。
（二）债务结构中，流动负债水平偏高
一个公司的负债结构可以看出公司的偿债能力，流动负债反映的是企业在一年以内的一个营业周期内需要偿还的债务，属于短期负债。从下表可以看出，我国电力上市公司流动负债占总负债的比率都超过一半，这意味着电力上市公司相当一部分是短期营运资金，公司要通过不断借款还款再借款的方式来维持正常的经营。一般情况下，短期负债不能超过总负债的一半算合理，这个比率偏高不仅会向外界传达公司负面信息，使公司形象受到影响，公司内部也不会稳定发展。一旦企业信用状况出现问题，在银行信用环境发生改变，就会导致资金周转出现困难，公司经营就难以维持。
表1 电力上市公司流动负债比率
资料来源：根据电力上市公司报告整理。
（三）国有股在股权结构中所占比例过大，股权也较集中
电力行业投资属于国家能源投资，其收益率是相当可观的。随着电力需求的日益增大，电力投资成为不错的投资目标。在电力改革之后，出现了多元化的投资经营主体。位于第一位的是国有五大发电公司，它们是由原国家电力公司重组产生的，每个电力集团都发挥着举足轻重的作用，堪称电力市场中重量级的竞争对手。国字号的电力企业包括三峡总公司、国投电力公司和国华电力公司。电力行业经济效益稳步上升，地方国有企业也参与投资，都加大了地方电力装机建设。我国大型电力设备也从国外进口，外商也对电力企业直接投资。同时，这业吸引了民间资本的投入，中国民营企业林凤集团就购买了投资额30亿元的四川嘉陵电力有限公司51%的股权。但从表2可以看出，中国电力上市公司中的限制流通股份还占到43.7%，并且国家股或者国有法人股占有绝对的比重。国有股具有较强的稳定性，这是不容置疑的，但是国家股、法人股都属于限制流通股，不能在市场上自由流通，如果所占比重过大，这样的股权结构则不便于活跃股票市场。
一般情况下，股权集中程度对公司治理作用的发挥有直接影响。第一大股东持股比例在20 %以下，每个股东的持股比例都非常低，这样的治理成本往往大于治理收益；若第一大股东持股比例在20 %～50 %之间，则有利于股东治理作用的发挥；股权过于集中，第一大股东持股比例超过一半，居于主导地位，在股东大会上起着支配作用，就会抑制中小股东参与公司治理的积极性，也容易造成对中小股东利益的侵害。从表3可以看出，发达国家的股权结构英国、美国的股权集中度较低，而德国、日本的股权集中度较高。股权集中度最高的德国最大的5 位股东持股比例合计起来也仅有41.5%，而我国电力上市公司国家股和国家法人股持股比例合计都超过了德国。由此可见，中国电力上市公司的股权集中度与其他国家相比明显偏高。
表2 2008-06-30日所选样本电力上市公司股权结构数据
数据来源：根据证券之星网站得出。
二、我国五大发电集团融资现状
（一）五大发电集团基本情况
中国推行电力改革之后， 国家电力公司被重组，形成了五大发电集团和两家电网公司。五大发电集团分别是中国华能集团、中国大唐集团、中国华电集团、中国国电集团、中国电力投资集团。这几个特大型企业的形成是在原国家电力公司部分企事业单位基础上组建的，经营输电、变电、配电等，它们是国务院批准的国家授权投资的机构和国家控股公司的试点，由中央管理来管理，总经理负责实施并且是公司的法定代表人。
电力体制改革后，新成立的五大发电集团坚持"发展战略，呼吁延伸"，加大资本运作力度，在电力资产的收购、煤炭与金融资源的投资控制、资本市场融资和改制重组等方面大费工夫，在资产并购和进入资本市场方面成为主力军。
（二）五大发电集团融资现状 1、五大发电企业平均负债率过高
