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摘 要：大多数中小企业都面临着筹资难的困境，严重阻碍中小企业的发展。中小企业筹资遇到的困难和问题比较多，该文就如何解决中小企业在筹资中的问题，如何利用财务杠杆，提高企业筹资效益从几方面进行了探讨。
关键词：中小企业；筹资问题；企业筹资效益
一、通过企业自身解决
加强自身的管理，特别是财务管理和企业信用等方面，对企业自身的发展进行长期规划。中小企业通过加强这些方面管理，以争取可能的筹资机会。?盘活企业内存量资产，出租或出售闲置资产，实现结构优化。
企业也可通过其企业内部来筹集资金，如筹集企业员工个人存款。员工以其个人存款投入企业运营中，让员工成为企业的主人，一则可以调动员工工作热情，提高员工工作效率；二则可以帮企业有效管理员工和筹集资金。
二、多元化中小企业的筹资方式，拓宽中小企业的筹资渠道我国加入WTO后，将逐步放松外资金融机构准入的范围和区域限制。越来越多的外国金融机构进入，必将使我国金融市场发生全面而深远的变化，呈现出一些新的特征。如金融市场规模的扩大、资金供给的增加和金融工具的不断创新，为我国企业筹资提供了多种可供选择的组合方式；外商直接投资大量涌入我国的制造业、电信业、金融业和保险业等。这些新特征对中小企业的筹资渠道和筹资方式会产生极大的影响，因此，我国中小企业要充分利用中国入世所带来的种种际遇，在我国金融市场变化的情况下，走向市场，大胆使用创新金融工具、拓宽筹资渠道、多元化筹资方式，筹集更多的资金。
1.大力发展民营的、地方性的中小金融机构，在全国范围内建立完善的中小企业服务组织体系。由于地方中小金融机构熟悉当地情况，容易了解到地方企业的经营状况、项目前景和信用水平，因而得以克服信息不对称而导致的交易成本较高的障碍，降低服务价格，满足资金供求双方的需求。
2.建立中小企业的数据库，通过各地区政府网站向国内外宣传，并由政府牵头组织中小企业与外商、银行或是大型企业洽谈筹资，以增加各地区中小企业筹资的机会。
政府也可适当推行优惠政策，增加企业资金。如实行有利于中小企业增加自有资金、鼓励中小企业投资行为、促进中小企业科技进步的税收优惠政策。
3.信用担保筹资。信用担保筹资是指信用机构以注册资金的放大倍数来为企业提供资信担保，协助中小企业获得贷款。根据我国的实际情况，各地区政府可以积极组织建立的中小企业服务组织体系，推动中小企业信用担保机机构的建设，为企业筹集资金创造条件。
4.通过海外筹资。国外大多数国家都设有专门为中小企业筹资服务的机构和银行。如日本有中小企业金融公库、国民金融公库；德国有以中小企业为主要服务对象的合作银行、大众银行和储蓄银行等等，中小企业可以通过海外的金融机构和银行筹集资金。规模较小的企业则可以通过地方政府担保，向海外的金融机构和银行筹集资金。
5.创业风险基金方式筹资。对于高科技企业来说，由于存在高风险、高潜在利润的特点，因而在创业阶段可以通过社会上的创业风险基金实行筹资。美国着名的苹果电脑公司就是在70年代由风险投资家马克库拉进行创业风险投资而发展起来的，马克库拉当年对苹果公司投资9.1万美元，十几年后便拥有了苹果公司1.54亿美元的股票。这种高风险、高回报可能性的创业风险投资也正是我国一些有眼光的投资企业目前正在大力开展的事业。1998年初，上海新黄浦集团投资1亿元与复旦大学合作开发人类基因工程，就是一种创业风险投资。
6.杠杆购买。也称举债购买，筹资企业以拟购企业的资产做抵押取得贷款，然后取得的贷款支付购买企业所需的价款，不够的部分则通常由筹资企业发行股票来补足。杠杆购买的前提则是企业并购决策必须正确，并拥有足够的经营管理能力，否则会有较大的负债经营风险。这种筹资方式在我国不失为一个新的筹资方式。
