艾古：最近发生的债市风波是一件非常重要的事，今天借此机会把这个话题谈一谈。
　　主持人：听说你曾经在专业投资机构干过债券交易员，这个话题倒也适合你。
　　艾古：老实说，其实当年我是公司里惟一完全不懂债券的人，每次开会都完全不知道别人在说什么，心里急得不行。向同事请教，他们总是告诉我说，债券这个东西非常简单，它是个利率产品，主要受利率变化影响，而影响利率变化的就那么几件事，搞懂债券比搞懂股票要容易得多。等我慢慢摸到门道，才发现简单是简单，其实也不简单。我因此领悟到一个道理：世界上既没有简单的东西，也没有复杂的东西。
　　主持人：这话怎么说？
　　艾古：要从简单的东西上赚钱，就必须想办法把它搞复杂了；而要从复杂的东西上赚钱，就应该尽可能把它简化到极致。
　　前面讲到，债券行情主要受利率变化影响，那么，债市十多年的牛市就一定是和长期低利率的背景相一致的。
　　主持人：那么长期低利率的货币政策又是什么原因造成的呢？
　　艾古：这就是问题的核心所在了。为了让大家理解现状，我讲过一句话，2008年金融危机以后，实体经济普遍开始走下坡路，但社会上各种有钱人却开始越来越多。利率问题也与此类似：惊人的货币投放量的同时，却长期维持低利率政策。这是非常矛盾的怪异现象，令人不禁想问这是为什么呢？
　　答案也很简单，因为房地产。房地产只能涨不能跌，房地产需要低利率。房地产问题是当今最敏感的问题，任何重要的话题，从房地产上找原因，都会豁然开朗。
　　包括券商、基金、融资企业在内，它们都有维持债市牛市需求的各种各样的原因，但根本原因只能是来自房地产的需求，只有央行的货币政策才是债券牛市最大的后台。
　　当业内都明知债市必须持续牛市的时候，券商基金等机构又对二级市场价格维护有强烈需求，那么，巨大的利益就产生了。
　　主持人：利益在哪里，我怎么没看见？
　　艾古：債市的设计，本来就天然地存在巨大的利益。因为债券收益率和银行利率之间天然就存在一个利差。你可能地上看到一块钱都懒得弯腰去捡，对普通人来说，这点利差微乎其微毫无价值，但是，既然它是无风险利益，只要把它放大了，轻易就变成了巨大的利益，尤其是在银行国有的背景下。
　　放大就需要借钱，而只有小机构能从大机构那里借出这么大倍数的钱来，因此在债市，越是小级别的参与者越容易发财。所以国家甚至都禁止了个人从事国债回购交易——但逆回购是允许的，就是说个人钱只出不进，对机构回购交易的杠杆率也是严加监控。然而在唾手可得的利益的驱使下，违规是必然发生的。
　　由于企业债没有回购机制，我估计券商和银行私下的代持协议就是这样产生的，用来替代回购融资的功能。
　　主持人：那协议的公章真会是假的吗？
　　艾古：肯定是假的，而且大家都心知肚明。既然是刻的萝卜章，那么利用银行资金代持巨额债券后产生的利益，自然就不用入公家的账，大家私分就可以了。我甚至怀疑所有这类协议全是假章，银行工作人员也分一杯羹，否则银行又不是雷锋怎么可能白帮忙。这种由于代持的期限比较短不可能长期代持到到期偿还，就必然依赖长期牛市的债市背景。前两年就听说很多人在里面发了大财国家要严惩债市乱象，后来也不了了之，毕竟牛市中，谁也没吃亏没有直接受害者，但市场稍一调整问题就出来了。
　　主持人：债市果然有点套路，怪不得刘鉴雄前女友一个傻白甜而已做债券一年也能获利上亿。
　　艾古：这些全是我自己关家里想出来的，没有经过科班系统的学习，充其量也就是民科的水平，同时也缺乏对事实的全面考证，讲得不对之处，大家不必当真。