国资委所属央企的资产负债率大都在60%左右，与这个标准相比，五大发电集团的资产负债率已经连续几年大于80%，远远超过了央企的要求。五大发电集团在电力供应上做出了较大贡献，在短时间内解决了国家的缺电问题，同时也使企业欠了大量外债。主要原因有以下几点：第一，发电企业以前都是由国家拨款，自身资产不是相当雄厚，在国家对国有企业的投资体制采取了由拨款向贷款的改革之后，当时很多电厂都不适应，没有了国家的依靠，电力企业都只能自己实施经营建设，投资就开始长期依赖银行贷款，厂网分开改变了电力行业的外部环境。第二，近几年电力企业纷纷加大装机扩张建设。第三，中国电力体制改革不到位。发电企业一边要面对电煤成本的持续高涨，同时还要考虑到在政府调控的电价下坚持发电，这种双重夹击的两难局面加重了企业的负债水平。
2、国家股和法人股等非流通股占主导地位，股权结构不合理
股权结构分析中通常以持股比例来表明上市公司股权集中程度和分布状况。我国从20世纪80年代开始就对电力投融资体制和电价进行改革，出现了多投资主体、多资金渠道和多种办电模式，拓宽了资金渠道。但是，我国发电企业股权结构仍存在不合理之处，主要原因有两点：第一，我国《证券法》规定企业改制过程中，国有净资产的折股比例不得低于65%。五大电力集团都是在中央的领导下，由国有企业改制或由国家和国家授权投资的机构投资新建，必然新重组的公司的股权结构中，国有股占绝对比重。第二，国家规定，国家股和法人股不允许上市流通，这就从制度上确保了国有股的绝对优势地位，以上两点规定都会导致股权结构及其不合理。在股票市场上也得到充分体现，持有流通股的广大股东只能密切关注公司的经营业绩，承受着股价的波动，却很难作出决策，行使参与公司治理的权利。相反，持有国家股、法人股的股东掌握着治理和决策公司的大权，却不必担心股票市场的波动风险。这显然有失公平，是一种不合理的现象。
三、优化电力上市公司融资问题的建议
（一）"开源节流"，提高上市公司盈利能力
与外部融资相比，利用内部融资不需要经过复杂的签约手续，也不会产生各种手续费等，具有自主性，因而是企业原始资本形成的首选。所以，我国电力上市公司应尽可能的采取多种手段提高企业运作效率和自身盈利能力，满足其对资金的需求。电煤价格的上涨和竞价上网的政策，对我国电力上市公司的盈利能力有一定的影响。在内部融资能力达不到企业所需资金时，企业就会想办法从公司外部融资来满足。要从源头上根本解决融资结构的问题，采取多重途径提高盈利能力是必然选择。而目前情况下，成本上升幅度大于电价上升幅度，在费用较高的条件下，企业利润空间便逐渐缩小。电力企业只有实施多元化经营，拓展利润空间，加强内部成本控制，才能尽可能的依靠自身资金来发展。盈利能力的下降必然导致负债水平的提高，与资本结构优化的目标相违背。而要想提高电力企业资金的自我积累能力，不仅要引入多元投资主体，打破垄断格局，形成竞争，而且企业内部要加强管理，提高生产效率，充分利用资源配置，改进融资结构，达到降低成本的目的。政府方面也应该不断推出新政策，健全电价机制。在促进电力发展的同时，要推进全国联网，构建政府监管下的政企分开、公平竞争、开放有序、健康发展的电力市场体系。只有这样，才能提高电力企业的资本自我生成能力和自我积累能力，企业才能形成一个良性循环，融资方式也能逐渐得到调整和优化。
（二）积极探索融资方式，优化融资结构
1、以国家对电力行业的控制为前提，推进股权多元化
实践证明，国有企业改制之后，从一定角度来看效果并不是很理想。政府国有股东往往不同于一般的普通股东，普通股东都是以经济效益作为目标。国有独资公司的法人治理结构一般都不是很健全，因此，要不断调整股权结构，防止国有股东的不当行为。有关实证研究表明：适当减少国家股和法人股，有助于提高公司绩效和提升公司价值。因此，推进股权多元化，使其他股东加入，特别是非国有股股东，积极培育机构投资者，有利于规范公司治理结构的形成。多元股东相互制衡，有利于政企分开的实现，使企业目标集中到经济效益上来。从我国电力申能股份的发行上市，电力企业正式涉足资本市场。2006年，华能国际发行A股，经过10年的发展后，发电类上市公司已初具规模。除此以外，华能国际、大唐发电和山东国电3家发电公司先后分别到国际资本市场上直接融资，筹集资金16.5亿美元。通过发行上市和配股这种方式，电力企业融资成本得到有效降低，优化了融资结构，电力企业的国际竞争力得到增强。同时，电力行业的稳步发展不仅关系到我国经济的发展，也会产生广泛的社会影响。所以，推进股权的多元化，以国家对电力行业的控制为前提。
