沪指突破4000点，在这一轮牛市中异军突起持续火爆的基金将何去何从？
　　
　　2007年5月9日可谓中国股市纪念日。在经过剧烈振荡之后，上证指数终于跨越4000点大关。
　　同一天，又一支百亿基金——鹏华优质治理基金开始集中申购。
　　“这只是开始”，上海一基金公司总经理表示，“我公司的新基金正在报证监会批准，规模也近百亿。据我所知，排队报批的新基金还有很多。”
　　新基金不断涌入市场等待申购，同时，“老”基金也在积极进行拆分。包括国投瑞银创新动力基金、南方稳健成长二号基金、申万巴黎新动力等基金相继启动份额拆分。
　　随着基金公司资产管理规模扩大，以及股市不断跃升历史高位，不少基金公司负责人已经开始未雨绸缪……4月末，《中国经济周刊》(国内邮发代号2-977)采访了部分基金负责人，他们向记者讲述了令他们担忧的事。
　　
　　忧心之一：经理跳槽人才短缺
　　
　　进入4000点高位，股票价格不便宜了，新基金还会大规模入市吗？
　　“如果单纯看指数，可能很难判断市场的泡沫。目前占整个市场权重非常大的上市公司加在一起，估值水平并不是特别高。”长城基金投资总监韩浩如此表示。
　　大成基金管理有限公司总经理于华也认为：“如果看静态的市盈率，以2006年的每股收益来计算，一些上市公司股价与每股收益的比值已经达到了30、40倍，似乎太高了。但如果看2007年、2008年的动态市盈率，虽然股价翻了一倍，但是收益也增长了40％～50％。以发展的眼光来看，市盈率大概只有20倍，这个数字并不夸张。”
　　万家基金首席分析师刘晓康也表示，在精选个股的基础上，市场仍有机会。虽然指数达到4000點，他们依旧会介入市场。而刘晓康关注的要点已经转移。“通过投资来培训新人，已经成为我的主要工作。”刘晓康说。
　　据了解，自2006年牛市以来，基金经理或跳槽，或转投私募基金，在业内比比皆是。
　　2006年底，原博时基金公司金牌基金经理肖华组建自己的私募基金；建信基金公司研究总监蒋彤、长盛基金的基金经理闵玉与原中金公司的李刚组成铁三角，加盟某知名私募基金；2007年2月，易方达基金经理梁文涛和嘉实基金经理刘欣也选择了离开。
　　“人才流动性大对鹏华来说已经是习以为常了。” 鹏华基金总裁孙煜扬表示，“国际经验也表明，从公募到私募是个趋势。我认为流动是正常的，不要大惊小怪，只有私募和公募形成一种有机的组合，我觉得这个市场才开始真正地成熟起来。”
　　“私募基金给予基金经理的诱惑比较大。”长城基金投资总监韩浩坦言，“它们（私募基金）可以通过按比例分红或股权激励等方式来吸引人才，反正它们是合伙的，或者是个人的。”
　　因此，万家基金首席分析师刘晓康深感“带人任重道远”：“我们团队里有很多新人，其中不乏优秀专业人才，但只有经历过股市的晴雨雹雷，才算真正毕业。”
　　很多基金经理不能忘记2007年2月27日，中国股市重挫超过8％。当天，大量发行的新基金由于基金经理经验缺乏，沿用原有的投资组合，致使赎回时重仓股大跌。
　　
　　忧心之二：机构博弈风雨欲来
　　
　　让刘晓康担忧的还有，随着基金规模不断扩大，会否进入机构博弈时代？
　　据聚源数据研究所统计，今年1季度新发行基金13家，总发行规模达到1151.01亿元，平均每家发行88.54亿元。
　　截至4月30 日，嘉实基金管理资产总规模超过1000亿元，华夏基金900亿元，博时基金逾800亿元。这些基金无不宣称“做投资价值的发现者”，但不少业内人士认为，一旦市场见顶，“价值投资”很可能转为兵刃相见的“机构博弈”。