7.场外交易市场筹资。是指OTC筹资，即买卖不上市证券的市场，一般由证券商在其营业所自营或代客买卖。这种筹资方式在很大程度上解决了中小企业上市筹资困难的问题，同时可以对外引进更的投资者参与，从而筹得所需资金。目前，世界许多发达国家都设有场外交易市场。从我国情况来看，为了控制金融风险，政府近年来已将证券交易严格控制在证券交易所范围之内，其余的场外交易基本上均属于非法交易，但这种筹资方式仍值得我国借鉴并推广。
三、充分利用银行机构针对中小企业推出的业务服务，为企业筹集资金
中国银行先后出台了《中小企业贷款指导意见》和《中小企业信贷政策》，而中国建设银行也在2005年3月28日正式出台了《中小企业业务发展指导意见》，全面启动推进中小企业业务发展的系统工程。目前中国银行对中小企业贷款余额已达3200亿元人民币，扶持一批中小企业走出了困境，取得了良好的经济效益和社会效益。
由此可看出，商业银行越来越重视中小企业。中小企业应充分比较和利用各银行为中小企业制定的不同业务服务，选择适宜本企业的业务服务，为企业筹集资金。
四、合理运用财务杠杆，提高企业筹资效益
财务杠杆对企业的资金运用有一种放大效应，当企业负债经营，财务杠杆的效应就会显现。企业负债并非越多越好，我们应该分析筹集资金后的利润率是否大于利息率；如果是，负债经营会大幅度提高企业的每股利润，负债经营体现的是一种正成为杠杆的效应；反之，则负债经营会大幅度降低企业的每股利润，负债经营体现的是一种负财务杠杆的效应。对于企业来说，其筹资渠道很多，财务杠杆效应往往是通过组合的筹资结构体现的。
资本结构是指长期债务资本和权益资本的构成及其比例关系。传统财务理论认为，从净收入的角度了考虑，负债经营可以降低企业的资本成本，提高企业的价值。但企业利用财务杠杆时，加大了股东权益的风险，会使权益资本成本上升，在一定程度上，权益资本成本的上升不会完全抵消利用资金成本率低的债务所获得的好处，因此，加权平均资本成本会下降，企业总价值上升。但是，如果过度利用财务杠杆，权益资本成本的上升就不在能为债务的低成本所抵消，加权平均资本成本就会上升。以后，债务成本也会上升，使加权平均资本成本上升加快。加权平均资本成本从下降变为上升时的负债比率就是企业的最佳资本结构。我们在实际工作中怎样才能合理确定负债筹资和权益筹资的比例，形成最佳的资本结构呢？
1.从企业的经营收入状况方面确定。营业收入稳定且有上升趋势的企业，可以提高负债比例。因为企业营业收入稳定、可靠、获利就有保障，现金流量可较好预计和掌握，即使企业负债筹资数额较大，也会因企业资金周转顺畅、获利稳定而能支付到期本息不会遇到较大的财务风险。相反，如果企业营业收入时升时降，则其现金的回流时间和数额也不稳定，企业的负债比例应当低些。企业的营业收入规模决定其负债临界点。负债临界点=销售收入X息税前利润率/借款年利率。
2.从企业财务管理技术方面确定。长期负债大多是企业的固定资产作为借款的抵押品，所以固定资产与长期负债的比率可以揭示企业负债经营的安全程度。通常情况下，固定资产与长期负债的比率以2：1安全。只有固定资产全部投入正常营运的企业，才可以在有限的时间内保持1：1的比率状况。
3.从所有者和经营者对资本结构的态度确定。如果所有者和经营者不愿使企业的控制权分落他人，则应尽量采用债务筹资而不采用权益筹资。如果企业所有者和经营者不太愿意承担财务风险，则应尽量降低债务资本的比率。
4.从行业的竞争程度方面确定。如果企业所在的行业竞争程度较低或具有垄断性，营业收入和利润稳定增长，则其资本结构中的负债比例可高。相反，若企业所在行业竞争激烈，企业利润有降低的态势，则应考虑降低负债比例，以避免偿债风险。
5.从企业的信用等级方面确定。企业进行债务筹资时贷款机构和信用评估机构的态度往往是决定因素。一般来说，企业的信用等级决定了债权人的态度，企业准备结构中的负债比例应以不影响企业的信用等级为限。
参考文献：
[1]薛玉莲.论负债的杠杆作用及企业财务风险管理[J].经济经纬，1996，(05).
[2]刘俊彦.筹资管理学[M].北京：中国人民大学出版社,2003.