2、积极申请发行电力债券和短期融资债券
不同的生产环境和生产阶段，企业所需资金多少不一样。在企业需要资金较少的情况下，愿意支付的融资成本也就相对较低。我国电力债券相对于股票市场发展相对缓慢。截至2000年底，国电公司系统负债达到7620亿元，其中大多数是银行贷款，债券只有43亿元，仅占0.56%。在外界看来，电力行业收益稳、风险低，因此，利用这个优势和人们对电力行业的评价，适当地提高企业的负债率，这样不仅不会加大企业的财务风险，还可以通过负债的硬约束制约经营者的行为，对经营者实施有效监控。第二，企业发行债券的成本一般要低于发行股票，企业融资成本的负担明显要低于股权资本成本。再次，债券具有明显的财务杠杆作用，通过举债可以增加企业的税后利润，进而使股东收益增加。最后，债券不会分散企业的控制权，因为债券的持有者仅享受债券的利息所得，对企业的经营管理不参与，对企业没有控制权，也不会构成威胁。由此可知，适当地发行公司债券，不仅可以有效地改善电力企业的资本结构和治理结构，也推动了中国电力市场的快速发展。
（三）大力发展电力行业财务公司
电力行业是一个资金和技术密集型的行业，其生存和发展都离不开金融业的支持。只有实现电力产业资本与金融资本相融合，电力企业对资金需求才会得到根本性转变，这是电力上市公司规划战略的客观要求，也是社会主义市场经济所期望看到的。电力集团财务公司，是银行功能的延伸和补充。尽管电力集团财务公司创建的时间不长，但在调剂集团内部资金使用，发挥电力集团资金总量优势，盘活、用活、优化使用资金，为集团企业提供急需资金等方面已起到一定作用，大大支持了电力集团的电力建设。这些公司在为集团公司多方位地筹集资金，促进集团电力产品的开发方面做出了很大的贡献。在今后的发展中，应充分发挥财务公司和各单位核算中心的长处，开发内部资金潜力，加快资金周转，保持较高的流动性。随着金融业的健全，现代化的科技手段和银行业务的不断开拓，信托、租赁、保险、 证券以及资产委托管理等业务，都为企业融资提供了便利。实现资产的流动和保值增值，加强企业内部预算，严格资金流向，优化电力上市公司融资结构，实现企业价值最大化。
参考文献：
[1]郭树华.企业融资结构理论研究[M].北京：中国社会出版社，1999：12-16.
[2]孙永祥，黄祖辉.上市公司的股权结构与绩效[J].经济研究，1999，（12）.
[3]裴平.中国上市公司股权融资结构研究[M].南京大学出版社.2000.
[4]刘俊彦.筹资管理学[M].中国人民大学出版社，2003：10-12.
[5]陈柳钦.现代融资理论与我国上市公司融资偏好研究[J].天津社会科学院.2004，（6）.
[6]陆正飞.中国上市公司融资行为与融资结构研究[J].北京大学出版社.2005：7.
[7]江乾坤.企业债务融资工具[M].经济科学出版社，2006：10.
[8]马建春.融资方式、融资结构与企业风险管理[M].经济科学出版社，2007：7.
[9]吴江，阮彤.股权分置结构与中国上市公司融资行为[J].金融研究，2004，（6）.
[10]刘星，魏锋，等.我国上市公司融资顺序的实证研究[J].会计研究，2004 ，（16）.
作者简介：张沛霓，西安外事学院2010级学生。