等待破局

来源 :证券市场周刊 | 被引量 : 0次 | 上传用户:ALFU
下载到本地 , 更方便阅读
声明 : 本文档内容版权归属内容提供方 , 如果您对本文有版权争议 , 可与客服联系进行内容授权或下架
论文部分内容阅读
  如美股、人民币、石油等“硬资产”,一旦突破关键的心理点位,“心魔渐生”的超调会引致市场悲观情绪的自我强化,重新寻锚的过程将成为政策难以承受之重。
  2018年,全球金融市场震荡加剧,风险偏好显著下行,我们正处在“将变未变”的破局前夜。
  从基本面看,风险闭环下全球市场“危机回潮”的基调正在加速成型,特朗普政府在贸易摩擦、地缘单边主义、退出全球治理多元模式的道路上渐行渐远,经济金融风险和地缘政治风险的同步发酵导致全球市场被迫全面进入“Risk Off”状态,经济复苏的路径也由此系统性偏离原有的惯性轨道。
  从政策面看,当前美国正处在“经济+政策”搭配整体合意的舒适期,但刺激的边际力度渐次下降。中国经济去杠杆降低了系统性风险发生的概率,增加了经济韧性,但也带来了内需下滑等短期阵痛。中美贸易摩擦逐级加码令全球经济“双核”的驱动力从宏观层面和微观层面均受到冲击。
  从预期面看,当前市场对于长期利率通道、中美贸易博弈最终结果、全球实体经济复苏走向的预期正从原本的乐观朝着更趋严峻的方向全面修正,市场情绪正在寻求任何可能宣泄的出口,甚至可能击穿基本面和政策面的底部。
  风险事件改变破局之形态。在IMF最新的经济展望中,全球主要经济体的增长路径较此前均已明显下修,未来还存在进一步调低的极大可能。长期来看,2018年3月开启的新一轮保护主义大潮,生硬造就了反全球化和反经济理性的趋势拐点,彻底改变了2017年开启的真实复苏既有路径。
  笔者认为,尽管破局有其必然性,但在形式上却有一次性全面冲击、短期渐进冲击、长期温和冲击的不同场景,取决于市场如何“用脚投票”。从诱发的因素看,中美贸易摩擦进程在11月随美国中期选举和G20峰会领导人会晤或有突变,英国退欧谈判、意大利预算案、默克尔时代终结等不确定性,以巴西为代表的新兴市场经济体民粹回潮和美俄关系紧张等可能在短期内形成共振。
  在此情形下,2018年以来,整体表现即将“由正转负”的美股、距离破“7”仅一步之遥的人民币等都可能成为局部风险引爆器。以时间换空间的长期温和破局将是纾缓市场短期恐慌的最优安排,但这需要全球政策当局有足够的耐心和沟通技巧。如果货币政策全面、急速收紧的趋势边际缓和,财政政策和供给侧结构性政策实质发力,维持趋势底线的全球经济复苏格局将有助于超跌市场的滞后恢复。
  应对态度影响破局之冲击。从金融市场变盘的影响来看,笔者对全球经济增长“减速但不失速”依旧保有信心,复苏可持续性会受到金融市场动荡的切实威胁却不至于重回类似2009年普遍衰退。但和十年前相比,当前全球主要经济体的政策空间明显收窄,如果金融市场整体的下跌趋势形成,特别是在不同市场具有风向标意义的“硬核”资产,如美股、人民币、石油等,一旦突破关键的心理点位,“心魔渐生”的超调会引致市场悲观情绪的自我强化,重新寻锚的过程将成为政策难以承受之重。
  从危机内涵的转化来看,金融、贸易、地緣政治风险或同向激化,比如:若年内纳斯达克涨幅回到负区间,全球金融市场的大调整恐将形成踩踏,以股市景气为重要依托的特朗普民意支持率或将转向,成为其内、外政策进一步激化的导火索;若人民币兑美元汇率突破关键心理点位,无险可守或强化贬值超调惯性,基于贬值事实的“汇率操纵”指控恐将成为具有一定可能性的威胁。
  笔者认为,要想规避超常的市场冲击,全球政策环境须快速转变,主要当局亟待寻回集体理性、协同稳定预期。在真实复苏降速和市场大调整威胁面前,极端反全球化正从方向上失去市场,保护主义的反噬终将倒逼全球政策改变,全面多边对话和全球治理秩序的改善可能出现,从而有望渐次缓和市场情绪,避免全面“巨震”。
其他文献
1 预备知识rnPoincaré不等式在随机分析,泛函分析等领域都有广泛应用.本文就概率空间(Ω,F,μ)中Ω为Rd的有界区域的Poincaré型不等式:∫Ω|u(x)|pμ(dx)≤c(n,p)∫Ω‖n
本周带给大家一只久违的全购股,高丰集团(02863.HK).公司于2017年8月以每股0.71元(港元.下同)至0.87元招股,发行1.35亿股,主要业务为提供电气及低压系统工程.当时散户反应很
期刊
此次“4万亿”计划.中央政府提出仍需地方提供项目配套资金,目前还没有正式要求银行提供配套贷款.对中央扩大投资,拉动内需的投资项目.政府仍将要求各国有商业银行给予积极支
一行两会三巨头再加上国家副总理刘鹤,[四大天王]出口术力撑A股,刺激中港股市在上周五能先泻后V弹,而两地股市于本周一再度乘胜追击,反映短期有见底迹象.四大天王在不同官媒
期刊
摘 要 为 了解中医院急诊患者就诊需求以及对服务的满意度。通过对2012年1月-2012年6月前来我院就诊的急诊患者发放《急诊病人问卷调查表》,如患者的健康状况和自主性允许,由本人回答,否则由陪同亲属代答,回收有效问卷,利用SPSSl3.5软件包分析处理数据。结果 调查共发放l000份问卷,有效问卷1000份,问卷回收率为100%。患者总体满意度较高,但患者对医院急诊就诊流程满意度、急诊药物收费满
近年来,随着大数据技术的迅猛发展与进一步成熟,各国政府纷纷抢抓战略布局,不断加大扶持力度,各类资本也持续不断注入,使得全球大数据市场呈现高速增长的态势.全球范围内来看
期刊
养老金冒领是养老金社会化发放过程中出现的一个突出问题,作为养老金发放主体的社保经办机构在提高服务广大退休人员质量的同时,如何处理好养老金‘按时足额’发放与防冒领这
至于今年首七个月药妆市场销售额按年增长16.8%,相对于珠宝首饰、钟表等奢侈品市场,药妆品单价较低,受到经济放缓的影响亦相对较少.受惠于本地勞工市场稳定及旅客持续增长,短
期刊
家乡苏州的冬日大约开始于冬至前后,那时会有冬酿酒上市,那是一种淡而白的米酒,甜甜的有些像酒酿里的汤汁,一般就着长生果斟酌。这种冬酿酒也会让我们小孩子喝一些,因而印象