[3]阎小彦,王中华.新编国际融资方式[M].北京：首都经济贸易出版社，1999.
（编辑：LP）
关键词：中小企业；筹资问题；企业筹资效益
一、通过企业自身解决
加强自身的管理，特别是财务管理和企业信用等方面，对企业自身的发展进行长期规划。中小企业通过加强这些方面管理，以争取可能的筹资机会。?盘活企业内存量资产，出租或出售闲置资产，实现结构优化。
企业也可通过其企业内部来筹集资金，如筹集企业员工个人存款。员工以其个人存款投入企业运营中，让员工成为企业的主人，一则可以调动员工工作热情，提高员工工作效率；二则可以帮企业有效管理员工和筹集资金。
二、多元化中小企业的筹资方式，拓宽中小企业的筹资渠道我国加入WTO后，将逐步放松外资金融机构准入的范围和区域限制。越来越多的外国金融机构进入，必将使我国金融市场发生全面而深远的变化，呈现出一些新的特征。如金融市场规模的扩大、资金供给的增加和金融工具的不断创新，为我国企业筹资提供了多种可供选择的组合方式；外商直接投资大量涌入我国的制造业、电信业、金融业和保险业等。这些新特征对中小企业的筹资渠道和筹资方式会产生极大的影响，因此，我国中小企业要充分利用中国入世所带来的种种际遇，在我国金融市场变化的情况下，走向市场，大胆使用创新金融工具、拓宽筹资渠道、多元化筹资方式，筹集更多的资金。
1.大力发展民营的、地方性的中小金融机构，在全国范围内建立完善的中小企业服务组织体系。由于地方中小金融机构熟悉当地情况，容易了解到地方企业的经营状况、项目前景和信用水平，因而得以克服信息不对称而导致的交易成本较高的障碍，降低服务价格，满足资金供求双方的需求。
2.建立中小企业的数据库，通过各地区政府网站向国内外宣传，并由政府牵头组织中小企业与外商、银行或是大型企业洽谈筹资，以增加各地区中小企业筹资的机会。
政府也可适当推行优惠政策，增加企业资金。如实行有利于中小企业增加自有资金、鼓励中小企业投资行为、促进中小企业科技进步的税收优惠政策。
3.信用担保筹资。信用担保筹资是指信用机构以注册资金的放大倍数来为企业提供资信担保，协助中小企业获得贷款。根据我国的实际情况，各地区政府可以积极组织建立的中小企业服务组织体系，推动中小企业信用担保机机构的建设，为企业筹集资金创造条件。
4.通过海外筹资。国外大多数国家都设有专门为中小企业筹资服务的机构和银行。如日本有中小企业金融公库、国民金融公库；德国有以中小企业为主要服务对象的合作银行、大众银行和储蓄银行等等，中小企业可以通过海外的金融机构和银行筹集资金。规模较小的企业则可以通过地方政府担保，向海外的金融机构和银行筹集资金。
5.创业风险基金方式筹资。对于高科技企业来说，由于存在高风险、高潜在利润的特点，因而在创业阶段可以通过社会上的创业风险基金实行筹资。美国着名的苹果电脑公司就是在70年代由风险投资家马克库拉进行创业风险投资而发展起来的，马克库拉当年对苹果公司投资9.1万美元，十几年后便拥有了苹果公司1.54亿美元的股票。这种高风险、高回报可能性的创业风险投资也正是我国一些有眼光的投资企业目前正在大力开展的事业。1998年初，上海新黄浦集团投资1亿元与复旦大学合作开发人类基因工程，就是一种创业风险投资。
6.杠杆购买。也称举债购买，筹资企业以拟购企业的资产做抵押取得贷款，然后取得的贷款支付购买企业所需的价款，不够的部分则通常由筹资企业发行股票来补足。杠杆购买的前提则是企业并购决策必须正确，并拥有足够的经营管理能力，否则会有较大的负债经营风险。这种筹资方式在我国不失为一个新的筹资方式。
7.场外交易市场筹资。是指OTC筹资，即买卖不上市证券的市场，一般由证券商在其营业所自营或代客买卖。这种筹资方式在很大程度上解决了中小企业上市筹资困难的问题，同时可以对外引进更的投资者参与，从而筹得所需资金。目前，世界许多发达国家都设有场外交易市场。从我国情况来看，为了控制金融风险，政府近年来已将证券交易严格控制在证券交易所范围之内，其余的场外交易基本上均属于非法交易，但这种筹资方式仍值得我国借鉴并推广。