　　日益庞大的私募基金是基金公司必须面对的对手之一。“从目前中国私募基金的市场份额来看，还不足以说私募基金已经对公募基金产生冲击，但在资金流动性泛滥的环境中，它的潜能要释放出来是不得了的。”鹏华基金总裁孙煜扬告诫。
　　与此同时，基金公司还必须面对迅速崛起的其它机构投资者的挑战。
　　“保险公司入市资金、企业年金、券商集合理财产品，再加上信托资金、QFII、券商等，这么多机构争夺市场投资机会，股市见顶后，相互之间博弈的残酷性也会远大于先前。”一位业内人士表示，“近日的宽幅震荡走势，是机构与散户之间心理博弈的结果。而在机构博弈中，‘追涨杀跌’，往往令股市出现更剧烈波动。”
　　“机构博弈时代基金公司如何生存？应该是业内需要开始思考的问题。”刘晓康建言。
　　
　　忧心之三：自我监管迷局难破
　　
　　对外，忧心忡忡，对内，也并非没有后顾之忧。
　　股市节节攀升的同时，基金公司辉煌业绩背后的问题也日益暴露出来。
　　4月，某知名基金公司基金经理“老鼠仓事件”颇令市场震动。事实上，基金从业者涉黑幕交易，如利益输送，或在买股票时给股东高位托股价等一直难以杜绝。对此问题，基金公司是如何看待的？又会采取什么防范措施？
　　“这是非常敏感的问题，说不好就会得罪一批人。这个行业里有50多家基金公司，从业人员几千人，监管只能把坏现象控制在一个度内，美国前几年不也出现过基金丑闻吗？” 鹏华基金总裁孙煜扬表示，“在这个问题上，教育是一方面，处罚是另一方面。严管固然重要，但更重要的是每一个公司要把自己当作百年老店来看待，应该从根本上、理念上、文化上有一个‘我不能生大病’的概念，只有这个理念深入整个公司，才能把危害降到最低点。”
　　孙煜扬因此认为，在加强合规运作之外，必须强调企业文化：“在牛市行情中，必须天天强调道德风险。如果投研部门出了大问题，部门负责人必须马上炒掉，当事人该送法院的送法院，该送公安局的送公安局，这话我在大会小会上隔三差五都要说，警钟长鸣”。
　　大成基金总经理于华也称：“我们公司现在有一个很明确的目标，通俗地说，就是要做一个让大家信得过的基金公司。‘信得过’包括两方面的含义：其一就是基金公司要有理财能力，为投资人带来财富效益。其二，基金公司要稳妥、安全，别让投资者不放心。如果基金公司拿着投资者的钱做一些出格的事儿，投资者经常在报纸上看到一家基金公司出这个问题，出那个问题，那是不行的。”
　　长城基金投资总监韩浩则认为，基金应该严守基金契约，只要是在基金契约里面界定好或者限定好的投资范围和规则，就应该严格遵守，“这是一个大前提。”
　　
　　忧心之四：赎回风险利剑高悬
　　
　　后4000点时代还让上投摩根基金总经理王鸿嫔开始担忧可能随时光顾的大规模赎回风险。
　　“未来投资会更频繁地进行监控，因为基金盘子变大了，同样的比例，原来是几千万，现在是几亿，流动性的管理非常重要。”王鸿嫔说。
　　“机构投资者虽然经验丰富，但只是基民的投资工具，仍无法避免基民的冲动。”汇丰晋信投资部阎冀表示：“相对来说，大基金更需要关注流动性。在投资决策过程中，基金经理必须时刻面对投资者赎回的风险，在选择个股时，也要考虑到流动性。”
　　鹏华基金常务副总裁、投资总监殷克胜也表达了类似的担忧：“我们一定要在投资上非常认真地精选个股，这些股票一定是要值得中、长期持有的。如果只是短线操作，流动性就会有问题。”
　　“我们理解真正的基金经理专业化不是指技巧有多高，而是指风险控制。在风险控制下又赚了钱才真正体现了基金经理的专业化水平。”鹏华基金总裁孙煜扬说，“一方面要坚决避免人为地扩大基金规模，比如大比例的拆分；另一方面，今后多推出专户理财、券商集合理财、封闭式基金等品种，以免受到投资者情绪波动影响，造成大比例赎回风险。”