三、充分利用银行机构针对中小企业推出的业务服务，为企业筹集资金
中国银行先后出台了《中小企业贷款指导意见》和《中小企业信贷政策》，而中国建设银行也在2005年3月28日正式出台了《中小企业业务发展指导意见》，全面启动推进中小企业业务发展的系统工程。目前中国银行对中小企业贷款余额已达3200亿元人民币，扶持一批中小企业走出了困境，取得了良好的经济效益和社会效益。
由此可看出，商业银行越来越重视中小企业。中小企业应充分比较和利用各银行为中小企业制定的不同业务服务，选择适宜本企业的业务服务，为企业筹集资金。
四、合理运用财务杠杆，提高企业筹资效益
财务杠杆对企业的资金运用有一种放大效应，当企业负债经营，财务杠杆的效应就会显现。企业负债并非越多越好，我们应该分析筹集资金后的利润率是否大于利息率；如果是，负债经营会大幅度提高企业的每股利润，负债经营体现的是一种正成为杠杆的效应；反之，则负债经营会大幅度降低企业的每股利润，负债经营体现的是一种负财务杠杆的效应。对于企业来说，其筹资渠道很多，财务杠杆效应往往是通过组合的筹资结构体现的。
资本结构是指长期债务资本和权益资本的构成及其比例关系。传统财务理论认为，从净收入的角度了考虑，负债经营可以降低企业的资本成本，提高企业的价值。但企业利用财务杠杆时，加大了股东权益的风险，会使权益资本成本上升，在一定程度上，权益资本成本的上升不会完全抵消利用资金成本率低的债务所获得的好处，因此，加权平均资本成本会下降，企业总价值上升。但是，如果过度利用财务杠杆，权益资本成本的上升就不在能为债务的低成本所抵消，加权平均资本成本就会上升。以后，债务成本也会上升，使加权平均资本成本上升加快。加权平均资本成本从下降变为上升时的负债比率就是企业的最佳资本结构。我们在实际工作中怎样才能合理确定负债筹资和权益筹资的比例，形成最佳的资本结构呢？
1.从企业的经营收入状况方面确定。营业收入稳定且有上升趋势的企业，可以提高负债比例。因为企业营业收入稳定、可靠、获利就有保障，现金流量可较好预计和掌握，即使企业负债筹资数额较大，也会因企业资金周转顺畅、获利稳定而能支付到期本息不会遇到较大的财务风险。相反，如果企业营业收入时升时降，则其现金的回流时间和数额也不稳定，企业的负债比例应当低些。企业的营业收入规模决定其负债临界点。负债临界点=销售收入X息税前利润率/借款年利率。
2.从企业财务管理技术方面确定。长期负债大多是企业的固定资产作为借款的抵押品，所以固定资产与长期负债的比率可以揭示企业负债经营的安全程度。通常情况下，固定资产与长期负债的比率以2：1安全。只有固定资产全部投入正常营运的企业，才可以在有限的时间内保持1：1的比率状况。
3.从所有者和经营者对资本结构的态度确定。如果所有者和经营者不愿使企业的控制权分落他人，则应尽量采用债务筹资而不采用权益筹资。如果企业所有者和经营者不太愿意承担财务风险，则应尽量降低债务资本的比率。
4.从行业的竞争程度方面确定。如果企业所在的行业竞争程度较低或具有垄断性，营业收入和利润稳定增长，则其资本结构中的负债比例可高。相反，若企业所在行业竞争激烈，企业利润有降低的态势，则应考虑降低负债比例，以避免偿债风险。
5.从企业的信用等级方面确定。企业进行债务筹资时贷款机构和信用评估机构的态度往往是决定因素。一般来说，企业的信用等级决定了债权人的态度，企业准备结构中的负债比例应以不影响企业的信用等级为限。
参考文献：
[1]薛玉莲.论负债的杠杆作用及企业财务风险管理[J].经济经纬，1996，(05).
[2]刘俊彦.筹资管理学[M].北京：中国人民大学出版社,2003.
[3]阎小彦,王中华.新编国际融资方式[M].北京：首都经济贸易出版社，1999.
（编辑：LP）